编者按：“病来如山倒，病去如抽丝”，这句话或可作为近两日大盘行情写照：25日大跌3.03%，7月26日虽然反弹，但幅度仅有0.53%，且成交量明显不足。大跌后哪些因素还在影响市场？市场预期产生了什么变化？
三重利空发酵压制反弹 沪指缩量涨0.53%收复2700
“病来如山倒，病去如抽丝”，这句话或可作为近两日大盘行情写照：25日大跌3.03%，昨日（7月26日）虽然反弹，但幅度仅有0.53%，且成交量明显不足。大跌后哪些因素还在影响市场？市场预期产生了什么变化？
3因素影响大盘反弹
昨日，上证综指低开高走后迅速回落，下午14时19分才展开一波反弹，最终以2703.03点报收，涨幅0.53%。但从日K线看，昨日缩量反弹明显乏力，收在前日大阴线下部，且盘中最低点创出两日新低。
前日（25日）暴跌被市场认为是多因素共振，那么，这些因素对市场影响有哪些会消退，那些会加强？
就此，《每日经济新闻》记者采访了华讯投资首席策略分析师邓华，他认为，动车追尾对市场影响会逐步消退，但有3个因素或将持续发酵：
第一，美国国内是否会达成一致提高债务上限。如果不能达成一致，预计美国国债将被下调评级，造成欧元区以及全球经济动荡，中国作为美债和欧债持有大户一定会受到影响，这个影响预计会持续到八月初。
第二，国际板推进。前日国际板细则将尽快出台传闻，让市场再度担忧“抽血”临近。每逢国际板消息发酵都会引起大盘一轮较大下跌。且目前并没有一个部门明确澄清国际板具体进程或者什么时候推出，但从市场反应看这将是一个利空。
第三，经济数据是否见顶。6月底沪指2610点见底反弹主因之一就是市场认为当月CPI将是全年高点，但近日有几家机构推测7月CPI或不降反增、创出新高，这让市场担忧紧缩政策也将随之加剧。这个因素影响恐怕要到8月9日左右经济数据出台后才会彻底消除。如果7月经济CPI数据环比下降，市场信心才能有所恢复。
有关美国国债问题，深圳智多盈投资策略总监李剑对记者表示，他认为市场并不担心美国会违约，但如提高法定上限，则美联储将持有更多美国国债，这样就可能启动第三轮量化宽松。他表示，输入型通胀已是全球普遍问题，因此26日印度才会再度加息50个基点。
而全球面临通胀问题则会导致国内通胀担忧加剧，从而抑制股指走势。华讯投资分析师陈晓慧也认为，虽然昨日中石油尾盘拉升，护盘意味明显，但沪指缩量小阳线难以影响大盘短期趋势。
分析师：配置转向消费股
从板块动向看，昨日航空板块涨幅明显，但市场人士认为这属动车事件短期影响所致。
昨日，住建部副部长表示，今年11月底前开工建设1000万套保障性安居工程目标任务，有望全面实现，但昨日房地产板块涨幅靠后。住建部为何强调开工而不是完工目标？这一消息对地产板块影响如何？记者就此采访了莫尼塔地产分析师王沛。
他认为，如果大力强调完工目标，可能给房屋质量带来隐患。记者追问，如果地方政府推进不积极呢？他表示，这种督促工作有可能分阶段进行，即在2011年～2012年，强调开工任务，而在2012年～2013年强调完工任务。
针对这一消息对地产板块影响，他表示，地产板块走势主要在于商品房政策和交易量走向，只有当商品房调控政策稳定且需求持续复苏时，才能对地产板块起到提升作用。
从记者采访和观察到分析师态度看，普遍显出谨慎。昨日，宏源证券（000562）策略分析师朱俊春在研报中称，将行业配置从预期回落周期股转向成长更为稳健消费股。
国际板传闻飘忽不定 A股市场又悬“双刃剑”
有关国际板消息不时传来，而昨天传出消息则称，国际板上市细则首先要求境外上市须满三年，其它条件为发行前六个月月均总市值不低于300亿元人民币（约合46.54亿美元），三个会计年度净利润之和不低于30亿元，最近一个会计年度净利润不低于10亿元。
不过，市场在一次又一次恐慌之后，对国际板市场推出多了几分平和之心。更有业内人士认为，非融资性挂牌或成行，这将减轻对A股市场资金压力。同时，国际板带给A股市场并非全是利空，如将给券商带来佣金收入增加，对外资参股或控股个股或参股了国际板公司个股都有正面影响。
非融资性挂牌或成行
“据我所知，目前，上海证券交易所已经将国际板上市细则制定出来了。” 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新说，国际板将采取非融资性挂牌和融资性挂牌两种方式让境外企业在此上市，其中，非融资性挂牌将减少对市场资金面压力。这表明管理层对于国际板推出还是比较谨慎。
市场不时有关于国际板将推出传闻，而每次传闻都会引发市场剧烈震荡。对此，董登新认为，市场担心不外乎两个方面：一是担心分流A股市场资金；二是担心给A股市场带来估值压力。
“国际板肯定是要推出。”在董登新看来，上海要成为国际金融中心就需要资本市场对接，没有国际板，国际金融四个字就名不副实。同时，国际板可以成为外汇蓄水池，减轻我国过大外汇储备压力。
另外，我国股市制度与国际还有一些差距，公司法、会计法、信息披露规则、公司治理，都存在或多或少差异，而国际板上市公司质地应比较好，对提高我国股市上市公司整体质量有好处。
对于有人提出“国外没有国际板，而中国为何要搞国际板”问题，董登新说，这不是事实。事实上，国外资本市场也在接纳境外上市公司，只是没有将其单独划分出来并命名为“国际板”而已，如在英国“高增长市场”就有中国企业上市；美国主板、创业板市场也有中国公司身影出现。
“但国际板近期推出可能性不大”，董登新说，创业板推出时间不长，还存在很多需要解决问题，再加上现在市场处于弱势状态，管理层不可能于近期推出国际板。“进行准备工作不等于马上就要推出。”
对A股并非都是利空
国际板推出后，首先是对券商股将产生影响。中投证券券商行业分析师陈剑涛说，国际板推出后，对券商收入多元化有帮助。但产生明显效果需要一个长期过程。
“目前券商收入主要来源于传统业务，在传统业务中又以经纪业务为主，但今年以来由于市场形势不好，因此券商经纪业务滑坡。”陈剑涛说，如果国际板推出后，券商能够在国际板公平经纪业务方面分得“一杯羹”，那么，对于其业绩提升是有帮助。
陈剑涛认为，从某种意义上讲，国际板业务都属于创新业务范筹。包括国际板经纪、投行、自营和资产管理业务等。虽然这些业务在国际板开通初期规模都不会很大，短期内可能无法提供大业绩贡献，但从中长期来看却是可观，将提升整个券商板块估值。
德邦证券策略分析师张海东说，在国际板给A股市场带来资金分流和估值压力同时，也有一些正面影响，这主要体现在以下几个方面：一方面是由于大量国际板公司首发融资和再融资，需要境内有证券公司进行保荐和承销；另一方面是国际板公司在二级市场交易，需要证券公司提供经纪业务支持。
“无论是券商自营，还是为客户口进行资产管理，都需要寻找好投资标。而在国际板市场上市公司大都来自国际上大公司，它们在公司治理、资产质量、盈利能力方面比境内上市公司略胜一筹。”张海东表示。
国际板推出后，对参股国际板公司上市公司也有正面影响，这主要体现在上市时股价溢价方面。由于国际板资源十分丰富，因此一旦国际板得以推出，将吸引大批海外企业登陆国内市场。目前香港主板共有98家红筹股公司，总市值达4.4万亿港元。对于全外资公司而言，包括汇丰控股、联合利华、东亚银行、长江实业等公司均表达过在国际板上市积极态度，如参股了麦当劳三元股份（600429）等个股。
“大股东将在国际板上市A股，对上市公司也有正面影响。”张海东说，大股东在国际板上市后对其子公司——A股上市公司也将有利好影响。建议关注东睦股份（600114）、多轮股份（600696）、大江股份（600695）、万业企业（600641）、联美控股（600167）、成霖股份（002047）等六只外资参股或控股个股。
急跌之后无合力 股指回稳需时日
昨日，A股市场呈现明显下跌抵抗走势——上证指数收出缩量阳线，近三成个股下跌。这也表明，当前市场仍处于弱势调整之中。我们认为，目前市场做空主要来自政策放松预期再度落空。本周一大盘放量调整令短期市场形态进一步走弱，而仅靠少数热点盘中反抽，股指回稳仍需时日。
周末动车追尾事件令市场对基建投资效率产生疑问，突发事件引发了相关板块大幅下挫。不过，由于高铁板块市值占比不足2%，动车追尾事件并非股指急挫下行主要因素。
上周股指重心已出现明显下移，主要原因是对政策放松预期降温。此前，政策基调从稳物价是下半年首要任务，到把握好宏观调控方向力度节奏，都意味着短期内货币紧缩力度难以显著减轻。经济增速减缓与通胀居高不下双重压力下，流动性紧张是短期市场走弱重要原因。
此外，欧债、美债危机也引发了市场进一步下挫。短期欧美债务危机担忧升温，对A股调整形成推波助澜作用。这些都拉长了A股市场震荡寻底时间周期。
超跌反弹无主线可循
从昨天市场止跌反抽情况来看，热点仍显散乱，呈现出无明显合力抵抗性特征。
数据显示，昨日航空指数涨幅达6.98%，但当日航空板块资金流入不过3.44亿元。其中，以涨停报收东方航空（600115）资金流入1.90亿元；中国国航（601111）、南方航空（600029）资金流入额依次为0.16亿元和1.03亿元。资金对航空板块炒作力度有限，航空板块能否保持持续反弹势头，仍有待观察。
近5个交易日以来，两市仅有航空、环保、饮料和酒类4个板块以红盘报收，涨幅依次为3.36%、1.91%、1.77%和0.90%。相反，前期多数热点板块均处于明显放量调整。近5个交易日以来跌幅超过5%板块中，机械、房地产、建筑板块资金净流出额依次高达21.61亿元、31.27亿元和19.17亿元。
此外，中小市值品种和前期题材股回落，也是市场调整一大动力。加之主流权重板块因受政策压制表现疲软，成为前期反弹重要拖累。从以往市场走势来看，长阴过后大盘修复一般需要较长周期，昨日市场表现并不具备企稳特征。
2700点仍待考验
本周后3个交易日，政策及基本面出现回暖可能性较低。以昨日大盘仅靠少数活跃品种尾盘拉升来看，目前场内资金仍热衷于题材性品种炒作，这对化解急跌过后市场恐慌情绪作用有限。结合市场走势观察，短期下挫形态并未完全扭转。昨日超跌反抽过程，两市量能萎缩迹象十分明显，股指重心下移趋势未能获得做多资金全力抵抗。为此，预计上证指数收复2700点有效性仍待考验。
资金面制约A股走向
在温州动车追尾事故和美债谈判生变等因素影响下，7月25日沪深股市出现大跌。展望后市，分析人士普遍认为，对于A股市场而言，资金面宽松与否显得尤为重要。
一个月前，货币政策持续收紧带来中小企业“钱荒”和经营困难，为此管理层先后出台一系列措施缓解中小企业融资难，加上预期6月份CPI将成年内高点，市场产生了下半年宏观政策将放松预期。
然而，今年所面临物价形势可能更为复杂。近期召开中央政治局会议，对下半年政策所定基调依然是防通胀、控房价，再加上通货膨胀压力仍居高不下，可能导致下半年货币政策放松预期落空。
对此，湘财证券宏观策略分析师徐广福认为，造成25日沪深股市大跌直接导火索是动车追尾事故和美国债务谈判遇阻，核心因素则在于，自2610点以来反弹，是建立在通胀可控、调控可能出现松动预期基础上，而短期来看，松动预期可能难以兑现。因此前期2610点可能仅是一个阶段性低点，投资者仍需对当前市场保持足够警惕性。
对于近期市场方向骤变，民族证券首席策略分析师徐一钉认为，前期反弹背后逻辑是大家预期宏观政策将有所调整，而管理层近期所释放货币收紧信号短期内不会改变，这与反弹初期投资者预期有很大落差。
而从资金面上来看，徐一钉认为主导这轮反弹基本都是存量资金，从盘面可以看到，市场没有可持续领涨板块，热点每天不断切换，给人感觉就是游击战。
不难理解，在资金面中长期仍难言放松情况下，股市可能难有太好表现。实际上，近期广受关注信用债危机，触发因素之一也在于资金面持续紧张。对于A股这样一个仍靠资金推动市场而言，资金面宽松与否显得尤为重要。
中石油“异动”难掩多头“岔气”尴尬
82点大阴棒并未歼灭多头全部“士气”，昨日尾市大盘依靠中石油突然发力夺回2700点关口。当前，围绕动车追尾及美债危机讨论不断升级，鉴于外围市场对美债危机反应相对温和，单纯从动车追尾事故影响来看，不排除A股反应过度可能。不过，基于政策放松预期落空致使本轮反弹根基出现松动，期待A股迅速收复失地也不太现实，短期而言，弱市震荡或成下一阶段行情主基调。
多重利空撕破多头防线
回顾本轮反弹行情发展脉络，大盘在创出2610点阶段新低后，迅速展开绝地反击，并相继冲破2700点及2800点整数关口；然而，自7月中下旬以来，反弹行情不断遭遇“障碍”，上周大盘震荡回落就已初现调整迹象，上周末动车追尾及美债危机升级突发事件，更是加剧了调整势头，82点大阴线基本宣告反弹行情戛然而止。
事实上，本轮反弹行情根基，本身就不那么坚不可摧。毕竟政策放松预期诞生，不是源于通胀出现了大幅回落，而是市场根据温总理署名文章中提及通胀可控所做臆测。从目前通胀运行态势来看，尽管6.4%CPI增速一度被市场认为是通胀顶峰，但7月份猪肉价格持续上涨以及消费端众多提价行为，令7月CPI继续上行预期大幅增强。在此背景下，期待中通胀见顶回落被蒙上了一层“不确定”面纱。上周中共中央政治局表态更是给抱定政策放松多方当头一棒。该会议强调继续加强和改善宏观调控，实施积极财政政策和稳健货币政策。从管理层坚称对物价调控及房地产调控不松动表述来看，在通胀实质性见顶回落之前，货币政策放松预期基本落空。
既然反弹行情最根本基础出现松动，那么多方难免会底气不足。从82点长阴后大盘表现来看，多头虽然在尾盘组织了反攻，并成功站上2700点关口，但全日多头抵抗明显不足，上证综指昨日多数时间均在2700点下方徘徊。另外，尾市偷袭反攻，也很难形成“共振”效应，故不宜过分期待暴跌后超跌反弹行情。
资金面趋紧压制大盘翻身
昨日尾市，大盘成功收复2700点关口，多少缓解了市场恐慌情绪；然而，理性来看，接连破位之后，大盘弱势格局已初步形成，在没有突发利好刺激下，大盘迅速守稳2700点关口难度很大。
除了政策放松预期落空之外，资金面趋紧也会对A股形成一定压制。实际上，资金利率回落只发生在6月底7月初一小段时间，本月中下旬以来，资金利率再度抬头。截至本月25日，SHIBOR各期限品种已全线突破5%，26日短端期限利率品种小幅回落，但依然处于高位，并且长端期限品种仍然高位盘整，表明中期资金面仍难言宽松。
需要指出是，尽管一月一提准规律本月或面临失效，但持续提准累积效应还将进一步释放，并对资金面构成中期压力；再加上外汇占款近几个月出现小幅回落，热钱流入趋势出现放缓，从这个角度而言，未来无论是基础货币还是货币乘数都将步入趋势性回落阶段。而失去了资金推波助澜，大盘翻身向上概率更小，提醒投资者注意规避风险。
萎缩三成半止跌 无量难言企稳
与本周一相比，周二股市最大特点也许就是成交大幅萎缩了。周一两市合计成交了2185亿元，但是周二成交金额只有1440亿元，萎缩了34.08%。一般来说，股市在经历了大跌以后，成交量会出现一定萎缩，但是像这样萎缩，也并不多见。
对于周一下跌，比较普遍解释是动车追尾事故引发了人们对高铁担忧，进而导致整个股市下跌。这当然也是事实，当天高铁板块跌幅超过6%，领跌大盘，表明它确实是市场上最主要做空动力。但是回过头来想一想，如果高铁不出事故，那么周一股市是否就不跌了呢？实际上大家都明白，上周股市收出了日线四连阴，上周五在周边市场大幅反弹背景下也仅仅上涨了0.18%，显然其本身调整压力不小。与此同时，汇丰公布PMI初值低于50%，令投资者对于经济增长担忧升温。而越来越多信息显示，短期内通胀还很难下来，这就不但使得一些人对于调控将出现松动预期落空，还强化了银根将继续收紧印象。在这样背景下，股市要上涨几乎是不可能，需要下跌以重新确认底部支撑。当然，基于当时实际情况，投资者一般来说也不会想象大盘会有很大幅度下跌，最多也就是看到2700点而已。毕竟，股市在这之前是连续四周反弹，看涨后市情绪还在，并且随着中报密集公布，有很多人在想象出现中期业绩浪或者形成业绩增长板块可能性。因此，当时格局是，大家看到了大盘存在下跌空间，同时又普遍认为跌幅将是有限。
但是，高铁追尾事件发生，令投资者不得不去思考这样问题：那些业绩高增长行业，特别是其中被认为具有技术优势高端制造业，是否真像人们想象那样强大？毕竟，高铁板块脆弱性已经暴露。问题在于，这种脆弱性恐怕并不是高铁板块所独有，譬如风电行业最近出现倒塔、脱线等问题，虽然还不算太严重，但同样不是什么小问题，都表明快速发展背后基础不够扎实状况。以往，很多投资者关注“中国制造”板块，特别是对其中一些“世界冠军”企业寄予厚望，认为其具有高增长潜力，是股市中最有投资价值品种之一。现在高铁事故发生后，这种认识自然会发生变化。于是也就有了周一除高铁以外，工程机械、基建、建材等多个板块同样大幅下跌局面。板块风险与大盘本身调整压力混合在一起，导致了股指猛烈向下破位。投资者恐惧心理，引发了各路资金夺路而逃，这样一来当天成交量自然急剧放大。当然，在非理性局面形成后，股市也就一定会出现超跌。
现在超跌是过去了，投资者情绪也慢慢稳定了下来。一方面，市场可能会认识到那种过于激烈杀跌未必是理性，但同时也会对未来行情作更加深入思考。于是，就像以往大跌一样，在没有进一步利空出台情况下，随后会有小反弹出现，但是这种小反弹一定是缺乏成交量支持。特别是高铁事故影响很大，市场还没有完全消化，因此更多投资者此时会选择观望，所以成交萎缩就会更加明显。但是也因为这样，小反弹并不能说明市场已经见底，后市还会有进一步调整走势出现。因此，时下成交萎缩局面，很难想象成是从量角度来提示探底行情完成，相反，只是表明了一点：在经历了突发事件所带来恐慌性下跌以后，市场需要对突发事件本身及其影响做更为深入思考，同时也需要消化原本就存在利空影响。因此，后市会表现出弱势整理格局，而在这个格局行程过半之前，难言大盘已经企稳。
在基本面“迷宫”中“疗伤”
突如其来“追尾”一撞，打乱了原本横向震荡市场格局，市场被迫改变运行节奏与方向。我们认为，7·23事件评估尚未有结论，市场需要时间来“疗伤”，决定市场运行最根本因素仍是经济发展、政策方向与资金面供需等基本面预期。
“撞车”令市场扭了腰
表面看，周一大阴线是由7·23事故直接造成。实质上市场担忧是：由于前期高铁建设在4万亿投资拉动中扮演着举足轻重角色，因此一旦此次事故导致以高铁为主基建投资减速，势必会影响到钢铁、水泥、煤炭等重化工行业发展，将降低投资在拉动经济中所占比重，从而影响到整个经济发展速度。
从相关数据可以看出，基建投资占到整个固定资产投资四分之一，如果高铁投资缩减，将会影响固定投资规模显著下降。另外，7000亿铁路投资要消耗钢材3000万吨、水泥1.4亿吨，而铁路运输一直占据全国一半以上物流总量和80%煤炭运输，影响之大不可忽视。
另外，此次事件还将影响高铁技术等出口，而铁道部因撞车事件减少对国产技术装备采购，对相关上市公司影响是直接而致命。据称，仅在铁路信号和通信系统方面就有500多亿份额市场面临重新洗牌，受此影响，近两个交易日铁路设备类上市公司连续暴跌。
基本面预期成“迷宫”
汇丰、官方PMI孰准？上周公布7月汇丰PMI数据跌破50“经济枯荣线”，创下28个月新低，预示经济减速问题比较严重。如果8月初公布官方PMI数据好于汇丰数据，将会正面影响市场，反之则加重市场担忧情绪。
紧缩调控政策仍未变。近期管理层会议对下半年经济工作定调，令市场对政策放松预期落空。会议强调稳定物价依然是宏观调控首要任务，房地产调控决不动摇和放松。由此推之，货币政策仍然不会放松，三季度可能会继续加息或上调存款准备金率，直接影响了投资者投资情绪。
美欧债务充斥变数。美国政府债务谈判正在进入“艰难日子”，尽管我们也相信美国债务问题最终能够达成协议，但在债务上限抬高谈判没有最终落定之前，全球对美国债务问题无法放心，需要看到政府与国会很快达成协议。另外，欧洲主权债务危机并未结束，希腊被降低评级事件是否会扩散到其它国家，对市场信心来说影响较大。
资金面何时缓解。在货币政策偏紧基调没有发生转变背景下，银行超储率偏低、日均存贷比考核压力等困境未见明显缓解，7月底资金面仍可能较为紧张。最新7天期shibor为4.9908%，远高于2月1日至上轮4月18日反弹高点时均值水平2.8118%。同时，银行承兑汇票利率升破8.5%，攀升到三年来新高，意味着中小企业信贷紧张程度达到前所未有程度。另外，今年以来最大IPO中国水利启动计划募集173亿元，资金面不容乐观。
“疗伤”行情或延续
中小板和创业板作为此次以估值修复为主要特征反弹主力军，许多个股反弹幅度已经达到20%-30%，目前都面临回吐压力，也遭遇到业绩不如预期困扰。而在此轮反弹行情中，主板中权重板块等大盘股始终未能有很好表现，没能与小市值个股形成合力推升反弹高度。此次“追尾”事件涉及许多大市值个股，不仅触发以高铁概念板块重挫，而且引发了整体市场负面情绪集中爆发。重伤之下，市场需要喘息疗伤，个股经过洗牌后才能重新崛起。
一根大阴棒导致2750点重要关口以暴跌方式失守，绝大多数跟风资金会选择退缩观望。同时，周一沪指在2763-2759点之间留下了4点疑似周线缺口，如本周之内无法回补，将确认为周线缺口，按经验，未来大盘调整时间会相应延长。
尽管市场“疗伤”行情或将延续，但目前市场整体估值水平已接近历史最低水平，各方面也在不断释放利好信号，如央行在周二例行公开市场操作中只发行10亿元一年期央票、未发布国际板细则、已公布业绩增长公司超七成等。在此背景下，做空动能在短期内得到了极大释放，后期下跌空间将极其有限，至少不会低于6月下旬低点。而在短期震荡行情中，此消彼长规律将展示新市场投资机会，建议关注其它交运股如航空股，大消费中食品饮料、医药股交易机会。
解禁股逆势上涨 游资低吸高抛套利忙
减持与股价齐飞，游资与“小限”共赢。在弱市震荡格局中，这些因限售解禁股减持而逆势大涨股票更显突兀。深谙游戏规则游资大佬们在大宗交易上低价吸筹，二级市场高位抛售，不断上演“无风险套利”好戏。
深圳证券交易所显示，26日长城集团（300089）发生3笔大宗交易合计成交400万股，成交金额为7304万元，其中200万股接盘方来自于国泰君安上海江苏路营业部，成交金额为18.19元，较当日二级市场收盘价折价4.5%。
而此次已是该营业部3度借道大宗交易平台接盘长城集团。就在4个交易日前20日、21日，该营业部通过大宗交易平台上分别购入125万股、100万股，涉及资金分别为2125万元、1766万元。而从股东持股结构来看，上述股份极有可能来自于公司6月27日上市限售解禁股，尽管无法确定减持方，但事实上公司股价在20日当天大涨8.9%，翌日股价继续上涨3.86%，短短两日累计涨幅超过12.7%，而同期大盘下跌1.1%。期间，该营业部“如约”现身当日龙虎榜，并以2385万元位列第2大卖出席位。单从数据上看，该营业部在不足24小时内便录得260万元收益，日收益率高达12.2%。
而康得新（002450）、九九久（002411）等多只股票亦留下相似“痕迹”。比如，7月18日，康得新首发上市1.32亿股解禁。流通当天，股价大涨7.37%，与此同时，该股在深交所大宗交易分10笔成交1925万股，涉及金额3.6亿元。19日，康得新继续大涨8.17%，同日该股大宗交易再度成交2052万股，成交金额近4.2亿元。此后，股价虽未能延续大涨，但股价依然保持4连阳稳定走势，期间大盘重挫5%。
上海国有大型券商资深市场人士表示，大宗交易成交价格往往是以前一个交易日二级市场收盘价作为参考依据，波那个区间范围不能超过正负10%，否则交易所也不会受理。之所以减持当天股价会有不错表现，也是利于这些大宗交易接盘方尽快顺利出货。毕竟第2天卖出价格（开盘价）是以前一日收盘价为依据，除非以跌停价开盘，否则即使低开几个百分点，买家也是有利可图。
深圳一大型营业部总经理也表示，这样操作模式有利于买方控制风险，专业从事大宗交易资金看中是资金滚动与增值。尽管看起来一笔交易平均收益率仅能做到2%左右，但长此以往，年化收益率非常可观。从事大宗交易内部人士透露，年均收益率超过20%，且这部分收益较为稳定，风险较小。
若真如上述先例所示，仍处于减持通道中长城集团或将在未来延续靓丽表现。而股价一路攀升也让一向沉稳机构按捺不住，龙虎榜显示，1家机构于21日买入1560万元；25日，该股再次被3家机构联袂买入2443万元。
对于机构为何高位接盘上述减持股份，市场人士表示：“对于质地优异股票来说，部分小限减持有利于流动性改善，反而增强对机构资金吸引力，机构增持目往往是中长期看好该股，而非短期炒作。”
券商资管独门重仓股亮相
“中信系”扎堆中国化学（601117）“东方系”重仓格力电器（000651）
随着集合理财产品半年报陆续披露，券商二季度资产管理投资组合也先后“曝光”。从已经公开信息来看，券商资管“独门重仓股”各有不同。客户资产管理规模最大中信证券（600030），旗下多只产品杀入中国化学；而投资颇具特色东方证券，旗下产品则集中持有格力电器。
中国化学堪称是今年二季度“牛股”之一。尽管四五月份走势不尽如人意，但中国化学6月份强劲走势令市场为之侧目。截至6月30日，中国化学股价收报8.86元，一举创出上市以来新高，较5月末低点大涨35%。
从股东名单来看，中信证券是中国化学大涨背后“绝对主力”。早在一季报披露时候，中信证券自营资金就已经持有中国化学1.22亿股，占其流通股比例9.92%。值得关注是，中信证券旗下多只集合理财产品也重仓买入了中国化学。统计显示，截至6月30日，共有5只“中信系”集合理财产品（不含小集合）将中国化学买成了自己前十大重仓股，合计持股数量4983万股，持仓市值4.41亿元。
水泥是“中信系”持股集中度较高主要板块，海螺水泥（600585）、塔牌集团（002233）、祁连山（600720）等个股均被多只中信资管产品重仓买入。其中，5只产品合计买入海螺水泥1436万股，持仓市值3.98亿元，仅次于中国化学。
与中信证券有所不同是，东方证券并没有在水泥股上投入太多兵力，对于家用电器板块则情有独钟。统计显示，截至6月末，东方证券旗下6只集合理财产品重仓持有格力电器803万股，持仓市值达1.9亿元；此外，海信电器（600060）、美电器（000527）也出现在多只“东方系”集合理财产品前十大重仓股名单中。“东方系”集中持股较多个股还有汉得信息（300170）和美邦服饰（002269）。
从整体仓位来看，东方资管仓位较重，除新产品“东方红7号”外，其余10只产品加权平均仓位高达89.8%，接近满仓状态；而中信资管（不含小集合）平均仓位仅刚过5成。
对于下半年A股市场走势判断，两大券商资管投资主办人存在不同观点。“中信证券7号”投资主办人王江平、杨喆认为，三季度指数可能依然维持震荡，难有显著趋势出现，管理人将争取把握金融等低估值品种仓位变化来把握大盘机会；非大盘超额收益则将重点关注保障房、新兴电子消费品、确定性增长大消费板块、估值足够安全成长企业等不同类型投资机会。
东方证券“东方红4号”投资主办人陈光明在工作报告中指出，展望下半年，货币政策收缩可能已经到达了一定高度，适当放松可能性随着时间推移和经济下滑形势将相对增大，资金面紧张状况应该会适当缓解。基于此判断，下半年A股市场行情应好于上半年。管理人将在符合中国经济发展趋势内需型行业、新兴战略行业、高端服务业、高端制造业中寻找优秀成长企业作为主要投资标。在投资品行业中，陈光明称将寻找供给收缩明显行业优秀公司作为标，部分低估值大盘蓝筹股也将成为关注及投资对象。
五大基金航母上半年风格迥异
基金二季报揭秘了包括广发聚丰 、易方达价值成长 、华夏红利 、华夏优势增长 、中邮核心成长 在内5只规模最大开放式超大型股票型、偏股型基金行业配置，而这些超大规模基金投资取向，或会给投资者带来一点启发。
这5只超大规模基金资产管理规模均在200亿元左右，合计管理资产1070亿元。其中，广发聚丰资产管理规模最大，二季度末达到243.49亿元，易方达价值成长规模为222.61亿元，华夏红利规模为207.77亿元，华夏优势增长规模为198.98亿元，中邮核心规模为196.93亿元。作为“身家”达200亿庞然大物，在震荡市下想要取得不错收益实属不易。数据统计显示，上述五只基金二季度收益率分别为：0.32%、-6.65%、-3.21%、-4.95%和-7.06%，均超越了股票、偏股型基金二季度-7.95%平均收益率。
记者发现，虽然同为超大规模基金，但这5只基金在投资风格上却表现得迥异。根据基金二季报显示，这5只基金不仅在十大重仓股选择上口味各异，而且在持股集中度等方面有着明显差别。
从选股方面来看，广发聚丰持股集中度最高，重仓股市值占净值大小比例平均在5%左右，其第一大重仓股为潞安环能（601699），共持有6511万股，占该基金股票投资市值比例9.57%，同时持有贵州茅台（600519）和盐湖股份（000792）市值也占基金股票投资市值8%以上。华夏优势增长重仓股市值占净值比例平均约4%，其他3只基金该项比例在3%以下。其中，华夏红利持股较为分散，持股市值占基金股票投资市值比最高是贵州茅台，但该比例也仅为3.02%，十大重仓股中股票市值占基金股票投资市值比不足2%超过5只。
从行业配置来看，5只超大型基金中，中邮核心成长更偏好中联重科（000157）、潍柴动力（000338）、徐工机械（000425）、柳工（000528）、山推股份（000680）等工程机械类；广发聚丰、华夏红利增持了海螺水泥、贵州茅台等上游水泥建材、下游食品饮料配置，二季度取得了非常不错业绩；易方达价值成长显现出明显白马选股策略，多为以天地科技（600582）、神火股份（000933）、烟台万华（600309）等为代表价值型成长类股票。而华夏优势增长投资风格则非常多样化，个股特征明显，行业分散；二季度期间对万向钱潮（000559）、海螺水泥、中国化学各增持超过1500万股，同时也不同幅度增持了东阿阿胶（000423）、莱宝高科（002106）、综艺股份（600770）和亚太集团。
从操作方面而言，广发聚丰和易方达价值成长在二季度一直保持90%以上高仓位运作，在超大型基金中仓位占比较高。华夏优势增长也从一季度74.72%低仓操作，增至二季度末93.16%高仓位。华夏红利一直在85%左右仓位运作，而中邮核心成长仓位则是从一季度93.12%减仓至二季度84.97%。记者同时发现5只超大型基金持股相比其他基金对重仓股频繁更替，显得更为稳定。广发聚丰一季度末和二季度末重仓股只是持股比例略有调整，在股票选择上基本保持不变。
多头两亿抄底联通无斩获 机构依然看好
即便融资净买入金额高达2亿，仍难以阻挡中国联通（600050）下跌势头。沪深交易所最新公布延时统计显示，7月25日，中国联通融资买入金额高达2.2亿元，融资偿还金额仅1591万元，全天融资净买入金额逾2亿元。
值得一提是，中国联通当天总成交金额不过5.5亿元，仅融资买入金额，就占到了其总成交金额36%。不过，中国联通25日、26日收盘价均告下跌，这意味着“重手笔”杀入联通游资没有任何斩获。
本周一，大盘暴跌逾80点，作为沪深两市权重股，中国联通当天融资余额异常放大，引起了市场人士广泛关注。尽管联通股价最终未能如愿上涨，但在部分机构看来，随着3G业务不断发展，中国联通盈利前景非常乐观，股价未来有望重拾升势
招商证券（600999）认为，联通3G业务已站稳月增180万用户快速发展平台，正在向第三个门槛月增250万用户平台迈进。自3G运营以来，联通新增3G用户数先后经历了三个阶段，跨过两个门槛，首先，2010年5月份以后跨过了月新增100万用户门槛。当时公司经历了3G导入期以来低迷，新增用户从90万左右下降至40万-60万。导致公司跨过该门槛主要驱动因素是资费改革、IPhone3逐步放量、引入低端智能手机、社会渠道建设初见成效等。
其次，2010年4季度，联通跨越了第二个门槛，彻底摆脱月新增100万胶着期，达到月新增在120万-150万之间。这一阶段用户放量，背后原因是IPhone4热销，以及公司社会渠道逐步上量。今年3月份以后，公司月新增用户数维持在180万左右波动。从140万至180万，公司并未发生太大变化，这种增长属于社会渠道上量后自然增长。
招商证券预测，联通上半年盈利预计在15亿元左右，而未来三个月将是3G业务发展旺盛期。理由是7、8月是暑期旺季，9月份开学迎新，而学生是除公司白领之外3G业务另一有力消费群体，特别是联通近期大力发展千元智能终端策略与该类用户群体消费特征吻合。预计早则8月份，晚则9月份，联通中端用户发展战略一定能发挥作用，3G用户增长跨越第三个门槛（月增250万用户）。届时，中国联通业绩势必触底反弹。
在业内机构看来，联通过度补贴3G用户，是导致业绩下滑重要原因。但随着联通取消286元iPhone4零元购机合约后，公司业绩有望在2季度出现反转。
中投证券认为，从整体上来看，中低端市场拓展将提升联通利润水平。智能手机不断普及，以及公司进入预付费业务时代，联通3G业务将有可能出现“零补贴”情形，因此带来公司利润水平大幅提升。
中投证券暂时维持中国联通2011年业绩预测不变，并认为公司未来业绩存在爆发空间，维持对于中国联通“强烈推荐”投资评级。
航空股或“飞越”短期弱市
受国内外多重利空因素影响，本周一沪深股市大幅下挫。短期来看，市场对于7月物价形势依旧较为悲观，紧张资金面也将制约股指进一步上行，预期短期市场将延续弱势震荡格局。结构性机会首推航空板块，以及高端白酒等可选消费品和以计算机为代表成长板块。
中小企业压力8月有望改善
7月汇丰PMI初值为48.9，降至50分界线以下，创28个月以来新低。根据历史数据来看，中国物流与采购联合会公布PMI与汇丰PMI走势一致，但绝对值较汇丰平均高出1个百分点左右。据此推算，7月份PMI实际数值可能在50上下，表明中国制造业延续了增速放缓势头，趋势符合市场预期。
PMI回落更多体现是当前中小企业生存困境。随着紧缩政策多次实施，目前珠三角和长三角6个月票据直贴利率已经达到8.5%历史高位，日益凸显中小企业生存困境将制约政策进一步紧缩空间。我们判断，中央对中小企业贷款扶持政策将是下半年政策微调重点，8月汇丰PMI有望趋于稳定。
根据国务院要求，工信部最近正筹备国务院促进中小企业发展领导小组会议，研究进一步扶持中小企业发展政策措施。据透露，各项政策将更多地向小型、微型企业倾斜，包括三个方面：营造更加有利于企业成长环境，制定一些普惠性政策，加强公共服务。
中报预增25%-27%
截至7月22日，沪深两市已有1045家公司公布中报预告，净利润同比增长48%，利润预喜公司有789家，占比75.5%，263家公司净利润增幅超过100%，基本符合市场预期。
预计2011年A股上市公司中报业绩增长25%-27%，其中非金融上市公司增长24%，金融类上市公司增长30%。剔除金融后上市公司业绩与工业企业利润高度相关，预计上半年规模以上工业企业利润同比增速在28%左右，非金融类上市公司净利润增长24%。
从各行业盈利预期变化情况来看，各行业盈利预期出现明显分化。其中，消费成长类盈利总体上调，周期类出现下调；消费板块净利润预期上调最多，黑色金属下调最多。
短期弱势震荡首推航空股
本周一市场大跌主要来自三个方面利空冲击：一是7月22日中央政治局工作会议强调下半年政府工作仍以控制通胀为主，前期政策松动预期有所落空；二是7月23日动车事故重创高铁概念股；三是美国两党在美国债务上限问题上未达成一致，引起市场对于美国经济运行忧虑。
中期来看，下半年物价回落、经济实现软着陆有利于市场走强，中期不改向上趋势，但短期内市场对于7月物价形势依旧较为悲观，同时，紧张资金面也将制约股指进一步上行。预期短期市场将延续弱势震荡格局，投资机会上把握中报业绩超预期结构性行情，重点推荐航空、高端白酒等可选消费品和以计算机为代表成长板块。
结构性行情首推航空。长期来看，国内航空渗透率不到千分之二，在居民收入不断增长背景下，民航有望迎来需求快速增长黄金十年。中期来看，油价走弱、人民币加速升值对股价构成利好，此外高铁分流好于市场预期将是航空股走强有效催化剂。自京沪高铁开通之日起，事故频发，民航与高铁竞争天平开始出现微妙倾斜，分流旅游有回流航空可能。短期来看，7-10月是航空运输业传统运输旺季，随着试乘效应消退，稳定公商务出行叠加暑期旅游将使得航空需求及票价明显回升，同时由于国内航线运力投放相对温和，供需缺口将是航空公司盈利能力保障。目前京沪航线票价回归8折，客座率维持80%。上半年民航业利润同比27.3%，航空股被显著低估。
旅游迎来黄金暑期 三季度盈利高点可期
在近期旅游公司向上修正半年报业绩背景下，旅游板块已经出现一波半年报行情。券商研究机构认为，从目前情况看，行业迎来黄金暑期，估值不会成为制约因素，三季度行业盈利高点可期。
行业景气向好
从6月份数据看，行业景气继续被数据验证。东方证券指出，根据国家旅游局统计数据，2011年1-6月我国入境旅游人数6627.12万人次，同比增长1.15%；过夜旅游人数2746.32万人次，同比增长1.09%；入境旅游收入225.50亿美元，同比增长1.60%。其中，6月我国入境旅游人数1099.69万人次，同比增长1.05%；过夜旅游人数465.62万人次，同比增长1.55%；入境旅游收入39.29亿美元，同比增长2.10%。2011年上半年中国酒店业市场规模达1200亿元，完成全年预期47%。
国信证券认为，从目前情况来看，虽然入境游依然处于缓慢增长状态，但二季度我国国内旅游市场增长情况超出预期，市场担忧CPI走高挤压可选消费情形至少在旅游行业没有得到论据支撑。二季度良好业绩表现首先将使市场在中报公布后下调业绩预测概率显著降低，同时也可能使得市场对三季度个股业绩持乐观预期（许多旅游个股三季度是盈利高点）。对下半年旅游板块整体走势持谨慎乐观态度。
估值不会成为制约因素
而对于市场担忧估值问题，机构也认为并不会成为制约因素。中信证券认为，目前行业估值为2011年32倍，2012年26倍。行业景气一再被高增长数据验证，而此前大盘盘整过程中市场对行业高估值担心正逐渐降低，同时随着估值标准移至2012年，行业估值提升空间被打开。预计行业上涨行情仍将持续，年内有15%左右上升空间。
海通证券（600837）认为，目前重点公司PE处于历史平均区域；与沪深300平均PE相比为1.26倍，处于较低水平。历史上看，8月份旅游板块跑赢大盘是大概率事件。海通证券指出，旅游板块往往出现在超跌与超涨两个极端上，涨多了过度回调，调多了过度上涨。历史上看，2-3月、8月、11月跑赢大盘是大概率事件；8月份跑赢概率82%，平均超额回报2.7%，其中，景区指数跑赢概率73%，平均超额回报5%。今年7-8月份，旅游股具备跑赢大盘条件。首先，上半年旅游指数落后上证指数10个百分点，景区指数落后6个百分点，存在修正需要；第二，去年世博会对景区分流明显，下半年景区游客增速将较快；第三，CPI企稳之后，景区提价预期将重燃。三季度行业基本面将继续向好、催化因素将不断出现、市场情绪也在转好，这决定了旅游股后续表现仍将较为乐观，目前估值不会成为旅游股上涨制约因素。
--财富中国股票频道讯
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