[财富中国]反弹缘于超跌 反转尚未到来

日期：2011-06-25 作者：admin 来源： 中国财富网 推荐：股民学院

　　----本文导读：----

　　在经历前期大幅下挫后，本周两市震荡走高，临近周末更出现了较大幅度反弹。接连两个交易日急涨97点，主要基于以下原因：其一，券商中期策略唱多声音较为集中；其二，前期市场下跌已较为充分地释放了投资者对经济下滑和通胀担忧；其三，加息预期屡次落空后，市场猜测政策是否会进入观察期。但整体而言，市场彻底转强契机尚未真正到来。

　　通胀高企 紧缩基调不变

　　在人民币加速升值、借贷利率飙升背景下，热钱流入势头依然强劲，流动性依然有收紧需求。而在高通胀、紧货币背景下，股市要想走出此前弱势震荡行情，必须依赖超预期因素出现。

　　目前来看，通胀水平在下半年出现大幅回落，才是货币政策放松及市场反转关键因素。而观察目前市场关于紧缩普遍观点，均是预期在7、8月份通胀逐步回落、经济增速趋缓背景下，再度加息可能性较小。与此同时，四季度随着欧美可能会相继进入加息周期，热钱流入步伐或趋缓，目前机构普遍预期提准可能性也将减弱。但值得注意是，日前国家发改委公开表示，今年6月份价格总水平同比涨幅预计将高于5月份，这意味着CPI将创下35个月以来新高，预计通胀高企将导致紧缩基调不变。同时，根据央行在公开市场操作方面所传递信号，目前加息预期仍然强烈。本周二，央行公开市场发行一年期央票收益率上行近10个基点至3.4019%，本周三，央行年内第三次停发央票。尽管央行强调本轮提高发行利率是为提升公开市场回笼力度，加息意义并不明显，但在6月通胀数据或再创新高背景下，不排除加息预期陡然升温可能。

　　业绩下滑风险仍有待释放

　　目前在保障房、水利、高铁等多项投资拉动作用下，经济“硬着陆”风险不大；但消费增速趋稳，去库存力度加大将导致经济增速放缓，三季度经济或将迎来低谷。

　　当前制造业PMI指数下滑及企业出现一系列问题，并非单纯由紧缩政策造成。相反，企业当前面临困境更反映出紧缩政策不到位。因为造成企业困境最大因素不是融资，而是员工工资、原材料价格上涨等造成成本上升。如果不采取紧缩政策来抑制通胀，企业日子会更加难过。根据调研，目前企业面临三荒，即“人荒（用工荒）”、“钱荒（融资荒）”、“电荒”和高成本、高税费构成“三荒两高”困境，使得中小企业面临着前所未有困难。同时，上市公司毛利率也不容乐观。即便在银行业一季度业绩超预期背景下，A股上市公司毛利水平也从去年年报19.84%增速下降到19.37%。在大宗商品价格居高不下及PMI指数相对低迷情况下，企业盈利能力必定被削弱。而历史上，制造业毛利水平与成本普遍呈反向运行，只有在少数时期需求状况极好情况下，毛利率才会和成本同步上升。

　　据测算，沪深300指数ROE波动区间是13%至18%，目前其ROE水平处于高位，周期回归压力也同样存在。据国家统计局公布数据，今年1到4月，央企完成净利润2907亿元，同比增长18.2%；而今年1到2月该数据增长36%以上。由此可见，企业盈利增速下滑也较为显著。而从上市公司一季报来看，2011年一季度盈利增速相比2010年四季度增速出现环比下降，这种情况是03年以来首次。而宏观经济增速回落导致上市公司盈利下滑，正是市场潜藏系统性风险。

　　整体而言，A股市场走出阴影关键是政策和经济基本面之间矛盾得到解决：其中包括通胀和流动性紧张、宏观经济增速快速回落以及企业去库存周期改观。A股市场反转需依赖政策变量演绎，但短期我们并未看到实质性转变，市场反弹暂时只能归结于前期大幅下挫后估值修复，投资者不可盲目乐观。

　　机构来源：湘财证券

--财富中国股票频道讯

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