创业板公司瞄向国际市场

日期：2014-11-10 作者：admin 来源： 中国财富网 推荐：股民学院

　　曾经只限于主板公司的A+H游戏，即将加入来自创业板的新玩家。

　　上周二，蓝色光标公告称，公司拟发行H股并申请在港交所主板挂牌上市，因而有望成为首家拥有A+H股的创业板公司。这意味着，历经5年的成长，发展壮大的创业板公司正逐步踏入更为广阔的境外市场。

　　受经营规模的限制，此前着重拓展境外业务的创业板公司寥寥无几，远赴境外上市的需求并不强烈。不过，若蓝色光标A+H股的方案能够被监管层放行，未来或有更多的创业板公司尝试境外融资。

　　赴港投石问路

　　由于蓝色光标一贯善于讲故事，因此在它最先推出创业板公司H股发行方案时，资本市场并不感到格外惊奇。

　　根据公告内容，蓝色光标发行H股的每股面值为人民币1元，与A股相同，但募集对象则变更为境外专业机构、企业、自然人及其他符合资格的投资者。

　　类似于A股IPO，蓝色光标H股的初始发行规模为不超过发行后总股本的25%；若认购踊跃，公司还可行使超额配售权，再发行不超过上述H股股数15%的股份。

　　在明确上述发行细节的同时，对于最为关键的发行时间和发行价格，蓝色光标却语焉不详，仅表示将在股东大会决议有效期内选择适当的时间和发行窗口，参照当时同类公司在国内外市场的估值水平确定。

　　对此，蓝色光标表示，上述决议有效期为18个月，而根据港交所规定，公司暂不能披露更为详尽的发行计划，否则存在推销股票的嫌疑。

　　事实上，除港交所外，蓝色光标若想成功赴港上市，还需获得中国证监会和深交所的批准。

　　“中小板公司目前都还没有A+H股发行的成功先例。”柏坊资产管理有限公司港股研究总监陈镇炎表示，“相对于大多具备国企背景的主板公司，创业板公司蓝色光标能否顺利登陆港交所，目前还很难说。”

　　即便中国证监会和深交所最终放行，蓝色光标还将面对A股和H股的估值难以平衡的棘手问题。

　　截至上周五收盘，作为国内公关第一股，蓝色光标报收于每股26.14元，对应的动态市盈率为37.26倍，静态市盈率更高达57.44倍，估值水平高居行业前列。

　　相比之下，同样提供公关服务的港股公司皓天财经，上周五的收盘价为每股1.52港元，对应的静态市盈率仅为9.88倍，远低于蓝色光标目前的估值水平。

　　不同于悬殊的估值水平，皓天财经相较于蓝色光标而言，经营规模和成长能力的差距似乎相对有限。公司2013年净利润同比增长24.41%，为1.54亿港元，约相当于同期蓝色光标净利润的三分之一。这意味着，在综合考虑规模溢价和成长溢价的情况下，蓝色光标的H股恐怕依旧难以获得类似于A股的高估值。

　　不过在业内人士看来，蓝色光标挂牌港交所后，能够引发一系列利好公司发展的连锁反应，足以冲淡H股相对A股大幅折价的不利影响。华泰证券认为，港交所为公司提供了国际化的名片，发行H股融资给予了公司国际化的新起点。

　　走出新一步

　　从登陆创业板之初毫无海外业务，到2014年上半年海外业务收入已达1.23亿元，已然成长为国内公关业龙头的蓝色光标正加速推进国际化战略，而这也是公司尝试发行H股的原因之一。

　　受益于香港资本市场的开放性，蓝色光标的H股不仅将在香港公开发售，更有部分股份能够进行国际配售。同时，对于这笔募集资金，公司也拟投资于境外并购、海外业务拓展和海外业务支撑平台搭建等项目，展现出进军国际市场的决心。

　　公告H股发行方案公布后，蓝色光标立即宣布了一项境外股权收购。公司拟以自有资金300万美元(约合人民币1845万元)，购买美国 Blab互联网公关公司9.48%的股权，以满足国际化、数字化的发展需要。

　　“蓝色光标有望将Blab公司的模型引入国内，服务于自己的广告客户。”瑞银证券分析师陈欣表示，Blab公司的核心能力，是根据统计模型帮助广告主向目标受众精准投放广告或开展危机公关，目前已有多家国际品牌与它开展合作。

　　收购Blab公司股权只是蓝色光标2014年系列境外并购的一个缩影。2014年3月，公司以1.78亿港元的价格，收购了香港最大的独立广告公司密达美渡100%股权；2014年7月，公司又以4667.45万美元(约合2.9亿元人民币)的价格，收购了美国Fuse设计公司75%的股权。

　　通过上述境外并购，蓝色光标逐步打开了海外市场。2014年中报显示，公司海外业务收入在主营业务收入中的占比已达4.64%，而据陈欣判断，这一数字在2014年年底有望达到10%。

　　然而频繁的境外并购也加大了蓝色光标的资金压力。截至2014年9月底，公司的资产负债率已达47.54%，但A股的再融资审批却较为繁琐，耗时较长。为进一步打破资金瓶颈，融资成本更低的H股自然被纳入了公司的发行计划。

　　实际上，在苦等4年多未果后，地产大亨王健林旗下的万达商业地产，也在2014年7月终止了在A股的排队等待，转而投向了港交所的怀抱。目前拟发行H股的内地企业中，不乏华泰证券、中广核电力等行业龙头的身影。

　　香港资本市场缘何备受内地企业青睐？这大概归功于港交所快捷的IPO注册制、完善的制度设计、规范的监管环境以及与国际市场的无缝对接。

　　开板5年以来，创业板公司已达401家，其中半数以上拥有海外业务。在蓝色光标H股发行方案的带动下，港交所或将迎来一大批谋求拓展国际市场的创业板公司。

(责任编辑：DF127)