券商最新评级：13股赚钱效应涌现

日期：2014-12-04 作者：admin 来源： 中国财富网 推荐：股民学院

　　超图软件：行业应用快速增长，国产替代如虎添翼

　　机构：中航证券有限公司

　　公司业务定位为地理信息产业的中下游。平台软件产品是公司起家所在，为GIS的核心技术，是产业制高点，公司目前以6R和7C两个产品系列为主，商业模式为LICENCE销售模式，将产品直接销售给二次开发商和最终用户。应用软件即GIS技术开发，商业模式为直接向最终用户提供应用系统开发、支持等技术服务。公司目前业务已涵盖智慧城市、国土、气象、房产、环境保护、统计、水利、军事安全等重要领域。将来公司会更专注于平台软件业务的拓展，传统行业应用方面不再扩大行业边界。

　　行业应用加速增长，国产替代锦上添花。智慧城市、地理国情监控和不动产登记等GIS应用需求快速增长，地下管网系统建设等新需求也将大幅拓展行业应用的市场空间。伴随国家信息安全战略逐步落地，公司有望畅享国产化替代带来的市场机会(尤其是平台软件)。以智慧城市为例，根据IDC的预测，2014年中国智慧城市与ICT相关的硬件、软件服务的市场规模约为131亿美金，到2020年这个数字将达到285亿。根据地理信息产业中软件产值的经验比例100(项目总价值)：10(地理信息产品价值)：1(GIS软件价值)以及公司09年市场占有率23%来测算，2014年，智慧城市相关GIS软件将为公司贡献收入0.30亿美元，2020年达到0.66亿美元，年复合增长率14%。如果考虑国产化替代进程的加速，公司的市场份额将稳中有升，该部分业务未来的收入将更加可观。

　　未来GIS数据结构将逐步取代传统的MIS数据结构成为新常态。两者结构最大区别在于GIS包含空间信息，也就能很好地实现可视化，可以直观地反映事物、现象空间分布，进行相关的空间分析、可视化表达。当该趋势成为常态时，MIS系统巨大的市场存量将以燎原之势被GIS系统厂商所瓜分。公司作为为数不多的几家GIS平台软件提供商之一，获益将最为明显。

　　军品市场被公司视为重要的战略市场。未来两到三年或将是国防信息化对数字化战场(云防建设)需求释放的高点。随着国家信息安全意识的增强，军选民用自主产品将受到青睐。公司全资子公司超图信息目前拥有第三类装备承制单位资格，军品市场的逐步开放将为公司的业务拓展创造机会。目前，军品市场仍以国家队为主，公司通常以军工科研院所外协单位的身份参与军品生产，议价能力较低。此外，软件产品通常以军方委托研制的模式进行，项目周期长达2到3年，利润率也非常有限。因此，公司目前将军品市场作为重要的战略市场，而非重点开发市场。考虑到军品制造商的身份有利于公司开拓信息安全市场，公司在军品市场上仍将采取跟随策略。

　　探寻新兴市场并购机会，外延式发展助力公司成长。公司在国土、气象、统计等传统市场耕耘多年，在市场增量边际递减和竞争者数量边际递增的情况下，公司转而寻求新兴市场(诸如金融、保险等领域)投资机会，通过收购相关行业标的，直接有效的介入该细分市场，并尽快获得收益助力公司成长。

　　盈利预测

　　我们预计公司2014年-2016年可实现归属于母公司股东净利润0.67亿元、0.96亿元和1.24亿元，对应EPS分别为0.55元、0.79元和1.01元。参照可比上市公司2015年估值48.87X，鉴于公司在国内GIS软件领域的先行优势和龙头地位，给予一定的估值溢价50X，公司15年目标价39.50元，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：市场开拓进度不达预期；信息安全战略落实不到位；行业应用推进缓慢。

　　京运通：拟增发投资光伏电站及环保业务

　　机构：宏源证券股份有限公司

　　京运通发布公告，公司拟以不低于10.6元/股的价格向控股股东以外特定对象定增不超过2.03亿股，募资不超过21.55亿元投向嘉兴150MW分布式光伏发电项目、汽车尾气稀土催化剂项目及补充流动资金：公司未来将着力打造高端装备制造、光伏发电、新材料和节能环保四大产业，此次非公开增发募集将极大地提升公司的资金实力，并提高公司未来几年的光伏行业拓展的力度，增加环保行业新的盈利点，非公开发行后，公司的控股股东北京京运通达投资有限公司持股比例由66.76%下降到54%。

　　增发投资嘉兴150MW分布式项目。公司目前持有160MW的光伏电站已经并网，有较为成功光伏地面及分布式电站投资及运营经验。此次非公开增发投资的项目是嘉兴-海宁50MW分布式、嘉兴-平湖50MW分布式和嘉兴-桐乡50MW分布式，分别投资4.25亿元。嘉兴地区的分布式补贴较高，除了国家给予的0.42元/度的补贴外，还有浙江省、嘉兴市各增加0.10元/度的补贴，嘉兴市内各区还另有补贴，所以嘉兴市的分布式光伏项目投资有较好经济性，三个项目内部收益率分别达到9.5%、8.4%和9.0%。考虑60%的财务杠杆，公司增发后电站运营规模有望做到700-800MW左右。

　　增加环保行业新的盈利点。公司收购的山东天璨环保公司，其稀土系无钒脱硝催化剂顺应无毒催化剂对钒钛系的替代趋势，正处于市场逐步扩张的阶段。此次非公开增发募集的资金4.3亿将用于淄博年产300万套国V高效净化汽车尾气的稀土催化剂，前期研发曾获得国家自然科学资金等的支持，目前正在产业化过程中。虽然汽车尾气净化技术已成熟，但催化剂国内一直未有突破，公司产品有望实现进口替代，此次投资收益率较高，预计内部收益率将达到21.29%。

　　盈利预测及评级。不考虑增发，我们预测公司2014-2016EPS分别0.17、0.40和0.75元，首次给予评级“增持”，建议投资者积极关注。

　　美盛文化：产业链布局逐步完善，关注动漫衍生品的货币化变现

　　机构：海通证券股份有限公司

　　公司起家于动漫衍生品的出口业务，产品以品牌授权的服装产品为主，生产环节具有按单采购、以销定产的特点；公司在承接海外订单的同时，积极开拓国内市场。

　　预计未来公司的业绩增长，一方面来自于出口订单的平稳、快速增长；另一方面，公司积极延伸动漫产业布局，构建集动漫原创、游戏制作、网络平台、国内外终端销售、儿童剧演艺、影视制作、发行等为一体的综合型大文化产业版图，重点关注未来涉及动漫行业全产业链运作模式的开展：(1)公司原有的收入来源主要集中在生产环节，通过一系列并购，公司希望通过布局全产业链，占据更多的产业链利润；(2)公司先后四次并购，基本渗透至动漫形象的创作、发行环节，海外销售环节，以及国内电商销售渠道。未来随着海外销售渠道、国内线下销售渠道的布局完成，实现动漫全产业链的运营，将主要体现在动漫衍生产品的成功，以及后续衍生产品通过销售渠道顺利的货币化变现；(3)我们判断公司以美国的动漫产业发展方向为参考，构建掌控全产业的商业模式，以打造动漫集团、扩大产品类别、提升附加值，从而获取各环节预期收益。

　　盈利预测与投资建议。我们预计2014-2016年实现归属于母公司净利润分别为8093万元、1.42亿、2.22亿元，同增93.92%、75.35%、56.55%，对应EPS分别为0.39、0.69、1.08元/股。考虑到公司2014-16年净利复合增长率达到66%，并且具有规模优势、行业景气、业务扩展规划符合产业链发展方向等优势，给予一定估值溢价。其中制造业务受益于新客户订单快速增长及产品附加值提升，未来整体成长性明确，给予2015年30倍市盈率(EPS0.38元)；而14年起进入业绩贡献期的动漫、游戏及影视业务，考虑到收购项目将明显增厚公司利润，对比同类公司成长期的估值水平(13年PE均值92倍)，目前公司此块业务估值提升空间较大，给予公司15年85倍市盈率(EPS0.31元)，整体对应合理价值37.81元，买入评级。

　　不确定性因素。品牌形象授权终止、汇率风险、IP形象与变现渠道对接不顺等。

　　利德曼：战略联手国药控股提升核心竞争力

　　机构：光大证券股份有限公司

　　事件

　　公司与国药控股全资子公司广东东方新特药有限公司(下称：新特药)签署《采购、经销及冷链配送服务协议》。协议规定新特药采购公司指定产品，并在公司授权的范围内销售和提供冷链运输服务。公司负责产品推广、渠道管理、市场定价及其他相关技术服务。本协议自新特药首批采购订单起，合作期为三年，后面可协商顺延。

　　全程监控配送符合我国法规要求。

　　2014年3月，国务院颁布了《医疗器械监督管理条例(2014)》。该条例要求对整个医疗产品的运输、储存做到全程监控。而国药控股作为国内最大的医疗产品分销商和供应链服务商，具备标准的冷链运输服务规范流程和全程监控的供应链体系。公司与国药控股的合作达到了国家对医疗生产经营企业的提出的标准和要求。公司在诊断产品的配送方面达到国内领先水平。

　　冷链运输有助于提升产品质量。

　　临床生化检测试剂往往包含检测酶蛋白或者抗体蛋白。蛋白分子一般在低温下比较稳定。长期处于常温或者高温情况下会灭活或者活性降低。

　　关键蛋白的活性降低将直接影响检测的准确性，从而出现假阳性或者假阴性的结果，导致医生误诊。公司与国药控股合作后，将从原来简单的产品混合冰袋运输转为标准的冷链运输，能够极大的提升产品质量。公司产品与非冷链运输的同类产品竞争中具备质量优势。

　　与国药的战略合作有助于开拓空白市场。

　　公司与国药控股协议的达成标志着双方战略合作关系的建立。公司现有的销售网络主要集中在沿海地区。未来有望借助国药控股全国性的网络渠道覆盖优势开拓在内地以及西北的空白市场，实现销售稳步增长。

　　盈利预测。

　　协议签订后，国药控股将采购至少90天的库存，并采用首付55%，余下货款60天内付清的方式。这将给公司的销售收入和经营性现金流带来短暂的提升。冷链运输需要支付更高的配送费用，但由于公司与国药的冷链合作规模较大，且双方为战略性协议，冷链运输对公司营业成本端的影响可能有限。我们暂时不调整协议对公司业绩的影响，维持之前不考虑增发摊薄的盈利预测，14-16年EPS分别为0.71元、0.82元、和0.99元，目标价37.6元，买入评级。

(责任编辑：DF010)