降息预期大风又起 债市长牛再现狂奔

日期：2014-11-06 作者：admin 来源： 中国财富网 推荐：股民学院

　　受降息预期再度大幅升温等宽松气氛激励，银行间债券市场本周以来收益率整体加速下行，10年期国开债、国债收益率累计跌幅均高达20个基点左右，且均降至2013年年中“钱荒”爆发时的一年多新低水平。此外，自9月中旬以来强势上扬的国债期货周三也涨升至历史新高。分析人士表示，在最新月度经济指标仍表现乏力的背景下，一方面市场流动性的全面宽松已然无虞，另一方面后期央行仍可能再度推出降息等价格宽松举措。短期内，债券市场的火热行情预计还将持续。

　　利率债收益率再现急跌

　　在经过10月下旬的充分震荡休整后，11月以来(即本周以来)做多力量再度主导债券市场，利率债收益率再度迎来了年内曾多次出现的急速下跌。

　　来自中央国债登记结算公司的收益率数据显示，11月5日银行间债市1、3、5、7和10年期固息国债参考收益率分别为3.25%、3.32%、3.46%、3.56%和3.61%，较10月末分别下降10、12、10、17和15个基点；1、3、5、7和10年期固息国开债参考收益率分别为3.58%、3.80%、3.93%、4.07%、4.08%，较10月末分别下降17、17、8、24和24个基点。

　　具体到11月5日的市况上，早盘现券收益率虽略有反弹，但随后即再度转跌。交易员表示，虽然周二收益率大跌令部分投资者产生一些谨慎情绪，但仍迅速被市场做多热情所吞没。截至11月5日收盘，剩余期限5.95年的13附息国债20最新成交收益率报3.59%，剩余期限2.95年的14国开25最新成交收益率报3.80%，剩余期限5.44年的13国开21最新成交收益率报3.98%。相比于前一交易日，剩余期限9.88年的14附息国债21最新成交收益率在3.60%，周二收盘报3.66%。整体来看，10年国债、国开债收益率均已达到或跌破了2013年年中“钱荒”爆发时的水平。

　　而在5年期国债期货方面，经过连续三个交易日的持续飙涨之后，国债期货主力合约TF1503周三尾盘收报97.172元，本周以来短短三个交易日累计暴涨1.16%，连续第三个交易日刷新上市以来的历史新高。

　　对于近几个交易日债市的再度急涨，市场人士表示，对未来宽松政策的强烈预期，是支撑债市继续向好的主因。尤其近两个交易日有关央行可能即将再次下调正回购利率或出台降息举措的预期，令市场买盘全线喷涌，推动了金融债和中长期限利率债价格急速上涨。

　　债市强势料将持续

　　在市场各方普遍对新一轮货币宽松预期增强的背景下，周三多家机构也纷纷发表观点认为，一方面短期内央行继续下调公开市场正回购利率已势在必行，另一方面全面降息的政策空间也正在出现。

　　海通证券周三表示，考虑到地产投资下行、制造业去产能、经济依旧低迷，而通胀持续“1”时代，政策进一步宽松完全可期。具体而言，7%左右的GDP增速和2%左右的CPI 增速对应的主流7天期回购资金利率应在2.5%以下。由此判断，公开市场正回购招标利率仍有50基点的下调空间。从更长时间来看，预计2015年存款利率或正式下调，次数可能会在2 次以上。

　　申银万国周三也发表观点认为，目前总量货币政策变化对经济的托底能力有所削弱，未来货币政策预计将更加注重银行间利率的调控，这也意味着债券收益率更大的下行空间。保守来说，2次降息可以预期。这意味着一次降息兑现以后，利率债收益率可能仍未见底。

　　此外，瑞银证券最新研究观点也认为，考虑到资本流出增加，未来较长时间内央行可能继续主动向市场注入流动性。在价格调控上，该机构则预计，2015年底前央行可能3次下调贷款基准利率，以降低实际利率并减缓不良贷款形成速度。

　　综合货币政策进一步宽松的研判，海通证券表示，短期内10 年期国开债目标收益率为4%，2015 年10年期国开债收益率下限将在4%以下。而申银万国也进一步指出，目前无论是资金利率，还是国债、国开、信用债的收益率，都还没有达到目标底部，建议投资者在牛市趋势中坚定持仓。

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