[财富中国]供需失衡 底部尚未到来

日期：2011-06-23 作者：admin 来源： 中国财富网 推荐：股民学院

　　----本文导读：----

　　底部来临了吗？这是近期困扰投资者焦点问题。有媒体则以类似“外资投行集体看空内资券商整体看多”标题，引发业内大讨论。

　　看多者基本以内资券商为主，尤其是前期看空券商近期不少开始空翻多。很多分析师还从市盈率、市净率、M0/M1/M2等种种指标上面进行论证，认为目前处在历史大底。还有人认为下半年货币政策要放松，甚至有央行注资大银行传闻，更有甚者，有媒体说目前政府考虑救市。看空者以国际投行为代表，如某国际投行近日预计未来三年中国银行（601988）业股本回报率会从目前18%至21%附近降至5%左右，照此逻辑他们推论A股还有较大下跌空间。当然，看空者还可以举出很多理由，比如通胀仍在高位、短期货币政策和宏观调控不会放松，上市公司盈利增速和盈利质量双双下降等等。

　　机构莫衷一是，普通投资者又怎样？从中国证券登记结算公司发布数据可以看到，投资者持仓账户数依然在上升，并且活跃账户数也在上升。如果结合5月底市场上热议私募基金清盘消息，就令人感到非常迷茫了。难道是散户把主力洗出去了？在2700点以下普通投资者仓位上去了，而基金等主力机构仓位下来了，众多普通投资者再次抄到了大底？也许有人说这次散户可能真对了，但是股市发展史告诉我们每一次都没有什么大不同。投资者心理在股市上基本不会发生整体性改变，人性贪婪和恐惧不会消失。

　　目前投资者担忧上市公司盈利增速问题，但我们担忧更多是市场持股成本均衡问题。随着大量原始股东持有股份可以自由上市流通，资金链紧张必然会导致减持潮发生。根据均衡理论，市场上持股者筹码是趋于收敛。原始股东低廉筹码成本，将对市场上行构成显著压力，这个依然是未来市场面临重要问题。当然，如果货币供应有效增加，将可以在一定时期内化解这个问题。但在当前经济格局下，期待货币政策大肆放松显然希望不大。

　　抛开基本面和政策面因素，回归到市场自身可能看得更明白。供求关系决定价格，这句话在股市上也非常适用。事实上，近期IPO或者增发之类再融资并不是导致筹码供应增多以致失衡主要原因，我们认为，原始股东所持股份自由流通才是导致供需失衡主要原因，正是这个原因压制股指中枢不断下行。

　　随着股指期货应用价值逐渐得到投资者尤其是机构投资者认同，它价格发现功能也表现得更加明显。我们发现近期当月期指基本上是在贴水运行，甚至在周三收盘之后次月合约也出现了贴水现象。而这样现象非常罕见，也清楚地表明了主力资金或者说对市场更加敏感资金对于后市看法。　

　　机构来源：湘财证券

--财富中国股票频道讯

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