编者按：6月末A股终于迎来绝地反击。在沪综指逾百点反弹中，险资身影再度浮现。半年报做账需要和通胀可控预期相互叠加，某大型保险资产管理公司已连续加仓，主攻银行、煤炭板块；数家中小型保险公司也已开始小幅加仓。这是否为7月行情奠定了反弹基础？后市又该如何操作？且看本文解析。
====本文导读====
【本轮反弹主导者曝光】
险资成本轮反弹重要推手 投资者入市热情被重新点燃(本页)
交易席位再起争端 险资或借道券商入市
先知先觉险资这回没逃顶 弱市坚守消费股
慎看平下半年 险资2700点上下“求索”价值股
【后市策略】
备战六大板块激辩7月行情 基金乐观情绪有望延续
等待政策底 关注四主线
湘财证券：短线关注次新股机会
行情演变需把握三个时点
中小市值超跌股现买入机会
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险资成本轮反弹重要推手 投资者入市热情被重新点燃
6月末A股终于迎来绝地反击。在沪综指逾百点反弹中，险资身影再度浮现。
半年报做账需要和通胀可控预期相互叠加，某大型保险资产管理公司已连续加仓，主攻银行、煤炭板块；数家中小型保险公司也已开始小幅加仓。
A股最恐慌时期渐渐过去，市场积极因素正在累积。不过市场人士提醒，反弹基础仍需夯实，需警惕"七上八下"行情出现。
保险幕后推手现身
"终于跌不动了。"看到沪指放量大涨重回2700点，日线发出买入信号后，一位保险机构投资人士终于松了口气。
短短几个交易日，从2610点到2778点，A股迅速收复失地。在这轮反弹行情中，保险公司再度现身。据中国证券报记者了解，某大型保险资产管理公司在此期间通过申购基金和加仓股票方式，已有百亿元资金入场。而在28日，有数家中小型保险资金管理公司人士向记者透露，已开始小幅加仓。
分析人士指出，由于保险资金是基金上游客户，若保险资金选择申购基金，就意味着将撬动更多市场资金流入。这波反弹保险资金起到推波助澜作用。
谈及此次加仓，上述大型保险资产管理公司人士透露，市场关于通胀可控预期一致，加之年中保险机构做账需要，两因素叠加使险资选择在6月底加仓。
今年一季度，险资小幅加仓，至一季度末，险资股票和基金投资比例达13.8%，较年初10%水平有所提高。进入4月，沪综指爬升至3000点，出于对大盘蓝筹股估值依然合理判断，除个别机构外，险资未有大规模撤离，依然持股待涨。
但随后情况是，市场对通胀担忧加剧，在物价上涨压力可能持续全年与经济出现走软趋势夹击下，A股阴霾笼罩一路下跌，险资无奈被套。部分保险公司在二季度出现负收益，特别是一些中小保险公司浮亏较大。
临近6月底，股市还未有起色，马上就要公布上半年业绩险资仍在苦熬。"恰逢此时，中央领导关于通胀可控表态为市场创造了机会。"上海一位险资人士表示，今年以来险资在银行、煤炭等周期股上加仓较多，其所在公司仅在煤炭板块上市值已达30亿元。而月末市场对通胀可控预期达成一致后，给了险资一个反击绝好理由，遂通过申购基金、加仓股票等方式猛拉市值。
"在6月底、12月底拉高重仓股市值，提高账面收益算是惯例吧。"该人士同时透露，这波加仓大约已有10%收益，目前已有部分资金开始获利回吐，下一步操作将根据市场走势再做决定。
利好共振引发反弹
"年初认为通胀上半年会见顶，随着一季度股市震荡向上，仓位也在逐步加高。但二季度以来，形势没有预期乐观。"国寿资产有关投资人士此前表示，二季度投资被迫进入防守阶段，密切关注通胀预期对市场情绪影响。
在二季度防守中，险资也在静待机会。"转机或在6月"，5月初接受中国证券报记者采访时，就有保险公司人士给出上述判断。这位人士认为6月末是重要时点。翘尾因素或将使CPI增幅在6月达到峰值，此后通胀是否下行、货币政策是否由紧趋松、库存是否得到有效消化、新增需求是否出现，这些都要等到6月末才能看出趋势。
到6月中旬，当A股在2700点上下徘徊时，机构普遍认为估值已处于底部区域，继续压缩空间很小。华夏复兴 基金经理程海泳告诉记者，2700点从估值水平看接近历史底部水平，而基本面好于历史低点，风险收益比有吸引力。"市场只需要等待反弹催化剂，其一就是通胀压力下半年缓解。"
上述关于市场转机判断和催化剂预期终于在6月底得到部分印证。先是6月22日，发改委有关人士表示，预计6月CPI涨幅将高于5月。下半年由于翘尾因素快速消失，新涨价因素继续得到遏制，CPI同比涨幅将从高位回落，全年价格将在可控区间运行。对此，市场人士普遍解读为，本轮CPI涨幅顶部或在六七月出现，通胀拐点为期不远。
随后，国务院总理温家宝在出访英国期间对通胀判断也传递出乐观信号：货币和信贷供应恢复到正常水平；我国能够遏制通胀；今年CPI涨幅控制在4%以下有困难，但控制在5%以下是可能做到。上述表态大大缓解了市场对通胀忧虑，投资者对政策进一步紧缩预期降低。
与此同时，在美国主导下，国际能源署宣布旗下28个成员国在一个月内释放6000万桶原油应急储备。此举使国际油价应声大跌，这大大缓解了中国输入型通胀压力。
警惕"七上八下"
借A股强势反弹，投资者信心迅速提振，入市热情被重新点燃。中国证券登记结算有限责任公司最新统计数据显示，在6月20日至24日当周，A股新增股票账户数为24.96万户，不仅是连续第二周回升，同时创出今年4月底调整以来新高。此外，当周参与交易A股账户数为1069.44万户，升至近4周来最高。
乐观情绪能否继续支撑反弹？某保险资产管理公司人士表示，在反弹持续一段时间后，市场谨慎情绪也在滋生，反弹持续多久要看政策面能否符合预期。
自2010年11月货币政策转向以来，制约市场运行核心矛盾经过三次转换：通胀高企引发货币政策收紧--持续数月紧缩之后经济下滑，引发企业盈利预期下调--经济下滑背景下政策继续紧缩，引发政策超调担忧。如今，在下半年通胀可控声中，为了避免经济"硬着陆"，市场对未来紧缩政策出现松动预期日趋浓厚。
分析人士预测，停止紧缩，平稳过渡，适当放松，可能是未来货币政策走向。接受采访多家保险资产管理公司人士对反弹持乐观态度。其中有投资人士表示，存款准备金率调整空间已较小，加息和人民币升值则可能视经济运行情况灵活实施。这些都支撑反弹。
不过，持续反弹需要资金支持。从周四数据看，7天等短期银行间拆借利率已下行至6.5%左右，比最高点9.07%下降不少，但更具中线意义3个月SHIBOR（上海银行间同业拆放利率）等中期利率仍在高位徘徊。分析人士指出，伴随银行半年度考核等季节性因素消失，资金紧张局面将在7月初逐渐缓解。但未来一段时间，在经济增长表现尚好、通胀压力较大背景下，货币政策未到转向之时，而企业盈利恢复尚需进一步确认，投资者需警惕"七（月）上八（月）下"行情。
交易席位再起争端 险资或借道券商入市
保险资金绕道券商直接入市，这曾令券商望洋兴叹，不过，这次券商们或许会眉开眼笑了。日前有消息传出，保监会资金运用监管部最近召集部分保险资产管理公司人士召开专门会议，就改变保险资产管理公司拥有专用交易席位现状，推行以证券公司为主交易结算模式向业界征求意见。
"这种模式也就是指租用券商交易席位，就像目前基金公司所采用模式，在三方存管下，证券公司只是通过交易席位获取佣金。"一位国信证券分析师向记者解释。
对于当前正急需新业务来源证券公司而言，这一改变无疑雪中送炭，而对于已经拥有专用交易席位和经纪业务9家保险资产管理公司来说，则意味着成本增加和利益损失。
侵占券商领地？
"我们在当年保险资金被批准入市时候就空欢喜了一场，以为保险公司会租用我们交易席位操作，没想到他们后来获得了专用席位，还代理了其它保险公司进行股票投资。"6月30日，北京亚运村一家券商营业部经纪业务负责人告诉记者。
事实上，早在2004年，随着险资正式入市，保险资产管理公司与券商交易席位之争就已初露矛头。当时证监会和证券公司都希望险资能通过证券公司现有席位进行股票交易，而由于之前证券业风险集中爆发，出于资金安全考虑，保监会和保险公司则希望获得独立交易席位进行单独操作。
在几个月拉锯战后，保监会终于争取到了有利于保险公司制度安排，在2005年初与证监会联合下发了《关于保险机构投资者股票投资交易有关问题通知》，允许保险资产管理公司向证券交易所申请办理专用席位，而对于没有成立资产管理公司保险公司，一是可向证券公司租用专用席位，二是可租用保险资产管理公司席位。
之后，掌管着保险业80%资金9家保险资管公司获得了通过独立席位进行股票交易资格，而一些中小型保险公司也陆续获得了直接投资股市资格。
银河证券经济学家吴祖尧此前在保险资管公司获得独立交易席位时候曾表示，保险公司倾向于通过独立席位入市，可能是出于金融混业战略考虑，旨在为以后涉足企业年金管理、经纪业务等铺路。如今，从券商反应看，正是这类代理中小保险公司进行股票投资经纪业务被认为侵占了券商领地，从而让证监会决定重新制定规则。
"既然当初允许保险资产管理公司获得独立席位是因为特殊历史原因，那么现在证券业日渐规范，这种临时性制度也确实可以取消了。"上述券商营业部经纪业务负责人认为，如今租用券商席位已经没有什么挪用资金风险了，因为在三方存管制度下，由托管银行负责交易清算与资金交收，而证券公司不再接触客户证券交易结算资金。
记者了解到，监管部门近年来对保险行业独立席位批复已经开始收紧，因此虽然目前安邦保险资产管理公司和生命保险资产管理公司成立已经得到保监会批复，但并没有出现能拿到独立证券交易席位半点迹象。并且，证监会早在两个多月前就已经向保监会资金运用部提出，希望在明年年底之前逐步取消保险资产管理公司专用席位，推行以证券公司为主交易结算模式。
不过，对外经贸保险学院院长王稳对此表示，"既然保监会已经有所行动，应该还是会从有利于控制风险和提高保险资产管理效益方面来考虑此事。"
利益争夺
对于保险资产管理公司而言，取消专用交易席位最大打击还是在于交易成本提高。
"保险资金是大客户，我当然希望保险公司能够租用我们交易席位。尽管租用交易席位佣金并不高，和基金差不多，去掉税费后实际上只有万分之八左右，但一年算下来仍然可观。"上述券商营业部经纪业务负责人表示。
据保监会最新数据，截至5月底，保险资金运用余额为49681.93亿元，其中基金投资2801.50亿元，占比5.64%；股权（含股票）投资3882.51亿元，占比7.81%。按照险资权益类投资25%上限计算，可直接或间接为资本市场提供近1.25万亿资金，而目前仓位仅有13.45%，因此在券商眼中，随时可进入A股市场数千亿保险资金绝对是一块诱人大蛋糕。
"现在承保利润越来越薄，公司主要利润已经来自投资业务，如果真取消交易席位而通过证券公司开户交易，公司成本支出肯定会增加一大截。"一资管公司权益部分析师对此颇感无奈。他透露，如果是独立交易席位，费用也就一百多万元，如果租用券商席位入市，以100亿元投资规模买卖一次，按照万分之八平均交易费用计算就是800万元，而实际上一年绝非一次性交易，因此全年算下来，费用确实远超独立席位费用。
不过，一位中小保险公司投资部高级主管却表现出对券商合作并不是那么排斥态度，他认为此次或将意味着保险资金借道券商席位进行股票交易将全面放开，而券商提供通道只是一个方面，而各家券商可能为此大力加强其服务质量和研究力量，如很多保险公司都愿意租用中金席位，就和中金实力有关。
另外，上述国信证券分析师告诉记者："之前向保险资金出租交易席位券商只有几家，以后随着更多券商介入，对一家证券公司而言，佣金增加其实不会太明显。"
而受访多数保险业内人士认为，随着险资投资规模日益壮大，为使投资渠道畅通，最好还是保留9家保险资管公司现有独立席位，其它公司则租用券商席位入市操作。
据悉，由于被征求意见保险资产管理公司人士都表示，不愿意改变拥有专用交易席位现状，目前，证监会和保监会两大监管机构还在为此事进行沟通协调，但结果仍然无法预料。
6月30日，记者致电保监会资金运用部，相关人士表示，有关此事消息不便确认和披露。
先知先觉险资这回没逃顶 弱市坚守消费股
4月高点加仓入场，5月股市却突现大跌，6月前期行情依然低迷。在二季度整体弱市情况下，前期集体加仓错误决策，使一向先知先觉保险资金也陷入了被动局面。
根据泰康、中国太平、中国人寿（601628）、平安四大保险巨头发布5月投资报告，其偏向权益投资4个投连险帐户，报告期内平均涨幅仅为-5.26%，与同期股票型基金-5.32%净值增长率基本持平。
其中，太平财富投连险A/C款帐户、平安进取型精选权益投连险两家帐户，5月跌幅更分别达到5.5%和5.47%，跑输同期股票型基金。
事实上，在遭遇4月加仓滑铁卢之后，险资心态日趋谨慎，纷纷于5月起悄然调低仓位，在市场趋势尚不明晰情况下，选择隔岸观望。
此外，各路险资亦开始大刀阔斧地进行结构性调整，基于对后市看法谨慎，消费及公用事业等防御组合成为了险资重点关注对象。
其中，业绩成长确定商业、医药、白酒、港口、交通运输等行业，以及估值回归合理新兴产业龙头个股成为了险资5月布局优先选择。
而进入6月以来，险资权益仓位基本与上期持平，并根据市场情况不断进行调控， 报告期内总体保持在较低水平。
在具体操作上，除了维持对消费、交运等防御性个股吸纳布局外，部分险资还表现出对周期性股票青睐。
其中，机械制造、电子元器件、医药和化工行业中前期涨幅较小股票成为其弱市抄底新宠。
消费板块救场
4月以来，沪指从2900点不断上攻，并在4月18日创下了阶段性新高3067.46点。随着市场不断加温，嗅觉灵敏险资果断选择加仓进场。
根据保监会最新公布保险业经营数据，今年4月份，保险资金减少银行存款达989亿元，同时增加投资326亿元。
但4月下旬大盘忽然调整，将一向先知先觉险资打了个措手不及。沪指在其后不到一个月时间，累计下跌超过200点，市场哀鸿遍野。
为了扭转不利局面，险资在4月份进行较大程度调整，纷纷将前期涨幅较大、估值较贵蓝筹股给予获利了结。
同时，鉴于市场未来趋势尚不明晰，各路险资亦开始降低仓位以隔岸观望。其中更有少部分保险机构选择了清仓离场，其中中国人寿精选价值投资账户4月保持空仓，月末账户中现金类资产占98.16%，基金和其他产品仅占1.84%。
5月，头顶经济增长放缓和通胀两大压力，股指跌幅明显。而险资在降低仓位同时，也开始进行结构性调整，将前期涨幅较大旅游、制造、交运、医药等板块个股进行获利兑现。
同时，多家保险机构不约而同地选择了安全系数较高消费板块作为扭转乾坤杀手锏。
其中，泰康系投连险在市场下跌过程中，选择性增持了超跌但后期业绩预期较好电器类、医药类行业龙头企业，同时也投资于部分主营业务为商业地产估值偏低个股。
此外，还择机小幅加仓了基金产品，加仓方向主要以稳定成长类产品为主，在风格选择上向投资标偏防御、未来业绩预期较好基金产品倾斜。
而太平人寿投连险也在5月中继续收缩权益类仓位，股票组合配置转向以季报业绩增长明确商业、医药等消费类及港口、交通运输等防御类板块。
进入6月以来，货币政策从紧下经济增速放缓、企业盈利下滑成为了险资该阶段关注重点。
"市场在经过快速下跌之后，一些利空因素得到释放，但接下来将进入中报预告阶段，企业盈利仍然有一定压力，此外CPI可能迎来年内高点，短期市场仍然可能受到压制。"平安保险在报告中不无担忧地表示，"整体来看，需要关注经济和企业盈利增速回落风险，警惕二季度后经济和企业盈利超预期回落风险。"
先知先觉险资这回没逃顶
由此，基于对后市未来判断普遍中性偏空，多数险资延续了上期较低权益仓位，静待拐点来临。
泰康投连险报告中写道，6月指数维持弱势震荡格局仍然是大概率事件，操作上主要以维持目前仓位水平为主，在个股选择上仍然以选择具有较高安全边际股票为主。
而太平人寿也表示，市场底部形成将取决于CPI 趋势性回落、政策放松转而保经济增长拐点出现，当前预期该时点较有可能落在三季度。因此6月继续保持较低权益持仓，予以观望。
在具体板块布局上，参考险资中最具"股性"投连险账户6月投资策略，消费和公共事业等防御性板块仍然是险资构建重点。
泰康系投连险在操作上以结构性换仓为主，后期增持主要方向为后期增速较为明显，业绩预期较好消费类个股，减仓前期涨幅较大、但后期盈利不理想题材性股票。
而太平人寿投连险则以消费及公用事业等防御组合为主，并适时把握下跌过程中出现高成长类新兴产业低价配置机会。
抄底周期类股票
值得注意是，尽管大盘在6月仍属弱市调整，但精于抄底险资却已经做好了逢低吸纳准备。
泰康保险认为，后期主要关注宏观经济出现超预期回落下紧缩性政策拐点引起流动性拐点，若观察到此类信号出现，则快速加大账户投资仓位，若此类信号未出现，则在后续市场下跌过程中小幅加仓。
而平安、中国人寿也不约而同地在投资报告中指出，将在6月寻找反弹过程中可能获益品种，适当参与一些可能反弹标投资。
"目前经济存在滞胀风险，但市场估值又具备一定吸引力，因此投连各帐户在适当控制权益仓位基础上，可以通过品种调整来抵御市场下跌。"有保险机构投资经理表示。
而记者注意到，对周期类股票逢低抄底或称为险资近期投资新亮点。
其中，泰康系投连险6月精选了机械制造、电子元器件、医药和化工行业中前期涨幅较小股票。
其更表示，后期将密切关注政策走向，若货币政策出现松动，则继续增持周期类行业个股。
而从6月板块走势来看，机械制造、电子元器件、化工3大周期性板块在6月底大盘反弹中表现抢眼，截至7月1日收盘，其涨幅分别达7.80%、5.76%和8.20% ，远远高出沪指0.58%涨幅。
慎看平下半年 险资2700点上下“求索”价值股
6月30日是机构投资者上半年投资表现收官日，它们中报业绩也在这天画上句号。"这天，各主力资金都会比拼一下，试图能拉升股价，或实现浮盈美化报表，而追求绝对收益保险资金也不例外。"一位保险机构人士说。
当日，沪指一度创下本轮反弹新高点，上攻至2774点，报收2762.08，涨幅1.23%，最终以累计跌1.63%结束了上半年行情。
不过，"调整与反弹都没结束，"一位保险资产公司人士说，"只要逮住机会，就会谨慎加仓，因为离沪指2800点左右资金成本还有差距；我们需要实现浮盈，那样财务报表才会好看一些。"
而诸多险资表示谨慎看平，但小步加仓，他们说，将在2700点附近继续找寻价值个股。
半年收官日：加仓钢材与地产
6月30日，沪深两市双双高开，权重板块轮番发力，诸如煤炭、券商、化工等，数据显示这背后有主力资金在推动。
相关交易数据显示，当日，险资重仓股净流入7.67亿，与券商、基金等主力资金分别净流入12.88亿、13.57亿相比比较谨慎。
与之对应，但凡主力资金重仓流入个股走势均表现不俗。如险资重仓股内蒙华电（600863），涨幅5.28%，报收8.86%，券商与基金重仓股冠福家用（002102）当日涨幅7.5%，报收9.32元/股。
在当天险资买单中，包钢股份（600010）以增仓1.59亿元居资金量第一位，报收8.35元/股，涨幅5.16%；一位保险资产人士对此评论，投资潜力不错，包钢股份上半年上演了"稀土渣"变"黄金"好戏。
锡业股份（000960）、保利地产（600048）分别以增持8272万元、7939万元屈居第二位及第三位，并分别报收29.10元/股、10.99元/股，涨幅为4.34%与3.78%。
有意思是，年中收官之日，险资似乎特别青睐地产股，如以18.30元/股报收、涨幅3.68%招商地产（000024），险资就增持了2089万元。
值得注意是，具煤炭概念兰花科创（600123），当日报收41.78元/股，涨幅2.33%，这支股同时受到主力资金追捧，除险资增持5694万元外，基金、券商也予以重仓。
而兰花科创季报显示，中国人寿保险股份有限公司－分红－个人分红－005L－FH002沪、中国平安（601318）人寿保险股份有限公司－传统－普通保险产品均为其十大流通股东，当时分别持股353万股和324万股。
上述险资投资路径亦与当日强势板块极吻合，似乎再次证明"风向标"引领作用。
粉饰中报冲动
对于上半年收官日特殊意义，一位保险资产公司人士称这已非秘密。"每到这时，险资难免有些冲动。"
他解释，还是尽量想让财报好看一些，因为总体资金成本较高。据透露，现在险资筹码平均仓位成本高是因为其在沪综指2800点至2900点时建仓，而且大都是银行和地产股。手中已无便宜筹码，轻易不敢兑现；除非个股有浮盈，就财务口径而言，那样才不会太难看。
"从2007年到2008年，市场一路跌险资一路抄；而在2011年一季度2800点高位，其时银行股涨停，险资恰在那时买进银行筹码。"上述险资公司人士说。
他还透露，市场如果回3000点，险资能兑现话，还会不错；否则，今年投资收益将不乐观；加之，目前保费增长较慢，意味着抄底资金也减少了，不利于反攻或抢筹。
因此，只要现在新进个股有所浮盈，便会适当变现。以包钢稀土（600111）为例，6月30日，险资大幅减仓1.83亿，但在其历次财报中，均没有险资身影。
事实上，作为稀有资源包钢稀土6月30日发布公告，称预计2011年上半年将利润将同比增长450%以上。同时，广晟有色（600259）公告称，将与包钢稀土加强南北稀土资源开发和产业合作，这昭示包钢稀土未来价值潜力较大，但"力求"实现浮盈险资，出货意愿较强，中报粉饰痕迹明显。
此外，险资当日套现减持个股还有长安汽车（000625）减仓3875万；宏达股份（600331）减仓3745万、000825太钢不锈（000825）减仓1924万、山推股份（000680）减仓2906万等。"我们一方面择机逐步实现浮盈，另一方面，逢跌小步加仓，希望能够平滑持股成本。"一位保险机构人士说。
下半年策略
今年上半年以跌幅1.63%收尾沪综指较去年同期暴挫26.82%，已大为改观，不过，通胀预期高企、欧债危机，内忧外困背景下，险资如何做好下半年投资策略，也非易事。
一位保险资产公司高管表示，经过前段时间调整，股市继续下跌空间应该十分有限，一些企业估值已显现吸引力，对于保险资金来说市场上已出现"买入"机会。
他还建议考虑资产本身投资吸引力，同时一些企业分红达到4%左右，对于长期投资者来说可以考虑先拿分红，未来从企业发展、资本市场上行再获增利。
一位人保资产人士认为，后市若在2700点徘徊时间较长话，上升空间将比下跌要大。另有几位险资人士表示目前看空，但即使无法判断趋势，也不会放弃战术投资，接下来看好非周期行业，诸如食品、饮料、医疗等。
一位上市保险公司投资人士亦表示，保险资金一直逢低吸入，但动作很小，依旧在调结构，也会积极关注业绩稳定、具估值吸引力行业，如现在看好消费类、金融业。"涨至此位置，虽然短期反弹或回调均未结束，但基于各种因素考虑，包括资金成本等，仍会在2700点附近上下求索，精心寻找价值个股。"一位泰康资产人士说。
一位险资人士说，现在很难说是底部，经历了前段时间反复，下半年最低2500点可能性不大，但上涨空间也不大，险资总体谨慎。
另据了解，现在各家仓位较低，中国人寿稍显激进，仓位最高。从权益类投资来看，平安在10%左右，太保在12%附近。
备战六大板块激辩7月行情 基金乐观情绪有望延续
火红7月，唱红歌，看红色电影成为一种流行趋势。近日，许多单位都组织员工看《建党伟业》、参加红歌比赛。公募基金们似乎也耐不住寂寞了，想在下半年有所作为。股市在6月末跃跃欲试，反弹到底是下跌中昙花一现，还是红色7月前奏？对于行业机会，公募基金经理们分歧颇多，多数基金看好水泥、水利、保障房和新兴产业等机会。
华夏长盛乐观博时谨慎
6月末，股市一反弹，看好后市声音便多了起来，让投资者对大盘见底增添了一抹信心。上周反复，市场上又多了一些谨慎言论。上海一位基金经理坦言："现在大家思路都有点乱。所以多数人都说还是震荡，只谈底部区域，不说见底反弹，这样不容易出错。"
央行向市场注入流动性资金5000亿，温总理表示"通胀可控"，对市场提振作用仅仅是短线反弹催化剂，目前基金经理们争论焦点还集中在基本面上。
华夏基金近期显得颇为乐观，先是华夏基金副总经理张后奇在微博中直言见底，后有华夏优增基金经理巩怀志表示："6月有可能是股市压力最大一个月，市场跌破2700点后进行了主动加仓。"记者致电张后奇，他也表示，真觉得见底了，但只是个人观点。
长盛基金也比较乐观，长盛同德 主题基金经理邓永明告诉记者："近期唱红势头有望延续，此前市场对未来预期可能过于悲观。其实从上市公司财务数据来看，盈利下滑并不严重，600多家企业中报预增，中期业绩预告喜多忧少格局，表明大部分上市公司内在增长动力较强。"
大摩华鑫基金也正在积极挖掘中报超预期结构性机会。大摩华鑫基金认为，此次上涨并不简单是由超跌反弹引起，而是由一定基本面因素支撑，市场前期过度悲观情绪也有所改变。6月份披露经济数据，缓解了市场对于经济硬着陆担忧，管理层对通胀形势最新表态打破了僵局，预计市场将继续呈反弹态势。
乐观声音中，让我们似乎看到一些红7月希望。然而也有很多基金公司认为反弹仅仅是超跌修复，而且已经被消化，真正底部还需等待。
博时基金股票投资部邹倚天就认为，这是下跌中技术性反弹。下一阶段从资金面角度分析，积累了大量获利回吐筹码，未来市场承压。在通胀见顶、政策微调前，投资人仍需谨慎。
汇丰晋信、金元比联基金也都比较谨慎，判断这是市场连续杀跌后技术性反弹，目前经济前景依然不明朗，通胀压力依旧存在，企业盈利不断面临挑战，真正底部还需观察，继续维持适当谨慎投资态度。
看好保障房等六大板块
在板块机会上，基金经理们也分歧颇多，但多位基金经理集中看好水泥、保障房、水利、建材、机械、新兴产业6大板块。
其中，保障房是基金看好最多一个板块，许多由保障房带来投资机会也被看好。近日，住建部表示，今年11月之前1000万套保障房必须开工；发改委也表示，地方政府可发行债券建设保障房。多种迹象使保障房机会得到基金青睐。
申万菱信基金认为，由于今年保障房指标增长70%-100%以及政府大力扶持和督促，再加上没有土地购置税、成本低，无疑为保障房相关板块提供了较好机会。保障房建设严格实施，将拉动相关建筑行业发展。钢铁、水泥、管材等子行业上市公司将从中受益；建筑商中，可重点关注专业型建筑公司。
巩怀志也对保障房非常关注，他表示，除战略性新兴产业外，还看好保障房和水利以及供给端受限制行业如水泥等。
邹倚天表示："更看好保障房建设相关板块，如建筑建材，还有就是估值较低板块。"
邓永明则看好三类机会，一是估值修复周期股；二是面临政策利好行业，譬如加大保障房供应受益板块；三是在通胀行情中定价能力较强，以及成长确定性较好上市公司。
另外新兴产业也是基金集中看好一大块内容，包含很多细分机会。
信诚新机遇基金拟任基金经理刘浩就看好新兴产业，在不受政策紧缩影响甚至受到政策鼓励战略新兴行业中，细分机会有科技、节能减排、新能源、高端制造业等行业。
上投摩根比较看好新兴产业龙头品种，并表示受惠于国家政策新兴产业，及有大比例分红预期个股值得关注。
广发内需、广发小盘基金经理陈仕德在接受记者采访时表示："这个阶段我很喜欢便宜行业，比如银行和煤炭、工程机械、化工、水泥、新兴产业，还有一些快速消费品。现在市场担心宏观调控，宽松货币政策和财政政策退出，是否会对经济产生往下影响，我个人认为最坏时候已经过去了，中国经济不会二次探底，中国A股市场从来不存在资金面问题，而是信心问题。"
"下半年应有一轮行情"
虽然对于短期反弹是否能延续，基金公司之间分歧颇多，但对于下半年行情期待，基金还是有一些共识，毕竟基金每年都要年考，下半年再不联合起来发起一轮攻势，就为时已晚了。
近期众多券商纷纷发布下半年策略报告，普遍认为下半年不乏投资机会，对市场人气聚集也有一定推动作用。在券商忽悠下，机构投资者们也开始唱多，从央视推出分析师和投资者情绪指数，就能看出一二。分析师情绪指数达到了80，而投资者情绪指数是24，说明很有可能是机构在试图发起反攻。
基金经理们也普遍预测下半年应该有一轮行情。新华基金投资总监王卫东在接受记者采访时表示："下半年应该会有一轮行情，现在是经济最困难时候，而股市是经济晴雨表，会提前反映经济变化，所以股市应该提前见底。市场上涨内在基础已经具备，只要资金环境出现好转，市场上涨就是水到渠成。"
诺安中小盘 基金经理周心鹏也坦言："现在已经是底部区域，说没见底，是比较勉强。压制股市上涨两个因素正在逐渐改善，一个是通胀率，一个是经济增长率。下半年有可能见到3000点，但是3000点以上能有多高，这取决于经济增长率处于多高水平。"
等待政策底 关注四主线
继上周大幅上行之后，本周A股市场先抑后扬，周线再度收出阳线。本轮反弹从板块走势上看，以机械、建材、优质小盘股为代表高贝塔品种涨幅居前，一改前期下跌时期防御品种表现较好特征，显示出市场做多热情正在恢复。
昨日公布6月PMI数据为50.9%，环比回落1.1个百分点，连续三个月回落，经济回落态势明显，结合CPI走势判断，三季度物价和经济双回落是大概率事件。回顾A股2004年8月至2005年2月以及2008年2月至2009年7月两次物价和经济双回落时期，A股指数都是负收益，但指数阶段性底部也都发生在该时期附近；不同之处是，2005年7月指数见底是在经济、物价均见底之后，2008年11月指数见底是在经济、物价均处于寻底过程中，但共同点都在于是政策触发了行情反转，2005年7月是股改政策触发了A股市场投资热情，2008年11月则是四万亿投资刺激政策吹响了反弹号角。
因此，当前对于政策底判断似乎成为市场关注焦点。随着经济增速不断下滑，市场预期政策考虑保增长一面将会增加，市场情绪由于货币政策收紧步伐暂缓而有所好转，但7月公布6月物价数据同比增幅仍会继续冲高，货币政策仍有继续收紧可能。因此，对于本轮反弹，我们认为是由于市场预期好转引发估值修复，在政策进一步明确之前，市场可能在反弹后复入震荡，货币政策拐点和实体经济上行是寻找阶段性市场底需要重点关注方向。对于三季度配置，我们建议关注以下四条投资主线：
一、关注投资重点促进领域。按照年初及“十二五”规划设定目标，我国今年积极财政政策主要方向包括：推进保障房和各项基础设施建设、提升中低阶层收入、实施消费促进政策、促进产业升级、深化医改及提升社会保障等方向。这其中，考虑到当前经济增速放缓迹象明显，出于对经济增长支撑考虑，三季度财政政策特别是对于投资促进力度仍将加大，这对于家电、建材、工程机械、建筑施工等行业景气度将形成较好支撑。短期来看，房地产、水泥、工程机械板块受保障房消息提振影响，在6月已有阶段性表现，但家电、建材、工程机械、建筑施工这几个行业三季度景气上行可能性仍较大，业绩有望继续看好，中长线依然值得关注。
二、流动性拐点预期利好金融行业。去年以来，央行4次上调基准利率，13次提高银行存款准备金率，加之贷款配额等非常规工具，政策累积效应已显现，货币和信贷增量等指标迅速回落，前五月M2增幅降至15.1%，创下近30个月以来新低。当前在工业增加值增速持续回落，PMI指标下行背景下，对于经济增速考量将成为管理层政策货币决策重要考虑因素。虽然在7月中旬经济数据发布以前货币政策难有定调方向性变化，但从三季度看，一旦通胀回落条件成立，而经济仍处于回落阶段，市场对于货币政策进入观察和微调期预期也将增强，这意味着当前压制金融行业估值重要政策面预期将有所改变，因此三季度我们认为有必要对流动性拐点预期和金融股投资机会保持关注。
三、在合理估值水平下配置优质成长股。从估值和业绩角度出发，虽然短期内以创业板为代表小盘股还将有系统性风险释放要求，但在此过程中，从个股和细分行业角度来看，一些优质行业龙头公司在合理估值水平下值得关注。三季度对于成长股配置，我们建议从行业和公司景气度角度出发，重视业绩增长确定性和估值水平合理性。结合估值和行业运行情况看，我们认为生物医药、信息产业、电子元器件行业一些细分行业龙头公司值得关注。
四、关注成本压力下行行业。6月PMI数据也显示，购进价格指数回落幅度为最大，达到3.6个百分点。从商品价格走势上看，当前原油等国际大宗商品价格回落趋势明显，PPI已有见顶趋势。此外，自今年7月1日起，汽柴油和燃料油以及纺织原料、有色金属原料等33个税目商品进口关税将大幅下调，这有助于输入型通胀压力缓解，也反映出以能源、原材料为主要生产成本行业成本压力有望下行，从而使得其三季报至年报利润情况有所好转。在原材料价格回落趋势下，建议关注纺织服装、下游化工品等前期成本压力有望下行制造行业。
湘财证券：短线关注次新股机会
周五上证指数在前收盘点位附近震荡整理，终盘以小阴线报收，成交量较上一交易日略有放大。板块方面：锂电池、深圳本地股、旅游经济等板块走势较好，军工板块、金融保险、石化炼焦等板块走势偏弱，排在跌幅榜前列。
从大盘走势上看，上证指数盘中创出新高后未能继续向上拓展，表明大盘短线做多能量已经开始下降。另外，盘口显示，沪深两市盘中被动性卖盘迅速上升，部分个股开始出现主动性卖盘，这种市场特征是在暗示我们，投资者持股心态有所松动，大盘短线即使还能向上，其空间也非常有限了。
从大盘技术形态上看，上证指数5日均线与10日、20日均线偏离过远，制约了做多主力向上运行。按大盘多空能量转换规律判断，下周做多能量将弱于做空能量，也就是说，大盘短线震荡或调整概率比较大。另外，上海市场成交量虽然有所放大，但还不能支持指数继续上行。如果下周大盘成交量放大到1300亿元，大盘才有机会继续向上突破压力位。
大盘短线有震荡要求，投资者可适当控制仓位。对已风险偏好投资者来说，可考虑在大盘短线回落时适当参与新股、次新股。
行情演变需把握三个时点
本周大盘呈现震荡上涨格局，从小时图5浪上升结构、顶背离、量能配合欠佳以及股指期货连续两天冲高回落形成长上影线情况看，下周股指很有可能出现调整走势。但正因为近两周上涨呈5浪推动结构，表明行情具有一种主动进攻意味。而之前周线图上一阳吞两阴“看涨吞没”型态，已确立周线级别止跌看涨信号。因此，大盘随后调整将为踏空者带来逢低买入良机。
至于6月21日以来上涨到底是一波反弹行情，还是一轮主升行情？主要与去年7月低点至11月高点间上涨属于何种性质有关。周线图上，去年7月低点至11月高点间上涨，粗看呈3浪结构，细看呈5浪结构。
如果是三浪结构，那么，它就很可能是一个较大复合调整浪中连接浪（即所谓X浪），之前调整浪形成于2009年8月高点至去年7月低点之间，为3－3－5平台型调整浪。之后调整浪则形成于去年11月高点。按照波浪理论，前后两个浪往往存在交替现象，而去年11月高点至今年6月低点调整结构上与前者相似，时间上不及前者，因此，后面调整可能偏向于复杂，如形成A－B－C－D－E三角形调整浪。
若如此，6月21日以来上涨就属于D浪反弹性质，且其目标将受制于连接去年11月高点与今年4月高点压力线。D浪完成之后将面临E浪调整，且由于E浪常常存在翻越现象（即向下短暂突破），因此，一涨一跌所花时间必然较长（点位上自然也还有新低），不排除吻合A股市场41－42个月较大循环周期。这样一来，市场迎来新主升或牛市行情时间拐点，就很可能在明年春节之后了。
如果去年7月低点至11月高点间上涨是5浪结构，则表明自去年11月高点至今年6月低点调整是针对一轮主升行情而发生调整。由于周线图上，自去年11月高点至今年6月低点调整，结构上呈现为比较清晰3－3－5平台型，因而可能反证去年7月低点至11月高点间上涨为一轮5浪推动结构主升行情。也就是说，6月21日以来上涨不是反弹，而是另一轮主升可能性较大。
若如此，目前上升可能也会受制于连接去年11月高点与今年4月高点压力线，但之后回落将十分有限，比如正常回撤相邻上涨行情0.5倍或0.618倍。这样一来，一涨一跌所花时间自然不会太长，最有可能是7、8、9这3个月，10月之后就可能正式迎来另一轮主升（即所谓大3浪上涨）行情。
A股市场长假效应比较突出，国庆节和春节往往会成为一个重要时间窗口，这就是本文标题所指3个时点中两个。另一个时点为今年6月21日。按照我们此前预测，由于去年7月至今年7月将满足13个月费波纳茨神奇数字周期，因此，今年7月很有可能成为第一个重要时间拐点。虽然市场实际走势表明这个时点稍有提前，但它并不影响预测效果。
总体来看，不管6月21日以来上涨是反弹还是反转，都表明随后有足够获利空间。至于6月21日以来上涨到底是反弹还是反转，可以在股指触及去年11月高点与今年4月高点压力线时，一看是否有日线图上5浪推动结构，二看是否有理想成交量能配合，三看是否有明确板块效应。否则，就要防止E浪调整到来。（作者系中航证券分析师）
中小市值超跌股现买入机会
东方证券资产管理有限公司总经理助理顾凌云投资风格是善于把握小股票投资机会，他认为，今年以来中小板、创业板公司持续下跌已释放了高估值等风险，目前部分超跌公司已出现买入机会。
中国证券报记者：你对当前市场总体判断是怎样？
顾凌云：从估值角度看，市场已经蛮便宜，就PE而言，银行股6-7倍、周期类10倍、家用电器不到10倍，消费类也在30倍以下。现在市场主要是担心会不会是2008年再现，如果不是2008年，那现在基本就是底部。个人觉得，如果外围不出大事情，现在更类似2005年，通胀没有压下来，经济增速先下来了，这两个因素中只要其中一个发生变化了，市场就起来了。不过，不管这轮市场怎么跌，市场起来时候肯定不是反弹，而是反转，是一轮大行情启动。行情起来诱因有三个，一是货币政策放松；二是资本市场政策面出现重大转变；三是估值足够低，主要是指PB。
中国证券报记者：从经济背景来分析，当前国内股市是否还有增长动力？
顾凌云：如果外围不出大事情话，我个人还是看好，首先，中国人口红利还没有结束；其次，制度红利还没有怎么释放，例如目前个别垄断企业已经有打破垄断苗头，这跟当年电信分家、五大电力公司成立相似；三是劳动力成本经过近五年高速增长，增速会慢下来；四是居民负债率偏低；五是内需情况好，人均GDP2000美金已经突破，农村消费开始启动。
中国证券报记者：据我了解，你所管理东方红-先锋1号是国内首只成立“小集合”产品，去年以24.94%年收益率夺得成立半年以上券商集合理财产品收益冠军。你投资逻辑是什么？最看好哪一类股票？
顾凌云：我本人倾向做小市值股票，因为市值到一定规模后再扩大空间很小，而市值小公司更可能有跨越式发展。我们买小股票其实持股时间都很长，至少跨了一轮周期，不一定是大宏观经济周期，而是公司自身发展周期。因此，如果不是可以拿3-6个月以上股票，我尽量不碰。
中国证券报记者：今年小股票跌幅较大，投资者还能坚持价值投资吗？
顾凌云：股票是公司基本面和价格合二为一，没有绝对好股票和坏股票。客观地说，公司如果基本面好，时间就是你朋友，时间越长对你投资越有利，因为时间不可能倒流，所以要买好公司，即使价格贵了点，可能就是输点时间。买了不好公司，就和做期货一样，时间是你敌人，时间越长不利于你因素就越明显。
中国证券报记者：你如何挑选小股票？
顾凌云：主要还是从行业来挑选。最主要还是看行业发展方向，如果大方向好，而且公司管理也不太差，那么出现好股票几率就更高。我个人比较看好家用电器、医药生物和电子元器件等行业。具体逻辑在于：在人均收入突破2000美元以后，我国城乡居民家电消费将迎来一个新高峰，三四线城市包括农村地区家电普及率快速提高，目前这类公司PE都不到15倍，部分公司甚至低于10倍，我们觉得在未来3-5年这个板块仍有较大成长空间。
对于医药生物，我们仍旧看好人口老龄化带来医药消费前景，以及产业升级衍生出出口转向创新性企业。
在电子元器件方面，我们看好移动互联网带来产业带动，终端以iphone、ipad为代表移动智能终端普及化已经成功激发起消费者消费欲望，智能手机和移动互联确实真切地改变了我们生活。
--财富中国股票频道讯
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