短期内宏观调控可能进入观察期，政策将进入真空期，市场所盼望紧缩政策松动信号暂时仍不会明朗。
本周沪深股市破位下跌，上证指数跌破前期2750点颈线位置，市场进入二次探底阶段。市场普遍认为造成本次下跌首要因素是温州动车事件和美国债务危机不明朗，但事实上，对国内经济基本面进一步变坏预期，货币政策继续保持紧缩双重叠加效应才是本次市场出现大跌关键原因。
预期落空导致大盘二次探底
自2610点以来反弹行情是建立在通胀可控、政策调控将要松动预期基础上展开，但随着22日中共中央政治局会议关于“控制通胀将是下半年宏观调控首要任务”表态，导致了政策放松预期落空。另一方面，汇丰银行发布7月“中国制造业采购经理人指数（PMI）”值48.9，远低于市场预期，也创下28个月以来最低水平。同时国内物价仍在继续上涨，据商务部7月19日公布最新数据显示，7月以来在能源类和金属类中，除柴油和动力煤价格外，其他种类生产资料价格环比都呈现不同程度增长，重点监测食用农产品（000061）价格也有小幅上涨。
管理层近期所释放货币收紧信号和实体经济增长乏力，以及通胀形势短期内不会改变事实，恰与反弹初期投资者预期产生了很大落差。投资者纠结来自于对增长无忧、通胀见顶不确定，这必须等待新经济数据去验证。短期内宏观调控可能进入观察期，政策将进入真空期，市场所盼望紧缩政策松动信号暂时仍不会明朗。
广东斯达克投资公司董事长黎仕禹认为，这次股市二次探底，从根本说，经济基本面将进一步变坏，其中通胀高企、继续加强房地产调控不放松、货币政策不放松等纠缠在一起，导致目前市场没有新资金进场，从而演变成存量资金博弈，温州动车事件恰恰是引发这些利空叠加效应导火索。
采访中基金经理普遍表示，要继续观察三季度通胀形势，观察CPI会否会回落。若是下半年国内通胀高位回落，下半年资本市场结构性机会可能会好于上半年。
除了政策不明朗外，短期困扰市场因素一方面是近期银行股再融资方案出台，进一步打击了布局低估值中线投资者信心；另一方面则是美国债务问题，而债务问题触发因素就在于资金面持续紧张，包括国内地方债问题也是如此。
目前来看，欧债危机远未结束，而美国经济表现不佳，且债务上限判断陷入僵局。欧美股市持续调整，道指短期有形成小双头阶段性顶部迹象。国内方面，地方融资平台债务被放大3.5万亿元，外资机构下调中国银行（601988）业评级。对此，东方红石资产管理公司总经理梁军儒认为，银行或将进入一个关键时期，未来一两年是地方债呆坏账逐步显现阶段，银行资产状况将逐步清晰。“持续紧缩政策使银行需要继续大量融资，也让贷款净增加额处于不断下降趋势。但无论如何如果股价足够低，只要不破产，再差情况现在股价也不会再跌多少，只是目前仍不清楚价值回归何时到来，两年？五年？”
“二六”区域依然是箱体底部
“短线将不会持续大跌或大涨，大盘将围绕2600~2800点箱体震荡。”此结论是目前机构主流看法，首先认为尽管有多重利空困扰市场，但估值底封杀了指数大幅走低可能性。
“今年总体是一个震荡市，既然是震荡市，行情就应该有一个运行箱体。现在2600点位置和2005年998点、2008年1664点时估值水平相当，2600~3200点是今年箱体，操作策略就是在箱体底部附近低吸，在箱体顶部卖出。虽然在箱体底部附近时候最为恐慌，但我们得相信自己基本判断，2011年就是震荡市”。挺浩投资董事长康浩平认为不能因恐慌而杀跌在箱体底部。
龙赢富泽总经理童第轶看法是，大盘可能会考验2600点支撑，但不会一蹴而就，会在2700点附近震荡一段时间，再上下选择方向。市场向上向下，目前还缺乏清晰信息。
其次，货币收紧信号和全社会整体通胀形势短期内不会改变。2800点上方套牢盘沉重，在没有大规模新增资金入场情况下，大盘一时还很难消化上方套牢浮筹。
童第轶认为，主要是资金面不支持市场上涨。我国制度上存在缺陷，供求失衡，一方面IPO、再融资等抽血不断，另一方面是供给阀门没有放开，市场本身缺乏财富效应，投资者在不断赎回基金份额，没有新增量资金进入，市场难免会降低重心。在这个问题没有得到根本改变之前，市场上不存在趋势性机会。
除了童第轶提到资金方面问题外，记者在与许多基金经理交流后还发现，当前市场本身股价结构问题也非常突出，上市公司估值分布失衡在一定程度上将延迟牛市到来时点。回顾历史上数次熊市底部，1994年、2005年，许多个股股价都跌到零头，而这次小盘股非但没有像前几次熊市那样跌到几块钱情况，甚至5元以下都很少见。数据显示，中小板目前PE依然在40倍以上，如此高PE是很难长期保持下去。沪深300目前PE约14倍，如此低PE主要归功于银行、地产等周期性、高负债行业所带来收益，而这些行业利润可持续性增长目前恰恰正遭受着市场普遍质疑。
下一阶段投资重心立足防御板块
目前市场担心高铁事件后可能出现连锁反应。一方面担心政府可能会降低投资节奏，如高铁、水利等，政府可能会从安全角度考虑，使之降速，而目前其他方面投资又不具备可替代性，市场对经济增长前景出现很大疑虑。这是短期市场下跌、资金不断外逃深层次原因。另一方面，机构反思只看到了高端制造业速度与规模，但对技术与安全缺陷可能引发极大风险估量不够，有可能引发对相关产业价值重估。“虽然短期相关板块超跌后有反弹可能，但在事态明朗之前，总体还是以规避为主。”有机构人士表示。
酿酒、医药再度成为机构避风港。康浩平表示看好医药、消费及一些成长性确定，估值还算合理新兴产业，有望成为各个细分行业龙头个股，还看好那些符合国家产业政策，有安全边际及实质性整合进程及想象空间巨大好公司。
鼎弘义投资总监张诚认为，三季度是震荡筑底阶段，2600~2800点区间震荡，适合控制仓位小波段操作。“防御阶段要么不操作，要么立足基本面价值，现在是非牛非熊阶段，需要熬几个月时间。”
“主题性主要分‘凉’和‘热’两种，‘凉’部分主要是中报，三季度业绩逐步回升是大概率事件，里面会存在板块性机会。‘热’部分是军工，主要是由于‘航母’和军工资产证券化，另外周边形势不稳定，也会增加军工股机会。”童第轶目前保持低仓位进行短线操作，他现在正关注主题性投资机会。
--财富中国股票频道讯
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