[财富中国]海南海药：聆听天籁之音

日期：2011-01-14 作者：admin 来源： 中国财富网 推荐：股民学院

　　----本文导读：----

 

　　历史悠久、业务清晰海南药企。

　　公司大股东为深圳南方同正，持股比例19.80%，实际控制人为刘悉承先生。下属有海口市制药厂、重庆天地药业两家主要制药企业。公司主要产品可以分为特素(抗肿瘤药物系列)、肠胃康(中成药系列)、头孢制剂(抗生素系列)三个系列。

　　进军人工耳蜗推动公司跨越发展。

　　公司在09年提出增发方案，10年8月对其进行修订，增发价格提升至16.31元/股。

　　增发完成后，公司将完成1)通过持有上海力声特51%股权，以第一家国产人工耳蜗厂家身份进军广阔市场；2)头孢上下游产业链一体化，减少原料价格波动风险；3)提高两个新品种研发能力，增加新利润点。

　　力声特：人工耳蜗国产替代先行者和受益者。

　　我国适宜人工耳蜗群体数量庞大，预计每年进行手术人数为6.1万人。目前人工耳蜗市场被国外厂家所垄断，价格昂贵限制了人工耳蜗大面积推广。力声特凭借技术优势，有望作为第一家国产人工耳蜗生产商，5万元/套价格只有国外产品1/3，并且很好契合政府补贴幅度，销售前景光明。按照计划，力声特人工耳蜗年产能10000套，以8000套保守销售预计，每年净利润超过1.5亿元，增厚公司EPS0.28元。

　　头孢产业链向上游拓展，产品更具成本优势。

　　公司注射类头孢制剂已经具有一定市场优势，此次390吨头孢中间体项目，将完善头孢产业链，降低产品受中间体价格波动影响，有效降低成本，提高产品竞争优势。我们预计项目达产后，公司在头孢制剂以及相关原料药上贡献净利润将达到7459万元/年，增厚每股收益0.26元。

　　净利润复合增长90.6%，合理估值46.2元，给予买入评级。

　　考虑增发7000万股摊薄，2010-2013年EPS由0.24元提高至1.26元，净利润复合增长90.6%，对应PE由117倍降至22倍。通过分部估值，给予人工耳蜗业务60倍PE，其他业务30倍PE，公司合理估值水平为46.2元。此外，人工耳蜗市场很有可能出现超预期增长，不排除公司再次增资力声特以提高控股权可能性，估值水平将得到持续提升。我们看好人工耳蜗项目前景优势，同时看好公司头孢制剂业务改善趋势，给予公司“买入”投资评级。

 

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--财富中国股票频道讯

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