【积极因素积累 股市反弹】低位长阳显现三大积极信号·两个信号 悲观预期或已触顶
政策面积极信号频现 资金试探性建仓·短线做多能量迅速聚集 4.88亿流入建材板块
【谨慎】三个变数 38点阳线后并非高枕无忧
三大因素或考验大盘反弹空间·资金紧张 持续反弹有点难
【券商观点】中策会扎堆观点迥异 多空分歧聚焦于政策
长江证券：三季度将迎来睡美人行情·东北证券：布局周期股时刻来临
银河证券：2600点下方可长期投资·安信证券：下半年估值水平将温和下行
低位长阳显现三大积极信号
面对隔夜美股下跌以及“黑周四”魔咒，昨日沪市居然低开高走，拉出3067点回落以来最大阳线。尽管我们还不能就此得出2600点附近筑底已经成功，但低位长阳显现三大积极信号值得我们关注。
信号一：“黑周四”魔咒被打破
昨日市场最大亮点无疑是相当长一段时间形成“黑周四”魔咒终于被打破。
据统计，沪市自3067点回调以来，绝大多数周四都是下跌、甚至是大跌。尤其是5月12日以来，沪市居然连续6个星期四都是下跌，其跌幅分别为39点、13点、5点、54点、46点和41点。所以在昨日盘前，众多投资者相当忐忑。除了担心魔咒再现外，更因为隔夜美股下跌以及已经2连阳A股会有大量抛盘涌出。
昨日大盘跳低9个开盘后曾持续下滑，不但失守上日刚刚收复5日均线，而且由于短时间恐慌性抛售，股指迅速跌破上日最低点2633点，直至2630点，市场一度担心“黑周四”再度降临。但随着当日再创新低创业板迅速转跌为涨，众多新兴产业个股活跃，人气逐渐回稳，最终大涨了38点高收。
前期市场屡现黑周四，其根本原因在于随着周末临近，投资者就会产生莫名恐惧，担心周末有利空出现，提前抛股导致行情下跌。昨日市场能够打破这一魔咒，是因为大多数投资者对人人皆知利空已经具有相当强承受能力。
信号二：地量频现底部特征
自上周四大盘出现直接破位2700点10多点向下跳空缺口后，有人断言出现这个中继性缺口后，大盘随之将有很大跌幅。随后本周一大盘再度出现向下跳空缺口，且当日大盘低开低走，最低至2610点，2600点岌岌可危。
耐人寻味是，极度低迷走势却并没有引发恐慌性抛售，其主要表现，第一是尽管大盘出现4连阴，但并没有出现先前出现过大面积“跌停潮”，只是个别涨幅过大强势出现补跌。第二是成交量越来越小，尤其本周有两个交易日，日成交居然萎缩至600多亿元。第三是本周一产生跳空缺口事实上是3067点回调以来第三个缺口，并随后于周二被迅速回补，说明其具有耗竭性缺口特征。
所以，昨日大盘连续两阳后继续上攻，表明随着浮动筹码枯竭，被压紧弹簧已有反弹欲望了。虽然昨日日成交量只有834亿元，但从其前市和后市分别为332亿和502亿元分布看，显示量能正在温和释放过程中。
信号三：主动性买盘不断涌入
虽然自3067点回调以来，大盘曾出现过多根阳线，但相当多阳线都是权重板块护盘“杰作”，其最大特点就是尽管指数是上涨，但相当多股票不涨，或者是勉强跟涨。而昨日相当多股票是因为内在反弹要求而上涨。
首先，昨日指数上涨不算多，但由于银行等权重股不涨，其涨幅“含金量”很高。而且大盘能够脱离权重板块护盘而自行上涨，本身就意义不凡。
其次，先于其他板块调整创业板、中小板在持续大跌后昨日全线上涨，多只股票涨停，创业板居然只有一只股票小跌。而新兴产业股中风电、太阳能板块等再度活跃。说明众多非权重板块经过前期大跌后，自身已有反弹欲望。再次，从对现指具有相当影响作用期指看，近日屡屡出现空头大幅度减仓，昨日更是出现多头主动加仓315手、空头减仓132手罕见现象，与此同时，当月主力期指也从上日贴水10.98点到昨日升水3.78点，表明期指多空形势也在逆转。
当然，由于大盘积弱已久，多空力量转换肯定需要一个相当长过程，但上述积极信号多少已经表明，多方反击日子不会太远了。
机构来源：世基投资
政策面积极信号频现 资金试探性建仓
周四沪深股市强劲反弹，上证综指大涨1.47%，创出自3月7日以来最大单日涨幅，并部分回补了6月16日下跳缺口。在保障房概念带动下，个股呈现普涨格局，成交量也有所放大。我们认为，政策面持续释放出积极信号，市场情绪面出现改善，部分资金开始试探性建仓。展望下一阶段，如果市场成交量继续放大，热点板块出现明显扩散，反弹有望延续。
政策面释放积极信号
从近期政策层面来看，积极信号频频释放。首先，国内信贷政策有望微调。从银行信贷投放节奏来看，上半年控制较严，下半年将有所好转。从银行信贷投向来看，上半年中小企业获取贷款难度较大，而随着《关于支持商业银行进一步改进小企业金融服务通知》落实，下半年商业银行有望加大对小企业贷款支持力度，并适当提高对不良贷款容忍度。
其次，央行公开市场回笼力度明显减弱。公开市场已经出现连续6周资金净投放，5个月以来首次停止央票发行。虽然部分市场人士将其解读为加息预期加重，但是，6月或7月加息一次应该是市场一致预期，对A股冲击有限。因此，我们更相信这是一个积极信号，表明在目前资金面紧张局面下，央行无意继续回笼资金，这有助于降低下一阶段资金价格。
最后，积极财政政策得到贯彻。一是保障房债务融资破冰。发改委日前在《关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题通知》中指出，符合条件投融资平台公司可申请发行企业债。在此之前，部分上市公司也拟在银行间市场发行中期票据，用于保障性住房项目建设。二是地方债开始发行。近日财政部公布了2011年地方政府债券首次代理发行计划，首次发行504亿元地方债。可以预见，在土地财政难以为继及保障房建设任务加重背景下，地方债发行将缓解地方财政面临困局。
综合来看，6月或7月国内通胀很可能见顶，强有力政策调控将接近尾声，我们认为三季度政策紧缩会出现一定程度松动。从目前政策释放信号来看，下一阶段A股市场将逐渐出现微妙积极变化。这种变化有助于推动市场一致预期形成，改善投资者悲观情绪，也有助于A股市场展开阶段性反弹。
资金开始试探性建仓
反弹有迹可循。我们预计，随着消费者物价指数（CPI）见顶回落，下一阶段A股将对应“通胀见顶、增长放缓”组合，即走出类似于2004年8月与2008年2月走势。在2004年，上证综指自4月初1783点开始调整，9月中旬见1259点，历时5个月，调整最大幅度达29%。此后，大盘在CPI见顶之后展开反弹，高点见1496点，反弹幅度近19%。而在2008年，2月CPI见顶之后，在4月下旬也曾出现一波幅度近27%反弹。从这两阶段来看，CPI见顶后反弹幅度均超过前期跌幅一半。鉴于本年度经济回落对A股市场冲击力较弱，预计上证综指自3067点调整幅度不会超过20%，而CPI见顶之后10%左右反弹应可以期待。
我们统计结果也支持这一观点。2004年9月至今，上证综指月K线出现过6次3连阴，但没有出现过4连阴情形。如果6月份上证综指收一根阴线，那就意味着7月收阳线概率极大；而如果6月份收一根阳线，则意味着未来一周行情大有可为。因此，无论是前者还是后者，市场情绪面均将因此而改观。
我们认为，理性投资者在当前点位可以试探性建仓：部分资金先入市，若6月收阳线，可博取短期收益；若6月继续调整，则7月可加仓。不过，由于成交量难以大幅放大，大盘短期难以出现类似2010年10月份逼空走势。
另外，创业板综指走势值得关注。受制于业绩预期以及股东减持，创业板综指月线四连阴，自1220点高点跌至前期785点，跌幅高达36%。不过，周四该指数大涨2.92%，成交量创出近3个月新高。虽然部分归因于技术性反弹，但持续下跌后股东减持意愿降低也是重要原因。我们认为，一旦市场对创业板业绩悲观预期有所修正，该板块投资机会将显著提升。
机构来源：中原证券
两个信号 悲观预期或已触顶
尽管资金利率还在持续攀升，尽管加息利剑仍高悬头顶，但从本周持续地量以及深强沪弱格局来看，A股市场已经开始显现出止跌迹象，而在这些积极迹象背后潜台词，或许是市场悲观预期已经触顶。
做空力量阶段性衰竭
本周四沪深股市显现出久违做多热情，两市大盘双双放量上涨，其中沪综指实现了自今年3067点调整以来最大单日涨幅。事实上，市场本周在2600点上方出现较大反弹似乎早有征兆。
从成交量来看，本周上海市场持续出现地量，虽然“地量地价”并非客观规律，但当持续大幅调整后，地量出现还是应该引起投资者重视。就本周而言，上海市场分别在周一和周三两次出现600多亿元低成交，而本周四如果没有午后放量拉升，沪市又将出现一个地量。
地量频频出现其实透露出了一个比较积极信号，那就是市场虽然主动性买盘不多，但主动性卖盘也同样明显减少。经过自3067点以来持续调整，大盘下跌了10%以上，不少个股已经跌去了30%-40%。可以说，股价大幅下跌后地量显示出空头力量已经阶段性释放完毕。
在做空力量趋于衰竭同时，资金介入意愿却明显提高。据中登公司数据，上周新增A股开户数和新增基金开户数都较此前一周明显提升，显示场外资金入场意愿明显趋强；与此同时，上周A股参与交易账户数占总账户数比例，也开始从低位区域回升，表明场内资金活跃度也开始反弹。一方面是卖出力量明显衰竭，另一方面是买入力量低位增强，在二者共同作用下，市场在2600点区域出现反弹也就水到渠成了。
深强沪弱背后
分别观察沪深股市，可以发现，近期呈现出明显“深强沪弱”特点。成交量方面，深市地量出现次数明显少于沪市；指数方面，深成指昨日已经突破了30日均线，而沪综指尚未触及20日均线。
仅从市场角度看，“深强沪弱”格局显现出市场人气提升迹象。事实上，市场人气高低一个重要标志就是题材概念股活跃度，而在此类股票中，深市股票占据了更大比例。因此，深市更加强势很可能意味着市场人气已经逐渐走出谷底。
更值得关注是，“深强沪弱”格局更透露出市场悲观预期见顶可能。深圳市场更为强势一个主要原因是，中小板股票近来出现显著反弹。从今年以来走势看，在宏观经济增速下行、企业财务费用日益提升等背景下，市场充满悲观预期，而中小盘股票无疑成为悲观预期最直接宣泄口，中小板、创业板也都经历了持续深幅调整。那么，此时中小盘股票出现明显反弹，是不是可以看成市场预期有所转变了呢？
这种可能还是存在。虽然当前资金、经济、政策等基本面环境仍然较差，但股市是对预期反映，只要悲观预期见顶，则市场完全有可能见底。实际上，目前基本面不利因素进一步变差空间已经不大。首先，在供给制约和库存规模有限前提判断下，本轮企业去库存幅度很可能比较温和，这意味着经济有底；其次，资金利率本周虽然持续攀升，但并非没有尽头，考虑到半年度贷存比考核以及吸储成本加大季节性因素，很可能在7月初我们就看到资金利率趋势性回落；最后，经济增速小幅下行，基数因素逐渐弱化，都使得CPI同比增速在6月见顶概率大增，政策继续紧缩空间已经不大。
短线做多能量迅速聚集 4.88亿流入建材板块
昨日两市大盘低开整理，企稳回升，午后一路走高，最终双双以大幅上涨报收，两市共成交1486.3亿元，量能相比周三大幅放大，资金流入趋势也愈发明显。据数据显示，昨日两市大盘继续呈现资金净流入，净流入36.45亿元。
建材、机械、化工化纤、煤炭石油、房地产板块资金净流入居前。建材板块居资金净流入首位，净流入4.88亿元，净流入最大个股为南玻A（000012）、祁连山（600720）、四川双马（000935），分别净流入1.15亿元、1.01亿元、0.43亿元。机械板块居资金净流入第二位，净流入3.96亿元，净流入最大个股为中联重科（000157）、三一重工（600031）、山河智能（002097），分别净流入0.98亿元、0.85亿元、0.30亿元。化工化纤板块净流入3.91亿元，净流入最大个股为巨化股份（600160）、华鼎锦纶（601113）、佛塑科技（000973），分别净流入0.45亿元、0.41亿元、0.31亿元。
如此资金流向说明短线做多能量迅速聚集，一方面，净流入资金达到36.45亿元规模，另一方面，资金净流入板块规模也较为可观。比如建材板块净流入4.88亿元。而且建材板块中海螺水泥（600585）、华新水泥（600801）、冀东水泥（000401）市值较为庞大，它们持续走高，对指数运行起到较大积极推动作用。
在此背景下，空头做空能量迅速萎缩，这主要体现在两点。一是昨日两市仅有教育传媒板块资金净流出，净流出0.27亿元，净流出最大个股为东方明珠（600832）、北巴传媒（600386）、歌华有线（600037），分别净流出0.21亿元、0.12亿元、0.03亿元。二是个股资金流向方面。昨日两市有1400多只个股呈现资金净流入，资金净流入超千万个股有126家，资金净流入最大个股为南玻A、祁连山等。而资金净流出超千万个股仅仅只有51家，资金净流出最大个股为西藏发展（000752）、鼎立股份（600614）等，而且净流出额分别为0.58亿元、0.45亿元。如此数据说明多头做多能量聚集，空头抛压迅速减弱，有利于短线反弹延续。
与此同时，概念板块中水泥、创业板、小盘、次新股、太阳能等表现出色，其中，水泥板块净流入2.62亿元，净流入最大个股为祁连山、四川双马、狮头股份（600539）。次新股板块净流入4.47亿元，净流入最大个股为华鼎锦纶、三江购物（601116）、桐昆股份（601233）。太阳能板块净流入2.86亿元，净流入最大个股为南玻A、佛塑科技、岷江水电（600131）。由此折射出短线资金主要是流向两大主线，一是以水泥板块为代表保障房受益概念股，二是以华鼎锦纶等为代表次新股，看来，这两大主线有望成为近期反弹主角。
三大因素或考验大盘反弹空间
昨日A股市场出现了低开高走格局。尤其是午市后，在次新股以及保障房建设概念股牵引下，反复活跃走高，上证指数甚至一度摆出上摸2700点态势。成交量也迅速放大，从而使得日K线图形成了一根放量中阳K线，反弹行情拉开序幕意味愈发浓厚，那么，如何看待这一信息呢？
资金面宽松预期激发热情
对于昨日A股市场走势来说，分析人士认为这与短线资金面趋于宽松预期有着较大关联。一是因为央行票据突然暂停发行，向市场释放了监管机构已充分认识到当前市场紧张资金面不利于经济运行信息，因此，不排除后续货币政策或有微调可能性。与此同时，一些权威业内人士也称下半年货币政策或将以加息来代替上调存款准备金率，以缓解市场资金面紧张格局。
二是因为昨日午市后，国债回购利率市场突然出现变脸行情。其中GC001从最高10.15迅速跳水至2.86，如此宽幅震荡背后也意味着短线资金面突然出现了宽松特征。与此同时，上海同业拆借利率市场也下跌13.75基点，收于7.3325，如此也佐证了短线资金面渐趋宽松趋势，这自然有利于短线资金聚集起做多激情。
受此积极影响，多头做多激情迅速释放出来，体现在盘面中，就是急跌次新股率先吹起了冲锋号，比如说四方股份（601126）、三江购物（601116），他们共同点就是K线形态45%角下跌态势。由此可见，越跌股有望成为本轮行情领涨品种。如此信息迅速蔓延，华鼎锦纶（601113）、建研集团（002398）等近期调整幅度较大次新股成为短线资金出击对象。而在午市后，市场乐观氛围也迅速蔓延至保障房概念股。在此牵引下，大盘迅速飙升，拉开了反弹序幕。
反弹空间或不宜过分乐观
不过，分析人士认为，反弹空间并不宜过分乐观。原因有三，一是目前上证指数在经过近几个交易日震荡走高，已接近了2700点。而上证指数在3000点一线拥有天量级别成交量分布，这就意味着3000点或将是中期难以逾越鸿沟。而区区300点距离，显然是不足吸引长线资金进入。因此，支撑目前反弹力量只是来源于存量资金生产自救资金以及部分短线抄底游资。既如此，在这些资金推动下反弹，空间自然不易过分乐观。
二是因为目前经济增速回落预期仍未改变。据报道称，汇丰中国6月23日发布制造业PMI预览数据显示，6月份中国制造业PMI录得50.1，制造业产出指数录得50.0，均创11个月新低。如此数据说明经济增速放缓趋势确较为突出。相反，由于猪肉价格高企使得6月份CPI指数仍然可能处于高位。在此背景下，适度从紧货币政策可能不会轻易放松，也就意味着资金面宽松可能只是一个短线现象。而本轮反弹行情主要是缘于资金面宽松预期。如此来看大盘反弹基础并不扎实。
三是因为本轮反弹行情两大主线弹升空间相对有限。其中保障房主线，固然未来保障建设力度会加速，但由于铁路投资等力度放缓，水泥等保障房概念股核心品种涨升空间有限。因此，在持续活跃之后，水泥等品种或将面临着一定抛压。而次新股主线主要在于半年报业绩预期以及超跌。但由于目前不少次新股估值仍然高企，所以，群体性反弹可能性并不大，未来走势仍可能会呈现出个股行情。所以，大盘涨升引擎力量也相对有限。
出击超跌反弹品种
综上所述，大盘短线确存在着一定企稳反弹趋势，但弹升空间相对有限，周五将在2700点一线面临着一定压力，即便站上2700点，6月15日2705点至2691点缺口处也有反压。
但毕竟目前人气有所回升，个股结构性行情将趋于乐观，可操作性有所加强。故在操作中，建议投资者仍可跟踪，其中符合反弹行情超跌反弹品种可积极关注，比如说次新股以及部分低估值新股，他们或将在近期强势行情中有突出表现。张化机（002564）、恒大高新（002591）、开尔新材（300234）、四方股份等品种可跟踪。
机构来源：金百灵投资
三个变数 38点阳线后并非高枕无忧
本周四，A股市场终于迎来了一波较为给力反弹行情，上证指数收盘上涨1.47%，为近期少见涨幅。从市场反应来看，很多投资者对这一波反弹显然有些措手不及，但往往在这种情况下所形成趋势都具备一定持续性。那么，市场究竟为何而涨呢？或许源于一个“通胀预期已经开始下行”信号。事实上，这样一个信号也带来了三种变数：通胀预期下行趋势是否成立；若是总需求下降导致通胀预期下行，是否意味着企业盈利开始下行；外围经济形势又存在何种变数。事实上，这些变数都会或多或少影响市场运行。
通胀预期下行能否成立
昨日，在银河证券中期策略报告会上，某部委官员称，从他们监测到储蓄数据来看，通胀预期已经开始下行。这一信号似乎意味着，通货膨胀这一市场担心了大半年问题开始有了转机，宏观调控压力也有可能逐渐减弱。再加上持续大涨SHIBOR隔夜拆借利率昨日出现回调，近两个月持续盘跌A股市场终于迎来了大幅反弹契机。上证指数突破下行压力趋势线，MACD实现金叉，深成指更是突破多条均线，市场形势似乎一片大好。
那么，通胀预期下行这一趋势是否真能确立呢？从M1走势来看，这一趋势成立可能性比较大。5月份M1同比增速已经降至12.7%，M2同比增速已经降至15.1%，已经接近2008年低位水平。另一个值得关注是存款规模，今年4月份存款搬家较为明显，存款总规模小于3月份，但5月份这一势头被扭转过来，而这意味着M1可能也会很快见底，相应CPI也应该会见顶。
不过，反应在股市上，大盘技术层面昨日也出现了一些瑕疵。上证指数在碰到1664-2319连线之后有所回调，收盘价与五日均线乖离率有些高，最让人担心还是量能虽有所放大，但并不明显。这让人感觉市场仍有些犹豫，究竟市场还在担心些什么，或许是担心通胀下行后果，或许是担心通胀反复。
总需求下行后果如何
如果通胀预期真要下行，人们不禁要问通胀预期下行原因是什么？这个问题或许可以从总需求分解中找到答案。今年5月社会消费品总需求同比增速为16.6%，而去年同期增速是18.18%。消费品需求回落比较清晰，这其中汽车、家电、地产等都较为弱势，这可能与消费基数、信贷和产品价格有关系。从二级市场对消费行业反应来看，也是如此，今年以来可选消费指数下跌了5.49%，日常消费指数下跌了6.53%，而去年消费行业是被市场普遍看好行业。有分析认为，需求下降令市场看低消费品行业盈利预期，进而才有了股价回调。
另外一块需求回落是投资需求和外部需求。从目前情况来看，国内投资需求增速依然较高，但这一增速已经开始回落。而且，随着房地产市场萎缩，这一回落速度还可能会加快，而投资增速回落会影响企业盈利。此外，外部需求也因为经济前景不明朗而处于下降过程中，出口风险在扩大。分析人士认为，投资需求放缓最终可能会由保障房来承接，但外部需求放缓则需要等待外围经济好转。因而，通胀预期下行导致后果，反应在市场层面也会存在较大变数。
外围形势变幻莫测
从通胀预期下行原因来看，外围需求下降固然是一个很重要原因。但外围需求对通胀影响还需要两只眼来看，可能降低通胀预期，也可能让通胀继续上行，关键要看需求下降是出于何种原因。
近日，美联储下调美国经济预期，维持利率不变。目前市场主要分歧在于目前美国疲软就业市场和房地产市场，美联储是否会推出QE3。从伯南克言论可以看出美联储目前尚无此打算。但是伯南克表示，如果美国经济继续恶化下去，美联储可能会采取其他进一步措施。伯南克称拖累美国经济因素可能将长期存在，加息遥遥无期。事实上，全球发达经济体目前处境也大体如此。
而这意味着，弱美元仍将主导世界，而由之带来世界流动性也会依然充沛。但此过程中，困扰美国经济是创新能力下降和对人才吸引力降低，进而导致劳动生产率停滞不前，这个问题也是全球面临问题。在生产力难获提升背景下，过多货币最终还是会带来全球性通胀，从这个角度而言，中国宏观调控也难以放松，这就是外围形势所带来变数。
资金紧张 持续反弹有点难
A股市场周四连续第三日收高，上证指数涨1.47%，逼近2700点关口并创三个半月来最大单日升幅。
与此同时，银行间资金面继续绷紧，7天及2周利率双双升穿9%。资金面紧张状况会不会扼杀反弹？基本面能否支撑大盘继续上涨？本期《投资有理》栏目特邀东兴证券研究所所长银国宏以及著名财经评论人李飞共同分析后市。
银国宏（东兴证券研究所所长）：我觉得基本面对市场反弹支持力度不是很充分。从基本面解读，政策层面发出信号，第一个政策是发改委发文关于地方可以发债建设保障房，保障房最大好处不是对房地产公司有多好，而是保证房地产产业链不被破坏，对水泥建材，包括下游装修装饰，以及家电实际上是最好。
第二个信号是央行停发三个月期央票。有两种解读，一是太紧了不收资金了，二是竞标利率特别高，竞标利率高就会传出加息信号。但是加息没有定论，短期内央行得不到加息许可。这两个信号对股票有支撑。至于说整个底部是否探明，我还是持谨慎态度。
政策大基调肯定是紧，不支持到3000点。观察今年回购利率整个演变过程，会发现一直没跌，3067点以下飙升到4%。回购利率走平，市场就可以反弹。周四是非常奇怪一天，回购利率没有跌，但是市场开始反弹。从资金紧张程度来讲，持续反弹支持在政策面体现不出来。
李飞（著名财经评论人）：大盘本轮从3067点下跌，2909点第一个平台下来之后有一个喘息，在2716点也有一个喘息，2554点应该是中期最佳买进位置，符合各方面利益。这个位置会不会到，不清楚，但这个位置是可以得到认同。这波反弹下来，在2614点还是有一个喘息。我认为反弹概率非常大。但不会通过这一天大涨就彻底反转，没有看出反转点出现。
2675点附近将是短期多方面临最大抛压区。大家更关心是下周会怎么走，这个点位在下周应能达到。
如果从住房来看，水泥板块先开始涨了，水泥涨完之后，顺着这个路线到后期，如果市场逐渐活跃，像电器、汽车行业，会被一些稳健机构买进，买进之后由于大家抱团取暖，结果最终是板块集体向上。
如果市场行情很火爆，不排除家纺板块可能会有一些表现。家纺在下跌时比较抗跌，但它真正走出来一定是在市场态势比较好情况下。如果在通胀条件下，更看好两个行业，一个是农业，一个是精细化工。因为精细化工转嫁能力非常强，就是它能在成本上涨之后，加上成本还能再加价，提高利润卖出去。
中策会扎堆观点迥异 多空分歧聚焦于政策
年中渐近，券商投资策略会正扎堆进行。
6月23日，安信证券在上海发布了2011年下半年投资策略。当天，银河证券投资策略会在深圳召开。
不过，同一时间出炉两家券商策略却是观点迥异。一边厢，安信证券看淡后市，认为下半年A股估值和企业盈利将继续下行；一边厢，银河证券称底部已形成，股指上攻指日可待。
究竟市场分歧在哪集中呢？争论下一步政策是逐渐放松、保持现状还是继续收紧，抑或是忧虑海外经济复苏进程？
争论焦点一：滞胀
通胀上抬已持续一年，且在2011年前5个月未见纾困，这被视为是A股市场承受最大压力。
此番，券商下半年投资策略均老生常谈“CPI将见顶回落”，但对通胀回落力度和速度判断各执一词。
中金公司预计：CPI同比增长率下半年逐渐下降，到四季度回落到4%左右，全年平均4.8%；经济增长从一季度9.7%将逐步下降到四季度8.4%，全年9.2%。
而安信证券首席策略分析师程定华认为，虽然通胀同比数据将放缓，政策收紧力度和频度将同步放缓，但是“从食品周期来看，下半年CPI尚没有看到出现趋势性下跌迹象”。
确，通胀“温和回落”是不少市场人士预期。
然而，这一预期已经明显不如此前乐观。
上投摩根基金公司投资组合管理部总经理张军表示：“现在和年初相比，我们投资策略中最大变化就是通胀后期变化，现在看通胀见顶后难有大幅回落，将继续高位盘旋。”
高通胀触发后续问题更令市场承压。随着通胀上行和经济下行变为现实，市场一大忧虑就是经济陷入滞胀。
国金证券（600109）就提出，2008年至今，GDP环比高点已逐级下移，同期CPI季度环比却是在上升通道中，目前经济动能持续减弱或将引发滞涨困局。
另一空头代表安信证券也特别提醒投资者需要注意总需求快速萎缩风险。
中金公司则有不同意见，坚称“经济增速软着陆”。
其预计宏观经济2012年经济增长可维持在8.7%，同时通胀将进一步缓解至平均3.8%。
争论焦点二：行业配置
基于对经济和政策不同预期，多空两方券商对股指下半年表现做出了不同展望。
中金公司认为上证指数继续在2600-3200点间箱体震荡。
维持股指震荡判断券商还有平安证券、国金证券和安信证券等，各家观点区别仅限于震荡区间，例如平安证券称下半年上证指数运行区间为2700-3300点。
激进如申万则表示：三季度有望享受经济“小复苏”带来上证综指500点上涨空间。
在行业配置上，此次各家券商一改前一季度策略千篇一律推荐银行和地产，投资建议中少了雷同。
处于历史低估值银行板块，如今仅有安信证券坚定将其列入优先推荐行业中。招商证券（600999）则建议机构投资者对银行板块进行标准配置。
上半年券商策略中“香饽饽”——地产板块，在前5个月并未有亮眼表现，而下半年遭不少券商抛弃。目前强烈推荐地产板块仅有安信证券和平安证券。
消费行业中白色家电、食品饮料在下半年被多家券商推荐，不过推荐理由各异。
而水泥、煤炭、有色金属等原材料股市场分歧凸显。申万乐观提出应该持有煤炭、水泥、锡、钨、锑等行业，因为政策导向下其行业集中度提升。安信证券亦较为谨慎建议投资者看到原材料板块清晰需求好转信号后，“做右侧交易”。
其他券商却是较为看淡这类股票下半年表现。
长江证券：三季度将迎来睡美人行情
随着近日股市反弹，国内机构观点纷纷“空翻多”，市场似乎出现“一边倒”倾向。长江证券（000783）昨日在渝召开今年中期投资策略会，令人关注是，该公司预言A股三季度会缓慢向上，迎来“睡美人”行情，反弹力度会持续到明年一季度。
未来几年是后危机时期
经济学家、中国社科院财贸所所长高培勇认为，未来几年是后危机时期，财政政策正趋向于稳健。后危机表现为八个字，前四个字就是“旧患未除”，另外四个字“新忧又至”，“新忧”就是在这个危机中各国政府有大量措施应对这次危机，如同下了猛药。危机过去之后，这些注入猛药要通过各种渠道释放出来。高认为，也就是2011年到今后一段时间里，我们一方面表象对经济有可能下滑危险，同时要全力应对通货膨胀压力，这是国内经济一个总体概括。
三季度后股市会缓升
何谓“睡美人”行情？长江证券策略分师师邓二勇预测，三季度有一个小周期衰退，三季度之后有一个开始缓慢向好过程。股市在7月份左右会迎来一个市场缓慢向上行情，这是“睡美人”行情。邓认为，如果经济再经历一次衰退，就是在这个时候开始进入底部期，进入缓慢向上行情。如果经历像去年中期一样，政策极度放松时候会夭折。该人士称，“如果发生这样状况，就是从一个睡美人变成两个睡美人，这个反弹力度倾向于步入（明年）一季度”。
会上，长江证券常务副总裁胡刚认为，下半年证券市场仍有投资机会。实体经济，尤其是民营企业生存环境正在恶化，在这样情况下，政策信号还没有发生变化就使得我们投资者处于茫然状态。胡刚称：“随着实体经济压力累计，我们相信政策调整是有预期”。
东北证券：布局周期股时刻来临
东北证券（000686）日前发布策略报告认为，下半年政策将从全面收紧转向结构性收紧，下半年A股行情有形成次级或中级反弹机会，但依旧缺乏整体逆转动能，投资者应积极关注周期性行业左侧投资机会。
报告指出，此前A股行情在5月份数据公布前后出现小幅反弹，整体上属于弱势反弹性质，根本就不能扭转乾坤。原因在于目前市场对本轮经济滑落程度、滑落周期长度还难有清晰预期。而5月份通胀创新高与经济温和回落数据，以及央行再次提准虽均在市场预期之中，但市场在2700点终究难逃久盘必跌结局。报告指出，经济没有出现硬着陆迹象，下半年货币政策整体上不会进一步紧缩但也不会明显放松，倒是财政政策会更加积极一点，政策层面将从全面收紧转向结构性收紧。这决定下半年A股行情有形成中级反弹机会，但依旧缺乏整体逆转动能。
报告进一步分析指出，本次经济疲软是全球性，虽有供给因素，但主要是需求不足导致。5月份美国核心CPI环比上涨0.3%，环比涨幅创过去五年来新高，欧美经济也已出现疑似滞胀现象，PMI、就业率等显示欧美经济复苏已有明显放缓迹象。目前全球投资者最厌恶是通胀，这截然不同于两年之前只关心经济复苏。中国经济是全球经济火车头，其演变周期一般领先于欧美成熟经济体3-6个月。本次全球经济同步滑落状况也一样，中国经济从1月份开始减速，美国PMI、就业率在5月份出现超预期回落。因此，这一次全球经济同步疲软更可能是对前两年复苏一次调整，也是对前两年过度刺激后遗症一次消化。目前中国经济正处于转型期，经济增速温和回落也正是吐故纳新调结构所需要。因此，在前次刺激造成产能过剩、流动性过剩、地方融资平台债务、高通胀等一系列后遗症尚未得到消除形势下，预计中国不会再出台新全面刺激计划，但对经济失衡领域，存在供应瓶颈产业进行政府投资还是可行。
基于上述分析，报告认为，目前对于A股判断主要是基于通胀即将见顶、经济正在滑落、市场估值水平接近底部、而盈利调降目前正在消化这样一个逻辑系统中。因此当前酝酿反弹将更多取决于流动性与市场信心恢复，6月份后半个月恰恰是市场流动性处于一个阶段性枯竭期和信心最悲观期，激进投资者应积极关注地产、汽车、煤炭、水泥等周期性行业左侧投资机会，而行情形成波段性反弹更好时机应该产生在6月份CPI公布后，市场形成通胀见顶认识、上半年公司盈利定局、盈利预期调降结构性风险得到消化后，7月份，稳健投资者可以积极布局上述周期类股票右侧行情。
银河证券：2600点下方可长期投资
银河证券昨日举行2011年中期投资策略会。银河证券认为，下半年上证指数核心波动区间介于2600点至3300点，2600点下方将是长期投资区间。
银河证券认为，当前宏观经济短期增长无忧，物价高位可控。工业品出厂价格指数（PPI）正在构筑顶部形态，居民消费价格指数（CPI）也将筑顶。二季度将成为经济增长底部，工业生产和固定资产投资将在三季度有所回升，制造业采购经理指数（PMI）将迎来季节性低点。受益于保障性住房等投资拉动，下半年投资拉动经济增长作用将显现，国内生产总值（GDP）同比增速将有所回升。
从估值来看，银河证券认为，当前估值底部并不是绝对底部，但底部区间不会太远。银河证券认为，受制于多重负面因素作用，股指 “挖坑”不可避免，“坑底”或为2500点。国际资本市场风险是下半年市场最大挑战，而下半年流动性风险亦不可忽视，不排除再加息一次。
银河证券认为，当前市场已经反映了经济下滑预期、业绩下滑预期，但市场仍存在经济硬着陆风险预期。银河证券认为下半年股指核心波动区间为2600点至3300点。在2600点下方，将是长期投资机遇。银河证券建议秉持在下跌中逆向投资投资理念，寻找长期价值标，投资优选中型蓝筹股。银河证券认为，未来国家将大力推进保障房建设、智慧城市建设以及推进城市化，因此看好投资和消费双升级概念。电力、通信设备、机械、建材等行业将受益于投资升级，而商业零售、医药行业将受益于未来消费升级。
安信证券：下半年估值水平将温和下行
安信证券研究所于昨日召开了2011年中期策略报告会。安信证券首席策略分析师程定华认为，从目前情况来看，总需求和企业盈利调整幅度有限，估值水平和企业盈利下半年双双温和下行可能性较大，因此，指数不会出现像2008年或者2004年那种断崖式下跌，而可能以阴跌形式完成调整。注意防范房地产行业资金链断裂风险，这是当前能看到最大风险。建仓时间可选在四季度后半段，以迎接明年一季度可能出现行情。
随着通胀同比数据放缓，安信证券预计下半年货币政策收紧力度和频率将同步放缓，市场整体估值水平下行斜率也将放缓。但与此同时，总需求放缓导致PPI掉头下行以及企业产能利用率见顶，又会引起市场对于企业盈利负面担忧。
安信证券认为，市场分歧关键在于企业盈利究竟有多大下调空间。如果盈利剧烈下调，那么上证指数将跌破过去两年形成箱体。历史上已经有过两次相似经验，一次是2004年到2005年，一次是2008年下半年。2004年是因为宏观调控导致投资剧烈下滑，2008年下半年是因为房地产投资和出口市场出现崩溃性下跌。另一种情形是总需求和企业盈利调整幅度有限，估值水平和企业盈利下半年双双温和下行，那么指数仍将维持在过去两年形成箱体内运行。安信证券认为，从产能周期角度来看，目前状况要好于2004年；从海外经济周期角度来看，目前状况也要好于2008年；而最大变数来自于地产周期调整。
对于地产周期调整，程定华指出，要注意防范房地产行业资金链断裂风险。截至2011年一季度，上市房地产公司存货/营业成本（过去4个季度）由去年同期3.7上升到4.8。相比历史同期水平，在房地产供应量上升背景下，房地产需求显得异常疲弱。如果在今年下半年房地产销售仍然继续疲弱，房地产资金链条有可能出现问题。这是目前所能看到最大风险。
通胀方面，安信证券认为，从食品周期来看，下半年CPI尚没有看到出现趋势性下跌迹象，政策缺乏放松余地。下半年流动性相对上半年可能有所好转，但出现流动性大幅增长可能性几乎为零。估值方面，如果盈利调整空间并不剧烈，那么市场整体估值有可能在三季度末企稳。从估值结构来看，虽然整体市场PE（TTM）是16.5倍，但个股PE小于30倍股票仅占20%左右。整体市场在缺乏流动性前提下，高估值个股仍具备结构性调整空间。
另外，针对行业配置，程定华建议关注低估值银行、电力、地产、交运基础设施板块；关注盈利增长确定板块，如白色家电、食品饮料、新开门店增速快部分品牌零售企业、替代低端劳动力部分机械子行业。原材料板块在看到清晰需求好转信号后，可以做右侧交易。继续看淡高估值、小市值股票。
--财富中国股票频道讯
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