经济“底”伴随通胀“顶” 后市聚焦中报行情
A股市场继续缓步反弹，在前一周2700点基础上，上周上证指数围绕2800点平台展开震荡。市场主要指数皆以红盘报收，其中大盘股涨幅较小，中小板指数和创业板指数则连续发力，周涨幅分别为3.43%和4.63%，同时伴有成交量放大。从行业来看，涨幅靠前行业依次为传媒、电子元器件、农业、食品饮料和电力设备。随着周末CPI公布，上半年经济数据将陆续出炉，预计经济数据大幅超预期概率不大，加之反弹已有一定幅度，因此，预计本周宏观面对市场影响可能小于前几周，推动市场力量更主要来自于中报业绩，因此，本周可重点关注中报超预期所带来投资机会。
年内第三次加息或表明政策顶部已到
上周三央行年内第三次上调存贷款基准利率，这也是货币政策转向稳健以来第五次加息，并且沿袭了前两次小幅上调、存贷款对称做法。本次加息一方面是继续管理通胀预期，另一方面也是社会资金成本高企倒逼基准利率结果。从加息时间点看，央行赶在6月份和上半年数据出炉之前就断然加息0.25个百分点，既凸显其抑制通胀决心，也是对6月份CPI达到6.4%提前反应。从SHIBOR利率可以看出，当前社会资金成本持续处于较高状态，当社会资金成本持续高企时候，利率政策也就有必要做适当调整。经过本次加息，一年期存贷款利率水平已分别升至3.50%和6.56%，已达到历史上稳健货币政策周期内中性水平。只要下半年物价能够企稳，继续加息可能性也就大大减小了，政策顶部可能已经来临，但短期放松可能性还不大。
物价高点已现 经济将逐步回暖
周末公布6月份CPI接近市场预测值上限。其中食品价格上涨14.4%，非食品价格上涨3.0%；食品价格中又以猪肉价格上涨最多，同比涨幅达57.1%，仅此一项即拉高CPI1.37个百分点。不过CPI年内高点已然出现，此后同比增幅将逐步回落。本周内上半年其他经济数据将陆续公布，不排除工业增速、消费增速继续小幅回落可能，但后续固定资产投资将快速跟上，预计从三季度开始保障房建设、水利建设、能源建设将成为拉动经济增长新动力。经济底部已然显现，A股市场此前已充分预期到了经济最悲观情形。从中期看，未来随着通胀趋缓和经济回升，市场整体还将继续上行，但就本周而言，宏观面对市场影响可能让位于中报业绩。
中报行情有望展开
虽然第一份中报推迟到本周披露，但上市公司中报业绩预告还是喜多忧少。截至上周五已经有878家公司发布了业绩预告，占全部上市公司近四成，这其中有近8成公司业绩报喜（包括续盈、扭亏、略增和预增）。分行业看，家电、建筑、石化、商业零售、计算机、机械、纺织服装等行业有更大比例公司中报业绩报喜；而电力及公用事业、房地产、军工行业有半数公司业绩不佳。从预告利润增幅看，建材、机械、纺织服装、基础化工、农林牧渔和医药行业整体利润增幅较大，利润增速较低行业则为军工、电力及公用事业。市场此前一直担心随着紧缩政策持续，会使上市公司盈利明显下滑。从目前业绩预告披露情况看，上市公司盈利增速仍然保持稳定。预计随着中报披露拉开序幕，市场对上市公司业绩担忧将会继续缓解。
综上分析，A股市场目前仍然处于震荡时代底部区域。展望未来，政策压力将在中期经济工作会议之后缓慢释放。当前是经济底部、政策顶部，短期可能维持强势震荡格局，若有调整则意味着买入机会到来。在品种选择上，中期看好中型蓝筹股，建议重点关注有色、煤炭、机械、电力设备、建材行业等相对低估值投资周期品，适当关注优质超跌成长股和消费股；短期可将注意力放在中报业绩超预期低估值板块上，尤其是化工行业超预期股票较多，其他可关注机械、有色、纺织服装、食品、商业等板块。
欧洲央行如期加息了。不同是，人家有固定议息会议，一切都比较正规，也有官方直接解释和分析。而我国加息，股民首先应该明确，由于没有固定议息会议，所以对于周末和固定时间点调息、调准是可预测。方法是利用一周公开市场和SHIBOR市场走势等进行分析推测，这套战法我已经总结在新书中。但对于周中时间点来说，由于铺垫素材过少，基本上是无法预测。那么股民必须要冷静地分析每次这样加息原因、意义和影响，不要轻易地就说加息是利空出尽是利好。下面是我近期评论本次加息三点总结：
第一、加息不是靴子落地，只有通胀问题解决才是靴子落地！而实际上，玉名反复给大家介绍过，本次通胀岂能是一个短期内解决问题，本身我国内部物价上涨，超发货币和外部输入组成了复合型通胀，即便上涨因素得到控制，想要从高位降下来就很难了。关键问题是我国汇率、货币政策结构顶层存在一些问题，导致陷入到热钱、加息、通胀、调准、外汇等一系列怪圈中。这不是说加息就能够解决。而且，如果要通过加息解决，至少要一次性1%以上大幅加息才行，如今这种加息方式实际上是隔靴搔痒。
第二、只有资金面出现局部或实质性放松，那么才是股市利好。以本次对称加息来说，对银行压力并不大，属于中性偏多，但对房地产、对地方债平台，对于中小企业融资平台来说都是利空。对大盘走势来看，加息也是一种收紧流动性行为，所以单纯加息是利空。因此玉名之前提到过，加息不是关键，而是加息后出现释流动性补偿，给股市资金面带来改善，这才是利好所在。而这个还没有显现，需要等待一个过程，所以不要轻易地说利好效应。我们需要见到真金白银投入到股市。
第三、市场本身需要进行调整，尤其是题材股群魔乱舞之后，短线游资需要重新收回资金，再行打造新热点；同时中长线主力资金正在继续进行夯实底部动作，短线涨跌是浮云向上收复5.23密集套牢区才是关键。因此短线应该顺势洗盘，这是好事。市场心态极为浮躁，加息消息之后，没有太多人评论为什么加息，影响如何，股市方面多空因素都是什么，反而大量专家都在说他们预测对了加息，加息引领股市大涨之类言论。我当时提醒股民，这种心态要不得，我们必须要尊重敬畏市场，按照市场规律去做，才会事半功倍。
而当下来看，股民首先要明确市场趋势短期内没有风险，股指期货持仓还在低位运行。但题材股和新股爆炒之后，已经给短线操作带来了很大风险。我在周二午盘就已经提示了股民，目前来看中小盘个股已经连续出现了2天资金流出。尤其是对于那些博弈短线热点股民来说，应该将操作放缓下来，短线热点已经有维系不上尴尬。这是源于短线游资也进入资金收回、清点利润阶段。前面将热点铺张得有些过大了，难以控制，所以短线市场需要清洗。但不可能否认是，一批被爆炒过品种和板块，后面很可能就要退出表演舞台了，后面反弹行情与其无关。
其次，市场在周一刺入到5.23长阴密集套牢区之后，行情性质已经发生改变了。上面还有5.4和4.22两个大型套牢筹码区，所以短线市场就需要时间和量能堆积，拉升快了反而不能够持续，必须做好持久战准备。此外，中期大底博弈关键还是在于价值蓝筹品种走势。因为只有这些品种才能够持续吸引场外资金入市，进行中长期运作。所以我们看到了近期煤炭、有色、酿酒、金融和钢铁板块轮番活跃，内部接力良好，底部逐步抬高，对股民来说这是好事，题材股退潮反而给予了主线品种更好发展空间。因此调整是必须，这是为了市场主线继续转型，以及积蓄动能，股民应该对应进行相关操作。
今年以来，A股走势与宏观调控政策以及预期变化如影随形。上周，这一点表现尤为明显。
由于前期公布经济数据不佳，而官方又频频发出控制物价上涨积极言论，市场由此预期：货币政策有望做出微调，政策着力点将开始向刺激经济倾斜。在此心理背景下，A股本周一出现上涨，上证综指涨幅2．16%。
随后，央行货币政策委员会二季度例会指出，要贯彻实施稳健货币政策，注意把握政策稳定性、针对性和灵活性，把握好政策节奏和力度，再次强调了货币政策“稳定性”，打消了市场对货币政策转向“憧憬”。A股则停止上行，连续两个交易日保持震荡走势。
转至后半周，央行宣布年内第三次加息，证明货币政策力度仍延续。而此次加息也让市场对6月CPI数据不敢乐观。由此，A股保持微跌走势，在谨慎心态中等待6月宏观经济数据。
尽管全周大部分时间A股都在犹豫徘徊中度过，但上周一大涨奠定了上周总体走势。综合一周情况来看，上证综指收盘于2797．77点，上涨1．39%；深证成指收盘于12404．3点，上涨1．86%。
值得关注是，前一段时间一直弱于主板成长性股票本周表现强劲。中小板指数本周收盘于6039．1点，涨幅达3．43%；创业板指数收盘于894．91点，全周涨幅达4．63%。分析人士认为，经过前期下跌，中小盘股票估值得以修复，一些业绩较好中小盘股有望走强。
当前，宏观调控如何在控制通胀与保经济增长之间寻求平衡是市场最为关注焦点。上周六公布数据显示，6月CPI上涨6．4%，略高于市场预期，通胀仍处于较高水平。
不过，尽管6月通胀数据高企，“通胀见顶”判断和未来通胀水平下降预期正成为主流观点。这对预期起主导作用股市而言并不是坏事。
国信证券研究员陈慧莹认为，考虑到目前利率已达到历史中性水平、预期物价涨幅将走缓、经济增速放缓、地方政府债务负担问题以及中外利差扩大可能加剧资本流入等因素，货币政策将步入观察期，未来政策调控节奏或将放缓，提高存款准备金频率也会大大减少，解决中小企业融资难问题或将成为货币政策短期内适当调整重点。
央行二季度例会也指出，要着力优化信贷结构，引导商业银行加大对重点领域和薄弱环节信贷支持，特别是对“三农”、中小企业信贷支持。
宏观调控政策微妙变化或将为市场反弹提供一定空间，但在整体通胀维持在较高水平、经济增速下降环境中，反弹高度也会有限。
6月份全国CPI同比涨幅不但一举跃上6%平台，而且创下三年来新高。从2010年7月份开始这一轮物价较快上涨，已经一年。“破六”之后CPI何时出现拐点？
构成CPI八大类商品和服务价格同比都出现了上涨，以及CPI走高同时经济增速在回落，提醒我们这一轮物价上涨非同往常，背后有着错综复杂因素，大大增加了治理难度。
国务院发展研究中心宏观经济部研究员张立群指出，房价虽然不直接计入CPI，但前几年国内房价连续快速上涨，大大削弱了百姓对一般商品价格上涨承受能力。
经过去年以来连续12次上调存款准备金率和5次加息，国内流动性过剩情况正在得到有效缓解。除猪肉价格出现周期性波动外，农产品（000061）供求关系好于预期。特别是在房地产领域，国家调控打击了投机和投资性需求。国家统计局原总经济师姚景源预计，CPI同比涨幅将于今年三季度开始回稳，到四季度会明显回落。
然而，价格走势仍然充满不确定性，物价问题决不能掉以轻心。正如国务院总理温家宝日前在辽宁考察时明确表示：“稳定物价总水平仍然是宏观调控首要任务。”
中投国际（香港）有限公司董事长刘遵义认为，当前治理通胀，主要需针对农产品价格和房地产价格两个源头上下工夫，同时要注意保护低收入群体。
经济政策出现微调迹象。伴随着物价调控基本达到国家政策目标，以及国际市场输入性通胀压力明显减轻，财政政策可能率先转为真正积极。
投资界有一句名言，低估值是投资者朋友。但是，单一低估值并不能构成市场上涨理由，甚至未必能够扭转市场下跌局面。不过，一旦低估值遇到经济增长回暖、企业盈利增速见底回升，那么上涨就有希望变成大概率事件。
2011年上半年，国家经济政策核心是控制物价与房价，这个政策导向在一定程度上抑制了经济增长：4月份开始，工业增加值环比折年率出现明显回落，GDP增长也自二季度开始走软。股市在经济增长走软、通胀走高环境下，整体估值水平从“基本合理”下跌到“有一定低估”水平（部分中小股票估值也出现明显收缩，但在此不讨论是否便宜，毕竟市值占比还不高）。
而在食品价格推动下，6月份通胀出现了同比6%以上涨幅，创下全年月度同比增长数据最高值。不过，我们依然认为，未来在基数作用以及国家综合调控措施显效结果下，中国国内通胀水平将逐渐回落。今年四季度通胀水平有可能在3%至4%之间，2012年上半年通胀水平很可能将进一步回落到3%附近，如果这些情况达成，那么物价调控水平，基本达到国家政策希望达到政策目标。
观察国际市场，全球经济复苏仍然一波三折。目前看，大宗商品价格走势整体呈现向下压力，这将明显减轻国内输入性通胀压力。但却明显加大了中国出口及国内经济增长不确定性。可以说，政策也是经济内生变量，在通胀可控、增长走软环境下，经济政策微调将会发生，我们预计这样政策导向，将在三季度逐渐明朗，甚至在7月份就可见端倪。
政策变化首先是，财政政策转为真正积极。此前中央对地方政府投资项目审批较为严格，而今年上半年投资项目多数是4万亿收尾工程，“十二五”大项目基本没有出台。一旦中央关注增长导向上升，我们将观察到发改委加速审批“十二五”项目。同时，保障房将进入集中开工期，固定资产投资增速将出现明显改善。而中央财政在今年1-5月盈余1.3万亿，考虑到全年财政赤字目标为9000亿，下半年中央财政具备超过2万亿支出腾挪空间。
伴随着“十二五”项目进入实施阶段，尤其是地方保障房建设进入高峰期，货币政策不得不适当配合。预计在7月份北戴河会议上，中央对货币政策定调依然是稳健。但是我们观察到，上半年货币信贷政策由松到紧，也是稳健货币政策，那么下半年由紧到松，也可称为稳健货币政策。
在政策转向作用下，经济增长预计在三季度企稳，四季度重新进入到同比增长加速局面。而低估值股票市场，将会反映这种经济增长企稳回升局面，同时我们可以得到结论：6月份2610点成为全年低点概率已相对较大了。
然而，去年场景依然历历在目：7月份政策转向力度较大，导致增长快速回升同时，通胀出现了明显加速。本轮调控，中央将会吸取去年经验教训，政策转向力度与时间将会有所不同。增长企稳后通胀变化情况有待观察，是否出现趋势性上涨还无法定论。
复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授
前文仅发表一半，骂者甚多，但我仍坚持己见。因为：古今盛世也有很多问题。2005年，我提出中国正处于五千年来第五次大盛世之初期时，也有不少人提出反对意见和疑义，有甚至很尖锐和很激烈。认为社会矛盾这么尖锐、这么激烈，怎么是盛世呢？
其实所谓“盛世”主要是指一个国家在较长时间内，没有大战争，没有严重恐怖主义活动，政治比较清明，经济总体上高速发展，百姓生活水平总体上提高较快。但盛世不等于社会没有矛盾、没有问题。肯定有，有甚至很严重。但它们仅是前进中问题、发展中问题。前进与发展是主流、主旋律，问题与黑暗面是非主流方面。比如贫富差别我国现在确实很严重，但它自古以来就已有之。如杜甫诗：“朱门酒肉臭，路有冻死骨”。这两句妇孺皆知名诗写于安史之乱前八年，可见当时社会基尼系数是很高。而中国当时确实是被史学家们一致称为盛世之中。可见贫富差别并不是盛世标准。比如太平天国时期强调绝对平均；1949年——1978年，中国国营企业工资都很平均，都是五六十元，排排队齐步走，没有差别也没有激励，这两个时期经济总体发展都很缓慢，能说那两个时期是盛世吗？
至于贪污腐败也是古今中外有之，盛世时候也不例外。如乾隆皇帝之宠臣和褪歉鋈怂灾拇筇肮佟G〖荼篮螅吻旒涛唬⒓醋ズ瞳，抄其家，结果查抄出他贪污财富竟相当于清朝政府16年税收。当时民谣曰：“和剑吻斐员”。你能因此否认清康乾时期是盛世吗？中国确实还有许多许多问题和不足，有还很严重，有令人痛心疾首，难以容忍。中国至今肯定还是发展中国家，人均存款仅2万元，人均GDP为世界各国排名中110位。但不能因此而否认中国社会经济在和平环境下，持续地高速增长。真可谓是：“革命尚未成功，同志仍须努力”。
中华民族在历史上多灾多难，战火连年，盛世是与乱世比出来。
中华民族有五千年文明史，但中国人民在历史上多灾多难，特别是近代，几乎没有过过和平安宁日子。而改革开放这32年和平发展史就极为难得珍贵了。
请看：
1840年鸦片战争，结果是割地赔款、丧权辱国；
1900年八国联军进占北京，英法军队火烧圆明园，抢掠一空，并签订“庚子赔款”；
1911年辛亥革命；
1927年国民党背叛革命、国共分裂，10年内战，红军从30万减少到2万多；
1931年“9·18”日本侵略霸占东三省14年；
1937年7月7日，抗日战争爆发，抗战八年。中国军民死伤2000多万人。这是5000年历史上从未有过大劫难；
1946年国民党撕毁“和谈协议”，又发生了三年内战，解放军发起了辽沈战役、淮海战役、平津战役，解放军与国民党军队死伤达几十万以上。
1970年越南战争中，中国作出了巨大民族牺牲；
1979年中越边境自卫反击战，解放军英勇作战，打出了国威、军威，但这一仗非常激烈、残酷。伤亡人数颇多。这就是中华民族150年来历史，这是一部非常悲壮战争史。而1978年12月十一届三中全会宣布改革开放以来，中国共产党在邓小平领导下，果断地停止了“文化大革命”及“阶级斗争”。为刘少奇、彭德怀、陶铸、潘汉年平反。果断地将1957年打成大批“右派”全部予以摘帽，宣布从此进入和平、建设、发展新阶段；提出了以经济建设为中心方针。从此中国开始了一场坚定地得到了亿万人民拥护改革开放运动。
不知不觉过了太平祥和、和平发展32年，而且这个和平发展阶段还可持续70——100年。即，中国不知不觉地进入了历史上第五个盛世初期。
总之，认清盛世定义，比较历史差异，我认为现在就是历史上第五个盛世，而且仅仅是一个开始。
【本周经济与股市：又加息了，存款利率加到3.5%，贷款利率为6.56%。当晚上海电视台来电话采访，我作了以下回答：①加息频率在放慢，过去是两月一次，现在是三个月了。②准备金率高达21.5%，银行几乎无活钱。6月30日，各地银行以高息揽储，民间贷款利率也节节攀升。因此，再提准备金率，企业已极其困难了，难以生存了。③加息对需求拉动型通胀十分敏感有效，对成本推进型及输入型通胀，效果会差多。④加息还会使几百万按揭买房户坐卧不安，使十万亿负债地方政府焦虑不安，手足无措。⑤加息还会使海外热钱加快进入。总之，加息应该是加一次少一次了。本次加息很可能是今后最后一次加息，或是倒数第二次加息，是最后一次加息可能性巨大。因此有利空出尽之含义。由于仍然负利率2个百分点，居民存款分流进股市趋势难以改变。加息对周四周五股市影响甚微，虽然股票有下跌，但依然有很多活跃股，不惧加息。投资者要选好个股，做好差价。】
上周沪深两市大盘冲高后维持高位震荡，在加息利空和短线技术超买双重压制下，全周围绕年线窄幅波动，市场热点有序轮动，全周以带上影线小阳报收，股指突破前期下降通道束缚后已连续两周在通道上轨之上运行，两市成交量有所放大，在6月份经济数据公布后，随着政策拐点预期进一步加大，两市大盘有望延续强势特征，形成阶段性走高行情。操作策略上，建议投资者把握市场短线震荡节奏，关注超跌品种反弹机会，中线可侧重于强周期行业，重点关注房地产、有色、煤炭、建材等板块；同时新兴产业类品种目前已经完成短期风险释放，后市有望继续成为市场热点品种。
政策放松预期或主导行情发展
上周六国家统计局发布6月份经济数据，数据显示全国居民消费价格总水平同比上涨6.4%，其中，食品价格上涨14.4%，基本符合市场预期。从数据所反映信息来看，劳动力成本上升所带来农产品（000061）及食品价格上涨仍是本轮通胀主要推动因素，自去年年底宏观紧缩调控以来，限制物价上涨始终作为宏观经济调控首要任务，央行采取了上调存款准备金率和加息等一系列有针对性政策控制了通胀预期，随着三季度CPI翘尾因素减弱，CPI见顶回落趋势逐步明朗，下半年通胀预期回落将有望推动央行货币政策调控拐点出现。这主要表现在：上半年虽然物价上涨压力大，但经济增长仍相对强劲，央行货币政策主要是稳健偏紧，采用双率联动方式进行通胀预期管理；但在持续、紧密宏观紧缩政策下，经济运行环境已经发生了变化，通胀预期管理和保经济增长之间矛盾日益突出，经济先行指标下降，导致经济下行压力加大、企业微观经营压力加剧，中小企业资金困难，银行间资金面紧张；6月份PMI数据显示国内经济增速下滑已经逼近健康运行临界点，这将促使管理层在控通胀和保经济增长两方面重新进行政策调控搭配，从而增加了市场对宏观政策调控方向转变预期。
上周央行在经济数据公布前夕已提前加息，存在利空出尽市场效应，预计下半年政策取向将有望紧中有松，双率趋缓，在控制通胀预期同时，更以稳增长为主，货币政策调控有望进入到一个相对平稳期，市场仍将按照经济政策松动预期主导行情发展，从而为A股市场形成趋势性行情奠定政策基础。
短期市场有望走强
从市场风险评估来看，市场估值水平结构调整为大盘反弹创造了客观条件。一方面是以金融、地产为首权重股板块估值水平进入历史低位，为资金流入提供了较高安全边际，对市场稳定起到了明显支撑作用；另一方面则是以新兴产业为首中小市值品种在前期调整行情中高估值向下修正，形成了估值泡沫挤压作用，新股发行市盈率大幅下降反映出市场估值结构趋于合理，成为了市场构筑底部重要特征之一。随着系统性风险充分释放后，一些具备高成长特征潜力品种有望重新受到主力资金关注，政策转向预期无疑增加了市场上涨动力，从而驱动市场估值中枢逐步上移。
从技术面来看，沪指连续第三周收阳，虽然均线系统中60日线压制仍较为明显，但是下档短期均线和2780点重要支撑位支持也较为牢靠，上周中缩量震荡可看作对2780点支撑位回抽确认。目前沪市大盘技术指标相对较高，短线存在震荡调整技术要求，但BOLL布林线通道上升趋势较为明确，因此短线震荡调整应是对前期大盘持续强劲反弹技术修正，以完成技术指标修复，若本周市场量能出现进一步放大，则技术指标出现强势钝化可能性依然有望延续，预计本周沪市大盘有望形成对2850点冲击。
7月6日（周四），央行本年度第三次宣布加息，一年期存贷款利率上调0．25个百分点，分别达到3.5%和6.56%，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整。此举凸显了政府抑制通胀决心，同时或许也会被市场理解为落下来“另一只靴子”。
也是在7月初，前往东北调研国务院总理温家宝针对猪肉价格表态：“再过几个月就下来了。”此前他在英国金融时报文章，曾明确表示中国通货膨胀将得到牢牢控制，种种迹象均表明当局对于遏制通胀形势颇有信心。
而这一信心无疑也给股市注入了动力，近期沪深股市终于一改4月份以来颓势，在6月下旬开始反弹。上证综指从最低将近2621点反弹到2800点之上，反弹幅度7%以上。相当多投资者乐观认为不断加码宏观紧缩政策，在下半年将不会更加严厉，市场估值有望得到部分修复。
目前主流预期是，6月份CPI可能会见顶，然后通胀水平将逐步回落，同时考虑到PMI下滑预示GDP增速也在逐步回落，为了避免经济“硬着陆”，宏观政策就有望获得放松空间。
对于CPI见顶回落预期可能存在一定风险，其不确定性主要在于通胀回落态势。根据部分机构悲观预期，即使CPI在六月见顶之后，整个第三季度CPI仍然可能维持在6以上，并不会有明显回落。如果出现这种情况下，当股市在预期支撑下已经获得反弹，而经济实际情况虽然在好转却比预期要逊色一些，那么也许市场将再次面临调整。
事实上，考虑到国内目前实施诸多行政性限制措施，我们认为通胀实际压力还是比较大（温总理也提到通胀控制目标在5%以内才比较有把握），后续市场走势仍将取决于对通胀形势实际情况判断。
年初至今市场结构特征是低市盈率和周期股受追捧。尤其是水泥为代表建材股和煤炭股等，一个逻辑是保障房坚决开工带动相应需求，另一个逻辑是国有大资本进入行业后对供应强力整合。在市场气氛转变后，我们倾向于认为部分中小盘成长股在回归到相对合理估值以后，会有比较好投资价值。
上半年，股市赚钱效应低迷导致资金外流严重。数据显示，仅5、6月份A股存量资金就流失了900亿元，这是一年来最严重时期。
上半年股市低迷也造就了银行理财产品、信托产品、货币市场基金以及民间借贷市场等领域火爆，特别是银行理财产品，迎来了超常规发展，上半年发行产品规模就达到近8万亿元。
下半年，股市基本面好转，与此同时，银行理财产品却面临监管加强等问题，一正一反间，资金面或将回流股市。这一点，从最近两周A股开户数环比激增二至三成就可见一斑。
英大证券研究所所长李大霄7月6日在接受《投资者报》采访时表示，随着股市逐步回暖，流入股市资金会增多，毕竟银行理财与信托等投资产品上半年发展火爆，已到了顶点；而从长远看，虽然股市风险大，但是理财产品收益率还是远比不上股市。
上海一家券商策略分析师也向《投资者报》表示，资金能否流向股市取决于投资者资产配置变化，一旦他们投资银行理财与信托等产品收益率减少，而股市又渐渐回暖，届时赎回这些资金很可能会流入股市。
A股上半年面临“失血”
正如商战电影《华尔街》中经典台词那样：“钱是永远不会睡觉”，大量从股市流出资金流进了银行与信托等理财产品领域，他们凭借较高收益率吸引了大量资金。
“上半年资金流入最多两大领域就是银行与信托理财产品。” 北京展恒理财顾问有限公司理财总监石端义在接受《投资者报》采访时表示。
受央行信贷紧缩政策影响，今年以来各大银行变相揽储，大量发行理财产品以吸引资金。“银行理财产品现已多达8000多个品种。”石端义说。
银行理财产品在过去一年中获得了巨大增长，2010年底银行理财产品规模增长到7万亿元。而今年上半年发行规模大致已接近8万亿元。
信托产品也不甘落后。据诺亚财富管理中心统计，2011年6月当月，就有42家信托公司共发行184只信托产品，其中有167只可统计到规模，总规模为445.50亿元。
此外，各大券商推出理财类投资产品、各种类型基金以及繁荣民间借贷，也在不断从低迷股市中抽取存量资金。
市场见底资金回流
即将进入三季度时，利好股市一些积极因素增多。
其一，通胀见顶，存在流动性改善预期。
上述券商策略分析师告诉《投资者报》记者，考虑到市场流动性变化，2011 年7月具备两个比较明显特征：一是银行信贷规模有望见底回升。2011年1~5 月，银行新增信贷规模3.55万亿元，明显低于市场预期。如果按今年7.5万亿元左右规模来计算话，利率上行将推动信贷在7月见底后上升；二是银行间市场七天期拆借利率继续回落。随着银行季度考核期以及准备金上缴日结束，预计银行间市场拆借利率仍将下行。截至6月28日，七天期拆借利率已从9.04% 高位回落至6.65%，有点类似于今年2月初，因而对7月份A 股市场来说相对正面。
其二，估值优势明显。“与其他固定收益类产品相比，现在A股估值水平更具有吸引力，上证A股13倍左右动态市盈率已达历史底部。”李大霄表示。他认为，上市公司业绩转好，有利于大盘重心上移。
其三，银行理财产品监管开始。6月29日，中国银监会发布《商业银行理财产品销售管理办法》（以下简称《办法》），向社会各界公开征求意见。该《办法》出台标志着银行理财产品正式被纳入监管。
记者注意到，最近6个月以上信贷类理财产品平均年化收益率已经超过6%，远高于一年期存款利率，导致银行成本提高，迫使银行要求更高贷款利率和资金价格，这就促成了银行体系利率自发市场化，从而导致市场利率底部抬升趋势难以改变。
对此，中投证券策略分析师徐鹏分析认为，《办法》虽仅停留在规范层面，并未涉及发行规模限制，但充分风险提示可以避免投资者盲目投资，对理财产品发行量和高收益率形成一定约束。这一方面有助于市场利率下行，另一方面股票市场底部特征凸显情况下，回流资金可能流入股市，利好A 股流动性预期。
其四，银行理财产品与信托产品已存在较高风险，这给股市也带来了一定机会。对此，石端义告诉《投资者报》，银行理财产品上半年发展太猛了，所承诺预期收益率下半年不一定能实现，这将导致投资者对此关注度下降。
与此同时，信托产品规模也会下降，因为信托产品主要投资领域仍然是房地产。而房地产调控还未结束，并且从5月份开始，银监会一再收紧房地产信托业务监管。银监会要求信托公司每月10日前上报上月《房地产信托业务风险监测表》，开始逐个监测房地产信托项目资金投向、资金运用方式、风险控制措施等信息。
由此，“我们预计下半年地产项目急剧减少，因而信托产品规模也会大幅度下降。”石端义说。
谈及三季度股市，受访专家均表现比较乐观。中原证券首席策略分析师张刚7月6日在接受《投资者报》记者采访时表示，7月将围绕年线震荡。未来一旦加息预期改善后，后市震荡上行概率大，市场有望到达2900点。
对于后市投资策略，李大霄认为，2007年，投资人到证券公司排队时候，股票市场就见顶了。现在人们都到银行排队买理财产品，理财产品也就见顶了。从这个角度看，股票市场现在却是见底了。
新华网北京7月10日电（记者赵晓辉、陶俊洁）今年以来，A股走势与宏观调控政策以及预期变化如影随形。本周，这一点表现尤为明显。
由于前期公布经济数据不佳，而官方又频频发出控制物价上涨积极言论，市场由此预期：货币政策有望做出微调，政策着力点将开始向刺激经济倾斜。在此心理背景下，A股本周一出现上涨，上证综指涨幅2．16%。
随后，央行货币政策委员会二季度例会指出，要贯彻实施稳健货币政策，注意把握政策稳定性、针对性和灵活性，把握好政策节奏和力度，再次强调了货币政策“稳定性”，打消了市场对货币政策转向“憧憬”。A股则停止上行，连续两个交易日保持震荡走势。
转至后半周，央行宣布年内第三次加息，证明货币政策力度仍延续。而此次加息也让市场对6月份CPI数据不敢乐观。由此，A股保持微跌走势，在谨慎心态中等待6月份宏观经济数据。
尽管全周大部分时间A股都在犹豫徘徊中度过，但周一大涨奠定了本周总体走势。综合一周情况来看，上证综指收盘于2797．77点，上涨1．39%；深证成指收盘于12404．3点，上涨1．86%。
值得关注是，前一段时间一直弱于主板成长性股票本周表现强劲。中小板指数本周收盘于6039．1点，涨幅达3．43%；创业板指数收盘于894．91点，全周涨幅达4．63%。分析人士认为，经过前期下跌，中小盘股票估值得以修复，一些业绩较好中小盘股有望走强。
当前，宏观调控如何在控制通胀与保经济增长之间寻求平衡是市场最为关注焦点。周六公布数据显示，6月份CPI上涨6．4%，略高于市场预期，通胀仍处于较高水平。
不过，尽管6月份通胀数据高企，“通胀见顶”判断和未来通胀水平下降预期正成为主流观点。这对预期起主导作用股市而言并不是坏事。
国信证券研究员陈慧莹认为，考虑到目前利率已达到历史中性水平、预期物价涨幅将走缓、经济增速放缓、地方政府债务负担问题以及中外利差扩大可能加剧资本流入等因素，货币政策将步入观察期，未来政策调控节奏或将放缓，提高存款准备金频率也会大大减少，解决中小企业融资难问题或将成为货币政策短期内适当调整重点。
央行二季度例会也指出，要着力优化信贷结构，引导商业银行加大对重点领域和薄弱环节信贷支持，特别是对“三农”、中小企业信贷支持。
宏观调控政策微妙变化或将为市场反弹提供一定空间，但在整体通胀维持在较高水平、经济增速下降环境中，反弹高度也会有限。
今年以来A股市场在经历连续杀跌后，终于在近期迎来反弹。对于目前市场格局，业内人士认为，底部信号或已显现。如果以上判断成立话，进行低位建仓，那么未来就能够更大限度地分享潜在市场反弹收益。
分析人士指出，如果能在目前市场处于底部时候选择高成长性个股进行低位建仓，那么未来市场持续反弹中，这些高成长性个股股价也将有所表现。日前正在发行国海富兰克林策略回报基金表示，将致力于个股精选，同时兼顾市场整体机遇。在个股选择上，国富策略回报基金将重点关注公司成长性以及估值这两大因素，其中成长性将主要从行业发展前景、公司成长速度、成长质量以及成长驱动因素这四方面来考量。
上证指数于周四到达了2825±5点区域，时间也和我们预期也一致。之所以预期指数抵达这个位置后将会遭遇阻力，根本原因在于，这个位置刚好是上峰密集成交区下沿。上方套牢盘至少有4.5到5.5万亿，即便只算30%沉淀套牢盘，也有1.35到1.65万亿，这还只是沪市，加上深市算起来不下2.5万亿。而现在市场面临问题是流动性不宽松，所以，市场在这个位置只能出现分化个股行情，不可能是市场整体行情。
上周三晚突然加息，让多头很兴奋，多数人认为这是下半年货币转向信号。但我不这么认为，6月CPI数据创三年新高，7月会不会更高谁也不知道。在这样情况下，预期这次加息“靴子落地”后宏观调控政策出现转向，市场出现牛市，逻辑上怎么也觉得不对。
我认为本周有个高位节点，后面会有一个大幅调整。指数目前走势让投资者还存有很大预期，最近主流机构看多3200点之上观点不绝于耳。但是，看看指数现在量能，再看看去年10至11月这一段，以及今年3至4月这一段量能是什么样？第一次是去年国庆节以后就忽悠地产、金融业绩好，把指数拱上去了，结果没拱出新高；第二次是今年二月末以后再次忽悠地产、金融低估值，还是没拱上去，反弹高点还低了不少。这第三次呢，继续忽悠低估值，指数依然没有超越前面次高点。现在看看前面怎样堆量？喊了三次，成交量堆积却呈递减状，不很说明问题么？
即便是到了上周五收盘，我们仍然不能确认2825就是转折点，这里有走成情绪化楔形上行段可能。为此，我们并不急于确认这是高位节点。但是，从大指数上证指数目前已经完成结构看，它已经是接近结构末端了，即使后面走出个楔形，也只不过是拖延时间，让反弹行情维持得更久一些罢了。
我们认为，2825±5这个区域是上峰成交密集区下沿，它相当于强阻性质天花板，未来即使能再出新高，也不会走得太远。而小指数波动节奏与大指数不一样，从创业板指数看，低点上行推动已经演变成中等推动（整段为初升段），而这个中等推动末升段还没走出来，上周五下行可能仅是其第IV下行。从时间上讲，它还可能延续几天。因此，我们认为大指数也会配合其上行稳定市场重心，但市场真实主攻方向是在成长型股票与独立题材股中。
所以，我们要给投资者建议是，回避那些带有融券功能成分股，转而逢低介入受社会发展进步进程力量推动产业个股，未来无论指数涨跌，这类个股只要社会发展推动力存在，就必然能够平滑指数波动。而它们方向就是新材料、新文化、新技术三个代表性极强产业，现在可能会有一些行业让人觉得很陌生，但当人们认识到它们发展潜力时，可能股价早都不知道涨了多少倍了。与其那时兴叹，不如现在就开始寻找这样价值成长股。笔者认为，它们一定不在现有权重蓝筹股里，这是个不可否认事实。目前，我们就已经看到这样个股在乱涨，至于你是要参与，还是要盯着疲弱大指数看，那就是你自己决定事了。
--财富中国股票频道讯
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