准备金率上调银行板块承压

日期：2010-11-14 作者：admin 来源： 中国财富网 推荐：股民学院

　　11月10日，央行决定年内第4次上调存款准备金率，以收紧市场流动性、抑制货币过快增长。而之前的10月，有6家大型银行被差别化上调2个月存款准备金率。此次准备金率调整后，部分商业银行准备金率达到破纪录的18%。

　　股市影响基本中性

　　从历史经验看，准备金率调整对股市的影响基本为中性。但需要注意的是，准备金率调整对银行的负面边际影响正呈逐步扩大趋势。以5月2日央行宣布上调准备金率为例，在此后的几个交易日内银行股一路震荡走低。工行股价5个工作日内下挫3.3%，随后又连创新低。近期，低迷多日的银行股虽在工行带动下出现较大涨幅，但随后即在加息预期和准备金率调整传言中陷入宽幅震荡。

　　与股价表现截然不同的是，上市银行业绩同比均大幅上升，其中招行三季报利润同比增幅57%，宁波银行全年预增50%-70%。市盈率上，至11月9日，银行股平均市盈率仅为9.76，而沪深两地A股总市盈率则分别达18.86和42.67。极低的市盈率、亮丽的季报表现，银行股是否还有爆发的可能？笔者认为，受季报和配股方案推动，银行板块短期内有上涨动力，但从长远看，受货币政策紧缩预期、利率市场化程度加深和银信产品监管力度加大三方面因素制约，银行业未来的经营压力有增无减，当前恢复性增长的业绩尚不足以支撑股价持续发力上攻。

　　削弱货币扩张能力

　　显而易见的是，今年以来存款准备金率的连续上升，在降低货币乘数、抑制通胀的同时，也削弱了商业银行货币扩张的能力，使其可运作资金规模明显减少，资金运作效率大幅降低。

　　在资金盈利难度增加的同时，银行的资金来源也受利率市场化程度加深影响倍受挑战。

　　近年，随着财务创新、金融创新的深入，社会一般存款正通过各种渠道大规模转移至同业存款。一是行业整合加速、产业集中度提高，行业资金汇集于集团企业，企业一般存款变为集团企业财务公司的同业存款。二是证券市场吸引力增加，居民储蓄通过第三方存管转移至券商。2010年7月末，A股自然人账户总数为14514万户，是2005年末的2倍。居民储蓄月中流入券商的客户资金托管账户、月末回流银行成为一种常态。低成本、稳定的居民储蓄减少使银行负债成本压力更大，负债稳定性也呈降低态势。三是基金、年金、信托等金融企业日益成熟，吸引大量社会投资资金。

　　关注业绩较佳品种

　　2004年以来，国内各商业银行不约而同地加快了理财业务的拓展步伐。2009年我国银行理财产品发行数量7901只，为2004年的60倍，产品种类则是百花齐放。到了2010年，行业监管力度不断加大。同时，市场产品简单同质化现象严重，利润空间收窄。受次贷危机和理财负收益风波影响，国内银行理财产品设计风格趋于保守。在当前理财市场上，有近七成理财产品挂钩于单一基础资产如票据、债券等。

　　一边是资金来源和运用左右为难，一边是业务创新屡屡受阻。我国商业银行盈利能力虽较2009年有所提高，但尚未完全恢复至2008年的水平。而上市银行披露的数据，也证明这一点。以工行为例，半年报显示该行今年上半年资产收益率为0.97%，虽同比上升0.07个百分点，但仍低于2008年同期0.17个百分点；而资本充足率则逐年下降至11.34%。由此，建议欲介入银行板块的投资者高度关注宏观政策走向、保持谨慎，品种上逢低关注业绩佳、股性好的招行、浦发等，有经验的投资人亦可适当参与配股概念个股。  方彦

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