[财富中国]博汇纸业：白卡纸独领风骚

日期：2010-12-02 作者：admin 来源： 中国财富网 推荐：股民学院

　　----本文导读：----

　　目前我国白卡纸产能约为350 万吨，需求方面，白卡纸主要用于食品饮料、卷烟、医药等消费类行业，具备一定抗周期特征。但未来两年新增产能有限，2011 年新增产能是华金集团24万吨，同时随着太阳纸业、博汇纸业新项目投产，2012年预计新增产能大概在50-60 万吨左右。预计涂布白纸板2010-2012 年整体消费量将呈现10%增长，而消费升级大趋势将推动白卡纸对涂布白板纸消费形成替代，其消费量增速有望高于涂布白板纸整体增速，预计未来三年复合增长率将达到15%。意味着在市场供求关系自发调节下，未来2 年白卡纸供需情况良好，高景气度有望维持，行业盈利空间将持续，这在造纸行业中十分难得。

　　同时国家淘汰落后产能改变全行业产能过剩局面。2010年大幅上调关停产能目标，使得造纸全行业在十一五期间将关停超越1000万吨落后产能，而今年关停量占全国总产能达5%，迅速提升。被淘汰主要品种是以草浆为主要原料低档文化纸、低档箱板纸、灰底白板纸等，这些纸品生产污染较为严重，超预期落后产能关停优化了纸行业供需结构，利好行业长期稳定发展。另一方面，人民币升值降低造纸行业进口成本。由于全球经济复苏趋势不明朗，各国在争取国际贸易中优势地位上不遗余力，人民币升值压力与日俱增。同时，美联储进行二次量化宽松货币政策预期正浓，导致美元指数大幅走低，人民币兑美元汇率持续升值。纸业公司原材料进口占比很大，约60%木浆、不低于40%废纸原料依赖进口，人民币升值有助于降低进口原材料成本。从资本投入上来看，人民币升值也降低了造纸进口设备成本。总结来看，在新增产能有限、国家大力淘汰落后产能和人民币升值背景下，白卡纸将会进入高度景气期。我们重点关注博汇纸业。

　　公司当前白卡产能共60 万吨，已超过晨鸣纸业，跃居行业第三，仅次于宁波中华(85 万吨)和太阳纸业(75 万吨)，随着新白卡生产线稳步运营，市场份额可能提升至15%。在烟卡行业，公司一直处于领先地位，市场份额约30%，竞争力尤为突出。由于烟卡行业进入壁垒较高且需求稳定，因此竞争相对缓和，前景较为看好。公司09 年销售烟卡18 万吨，2010 年有望增加至30 万吨，龙头地位将更为巩固。

　　公司计划再投资新建一条75 万吨白卡生产线，以充分发挥在白卡领域竞争优势，进一步巩固其龙头地位。届时公司白卡总产能将达到135 万吨，超过宁波中华和太阳纸业，位居行业第一，市场集中度有望进一步提升至20%。因此，白卡业务产能扩张将成为公司未来2-3 年主要业绩增长点。

　　2010年前三季度EPS为0.26元，预计全年EPS为0.4元，对应市盈率在22倍左右。由于白卡纸行业景气期来临和新增产能扩张，预计2010—2012年净利润复合增长率在15%左右，对应市盈率在20倍左右。后市值得关注！

　　提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票个人观点和看法，并非正式新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股有效信息，以沪深交易所公告为准，敬请投资者注意风险。

--财富中国股票频道讯

郑重声明：中国财富网所载文章、广告、外部链接和数据仅供参考，不构成投资建议，据此入市，风险自负。
信息纠错：QQ:1625549920 邮箱:1625549920@qq.com 广告联系电话:131-8673-7736