编者按：虽说昨日美股高开低走，给A股带来一丝隐忧。但中国上半年经济运行优良实质已抵消了这些不利因素，海外空头大鳄纷纷转多，使得A股多头氛围不断增加。今日恰逢期指交割日，笔者以为红盘报收几率较大。
国泰君安：通胀紧缩依旧 反弹冲高乏力
昨日，美联储主席伯南克向众院金融服务委员会指出，如果美国经济持续增长乏力，美联储可能采取新货币刺激政策，并且明确表示措施包括QE3。其刺激言论表明了美国刺激政策退出将会继续延迟，市场流动性有再度放大预期，而这些都将有利于资产价格回升，使得道指收盘至12491点，美股收高结束三日连跌势头。受隔夜外围市场走高、国内经济情况得到改善影响（上半年经济增长9.6%），下半年硬着陆担忧缓解了市场压力，短期给力疲软已久A股市场。两市双双高开，但走势有所强弱分化，沪指围绕2800点整数关震荡整理表现较强，最后以小光头阳线告收2810点。
2011年全年GDP增速有望高于9%，在通胀数据、经济数据以及加息这三只利空靴子全部落地后，有理由对三季度行情保持乐观。但由于基本面，从上半年宏观数据看，投资和消费仍然表现积极，对经济带动能力也比较明显，而进出口则相对低迷很多。央行本周公开市场将实现资金净回笼，说明紧缩预期和调控方向未改。货币政策继续偏紧预期。
温家宝总理12日常务会议确定促进生猪生产持续健康发展政策措施，减缓猪肉价格周期性波动，防止大起大落。目前CPI居高不下是制约大盘上扬主要因素，但是似乎猪肉价格不是CPI高企罪魁祸首，针对这样问题及时采取措施，相信会针对猪肉价格形成一定控制，也利好农业畜牧行业。但是，通胀问题依旧将困扰市场，针对通胀整个结构和因素，还要综合考虑各项因素，包括降低社会物流、能源消费成本，以此才能长远打好"控通胀"持久战。国务院近日多次召开会议，核心均涉及物价调控，让股市投资者从中解读出政策信号，下半年不排除加息及上调存款准备金率可能。因此，短期A股做多基调不变，但大盘反弹空间将明显收窄。
板块方面，股票涨跌参半，但短期市场人气有所活跃，连日加息利空推出后盘整，部分化解了市场上一部分短线获利压力，并逐步激发市场做多信心。上扬主力板块主要集中相对"抗通胀"食品消费，生物制药以及部分建材等，权重较大黄金矿产资源类股票表现强势。而跌幅靠前仍以中小板和房地产股居多，对指数上扬形成了一定制约。在部分陆续公布中报业绩个股中，再现"见光死"现象，另外，在美国经济复苏脚步放缓以及欧洲债务危机不断蔓延情况下，对与出口相关行业股票应保持适度警惕。虽然经验显示，在通胀高企时候，消费类股票往往都会有相对出色表现。但是目前消费板块包括最近热炒水泥建材板块相对估值已经普遍不低，也要见好就收。
技术上，沪市已经逼近60均线以及年线，虽然在目前2800点区域，市场多空分歧还是比较大，但是股指大幅下跌空间明显被封杀。今天是7月期指交割日，所以市场仍会有放量震荡。"经济中考"对股市影响偏中性，表明基本面不支持股指深幅回调。技术面压力等待大资金来攻克。
目前显示场外介入市场规模较为有限，市场主力紧紧把握超跌反弹契机，尚不能形成中线持续向上动力。操作建议，仓重者应逐步主动性收缩仓位，减少波段操作频率，以低价反弹板块个股为主。股指技术上在适度震荡后，仍会逐步小幅走高。
昨日主要指数中除深成指小幅下跌外，总体维持了窄幅震荡攀升格局，创业板指[932.77 2.16%]数涨幅超2%，继续领涨，沪综指重心小幅上移，成交量同比略有放大。上涨个股家数略多，海洋经济、区域等题材股加速上扬，黄金等资源股延续强势，煤化工、建材、纺织和农业板块也有不错表现，酿酒食品、金融、房地产、钢铁和电力板块小幅下跌。
总体看，市场并未承接周三升势继续快速上扬，但个股活跃度维持，股指小幅回升至年线，多方占据主动。近几日市场震荡对消化获利压力有积极作用。操作策略上，可以持股为主，适度加仓，继续把握中报主线，关注绩优中小盘个股。
昨日A股市场出现了明显震荡，可见2800点之上市场格局逐渐在分化中摇摆，而量能并没有出现放大情况，实现2800点情绪还是相对良性，而中报预增股和次新股都有上佳表现，可见市场有进一步挑战2839点可能。
同时，昨日沉默已久有色板块也是大涨，如紫金矿业（601899）[5.78 6.25% ]和锡业股份（000960）[32.30 4.23% ]涨幅均超过7%，豫光金铅（600531）[28.59 1.45% ]、中金黄金（600489）[29.82 3.04%]和山东黄金（600547）[50.08 1.23% ]涨幅都超过5%。而在中报业绩中凸显战机煤炭也是强势领跑，恒源煤电（600971）[49.43 9.99% ]已经涨停。
更为重要是，市场明显存在解禁、中小板和创业板业绩下滑两个不好因素，而股指不但没有退缩而是震荡上攻，可见人气凝聚做多信心，这点是凸显股指再次站稳2800点心理重要支撑因素。另外在短时间从超跌反弹到业绩加速，大多是中小板和创业板个股居多，稳定程度很强，说明市场在关注未来成长性和业绩未来释放，这点更加有利于市场望纵深发展，故此本次反弹在2800点震荡冲击前期小高点2825点后，出现本次反弹新高。
⊙记者 黄颖 ○见习编辑 蔡臻欣
上半年宏观经济数据近日出炉。海通证券最新研究报告指出，从数字上看，经济数据普遍好于市场预期，呈现出偏暖经济环境。而此时正是投资良好时机，投资者应享受此时市场修正前期对经济悲观预期带来行情。在估值修复行情中，汽车、地产、银行等板块值得关注；短期可关注中报业绩良好大消费类行业，包括食品饮料、商贸零售，以及农林牧渔中饲料。
海通证券称，已公布宏观经济数据中，好于市场预期包括GPD数据、工业增加值以及消费，与市场预期基本一致数据包括CPI、PPI以及固定资产投资，低于市场预期数据包括进出口和PMI数据。
从宏观数据简要分析中可以发现，GDP二季度同比增长9.5%，高于此前市场普遍预期9.4%；工业增加值数据意外好转，改变了前两个月持续下滑局面，其中重工业增长好于轻工业，对经济增速形成有力支撑；消费数据同比增长17.7%，即便考虑到通胀因素，也相较5月份有微幅上涨。
而低于市场预期进出口和PMI数据为短期波动较大数据，因而不应放大短期数据波动影响，将其作为长期趋势解读；从其他好于或者和市场预期基本一致数据中可以看出，国内经济整体处于较为平稳增长之中。2011年下半年，经济总体需求保持平稳，环比好于上半年情况，对基本面看法不应该悲观。
在此判断背景下，海通称，市场此时偏暖环境正是投资良好时机，应享受此时市场修正前期对经济悲观预期而带来行情。
在估值修复行情中，海通证券看好汽车、地产、银行。在重启成长行情中，看好空调、水泥、电网设备、通讯设备，细分行业物流冷链、光通信配套设备、触摸屏和环保。短期看好半年报业绩良好大消费类行业。
偏暖经济环境使得前期受到政策压制较大，估值较低以及业绩较好汽车、地产、银行在中期受益于估值修复，但同时海通证券强调，从节奏上看，估值修复行情是渐进式，这主要是由于政策面缺少拐点预期、业绩面需要时间确认以及资金面短期动力不足三个原因造成。
同时，由于政策、经济面仍缺乏拐点，市场将目光转向成长性行业：传统行业从需求确定、产能供给和行业集中三个角度选择水泥、空调、电信和电网；细分行业从确定性需求角度选择冷链物流、光通讯、触摸屏以及节能环保。
短期还可关注半年报业绩良好公司，主要包括大消费中食品饮料、商贸零售以及农林牧渔中饲料子行业。
⊙华鑫证券首席策略分析师 陆水旗
本周行情震荡幅度有所拓宽，先是6月份通胀数据超预期令市场高度纠结，后是上半年经济数据较预期好又带来新欣喜。这种大落大起行情仍处于中继性震荡范畴之内，这是由诸多因素所决定：1，虽然市场形成了政策松动预期，但通胀形势决定着三季度内政策还不可能马上放松；2，虽然进入7月份后市场流动性环境有所好转，但目前市场流动性绝对水平还难以支持出现大涨行情；3，7月上旬股票型基金仓位继续保持上月末81%水平，平衡性基金仓位也继续保持72%持仓水平，基金持仓始终保持中间部位，说明2800点以上缺乏足够增持空间，2700点以下也缺乏减持空间；4，权重股板块虽然有安全边际，但缺乏景气预期，也缺乏催化剂，更缺乏必要流动性支持，是当前行情受累一大包袱；5，2850点一线聚合了多重技术阻力，目前还缺乏有效突破动力。
目前股市背景处于"通胀筑顶，经济寻底"阶段。从通胀形势来看，6月份6.4%很可能成为年内制高点，7月份起CPI翘尾因素将减弱，且在月初加息后抑制作用、用电高峰期"限电"影响、5月份旱灾与6月份水灾对农作物价格短期影响已基本消除、7月1日起成品油进口关税大幅下调、IEA投放石油战略储备等因素作用下，后期CPI上行动力将会有所减弱。同时，全球经济复苏放缓且陆续进入紧缩周期导致大宗商品价格再创新高基础已经不存在，输入性通胀压力已经大幅放缓。至于众所关注"猪通胀"，小猪出栏周期是5-8个月，因此从9月份起"猪通胀"压力将逐渐趋弱，11月份后"猪通胀"将逐渐消失。结合9月份开始进入秋粮收割季节以及CPI翘尾因素消失，预计CPI早则在9月份，晚则在10月份可能会跌破5%，在11月份有很大概率会跌破4%。因此，在目前都在疑惑通胀何时拐点时候，实际上已经没必要再犯"通胀恐慌症"。
从上半年经济数据来看，虽然二季度经济景气度有所回落，但属于典型软着陆性质，显示我国经济与企业抵御复杂因素和紧缩风险内生性动力已经非常厚实，已基本不存在硬着陆可能。最值得关注是，上半年企业产销率仍保持着较高水平，说明二季度开始企业"去库存"只是一个小周期，只是企业经营行为一次小调整，这次"去库存"有望在8月底前完，之后将进入一个"再库存"小周期。结合三季度是保障房开工高峰期、四季度枯水季节是水利建设开工高峰期，因此，从9月份开始经济基本面将有望迎来一个"通胀回落，经济反弹"新复苏周期，这是A股在"晴雨表"作用下于6月底筑底反弹主要逻辑，并且这种预期在6月下旬以来行情中已经得到了相当程度体现。当然，在"新复苏"预期性行情得到一定程度表现之后，接下来行情经过中继性震荡后若要进一步拓展，则需要等待"新复苏"明确信号出现。
上半年4.17万亿新增信贷只占全年大约7.5万亿总额度55.6%，按照4：2：2：2逐季释放比例，信贷投放已经完全处于合理范围之内，上半年15.9%M2增速也已经完全达到了16%年初调控目标。因此，在7月初加息"打出紧缩调控最后一枪"之后，后期政策基调将会由偏紧转向中性。基于7、8月份通胀仍会保持较高水平但峰值已过，三季度政策将更多地处于不再继续紧缩但为了巩固前期调控成果也不会松动观察期。同时，在主基调不松动原则下，政策取向可能会"伺机而动"地逐步出现定向性松动，例如定向解决中小企业融资难问题、着力于保障房建设顺利进行、推动水利建设等。总之，宏调政策未来将向"精细化调控"方向发展。
如今A股正处于经济转型大背景下，在结构性中生存、在结构性中谋利、利用行情结构性获取超额收益已经是投资者面临普遍性课题。虽然在9月份仍有一轮中游周期性行业股"新复兴"行情可以期待，但现阶段行情核心主题无疑是半年报，创业板与中小板因此获得了"复辟"机会。无论行情如何发生结构性变化，价值低估与价值增长是股市恒久主题，所有行情故事都围绕着一个核心：业绩变化或是估值变化。当前处于半年报披露期行情也一样，重点标无非是三个方向：一是业绩稳定估值低廉，二是业绩大幅增长能带来估值弹性，三是半年报题材能形成交易性机会。
⊙世基投资 王利敏
在经历了前几日大幅震荡后，昨日沪市终于再度站上2800点并首度收复60日均线。虽然回过头看，本周震荡似乎有惊无险，但对于未来行情运行而言，震荡洗盘作用不容低估。
首度收复60日均线
从指数角度看，昨日似乎没有什么亮点，沪综指仅仅上涨了14个点，是根小阳线，而深成指甚至下跌了38个点。但细究之下，其实不然。
一是沪指终于越上了60日线。这是自3067点下跌，大盘跌破该均线后第一次，而上周四大盘上摸2825点高位就是因为受到了这根线压制，冲高回落继而出现调整。二是继前日拉出40点大阳线后，昨日再接再厉能够继续收阳，既巩固了上日成果，又显示了上日阳包阴大阳线并不像不少市场人士所说那样，是一种诱多。三是在本周二大盘出现大幅下跌后，市场快速回到2800点上方，有效化解了大盘有可能二次探底危局。
耐人寻味是，尽管昨日涨幅不大，深市甚至是下跌，但个股明显是涨多跌少，包括深市在内个股行情显得异常活跃。值得一提是，当日创业板可谓激情重燃，居然有6只个股封住涨停。作为今年以来下跌最惨"重灾区"，表现如此凶猛，说明从总体上看，市场人气已经有了很大回暖。
震荡加剧不改上行趋势
大盘自2610点调头向上以来，本周走势无疑是最震荡，而正是有了如此大震荡，才有助于从技术面判断行情性质。
当本周二沪市出现48点下跌后，市场上极度恐慌情绪明显占了上风。原因很简单，其一是该阴线是2610点上涨以来最大阴线；其二是从技术面看该阴线一举跳空跌破5日、10日均线，这在本轮行情以来没有出现过；其三是由于隔夜周边市场全线大跌，舆论盛传欧债危机已经蔓延到意大利等等。
但是周三沪市，在隔夜美股继续下跌情况下，不但没有下跌，反而略略高开并一路走高，以当日大涨40点长阳线对上日大阴线来了个"阳包阴"，昨日持续上涨更是大大化解了大盘可能走弱危局。
从周K线上看，在三连阳后，大盘本周原本就需要有个修正。大盘正是在下探5周均线受到支撑后完成了修正。由此说明，经历了较大震荡后，自2610点以来上行趋势仍然没有丝毫改变。
洗盘蓄势有利后市
尽管本周大幅震荡让多数做多者惊出一身冷汗，但没有匆忙清仓带来喜悦也是极为明显，而且经历了震荡洗盘后未来行情很可能会给做多者带来更多喜悦。
首先，目前围绕2800点震荡对于上攻2850点甚至更高极为必要。比如，原来该区间附近同时有60日、半年线和年线，目前上面只剩半年线，压力明显减轻。其次，大盘自2610点上涨了近200点，不少仅仅把此轮行情看成是小反弹投资者随时准备抛空出局。而本周二大盘大幅下跌以及近段时间反复震荡，恰恰将众多类似不坚定者清洗出局，这对大盘未来上攻减轻了压力，甚至增多不少"追涨后备军"。再次，正是在近期盘整过程中，人们先后迎来了年内第三次加息以及6月份CPI、上半年GDP等宏观经济数据，等于又等来了多只"靴子"落地，市场表现相当平稳。
从技术面看，大盘近几日仍有一个继续横盘过程。但人们有理由相信，经过近期频繁震荡后，大盘攻击2850点时间不会太远了。
银河期货：信心逐渐树立 期指震荡反弹
在上半年经济数据公布之后，股指期货随现货连收两阳，主力合约重上3100点，之前悲观气氛一扫而空，反弹信心逐渐树立起来。
周初大跌之后出现报复性反弹，投资者信心主要源于以下几方面：
首先，为避免倾向政策滞后效应与多因素叠加对下一阶段实体经济产生大影响，既要把物价涨幅降下来，又不使经济增速出现大波动，短期之内货币政策会趋于稳定，三季度很可能是政策观察期，央行不会有太过频繁提高准备金率或者加息政策出台，这为资本市场迎来了较好市场环境。
其次，上半年经济数据好于预期，经济硬着陆担忧减弱。周三公布经济数据中，GDP和工业增加值双双好于预期，二季度GDP增长9.5%，环比增2.2%，高于市场预测9.3%；而6月份工业增加值增长15.1%，环比增长1.48%为年内高点，也大大高于市场13.1%预测。这两个数据双双说明，中国经济仍保持强劲增长，之前过度担心经济下滑有所缓解，投资者对保障房带动下半年经济增长更充满憧憬。
再次，海外市场利多因素出现。困扰国际市场欧洲债务危机出现利好消息，意大利成功发行67.5亿欧元，吹响拯救号角，意大利股市出现强劲反弹。周三晚间美联储主席伯南克表示如果美国经济持续增长乏力，美联储可能采取新货币刺激政策，受之影响大宗商品价格上涨。这些信息在A股市场得到放大，黄金、有色板块连续放量上行，激活了市场人气。
最后，首批半年报公布业绩增长明显。在3家率先公布业绩中小板公司中有2家业绩增长近翻倍；更令市场振奋是恒源煤电公布业绩快报，业绩小幅增长但推出高送方案，股价也就一字涨停。半年报行情预期使得周四创业板、中小板走势远强于其他指数，市场活跃度进一步提高。
利好共振、信心提升使得短期市场反弹格局继续，但展望未来还会有一些不确定因素使反弹之路并不平坦。资金面仍是影响走势主要因素，由于银根较紧股市资金以存量活跃为主，所以总体成交量并不能持续放大，资金流动使得板块此涨彼消，小盘股活跃同时权重股可能会走弱。此外，半年报利好会出现见利好兑现相反走势，这样内耗使得走势无法形成合力，指数震荡不可避免。
综上所述，我们认为短期股指期货市场将继续反弹，但现货市场结构性行情决定了震荡反弹是主基调，市场没有出现连续逼空行情基础，而反弹阻力仍会是4月高点一线。
（CIS）
银河期货 孙锋
市场在2800点附近又陷入了胶着状态，对基金来说，在这一点位上投资应该如何展开？是波段操作，还是精心选股买入后一路持有？记者近日对数家基金公司采访中发现，基金经理对今年下半年市场还是乐观居多。他们认为，下半年政策环境会好于上半年，市场也会好于上半年。把握行业轮动机会也是多数基金经理未来操作策略。
小基金
欲分享轮动式行情
"我们将优化持仓结构，参与行业轮动，逐步自下而上布局。" 摩根士丹利华鑫基金最近发布投资策略称，市场有望在三季度构筑底部，在预期震荡走高过程中，参与A股市场中行业轮动机会。
东吴行业轮动 基金经理表示，看好下半年市场表现。他认为经过数次存款准备金率上调以及加息，货币紧缩政策已近尾声，政策预期拐点已出现。随着流动性拐点到来，通胀在未来几个月内或将见顶，上市公司业绩也可能在三季度见底，而这些都将推动市场在下半年实现趋势性上涨，看好金融和周期股投资机会，尤其是煤炭资源和小金属投资潜力很大。
显而易见是，上述资产规模相对较小基金凭借其灵活操作优势更容易把握各类行情。"我们基金规模比较小，进出比较容易。"深圳一家内资基金经理向记者表示A股市场下半年更多是结构性和轮动性特点，各个行业都会有机会，其策略是参与一波后再换一波以发挥基金小优势。
大基金
长线坚守等待震荡上行
"我们在去年看好工程机械，今年上半年看好工程机械，下半年还是工程机械。"南方基金投资总监、专户投资经理邱国鹭昨日坦言，相对于2600点以来反弹，"更关注1600点以来市场反转，市场底部正不断抬高。"他进一步表示，无论是2500点还是2800点，其以工程机械为核心配置策略都未曾变动。"我们现在规定基金经理针对一只股票发出交易指令每天上下午各一次，且当日交易机会不能累积。"邱国鹭强调基金经理必须对其出具行业个股投资策略负责，不鼓励频繁更换其自己看好品种。
南方基金投资部执行总监、南方成份基金经理陈健昨日也告诉记者，如果没有超预期之外因素冲击，今年下半年投资机会要比上半年好很多。"我们观察到一些经济指标都有了明显改善。"他认为今年上半年实施货币政策存在一个滞后期，调控政策面临压力某种程度上也在减弱，下半年政策环境会好于上半年。
显然货币政策继续从紧是一些机构对下半年环境不乐观直接理由，但陈健认为这一担心也是引起市场变化主要因素，因此只要下半年市场维持目前既定政策调子，不论是否有放松预期，下半年A股投资环境就会得到很大改善。
下半年
主要机会来自行业轮动
虽然基金经理普遍认为行业轮动在下半年将是主要机会之一，但陈健认为其当前投资并不是谋求把所有机会都抓住，特别是针对资产规模较大基金而言更是如此。他坦言当前会保持较高配置，也希望去把握一些行业轮动上机会，比如一些超跌但长期向好行业，但不会过多让行业轮动左右自己核心配置策略。大成基金昨日也指出，从经济趋势来看，最坏情况已经过去，未来向好是大概率事件，估值处于底部区域A股前景看好。
值得一提是，如果经济环境、货币环境有所改善，那么此前机构担心中小企业受压制因素将得到缓解，而货币从紧被认为损害了中小企业经营业绩，从而加剧了机构对投资中小板、创业板个股担心。陈健认为中小企业可能会从心理层面受益于下半年货币环境相对稳定。而最近权重股盘整之际，中小板、创业板指数继续走强局面也凸显市场结构性和轮动性特征。
昨日两市大盘冲高回落，探底回升，最终沪指以小幅上涨报收，深成指以小幅下跌报收，两市共成交2376.2亿元，量能相比周三小幅放大，但资金有净出迹象。据大智慧（601519）SuperView数据显示，昨日两市大盘资金净流出17.99亿元。
这主要体现在化工化纤、医药、银行类、工程建筑、建材等板块。其中，化工化纤板块居资金净流出首位，净流出4.10亿元，净流出最大个股为三爱富（600636）、巨化股份（600160）、三友化工（600409），分别净流出0.57亿元、0.32亿元、0.30亿元。医药板块居资金净流出第二位，净流出2.29亿元，净流出最大个股为华兰生物（002007）、同仁堂（600085）、吉林敖东（000623），分别净流出1.47亿元、0.39亿元、0.34亿元。银行类板块净流出2.22亿元，净流出最大个股为招商银行、兴业银行（601166）、北京银行（601169），分别净流出1.32亿元、0.48亿元、0.40亿元。
由此可见，当前资金渐有对两类个股产生套现欲望。一是行业氛围并不是很乐观品种，银行股就是如此，主要是因为担心经济减速后坏账率增多会侵蚀银行收益。因此，银行股在近期一直不受市场待见。二是行业景气高峰品种，巨化股份等为代表氟化工板块就是如此。虽然拥有旺盛行业景气，但自然规律告诉我们，盛极必衰。所以，部分资金渐有套现意愿。
不过，市场并未因为银行股等指标股资金流出而下跌。相反，昨日A股市场却震荡回升。这主要是因为有色金属、电器、纺织服装、计算机、造纸印刷等板块有资金净流入态势。其中，有色金属板块居资金净流入首位，净流入3.26亿元，净流入最大个股为铜陵有色（000630）、中金黄金、江西铜业（600362），分别净流入0.76亿元、0.64亿元、0.57亿元。电器板块居资金净流入第二位，净流入2.55亿元，净流入最大个股为佛山照明（000541）、风帆股份（600482）、圣阳股份（002580），分别净流入1.04亿元、0.67亿元、0.31亿元。纺织服装板块净流入0.92亿元，净流入最大个股为际华集团（601718）、鄂尔多斯（600295）、浙江富润（600070），分别净流入0.69亿元、0.24亿元、0.18亿元。
而由于有色金属股是A股市场人气股，因此，该板块活跃直接推动着上证指数震荡回升。与此同时，有色金属股大涨还意味着美联储量化宽松政策确有望延续，从而有利于国际大宗商品期货价格活跃，进而赋予多头做多底气。
更何况，盘面显示市场热点明显发散，尤其是以小盘股为代表创业板等板块得到了资金关注。资料显示，次新股、创业板、LED、物联网、电子支付等板块资金净流入居前，其中，次新股板块净流入4.57亿元，净流入最大个股为三星电气（601567）、圣阳股份、赛轮股份（601058）。LED板块净流入1.08亿元，净流入最大个股为佛山照明、飞乐音响（600651）、长城开发（000021）。物联网板块净流入0.83亿元，净流入最大个股为神州泰岳（300002）、华工科技（000988）、航天信息（600271）。由此可见，市场做多人气依然充沛，大盘短线运行趋势依然乐观。（大智慧咨询部提供数据）
中资银行对地方政府及其融资平台风险敞口近期再度成为投资者关注焦点。6月27日，国家审计署发布了对地方政府债务详细审计报告。我们认为报告中翔实数据有助于政府、监管机构以及投资者评估地方政府债务相关风险，并且为制定及实施今后风险管理进一步措施打下良好基础。
根据审计署报告，截止到2010年底地方政府债务总额达10.7万亿元，占GDP27%。这一数字比人民银行经常引用"估计"14.4万亿元要少，与银监会9.1万亿元数字基本相符。
我们认为审计署数据比较全面，其报告提供了地方政府债务行业明细、期限结构、借款人类型、债务性质、负债形式（例如79%为银行贷款）、地区分布（50%位于东部省份）等等。审计署数据证实了市场对地方政府债务判断：长期性---- 60%债务在2013年及之后到期；多数债务用于基础设施项目；49%债务是在2009和2010年产生，也就是中央政府推出4万亿元经济刺激计划期间借债。
银监会要求商业银行继续评估地方政府债务敞口信用质量。如果是有现金流和抵押品充分支持债务，则可以被重新归类为普通商业贷款，并且从银监会地方政府债务数据中剔除。据我们了解，2011年第一季度总计9.1万亿元贷款敞口中，有2.8万亿元被归为此类，其余贷款将受到银监会和银行严密监视。对于风险类地方政府贷款（即没有足够现金流与抵押品支持逾期贷款），银行需要提供额外拨备。事实上，银行公布一季度资本充足率都是扣除一定量额外拨备后数据。我们估计这种额外拨备总量在1000亿元左右。
根据在香港上市9家中资银行以及银监会数据，我们估计截止到2010年底，这9家银行向地方政府提供贷款总计为2.6万亿元，其中8990亿元可能成为风险类贷款，占这些银行贷款总额3.1%，占其1级资本30%。值得注意是，这并不意味着所有8990亿元都会成为不良贷款，因为其中一些是公共项目，仍可能获得地方政府补贴或者得到地方政府担保。目前上市中资银行报告地方政府贷款中不良贷款在70亿元左右，占其向地方政府提供贷款总额不足1%，占一级资本比重仅为0.3%。
现在，地方政府债务有了比较准确数据，而且地方政府借新债流程也已经理顺，我们预计未来6至18个月，将有更多解决银行业风险具体政策措施出台，比如债务重组、资产注入、剥离不良贷款、设立特别资产管理公司等。对于这些措施，银行可能受到不利影响是以低于现行价值价格处置资产或债务减值。不过，有利一面是：银行咬紧牙关，度过这一"劫"，将去除两年来困扰投资者心头大患。
我们认为市场在一定程度上已经将地方政府债务风险反映到价格当中。根据我们测算，中资银行有能力抵御这种风险（利用预留额外拨备与额外资本）。如果我们假设25%地方政府贷款在2013年成为坏账，那么大型中资上市银行股本回报率仍可达到20%左右，这意味着目前这些H股银行估值 ----以2012年预估盈利计，市盈率在6.8倍，市净率在1.3倍 ，依然有吸引力。
（作者系瑞银财富管理研究部亚太区首席投资策略师）
在前期跌幅较深及管理层表态提振市场信心情况下，市场6月份以来持续反弹。但通胀阴影始终挥之不去，资金面制约着进一步反弹空间。一些私募认为，下半年伴随通胀好转，紧缩政策将有所放松，市场反弹仍有空间，但出现反转概率不大。看好政府财政投资拉动保障房、水利建设等主题性投资机会。
货币政策
将注重节奏和力度
近日国家统计局发布上半年宏观经济数据，上半年GDP同比增长9.6%，其中，一季度增长9.7%，二季度增长9.5%。对此，重阳投资表示，目前经济总体运行仍然平稳，而PMI、进口金额等数据反映经济仍然处于去库存状态。
对于上半年CPI同比上涨5.4%，重阳投资认为，随着食品价格涨幅放缓和基数效应回落，三季度CPI同比涨幅有望逐渐回落。在此背景下，出于保障房开工建设、扶持中小企业发展等方面考虑，下半年货币政策将更加注重节奏和力度，紧缩性政策工具使用频率可能降低。
深圳利升锐华指出，国内以猪肉为代表食品价格经过大幅上涨后进入了回落调整期，而大宗商品价格上涨也告一段落，输入性通胀部分解除，预计通胀6月份见顶，之后逐步回落。
但是，即使下半年通胀逐步回落，多数私募认为货币政策将仍然偏紧，一是因为担心CPI未来数月仍将处于高位，二是需要巩固上半年调控成果。
"在通胀得以控制情况下，预计紧缩货币政策短期内仍无法改观，否则可能使之前所做抑制通胀努力功亏一篑。" 深圳利升锐华进一步指出。
而明华信德也认为，尽管目前紧缩货币政策接近尾声，但通胀在高点过后不会迅速下降，或仍将在一段时间内高位运行，因此下半年货币政策放缓也是局部性，流动性紧张局面短期内不会发生根本逆转。
围绕主题投资做文章
在经济增长没有过多亮点情况下，下半年政府或将更多从财政角度拉动放缓经济，继前期高铁、水利、保障房之后，其他政策拉动方案或将带来更多主题投资机会。
"政府将更加重视已经放缓经济增长情况，更有可能从财政角度拉动放缓经济。因此，政府会实施积极财政政策，加大保障房和水利建设力度，加快"十二五"规划中项目审批和实施。这将有利于提高A股市场业绩水平，从而推升指数上行。"深圳利升锐华如是表示。
上海呈瑞则认为，下半年CPI或将仍处于高位，从全年政策走向看，下半年货币政策大尺度放松可能性不大，但是经济增速放缓是实实在在挑战，所以财政政策可能是下半年比较大突破口。包括前期保障房、高铁、水利等项目都属依靠财政政策拉动投资，下半年这种"精确打击式"拉动方案可能会更多。
和聚投资表示，下半年将有结构性机会，市场行情将围绕两条主线展开，即政府高通胀容忍度提高和适当放松紧缩政策。一方面，政策适度放松将有利于保障房链条上房地产、建材、消费等股票表现。另一方面，提高通胀容忍度将增强抗通胀品种吸引力，资源类股票将受益。
此外，从中长期来看，不少私募仍看好医药、消费等成长股。北京德源安指出，下半年机会比上半年要多，上升幅度有可能要大，长期看好资源能源、消费类股票。
针对目前市场状况，众多基金认为，在当前宏观经济形势和政策趋势下，市场有望在三季度构筑底部。消费类行业仍将是投资重点。
大摩华鑫基金日前发布三季度策略报告认为，政策和流动性最终将推动市场形成底部，而政策最紧时刻也即将过去。目前，政策已经发生结构性变化，由过去财政、货币政策双紧过渡到财政政策放松、货币政策结构性放松阶段。另一方面，随着人口红利消失、经济转折点出现，工业结构也将由低附加值、劳动密集型向高附加值、资本密集型升级，伴随着以资源消耗、低廉劳动为代价产业步入夕阳阶段，潜在增速降低、高附加值资本（机械）替代人力可能同时发生。目前，通胀主要是由食品价格上涨所推升结构性通胀，预计下半年通胀将有所回落。不过，通胀回落幅度和速度仍需观察，这决定了市场底部深度和长度，三季度市场将不断预期通胀缓和，并构筑底部。
行业配置方面，大摩华鑫基金表示，在预期市场震荡走高过程中，将优化持仓结构，参与行业轮动，逐步自下而上布局。其相对看好行业包括：食品饮料、商贸零售、纺织服装（品牌服装）、消费行业、保险行业、证券行业以及汽车等耐用消费品行业；相对看淡行业包括：建筑工程、建材行业、有色金属行业以及化工等中游价格敏感型行业。
银河消费驱动股票基金拟任基金经理刘风华表示，目前，中国已不仅是制造大国，也是消费大国。中国消费庞大人口基数以及与发达经济体差距，都说明中国消费潜力巨大。"我们认为当前已经到了投资消费股良好时点。一方面，新经济重要支撑点就是消费，我们初步估算，未来十年中国消费将保持15%复合增长，行业快速增长将使消费类优质上市公司具有快速增长潜力。另一方面，消费行业中，20倍出头动态市盈率估值水平对应复合30%至40%增长股票有一批，这种对比关系具有很大投资吸引力。例如，成长性良好白酒类上市公司就在上半年弱市环境中表现出色。如果结合明年动态估值，消费类个股具备着向上弹性空间，所以，我们在看好后市同时，也判断投资消费领域会比传统投资品有更大获益空间。"
而相关调查也显示，超过八成私募下半年看好消费板块。铭远投资表示，"目前经济处在转型期，作为机构投资者，我们希望在众多不确定当中找到确定性。那么现在能够确定就是中国有庞大人口基数，人口老齢化是确定，那么医药、消费在相当长时间内都会是景气行业。未来稀缺能源、节能环保、新材料都是我们关注重点。"
六禾投资表示，长期坚定地看好消费和新兴产业这些符合中国经济转型和产业升级方向行业。
--财富中国股票频道讯
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