柏坊资产龙小波：2010重点关注消费资源行业_私募基金

日期：2010-11-15 作者：admin 来源： 中国财富网 推荐：股民学院

　　——莫莉

　　经过短短两年的发展，阳光私募阵营逐渐显山露水，部分业绩优良的私募公司在2009年取得不错的业绩。其中，前大成基金总经理龙小波所管理的中国龙动力基金较为引人注目。这支主要投资于海外市场的对冲基金的投资回报为127.61%，远远超越同期恒生指数52.02%的增长率。

　　回顾2009年的市场走向，从年初的经济刺激计划到各国经济的逐步复苏与澳大利亚的率先加息，可以说各国政府出台的经济政策在其中扮演了重要的角色。而纵观龙动力基金2009年的资产配置策略和行业配置，不难发现：其在2009年大部分时间里都紧跟政策行情，并跟根据行情及时调整策略，基本上做到了低吸高抛，打了一手不错的“行情牌”。

　　09年紧随市场热点、低吸高抛

　　中国龙动力的基金经理由柏坊私募投资总监谢柳毅担当，谢柳毅表示：在2009年一季度，龙动力基金判断港股将在一季度末触底反弹。因此一、二月份，龙动力基金以多空平衡策略为主，做空香港本地贸易及金融股，并逐步增加债券；随着恒指在三月初回落到12000点下方，龙动力基金逐步平掉空头并增持多头，至三月结束，资产配置从原来的多空平衡转变为全多头。

　　因此在2009年一季度的行业配置上，随着各国政府的经济刺激计划陆续出台，龙动力基金判断市场流动性将逐步变得充裕，特别在中国，房地产行业的作为复苏的龙头得到确认，同时，在美元贬值的趋势下，通货膨胀预期的抬头将加快强周期板块反弹的力度，在市场上升的第一阶段，龙动力基金开始以配置国内房地产和资源类股票为主。加上多空平衡的及时转换，一季度实现了超越市场的表现。龙动力在2009年3月 以HK$3.5买入的瑞金矿业(0246.hk)，12月以HK$13.80卖出，收益率395%，比亚迪(1211.hk)于2008年3月以HK$10.0买入，2009年10月以HK$63.0卖出，取得了630%的投资回报。

　　而在二季度，龙动力基金进一步调整了资产配置的结构，目的是增加净值的稳定性。这个阶段龙动力基金的持仓结构中，多头与债券的比例为6.5：3.5。

　　深入研究判断国内各行业的回暖情况后，在二季度的行业配置上，继续3月份的配置主线，以地产股配置为龙头，并买入大量价值被严重低估的资源股，在季度后期龙动力基金开始买入消费类股票。这一时期买入的保利香港(0119.hk)在18/06/2009 以HK$3.1买入，2009年11月以HK$11.3卖出，收益率365%。判断银行行业系统风险经过政府救助已经度过了最困难的时期，银行业不会再现大面积倒闭潮，于2009年4月以USD45.0买入UBS Ⅱ债券投资，9月以USD83.0卖出，取得了84%的投资回报。

　　三季度，进入七、八月份，随着美国房地产、就业等各项经济指标的纷纷好转，龙动力基金适当地增加了股票的多头与减持债券，并从保护净值的角度增加了衍生工具的配置；进入九月，美国的经济数据有所反复，加上前期证券市场已经累积了一定的涨幅，龙动力基金开始警惕市场随时可能出现的回调，适度地增加了空头与现金的比例。

　　这段时期龙动力基金依然采取动态调整板块配置的操作策略，增持了不太受经济周期影响的科技股和消费股，减持了部分估值已相对不具优势的房地产股与资源股，但增持了黄金股和石油股，加上部分非周期性的消费类股票的良好表现，使龙动力基金在这个阶段仍然超越市场的表现。在2009年8月以HK$3.9买入光汇石油(0933.hk)，2009年12月以HK$10.10卖出，收益率259%。

　　而在四季度，随着各国经济的逐步复苏与澳大利亚的率先加息，龙动力基金判断前期持仓债券的高点已经出现，逐步降低了债券的配置；出于警惕市场的反复，龙动力基金维持了少量的空头比例。

　　十月及十一月，随着黄金和石油价格持续走高趋势的确立，龙动力基金再度增持了黄金股和石油股的配置；进入十二月份，出于对国家政策调控的忧虑，大幅度降低了地产股的配置比例，基于对经济前景的乐观预期，大幅增加了未来业绩有高增长的次新消费类股票的配置，并着手配置金融类与制造业类股票。从季度来看，由于，龙动力基金依然取得了超越市场的表现。

　　2010年重点关注消费、资源行业

　　2009年已经过去，目前投资者最为关注是是2010年投资策略。谢柳毅说：“在资产配置上，2010年上半年或者一季度，龙动力基金将继续执行股票多头占据绝对主导地位的策略，但进入二季度或者下半年，龙动力基金将对经济的走势保持密切关注，随时可能大幅度提高空头和现金的比例。”

　　具体在一季度行业配置上：龙动力基金的配置重点依然是受经济复苏和通货膨胀双重驱动的消费与资源行业，但龙动力基金会逐步提升代表经济真正复苏的制造业与航运业的配置比例，新经济和弱周期类在上半年维持相对稳定的较低的配置比例，但随着经济变化的不确定性增加，在下半年配置比例可能会有所提升；

　　因为龙动力基金认为中国经济将在未来数年继续引领全球，同时中国企业发展最快并且财务状况最为健全，因此在个股选择上，投资对象依然是香港市场依托大陆经济背景的企业，同时还偏重于行业内增长最快且对需求恢复或价格上涨弹性最大的股票；

　　在衍生品种投资上，因龙动力基金在2009年对指数期货进行了波段操作与每日操作的尝试，风险控制手段日趋成熟，在2010年龙动力基金将略微提高此项投资的比例，以强化龙动力基金的投资收益，并保持对市场走向的敏感度。■

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