静待政策明朗 基金从躁动回归平静

日期：2010-11-28 作者：admin 来源： 中国财富网 推荐：股民学院

　　核心提示：无论是近期狂炒的“触摸屏”概念，还是异常火爆的中小板、创业板们，上榜的席位中，基金的身影明显清淡了不少。

　　每经记者  李新江  支玉香  魏玉卿

　　调仓换股，大进大出——前期基金的表现可谓赚足了市场的眼球；然而一轮大跌之后，前期“躁动”的基金却似乎在一夜之间变得安静了；无论是近期狂炒的“触摸屏”概念，还是异常火爆的中小板、创业板们，上榜的席位中，基金的身影明显清淡了不少。

　　从“躁动”到“平静”的背后，基金究竟在等待什么？  

　　公募调仓换股降温  以静制动待行情明朗

　　年度收官战在即，公募基金却陷入难得的平静。《每日经济新闻》记者统计发现，伴随着大盘行情持续震荡，交易所披露的交易榜单中，机构席位突然变得低调，包括公募基金在内的机构投资者密集调仓换股暂时告一段落。

　　调仓换股降温

　　此前基金的“躁动”并没有带动大盘反转，10月份市场反弹以来，机构席位曾一度热炒资源类个股，不过转瞬大盘再度跌回2900点以下，期待年底大行情的资金实际上扑了空。

　　“这也引发了公募基金短期策略转型，面对热门概念迭起，公募基金显得不再有太大的兴致。”北京一位资深市场人士告诉记者，场内一些热门炒作行情稍纵即逝，在这个背景下，大资金更喜欢静候政策面趋于明朗。

　　交易所近期披露的交易榜单，也暴露出公募基金这一应对策略。记者统计发现，上周上榜的创业板企业13家，现身的机构席位数12家，大部分个股并没有机构席位参与；而在此前一周，创业板上榜次数高达24家，机构席位交易也相对活跃得多。

　　机构平静以待的战略也波及到主板，与此前相比，上榜主板交易榜单的机构席位明显减少，即使对于一些热门行业，机构炒作的热情也出现明显回落。

　　近期被热炒的  “触摸屏概念”，机构交易也开始显得冷清。莱宝高科在11月15日遭到机构席位密集卖出之后，机构炒作热情逐渐淡化；而超声电子炒作主力也俨然仅剩游资，11月23日该股交易榜单显示，进入买入卖出前5的席位，并没有机构投资者身影；同时，创业板长信科技则渐渐出现机构席位抛出的迹象。

　　炒作“见光死”

　　谈及热门行业炒作问题时，北京一位明星基金经理告诉  《每日经济新闻》记者，基金持股看重的是业绩兑现的龙头股，和拥有发展前景且经营面良好的价值股，而非大资金轮动抬高股价的个股，这种炒作见光就死，投资价值并不见得多大。

　　有些曾被机构热炒的个股股价已经开始回调。记者统计发现，随着大盘深度回调，南玻A、超声电子等个股开始出现短线回调，而忙于火拼年度排名的基金，恐怕也难以寄希望于热门炒作的超额收益。

　　纯粹的概念炒作进入尾声，出于兑现年底收益的考虑，基金公司更愿意等候市场趋于明朗。“得益于10月份以来的反弹，不少基金的收益才由负转正，目前政策面并不明朗，基金经理更愿意保持目前的收益状态，而不愿意冒太大的风险。”北京某基金人士告诉记者。

　　资产避险成主流

　　政策面明朗之前，将资金转移至相对安全的行业，成为目前机构投资者调仓的主题。近期，虽然机构席位交易热情出现明显降低，不过对于医药等行业个股依然兴趣盎然。

　　本周，华神集团、丰原药业和普洛股份等医药类个股遭到机构投资者或游资抢筹，在机构波澜不惊的调仓中特别受青睐。不过与此前的疯狂涌入不同，机构席位表现得相对“稳重”。数据显示，虽然华神集团本周曾连续两天遭到游资抢筹，不过其中并未出现机构席位身影；同为医药股的丰原药业在11月25日被两大机构席位买入6300余万元。

　　北京某基金分析师告诉记者，在等待政策明朗之前，基金在微调持仓时，会把部分资金向安全边际相对较高的行业和个股转移，其中，经营状况良好的行业龙头，和股价相对回调的医药行业无疑成为首选。

　　等待·回归

　　基金重返老路  非周期行业受宠

　　本周市场展开震荡整理，前期强势的周期性行业股票近期纷纷下跌，消费、医药再次成为反弹先锋。

　　10月份煤炭、有色、金融等板块强势反弹之际，不少基金积极调仓换股。可惜好景不长，周期性行业近日在二级市场表现不佳。基金重新踏上老路，继续青睐消费、医药、新兴产业等。

　　抗跌基金特点明显

　　最近两周虽然大盘持续调整，但是市场仍不乏热点，比如  “触摸屏”就着实又火了一把。热点个股虽然表现强势，但是细观龙虎榜可以看出，大多数基金对热点并不心动，只是“围观”。

　　大盘从11月12日至11月25日下跌7.93%，偏股型基金平均跌幅为3.57%，相对于大盘而言，基金在这一波调整中相对抗跌。基金并未染指热点股，但是净值表现仍尚可。

　　记者发现，抗跌基金大多手握大把消费、医药股。其中较为典型的是东吴价值成长，该基金今年以来业绩表现较为靠前，但在10月一波强势反弹之下，该基金明显掉队。近日在市场大跌之下，该基金净值逆市上涨，业绩排名再次向前蹿。

　　东吴系其他基金经历大多相似。仔细观察东吴系基金的重仓股可以发现，东吴系基金大多清一色重仓医药、消费股。从近期该系基金的表现可以看出，东吴系基金并没有甩卖这些行业股票，直到目前仍持有。

　　10月以来直到11月12日，净值表现仍平平的嘉实增长在近期可圈可点，在大盘下跌7.93%之时，净值逆市小幅上涨0.25%。从三季报可以看出，江中医药、一致药业、人福药业、康美药业4只医药股跻身该基金的前十大重仓股，该基金对于食品饮料、医药、生物制品均超配。从该基金的净值表现可以看出四季度并未大规模换股，对行业配置的大致思路并没有发生变化。

　　基金或杀回马枪

　　10月份市场风格出现转换迹象，周期性行业终于发威，银行、券商、有色、煤炭突出重围一马领先。

　　基金三季报显示，金融、保险行业成为三季度减持幅度最大的行业。与此同时，基金积极增持机械设备、食品饮料、批发零售行业。10月份市场出现强势反弹，而基金刚刚大手笔介入的消费等行业表现并不景气，反而被基金遗弃的金融等周期性行业异军突起。

　　这一局，基金经理并没有料到，随后基金经理着手调仓换股。煤炭、有色重回基金视野，市场数据显示基金等机构有参与迹象。

　　然而，时至11月股市风云再起变幻，大盘出现大幅调整，而有色、煤炭等前期涨幅较大的行业，最先成为调整对象纷纷领跌。基金一时手足无措，新加仓的行业如有色、煤炭成为烫手的山芋。基金重回老路，把热情再次转移到消费、医药股。

　　业内人士分析，11月的这轮调整基金动作并不多，很多政策看不清楚，因此基金再次抱团持有消费、医药等“大众情人”，不排除将已经减持的消费、医药股再次捡回来。

　　等待·观点

　　货币收紧预期强烈  基金等待政策“落靴”

　　近期基金的动作，明显比前期爆炒资源股时安静许多。此刻基金在等待政策的明朗，等待通胀能有效控制。

　　恐年内再加息  等待落靴

　　“货币政策紧缩的预期非常强烈。”这是昨日，沪上基金公司投资总监在电话里对  《每日经济新闻》记者说的第一句话，言语中直指问题的核心。

　　尽管该投资总监对市场行情偏乐观，但他同时说道：“在圈内，偏谨慎的人更多，主要原因还是对货币政策收紧的预期。”他又重复了一遍。

　　事实上，在CPI同比增速没有出现急速上涨之前，10月份市场的强劲反弹，让很多基金人士认为看多信号非常明确，市场中的流动性充裕、宏观经济逐步好转、上市公司盈利增长，这些因素叠加在一起，让基金经理有理由憧憬接下来乃至明年的行情。但随着通胀的加剧，随之而来的紧缩政策，让市场开始惧怕后续可能出现更多的收紧政策，市场行情也随之急转直下，瞬间，看多的情绪迅速降温。

　　华富基金也指出，现在担心的问题是，从国内看，由于连月CPI数据高涨，本月内连续二次上调存款准备金率，中央经济工作会议也将在近期召开，市场普遍预期，防通胀将成为明年宏观调控的首要任务。此外经济工作会议可能在明年的信贷规模、投资项目的分配以及更多的紧缩政策的出台方面有新的举措。国外的因素更加复杂化，欧债问题不断演化，韩朝半岛局势紧张，市场避险情绪上升，美元飙升。

　　沪上某基金公司基金经理在电话里向记者说道：“现在年内加息预期很强，在年内最后的一个月，市场应该还是震荡行情，市场要走出这种震荡的困境，紧缩的预期要消除掉，那么通胀率就要降下来，CPI同比增幅要降下来。”

　　“仓位一直没有怎么调，配置还是以消费类为主，在经济没有出现明显景气之前或者牛市气氛没有大热之前，是不会轻易调整的。”上述基金经理继续说道。

　　钱多没处去  市场有吸引力

　　尽管控通胀犹如半路杀出的“程咬金”，扰乱了市场之前上涨的节奏，但一些基金人士向记者流露出并不那么悲观的态度。

　　“我个人是乐观的，但圈内偏谨慎的人更多。虽然年底银行抽紧资金，增量资金几乎没有，但市场上的存量资金比较多，而现在没有其他有效的投资渠道，因为其他市场泡沫更严重。如钱币市场、邮票市场、玉石市场、艺术品市场等，这些市场的投资品价格翻了10倍，相对来说，股票市场还没有这么离谱。”上述基金经理向记者表示。

　　“我不是特别担心，即使是加息也不意味着行情结束，除局部行业如钢铁企业外，上市公司基金本面不差，现在市场上股价表现好的股票如电子信息、医药、消费品等，这些都是基本面比较好的品种，所以市场不仅是资金推动也有基本面推动。”上述投资总监说道。

　　等待·机会

　　重仓股的独立行情

　　年度业绩收官战前，基金重仓股的表现成为一道亮丽的风景。在上证指数小幅下滑的背景下，不少基金重仓股周涨幅超过20%。

　　Wind资讯显示，本周华神集团、三爱富、中润投资和经纬纺机涨幅均超过30%；涨幅超过10%的有145只，其中，巨化股份、金种子酒和华升股份等8只个股超过20%。

　　不少公募基金在三季度押中了宝，涨幅超过10%的个股中，108只为基金重仓股，占比达74.5%。尤其是涨幅超过20%的12只股票中，基金重仓股达8只。

　　数据显示，本周涨幅以47.3%居首的华神集团，曾在二季末遭到招商核心价值重仓，不过三季度，持有该股的基金悉数撤离，无缘该股本周的涨幅。涨幅达33.9%的三爱富，三季度末基金持股数量达781万股；涨幅达25.7%的巨化股份，三季末基金持股量达3096万股；涨幅达25.1%的金种子酒，三季末基金持股达1622万股。

　　“临近年度业绩排名收官，基金重仓股纷纷出现黑马，应该与持有基金的拉抬有关。”北京某基金分析师告诉记者，“临近年底，爆出的独门牛股，令年度排名充满了变数。”

　　《每日经济新闻》记者根据前三季度排名，曾推出收官之战几大最有实力派系，包括华商、华夏、东吴、嘉实和大成。随着收官临近，几大派系争夺升温，不少牛股就是在这些基金公司股票池中产生。

　　数据显示，涨幅超过20%的12只个股中，华商系基金三季末押中两只，分别是金种子酒和普利特；同期华夏基金持有的丽江旅游、九龙电力和片仔癀等个股上周涨幅分别达19.6%、16.7%和14.8%；东吴三季末重仓的大立科技和深天马A上周也同样表现活跃；大成重仓的贵州茅台、诚志股份和煤气化也均走出独立行情，涨幅非常可观。

　　北京某资深市场人士告诉记者，随着基金年度排名临近尾声，或将催生更多热门牛股，投资者可以关注基金公司持股重合度较高的个股，以及独门重仓股的行情。

　　延伸阅读

　　手握重金  基金心向大消费

　　记者统计，四季度以来，已经有12只偏股型基金成立，携近乎300亿元资金入市。而在刚刚过去的三季度，共成立新基金35只，吸金700多亿元。这些次新基金目前均处于建仓期，正在市场上攻城掠地大笔抢筹。掐指一算，单单就三季度以来成立的基金就为市场带来1000亿元以上的活水。

　　不容忽视的还有老基金手中的筹码，之前过于谨慎的股票型基金目前仓位并不高，可是临近年底，基金面对业绩排名压力有做多冲动，一旦市场有机会，这部分资金也会先后入市。

　　一位券商研究员向《每日经济新闻》记者表示，按照基金大约85%的仓位估算，老基金可用的存量资金规模大约在400亿元左右。

　　专户理财业务同样怀揣不少子弹，三季度以来，已经有12只“一对多”产品成立，这些产品入市规模同样不容小看。

　　同时，记者了解到各家基金公司也在暗战专户理财业务，这方面带来的增量资金近期还会增加。

　　招商上证消费80ETF拟任基金经理王平在谈及近期消费类个股表现时认为，由于我国元旦和春节时间相邻较近，居民人均消费量都会有显著的提高，这是近期消费行业，尤其是酿酒、饮料等子行业能够在一定程度上抵抗股市下跌行情、持续增长的主要原因。此外，主要发达国家“量化宽松”系列政策的实施，通胀压力的加大，同样在消费类股票的上涨行情中起到了催化剂的作用。

　　大成基金则向记者表示，“十一五”临近收官，“十二五”即将启程，按照惯例，多个重要经济会议将在北京召开。在经济会议上人们将看到中国加速转型发展的一举一动，内需相关行业及战略性新兴产业将持续受益。对于零售及百货板块，大成基金表示，人口、城镇化和消费升级决定了行业长期向好趋势未变。

　　正在基金经理看好消费之际，不少以消费为主题的基金正在发行。业内人士分析，接下来这些基金建仓会剑指大消费行业。公募基金资金一旦涌入消费板块，板块个股将会风生水起。

　　本周仓位

　　基金坚守高仓位不松手

　　根据德圣基金研究中心11月25日的仓位监测数据显示，各类以股票为主要投资方向的主动型基金仓位本周开始出现小幅回升。可比主动股票基

　　金加权平均仓位为88.87%，相比前期回升0.61%；偏股混合型基金加权平均仓位为83.59%，相比前周回升0.74%；配置混合型基金加权平均仓位74.87%，相比前周回升0.41%。

　　非股票投资方向的其他类型基金在上周全面减仓后，本周仓位变化不一。其中，债券型基金加权平均股票仓位15.14%，较前周下降0.31%。

　　从不同规模划分来看，三类偏股方向主动型基金中，扣除被动仓位变化后，均有小幅主动增仓。本周基金仓位水平分布显示，重仓基金仍占到测算基金总数的一半以上，而中等仓位数量也有所上升，仓位分布更趋分散：重仓基金  (仓位>85%)数量保持不变，占比51.74%，与前周相当；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比17.95%，相比前周下降3%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为12.16%，占比上升3%；仓位较轻或轻仓基金占比18.15%，与前周基本相当。

　　测算数据显示，扣除被动仓位变化后，71只基金主动增仓幅度超过2%，其中3只基金主动增仓超过5%。另一方面，测算数据显示仍有86只基金主动减持超2%，其中16只基金主动减持幅度超过5%。

　　编辑观察

　　基金等待的不是戈多

　　王磊

　　一部有名的荒诞派悲喜剧，叫《等待戈多》。讲的是两个流浪汉，在一个枯树下等待“戈多”的故事。在这个故事中，两个人一直苦苦等待着从未出现过的“戈多”。因此，这个故事的关键词，是等待。

　　非常巧的，在这一周，我们对基金的动向理解的关键词，也是等待。

　　基金在等待什么呢？不是戈多，而是政策的明朗。

　　在如何理解现在的行情，以及公募基金正在做什么这个问题上，我们在11月17日基金版发表的一篇文章：《通胀加速政策风险  基金看多逻辑链断裂》，现在看来有必要拿出来重新翻一翻。

　　10月份后，基金看多逻辑浮出水面。而逻辑链条上最重要的一环，就是“政策风险不太大”。这样，随着资金的洪水蔓延A股，股指必然走上牛途。

　　但这条完整的基金看多逻辑链，在随后大宗商品价格、居民物价指数(CPI)，以及某国开动印钞机的“围歼”下，不堪其重。央行意外加息以及多次调高存准率，更是使得这条逻辑链硬生生地断裂。

　　没有了看多的底气，公募基金的投资逻辑，就只剩下了等待。

　　但等待并非不是一种逻辑，等待也有其逻辑链条。等待的逻辑包括几个环节，现在不妨简单梳理一下。

　　首先，政策态度是影响基金牛市逻辑最大的变量，因此，影响政策态度的因素就变得举足轻重。那么，未来的政策态度受什么影响最大？从目前的经济环境来看，是11月的宏观数据，尤其是11月的居民价格指数(CPI)。在恶性通胀的预期下，我们必将迎来更加严厉的政策调控。

　　如何判断11月的通胀形势呢？从最近期货交易所通过提高交易佣金等措施控制大宗商品炒作，到临时价格管制措施颁布控制日常商品涨价预期，可以看出，相对于加息等“大手术”，现在的政策还是倾向于使用一些非下猛料而又能即时见效的手段，体现了对于资本市场较为呵护的态度。

　　当然，最终政策态度的明朗，还是在12月中央经济工作会议上。以上几点，我相信能够描述目前基金“等待逻辑”的心理图景。

　　又回到最初的故事。同样是等待，一个是等待戈多，一个是等待政策。在《等待戈多》这幕剧的最后，“戈多”的使者，一个小男孩告诉两个流浪汉，“戈多”今天不会来了，但明天一定来。

　　“戈多”是什么？有人说是上帝(God)，但笔者认为是在未知的世界中等待的“希望”。其实，政策明朗无须等到12月份，在会议前夕，资本市场就会将预期提前反映了。

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