定增类券商资管：广发收益靠前 兴证3/4成员调研

日期：2014-12-08 作者：admin 来源： 中国财富网 推荐：股民学院

　　兴证资管今年开始发力定增产品，将其作为核心业务，20位左右的投研团队中有超过3/4承担了定增项目的调研等工作。

　　今年以来上市公司增发融资活跃度持续上升。数据显示，截至12月5日，两市共有375家公司实施增发融资，实际募集金额达5443亿元。

　　这成为券商今年的“淘金场”。

　　据理财周报记者不完全统计，有逾35家券商出现在上市公司定增方案的认购名单当中。

　　其中，今年以来多家券商资管发行定增产品，兴业证券 、广发证券以11只、15只远抛同行业。

　　广发资管定增收益靠前

　　从分羹定增市场主体来看，目前多为基金、券商资管、信托 。然而，基金却在定增市场领域始终占据绝对优势。

　　据理财周报记者不完全统计，券商资管约有127只定增产品。而基金公司则发行超过527只，差距较大，其中财通基金今年来已有71起，自称“定增王”。就券商而言，发行定增项目家数最多的则为广发资管。

　　官网显示，目前广发资管发行有15只定增产品，产品主要为“恒定”系列及“定增宝”系列。

　　广发资管表示，广发恒定系列产品专注于股票定向增发市场。2013年初起步，至今已有一年多时间。

　　据兴证资管相关负责人介绍，2014年前三季度，公司参与定增金额为17.5亿元，参与项目11个。资料显示，兴证资管定增产品名称多为“鑫成”系列与“鑫享定增”系列。

　　相较之下，中信证券参与家数7起，参与定增金额13亿；海通证券参与5起，涉及金额10.2亿；招商证券参与2起；发行规模合计5.06亿。从收益方面看，广发定增类资管收益跑赢同业。

　　广发资管表示，截至9月30日，在所有的券商集合理财产品中，收益率最高的是广发恒定13号进取级，为132.83%。其次是广发恒定14号进取级，为131.84%。广发恒定10号进取级、广发恒定8号进取级、安信定享2号B分别以125.81%、116.92%、113.04%依次位居第三、四、五位。

　　而根据显示，其他券商资管计划如兴业鑫享定增8号B、兴业鑫享定增9号B、海通海富7号亦有较好的表现。最近6个月内，总回报分别为88.83%、64.01%、65.74%。

　　今年5月成立的招商汇智之中新融创定增对冲产品，表现相对较弱。显示，其最新单位净值为1.0303，最近六月总回报为3.03%。

　　据了解，除此以外，招商证券还在2013年发行了招商证券智增1号集合资产管理计划，前者投资于多只定增股票，后者投资于单只定增股票。

　　招商证券资产管理总部人士表示，“今年储备了多个定增项目，现阶段定增类产品的设计开发、项目承揽和投资等环节融入到整体资产管理业务开展过程中。”

　　相较之下，兴证资管则是在今年才开始发力定增产品。

　　据兴证资管相关负责人介绍，其20位左右的投研团队中有超过3/4承担了定增项目的调研等工作。兴证资管将定增作为核心业务。

　　对于资管思路的转变，该人士向理财周报记者分析定增行业状况。其表示，从2006-2013年定向增发收益率来看，2006年的绝对收益平均值最大，达317%，随后逐渐减少，在2011年仅为18%；去年回到50%绝对收益平均值。相应地，正收益比亦从2006年的100%下降到2011年的谷底37%，去年正收益比为70%。

　　“在当时的点位下，布局定增产品，有望得到相当有保障的正收益比例以及较高的收益率。”

　　此外，兴证资管表示，由于高额保证金为一大壁垒，券商资管很难与基金公司比拼通道业务，但在主动管理方面，兴证资管可以做得更加“小而美”。

　　定增类资管产品三模式

　　据了解，在模式上，定向增发的资管产品主要为两类，一种是投向单一上市公司定增项目，一种是投向多个上市公司定增项目。此外，资管定增产品还有结构化产品，偏好高风险、高收益者认购劣后级，优先级投资者享受稳定收益。

　　招商证券资产管理总部相关人士介绍，我们现阶段采用‘一对一’、‘一对多’和‘一对多加对冲’三种模式开展定增业务。其中，‘一对多加对冲’为募集资金投资多个定增项目形成定增组合并加入风险对冲手段规避系统性风险。

　　广州一名业内人士表示，目前资管的定增产品，大部分还是“押宝”在单一股票，风险较大。“锁定时间较长，如果遇到市场行情下滑，或者市场投资偏好转变，就容易给客户带来亏损。因此，投资多个定增股票，或者设计对冲方案，是降低风险的主要手段。”

　　兴证资管的采用手法亦相似。上述兴证资管人士表示，“大方向上来看，随着股市点位的提高和部分项目折价率的降低，参与定增在2015年已经不再如2014年一样‘人人能赚钱’。因此，无论在2015年定增的规模还是产品设计上，我们都做了相对审慎的准备。”

　　“我们的产品基本上都是主动管理产品，且每个产品投向多个项目。投向的项目都是由我们的投研经过调研后决定的，并不是投资人来决定投向，这确保了投资的多样性，以及投资的谨慎性。另外，我们在产品设计上不会将‘所有鸡蛋放在一个篮子里’；反之，可以通过多策略甚至量化对冲等方式来对冲风险。”

　　选股逻辑考验资管能力

　　然而，如何做到“慧眼识金”，找准股票进行投资，则最为考验券商资管的能力。

　　招商证券人士表示，“项目选择方面，我们偏好发行折价率较高、市值偏小和估值合理的定增项目。投向选择方面，我们主要关注业绩增长较为确定、符合未来经济发展方向和受益于改革预期或依附于政府投资取向三个领域。”

　　据该人士介绍，招商证券主要通过汇集市场上定增发行信息、独立尽职调查、出具投资价值分析报告、研究顾问投资建议等形式进行定增项目选择。主要通过主承销商进行接触，依靠机构和零售渠道优势获取定增项目资源。

　　“挑选公司没有一定之规，通常我们选择景气度高，与宏观经济相关性不高、符合国家扶持政策的行业，包括医药、消费、环保等。在择股上则选择财务报表健康、估值较低、涨幅稳定的公司。”兴证资管人士表示。

　　此外，多数机构仍然比较看重折价率。在他们看来，拿到折价率高的票，可以在起步的时候能有一个比较充裕和安全的保证。

　　兴证资管人士认为，“折价率较高对择股来说是一个正面因素，因为这意味着更高的安全垫。随着定增市场走热，折价率的趋势也是越来越低，现在5%以下折价率的公司比比皆是。因此，安全垫变小，这就更加考验选股。”

　　统计显示，今年参与定增折价率最高的为鑫富药业，高达76.89%；信威集团折价率为73.1%。

(责任编辑：DF127)