编者按：周五两市大盘低开后震荡，2500点险守，最终以小阳线告收。国家副主席习近平表示中国经济不会出现硬着陆；同时央行普调央票利率，打消货币政策放松预期。机构则认为尾盘急拉泄露重要信号，反弹仍需四大条件。那么下周市场将如何演绎？
【宏观要闻】习近平：中国经济不会出现硬着陆
【专家观点】李稻葵：中国应准备应对美国QE3冲击
【货币政策】央票利率全线上行 加息预期渐浓
央行普调央票利率 打消货币政策放松预期
央票利率如期补涨 5周净投放逾2000亿
【机构观点】中原证券：存款脱媒加速 A股难引资金光顾
华泰联合：市场逐步构筑中期底部
【大势研判】翘尾走势暗藏玄机 缺口不补将留隐患
超跌反弹可能不大 短期入场机会未现
尾盘急拉泄露重要信号 反弹仍需四大条件
习近平：中国经济不会出现硬着陆
国家副主席习近平8月19日表示，中国经济不会出现硬着陆。
习近平在和来访美国副总统拜登举行会晤时重申，中国政府承诺将继续采取积极财政政策和审慎货币政策。
习近平表示，中国在保持宏观经济政策稳定同时，也会提高政策针对性和灵活性，并称，中国政府将在确保经济增长和抑制通货膨胀之间寻求平衡。
李稻葵：中国应准备应对美国QE3冲击
记者日前获悉，央行货币政策委员会委员、清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵表示，中国要严阵以待，防止美国第三轮定量宽松政策（QE3）带来热钱涌入和通胀压力。
李稻葵称，没有一个宽松货币政策话，美国经济将很困难。所以整体上讲，它货币政策一定是宽松，至于会不会将QE3以QE2那样形式出现，取决于未来一两个星期资本市场反应，如果资本市场继续动荡下去，没有大规模恢复话，美联储扛不住压力，会推出QE3。
李稻葵称表示，这样宽松政策对全球流动性而言，一定会持续地推高全球资产价格，因为美国问题实际上是资金量比较充足，但是缺少投资方向，一旦QE3推行之后，很多金融机构手中都有很多现金，但这些现金没有必要非留在美国，发现美国目前投资前景不好，就会很自然地到新兴市场国家寻找机会，因此会形成新兴市场国家热钱如涌。
央票利率全线上行 加息预期渐浓
本周央行公开市场操作频频成为市场关注焦点。1年期央票发行利率16日意外跳升。3年期央票18日在时隔三周之后重启发行，3月期、3年期央票发行利率双双上涨。分析人士认为，从本周公开市场操作看，央行货币政策仍保持紧缩基调，在通胀压力居高不下之际，加息预期渐浓，再次提高法定存款准备金率概率下降。
央行公告显示，人民银行18日招标发行70亿元3月期央票、10亿元3年期央票并进行90亿元91天期正回购操作。
继16日1年期央票利率跳涨8.58个基点之后，3月期、3年期央票利率18日分别上涨8.17个基点和8个基点。目前，3月期、1年期、3年期央票发行利率分别达3.1618%、3.584%和3.97%。91天正回购利率上升8个基点至3.16%。
有交易员表示，1年期央票利率16日上行后，3月期、3年期央票发行利率上行已在市场预料之中。目前三个期限央票一二级市场利差均较前期继续收窄，公开市场回笼能力得到进一步提升。考虑到3年期央票与准备金均具深度锁定流动性作用，再次提高法定存款准备金率概率进一步下降。
本周央票利率全线上行引发市场更多担忧。前段时间，由于美国主权债务评级遭降引发国际金融市场动荡，市场上加息预期一度淡化。
然而，1年期央票发行利率16日意外走高再次点燃市场加息忧虑。在18日操作后，加息预期进一步升温。
统计显示，本周公开市场到期资金量890亿元，央行合计回笼510亿元，如无其他操作，本周将实现净投放380亿元。市场人士认为，在央票发行利率上行同时，本周回笼量没有明显放大，使央票发行利率加息信号意义被市场放大。
本次1年期央票利率上行后，仅比1年期定期存款利率高出约8个基点，与一次加息25个基点幅度还相差不少。在7月加息前，1年期央票发行利率高于1年期定存利率长达3个月之久，若以此为参照，留给有关部门和市场观察期可能还有较长一段时间。分析人士认为，在未来通胀形势依然不明朗情况下，本周央票利率上行更多反映了央行将保持紧缩基调态度，这意味着，央行将密切关注未来物价走势，一旦需要，加息将成为下一步调控备选工具。
央行普调央票利率 打消货币政策放松预期
央行本周在公开市场相继主动调升1年期、3个月期和3年期央票，引发了市场各方对于后续加息争议。有少部分机构和分析人士认为，此次央票利率上涨仅是对7月加息后央票利率一次补涨；更多机构和分析人士则认为，央行此举显然加重了市场对于加息预期，9月初将成为重要时间窗口。
尽管业界对加息与否存在争议，但对加息极度敏感股市已经做出了反应，在周二1年期央票利率上行之后，上证综指已连跌三日，跌幅达到2.56%。
昨日，70亿元3个月期央票以99.22元价格发行，中标收益率上涨8.17个基点至3.1618%，结束了连续七周持平于3.0801%水平。同日发行10亿元3年期央票收益率上行8个基点至3.97%。这也是3年期央票暂停四周后首次发行。央行还在当天进行了90亿元91天期正回购操作，中标利率3.16%。
继1年期央票利率上行8.58个基点之后，3个月期和3年期央票利率跟随上涨在预期之中。“3年期央票重启有利于加强对资金深度锁定，提高公开市场回笼能力。但地量发行则被认为是在测试市场利率底线，并发出加息暗示。”一家国有商业银行交易员称。
本周二公开市场1年期央票利率意外跳升8.58个基点，在点燃加息担忧同时，也令市场对央行会否再度提准争论浮出水面。资料显示，5月12日3年期央票年内首度重启，央行当晚便宣布上调存款准备金率。但各界人士并不认为央行会再度提准，仅有极少数分析人士认为提准可能仍存在。
“1年期央票利率单次上行未必是加息信号，但基于市场通常认为其具有风向标意义，且在通胀没有明显好转情况下，央行货币政策仍维持紧缩态势，也不可避免地引发了市场对于加息忧虑。”上述交易员称。
从本周公开市场操作来看，央行主动引导央票利率上行举措彻底打消了货币政策放松预期。
因此，各界预计，9月初是央行再次上调基准利率以抑制通胀重要时间窗口。但接下来还要看下周1年期央票发行利率表现，如再涨，则加息可能就非常大了。目前，负利率水平已扩大至3个百分点。
中信证券（600030）认为，对于央行加息，目前尚不能清晰判断，需要密切关注未来两周公开市场操作。如果1年期央票发行利率继续上升达到3.75%附近水平，即超出当前1年期定期存款25个基点，或意味着后面还将有一次加息可能。
兴业银行（601166）首席经济学家鲁政委认为，央票发行利率整体上行，以及政策关注重点仍然聚焦在管理通胀预期上，加息或将提上议程。
央行公布数据显示，7月份新增外汇占款2196.26亿元，环比6月2773.28亿元下降20.8%。自今年5月起，外汇占款已连续2月下降。
研究人士认为，7月份新增外汇占款环比下降，外资流入速度放缓，结合实际使用外资和贸易顺差数据，可见热钱已有流出国内迹象，由此，央行利用数量工具对冲外资流入压力有所减轻。
历史数据显示，央行允许央票利率上行后2～3周内上调基准利率。国际金融问题专家赵庆明认为至少本月不会再加息。
央票利率如期补涨 5周净投放逾2000亿
本周央行公开市场可谓一波三折，政策信号亦渐陷迷雾之中。一方面，央行连续上调本周招标三期央票利率，引发市场加息及流动性进一步收紧担忧；另一方面，新启3年期央票却维持10亿元地量，正回购则较上周不增反减，并导致连续5周资金净投放。
央行公告显示，昨日招标3个月和3年期央票利率分别补涨8.17个和8个基点，并在随后实施了90亿元正回购。加上周二340亿元操作，本周仍实现380亿元净投放，近5周合计净投放2030亿元。
分析人士称，昨日央票利率走高本在料想之中，对市场预期并无进一步影响。不过，3年期央票时隔4周重启，数量仅有象征性10亿元，对深度锁定流动性作用甚微；91天正回购利率虽然由3.08%升至3.16%，可90亿元数量却比上周300亿元不增反减。该人士表示，上调利率直接目是为了增加央票对机构吸引力，从而加大流动性回笼力度，并引导市场对提升基准利率预期。如此看来，央行本周操作并未释放更明确政策信号。
实际上，对于加息或上调准备金率可能性，受访市场研究员依旧分歧较大，加息与不加息形成了鲜明两派；对于准备金率是否上调，多数人士则三缄其口。
光大银行（601818）宏观策略分析师盛宏清认为，央票利率走高预示公开市场功能日渐恢复，海外形势复杂将延缓我国央行加息步伐。同时，作为数量型工具准备金率继续采用，短期内也难以看到。
值得注意是，昨日债市收益率基本维持盘整态势，唯独央票现券受到一级市场影响而出现上行，市场仿佛在“等待一场暴风骤雨”。
中原证券：存款脱媒加速 A股难引资金光顾
据Wind数据显示，7月份国内居民储蓄大幅度减少6656亿元，存款脱媒出现明显加速，紧缩政策负面效应开始显现。一方面，政策调控过于倚重数量型而非价格型，持续负利率导致居民存款流出银行系统，并带来低风险理财产品持续火爆；另一方面，中小企业实际上更多承受了信贷紧缩后果，并引发民间借贷利率飙升，吸引了大量偏好高风险资金。
在低风险领域，存款脱媒之后更多是流向理财产品领域、一级市场，甚至不排除人民币存款开始外流。从理财产品来看，7月份理财产品发行数量为1905只，到期数量为1699只，两者相差206只，我们预计有近2000亿元左右资金进入理财产品领域。从一级市场来看，7月份冻结资金大幅度回升，单周平均冻结资金在3000亿元到4000亿元左右，较5月到6月增加2000亿元以上。从资金外流来看，随着人民币跨境贸易结算规模扩大以及境外人民币回流内地投资开闸，资金与资产之间出现了联系桥梁，人民币资金流出速度将会明显加快。
而在高风险领域，民间借贷市场仍然没有明显降温。以温州为例，中国人民银行温州市中心支行《温州民间借贷市场报告》显示，今年上半年温州民间借贷规模高达约1100亿元，较去年同期继续增加，资金大量进入了民间借贷领域。从温州民间借贷综合利率来看，今年1月到6月基本维持在23%~25%水平。我们认为，如果国内信贷持续紧缩，民间借贷利率仍将维持高位，这将吸引高风险偏好资金继续进入民间借贷市场。
A股市场吸引力下降
从存款脱媒后资金流向可以看出，A股市场吸引力在下降。统计显示，2007年5月、2007年10月、2009年10月以及2010年10月，在居民存款脱媒推动下，上证综指区间最大收益率分别为12.86%、10.3%、12.38%以及15.74%，平均达到12.82%。但是，在进入2011年以后，存款脱媒对上证综指推动力出现明显减弱。如2011年4月，居民储蓄流出4678亿元，上证综指区间最大收益率仅为4.75%；2011年7月，居民储蓄流出6656亿元，上证综指区间最大收益率继续下降至2.32%。
从基本面来看，年内经济增速应能维持在9%以上，上市公司盈利增速在15%~20%左右；从市场层面来看，A股整体估值合理，大量蓝筹股2011年市盈率低于10倍。因此从理论上来说，在存款脱媒出现之后，A股市场有望成为资金首选去处。但是，我们却发现资金进入二级市场意愿并未有显著上升，A股反而有被逐渐边缘化迹象。
我们认为这或许与资本市场深层次问题有关。首先，“重融资”带来市场供求关系失衡，抑制估值上升空间。其次，“轻回报”导致投资者热衷于追涨杀跌博取短线差价，价值投资难以主导市场。此外，新股发行“三高”也意味着一级市场大量制造泡沫，然后由二级市场去消化，赚钱效应难以得到持续体现。
华泰联合：市场逐步构筑中期底部
华泰联合证券发布策略报告称，短期市场仍显震荡，但基本面并未恶化，市场将逐步构筑中期上行底部。目前通胀已届拐点，经济增长持续放缓，紧缩政策预期开始松动，另外，8 月份保障房开工旺季以及汽车销量季节性好转将部分对冲下滑风险。
该机构称，中期投资主线仍是消费，尤其是可选消费，如汽车、地产和消费电子。PPI 三季度回落趋势相对明显，在经济仍平稳过程中，可选消费弹性更高。短期经济确定性以及中报可观表现将也带来必须消费阶段性行情。
受标普下调美国主权债评级影响，上周全球市场大幅震荡。鉴于市场对欧洲经济下行担忧，欧美债务问题将在近期始终纠缠股市，加剧市场波动。但是华泰联合认为，尽管短期市场仍显震荡，但基本面并未大面积恶化，因此市场将逐步构筑中期上行底部。
政策取向或将出现微调，小企业生存环境好于预期。央行在上周发布2011 年第二季度支付体系运行报告中指出，一线地产调控初现成果。央行表态很大程度上放松了对进一步紧缩预期。华泰联合证券调研了东莞中小企业，重点就市场传闻"倒闭潮"、转型、融资等问题进行摸底。与往年相比，虽然珠三角企业经历转型阵痛， 但并没有出现企业倒闭潮，总体上企业处于正常更新交替中，就业情况没有出现异常，珠三角企业向主营之外扩张谨慎，高利贷现象并不严重。
401K、社保资金入市传闻再起，提振市场情绪。据悉，政府有关方面近期正积极研究中国版"401K"计划，推进401K 计划将对市场情绪产生较大正面提振。而如果监管层以美国蓝本在2011 年推出401K 计划，预计中国版401K 总规模为2020 亿，其中投资股票总金额为1292 亿；另一方面，有关方面称社保基金于8 月9 日进场，总量估计至少达百亿，也将提振市场情绪。在微观资金层面，由于限售股解禁对资金规模增加料供求关系仍维持偏紧状态，估值看当前A 股剔除金融股后加权平均市盈率为24.42 倍，较上周下降，处于历史相对低位。
华泰联合认为，战略性新兴产业"十二五"规划出台，将进一步细化战略性新兴产业投资方向。因此也将给战略性新兴产业带来整体性主题投资机会。建议关注：第一、新一代信息技术产业。其中最为看好下一代移动互联所涉及LTE、云计算等领域。第二、电池产业。建议关注锂电池产业链上电解液核心材料六氟磷酸锂和正极材料领域，国内上市公司研发试产进度。第三、节能环保中绿色照明和合同能源管理。第四、干细胞治疗。
翘尾走势暗藏玄机 缺口不补将留隐患
受隔夜欧美股市暴跌拖累，周五亚太市场集体杀跌，A股市场也因此再下一城，但相比其他亚太主要股市相对抗跌。截至收盘，上证综指报2534.36点，下跌0.98%；深证成指报11301.53点，下跌0.99%。沪市成交为737.7亿；深市成交为684.7亿。两市合计成交共计1422.4亿，与上一个交易日略有萎缩。
盘面观察，今日早盘，沪深两市股指双双大幅低开，随后因黄金、地产、有色、石油等权重板块支撑大盘，股指震荡企稳并试图回补早盘跳空缺口，无奈回升号召力有限，股指很快回落，但并没有击穿开盘低点支撑，而是选择低位窄幅震荡走势。午后，股指在稍事横盘之后便在期指拖累下又一次下探，依旧是在早盘低点附近企稳。临近收盘出现一定翘尾走势。从市场多空力量对比来看，空方明显占据上峰，水泥、煤炭继续充当空方主力，地产、银行两大板块相对抗跌，黄金、酿酒、环保等少数概念逆势收涨。
整体来看，因美联储三位高层17日表示反对长期维持超低利率水平、德法领导人会晤成果远未达到市场预期、美国经济数据远逊预期、摩根士丹利下调全球经济增长预期等令前期恐慌市场情绪再度回流，隔夜欧美股市狂跌，并拖累今日亚太股市集体走低。国内方面，本周央票发行利率全线上行，但却依旧维持净投放格局，这使得央行政策继续从紧意味更加浓厚。
而近期国际油价大幅杀跌，虽然使得输入性通胀压力有所减轻，但从国内来看，7月CPI数据显示八大类消费品数据齐涨，这在过去并不多见，其中，包括猪肉价格在内食品价格涨势最劲。而根据国家统计局最新数据显示，8月上旬50个城市监测29种食品价格中有22个品种上涨，平均涨幅0.09%。猪肉价格重新走高，鸡蛋价格也不淡定了。如果下半个月这种上涨势头仍得不到好转，加息也或将成为必然。
技术上，我们看到2500点是8月8日和9日部分资金抄底买入价位，此点位附近存在一定支撑力，从今日沪指分时走势上也可以发现此点。此外，沪指跳空低开后在2500点上方企稳震荡，最终留下近20点缺口，有两点值得密切注意。一是从8月16日以来下跌与之前不同是并未出现放量，说明市场此次回落基本在预期之中，并未激发市场恐慌情绪，同时缩量下跌也有利于股指重新企稳回升。二是短期来讲2838-2556点缺口回补与否十分关键。如果今日留下2838-2556点缺口短期内不能有效回补，那么无疑将加大沪指2437点被击穿风险。综上可见，对于多方来将，目前比较理想走势就是沪指在缩量震荡之后能够尽快放量回补今日留下缺口，并重回短期均线上方。
超跌反弹可能不大 短期入场机会未现
在A股正逢调整之时，欧美股市集体大幅下挫使A股雪上加霜，由于担心美国经济再陷衰退和欧洲主权债务风险外溢，欧美股指终结前期反弹再入跌途，全球性股指大跌再加上市场资金突然吃紧使A股调整压力骤增，自昨日起，延续一周多回购市场利率突然从低于2%水平跳升至6%以上，今天一天回购利率甚至一度高达7.55%，昨日市场猜测为加息预期导致回购利率急升，但是否加息仍处猜测之中，并不足以导致回购利率提前跳升，今天有55亿元国电电力（600795）可转债发行，预计冻结超过3000亿资金，再加上暂停4周央行3年期央票发行，导致了短期资金急速紧缺，在消息面不利情况下恰逢资金面吃紧，股指大幅调整也就不足为奇了。
虽然今天大盘并未创下近期新低，但8月9日股指是大幅低开后快速回升，股指很有可能在今天创下近期收盘新低，由于股指跌穿5、10日均线后乖离不大，股指出现超跌反弹可能性不大，即便反弹也会力度不足，大盘尽管已连续四个交易日调整，但仍未到短线入场时机。
尾盘急拉泄露重要信号 反弹仍需四大条件
从技术上看，今日大盘呈现跳空低开，震荡下行走势，资源类权重股拖累股指走低。大盘日K线破位2600点，K线重心下移，KDJ指标死叉，MACD指标尚未粘合即再度开口向下，技术上存在短线调整要求。虽然外围股市利空频频打乱了A股本身运行节奏，但是无论从整体估值，中国经济长期发展潜力，还有权重股芝麻量来看，A股调整空间已然不大。虽然如此，A股报复性反弹仍需具备四大条件：1、政府刺激性政策出台，中国股市政策底特性明显，如无政策出台，底部牢靠性有待考验；2、央行紧缩性货币政策放松，宽松资金面是推动大盘上行主要源动力；3、抽血性融资暂停或者节奏放慢，新股、定向增发还有新三板、国际板等等不断抽取市场资金，增量资金有限，市场活跃性不断降低，不改变这点，股市难言反转；4、外围股市企稳，全球经济联系日益紧密，欧美经济出现问题，中国也难以幸免。所以这几项条件不具备，短期市场报复性反弹也就难以出现，短期大盘会震荡寻底，建议投资者多看少动，控制好仓位，不宜再盲目杀跌，耐心等待市场出现见底信号，可关注大消费类板块和绩优次新股。
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