郑一真

　　5月12日当周，美股、欧股、港股市场屡创新高，而A股却跌出2017年以来的新低。虽有银行、保险等蓝筹股护盘，但上证综指近一个月仍旧跌去230点，跌幅近7%。经济观察报记者统计发现，截至5月11日，已经有约2000只股票跌出熔断时期以来的新低点。以浩丰科技（300419.SZ）、金雷风电（300443.SZ）、财信发展（000838.SZ）为首的近300只个股，股价惨遭腰斩。

　　3月底以来，金融监管重拳出击，银行开始彻查委外资金、监管层要求券商资管整改资金池业务、信托机构清理配资……在金融去杠杆的风口浪尖上，资金成本陡增，赎回压力增大。A股市场人气低迷，两融余额持续走低，个股频频走向新低甚至“闪崩”，背后则是资金的抽离。

　　资金出逃“闪崩股”

　　4月初，银监会开始密集发布文件加强银行表外业务监管，银行委外资金应声收紧。4月10日，A股启动本轮下跌，至5月11日累计跌幅近6%。记者梳理此间跌幅最大的股票，并筛选其中有累计3个以上跌停板的个股发现，包括能科股份、超讯通信、锦龙股份、龙溪股份等个股，前十大股东几乎都有新进信托、资管资金的身影。

　　能科股份自4月10日以来累积跌幅超过20%，其中4月18日至4月21日连续四个跌停板。与最近多个只“闪崩”个股相似，龙虎榜数据显示，上述四个交易日能科股份主要大额卖出席位均集中在江浙一带，并且较为分散。其卖出金额在1000万元以上的有方正证券温州小南路证券营业部，卖出6638万元，以跌停价67.62元计算，约卖出98万股；随后依次是渤海证券天津自贸区中心证券营业部卖出3597万元，约53万股；太平洋证券温州车站大道证券营业部卖出2334万元，约34万股；浙商证券宁波沧海路证券营业部卖出2007万元，约29万股；招商证券北京北三环证券营业部卖出1556万元，约23万股。

　　对比前十大流通股股东发现，抛售的股份与股东持股数量多处吻合。今年一季报的数据显示，能科股份一季度新进的前十大流通股东里有多只信托、资管计划。厦门国贸资产管理有限公司-国贸资管鑫汇赢8号资管计划为最大流通股东，持股98.46万股。另外，山西证券客户信用交易担保证券账户、上海爱建信托-爱建明世柒号证券投资集合资金信托计划、广东粤财信托-民生越来拾柒号集合资金信托计划分别持有53.95万股、53.63万股41.06万股。

　　能科股份股价“闪崩”，是否是因为多只资管、信托计划撤资。记者联系能科股份，对方表示近期厦门国贸资管等前十大流通股东并未与公司联系。其前十大流通股东的持股比例均在5%以下，增减持无需与上市公司联系。截至发稿，记者尚未接通厦门国贸资管的电话。另外，今年1月份，厦门国贸资管旗下"辉煌腾达1号资产管理计划"，其B级份额委托人涉及场外配资，厦门国贸资管被中国基金业协会暂停备案6个月。

　　厦门国贸资管公司成立于2015年7月，注册资本1亿元人民币，系厦门国贸期货旗下子公司，也是上市公司厦门国贸的“孙公司”。公开数据显示，截至去年年底，期货公司资产管理业务管理人备案产品中，厦门国贸资管排名第8名，年存续规模达到85.66亿元，备案产品达到了203个。根据私募排排网数据，厦门国贸资管旗下有54只基金，去年该资管重仓多只重组股，今年也多次出现在上市公司前十大股东名单中。

　　从国贸资管鑫汇赢8号资管计划的表现来看，其业绩压力或不小。除了广东甘化和新日恒力本轮下跌期间停牌，该资管计划其他重仓股如浙江众成，4月10日以来跌幅高达21%，若以其持有的1539万股来计算，账面损失约6618万；华昌达跌幅10%，损失约1463万元；中南建设2351万股跌幅较小为6%，账面损失约1081万元。

　　赎回压力陡增

　　能科股份并非个例。在4月10日至5月11日跌幅前十的股票中，上海爱建信托、广东粤财信托、云南国际信托重复出现在这些个股的前十大流通股东中。累计跌幅达45%的超讯通信，2017年一季度新进的前十大流通股东有云南国际信托有限公司-聚宝16号单（持195万股，占总股本2.44%）、广东粤财信托有限公司-金牛4号以及金牛3号集合资金信托计划（82万股，1.03%）、上海爱建信托有限公司-爱建信托申孚2号以及申孚5号（65万股，0.82%）等。

　　广东粤财信托有限公司-金牛4号同时出现在金色拉比前十大流通股东中，持股53.54万股，占总股本0.26%。金发拉比是区间内跌幅排名第五的上市公司，累计跌幅46%。其一季度前十大股东中新上榜的信托计划还包括云南国际信托-聚宝11号单（179.52万股，0.89%）、上海爱建信托 -爱建民生天雷 2号（120.94万股，0.60%）、广东粤财信托-民生享盈1号（53.89万股，0.27%）。

　　云南国际信托-聚宝16号单重仓的另一只个股龙溪股份最近也在上演“滑铁卢”。在没有大的利空消息之下，龙溪股份连续4个跌停板，换手率几乎都不到2%。据记者统计，聚宝16号单重仓的五只个股，除了上述的龙溪股份（930.71万股）和超讯通信（194.99万股），另外还有健盛集团（193.52万股）、华孚色纺（1401.25万股）、神奇制药（1134.71万股）。这些个股自4月10日以来股价均大幅下跌，龙溪股份下跌34.67%，健盛集团下跌34.91%，神器制药下跌18.94%，华孚色纺下跌12.95%。自今年2月底成立以来，云南国际信托-聚宝16号单的累积净值只剩0.8643元，累积跌幅达到13.57%。

　　云南信托计划工作人员告诉记者，目前该聚宝16号单仍在正常运行，该披露的消息已经进行披露，至于是否面预警平仓线和是否面临临赎回压力则不方便透露。

　　北京一名信托业人士告诉经济观察报记者，资金信托来源有银行、机构或者个人，每只信托计划都要设预警平仓，平仓先一般看资金风险承受能力，是谈出来的。比如银行的资金预警平仓0.8左右，预警0.9左右。信托资金炒股一般配资比例不超过1：2，超过了就无法开户，也有1：2的单子被退回来的情况。信托本来就是游走在监管边缘的，不排除一些信托公司通过夹层基金把杠杆做到更高。在银监会的最新监管文件53号文中明确表示，要规避结构化产品杠杆比例要求，彻查信托公司是否通过信托中信托（TOT）业务规避监管。足见部分信托资金赎回压力也不小。

　　3月29日以来，银监会密集发文掀起“强监管”风暴，包括《关于集中开展银行业市场乱象整治工作的通知》(银监发4号文)、《关于银行业风险防控工作的指导意见》（银监发6号文）、《关于开展银行业“监管套利”、空转套利、关联套利专项治理工作的通知》（银监办发46号文），多项文件还要求现场检查并提交检查报告。

　　北京某公募基金经理对经济观察报表示，在监管趋严的情况下，金融主体行为更加规范，大规模题材炒作、抱团炒作的现象会逐渐减少。委外资金主要还是以非标和债券投资为主，约有7%-8%流入股市，从其目前的调研来看，并没有出现大规模撤出的情况，部分机构自查委外资金可能会出现一些微调，但主要还是从情绪层面扰乱市场偏好度。今年还是以稳为主，会对一些估值偏高、业绩不确定的股票进行调仓，仓位水平较低。

　　某大型险资人士告诉记者，今年金融去杠杆是大趋势，政府的决心很大，具体落实的力度和节奏可能会有变化。在这样的背景下，首当其冲的是债市，因为金融去杠杆会影响资金的价格水平，资金成本提升，而对股市来说，主要是情绪面上的影响。随着去杠杆的力度加大，未来对股市的流动性可能会有一定的影响。在十九大之前，市场还是以稳为主，市场价格不会出现大起大落的剧烈波动。这段时间中小创板块的小票跌得很惨，而另一方面，银行等蓝筹股托盘，上证指数还围绕3100点震荡。二三季度来看，可能会有预期差，变化会比较大，主流宏观的看法是，今年经济前高后低，经济增长会缓慢地往下走。

　　5月12日，银监会通报近期监管重点工作，其中提到，在开展监管行动防控金融风险的同时，也科学把握力度和节奏，自查督查和规范整改工作之间安排4至6个月的缓冲期，为银行实现合规达标预留时间。上证指数在持续一个月的走低至今，5月11日下触3016.53后翻红，5月12日上涨0.72%，收于3083.51点。