外资唱空内资唱多 三季度反转与否成焦点
A股市场长期流传一句话：“五穷六绝七翻身”，这一预期能够实现吗？中资机构似乎集体认为可以，但外资机构对此投了反对票。
目前，外资近期唱空声音不绝于耳，但是扎根于中国投研机构正在形成另一种声音：下半年反弹。
卖方机构中，中金公司、国信证券、民生证券、中航证券、华泰联合、平安证券和招商证券（600999）都表达了下半年要见底反弹预期。买方机构中，大成基金、泰达宏利、诺德基金、万家基金、诺安基金、申万菱信等也发表了下半年反弹观点。
然而，需要警惕是思想上共识往往演绎成行动上背叛，最后共识成为多杀多利器。比如“五穷六绝七翻身”这个词在上世纪90年代香港市场不断被提前透支，待到亚洲金融危机之后，这个词几乎无人使用。
宏观经济观点对撞
股市中有很多经典语录，其中很多人信奉一句话：“五穷六绝七翻身”。意思是股市5月份开始下跌，到了6月份更会大跌，但到了7月份却会起死回生。在过去，这句话被用在香港股市中，并在上世纪80年代至90年代中期反复验证。过去4年，即便是熊市中2008年，A股7月份也出现了这种特征。
基于这一观点，不少国内机构近期纷纷发表看多言论。比如中金公司认为，随着一些短期供给面因素，如干旱、电荒、日本地震造成零部件供给中断等因素逐渐消退，生产增速有望在3 季度出现反弹。
但国外投行可没有这么乐观。
比如瑞信研报将上证综指未来12个月预期目标从之前3650点下调至3000点。同时被调低还有中国明年GDP（国内生产总值）增速。该投行将中国2012年GDP增幅预期由之前8.9%下调至8.5%，因担心中国经济硬着陆风险会有所增加。
中外双方争论点还在外部环境对中国经济影响。瑞信认为，中国今夏出口增速可能为零。一方面是受到国内劳动力紧张和限电影响，另一方面则是美国和欧洲订单减少。
海通证券（600837）则认为出口良性发展趋势没有改变，贸易顺差继续扩大。
对通胀看法，国内外金融机构也颇为不同，比如惠誉中国区银行评级主管朱夏莲周一称，中国面临严重长期通胀压力。
但华泰证券（601688）表示，通胀失控可能性不大。
中资机构齐举看多大旗
正由于中外金融机构对宏观基本面看法不同，对于后市看法已然两样。中资金融机构举起是看多大旗。
中金公司预计“七上八下”，即7 月上旬至8 月下旬间，A 股有望实现触底反弹。
民生证券，在物价回落未得到数据验证之前，短期市场进入筑底期；8月以后预期兑现，市场将迎来反转行情。
国信证券则称，下半年机会在于7-8月份。基于估值底（相对于2005和2008年）接近，对底部不过于悲观。
买方机构们也对下半年表现出乐观。比如诺德价值优势 基金经理胡志伟直言，下半年经济将逐步“筑底”，通胀亦会小幅回落，市场向下空间已经不大，在市场情绪逆转情况下，A股下半年有望出现一波反弹行情。
基金们在上周市场调整中也作出了加仓举动。国信证券根据投资类型进行测算结果显示，普通开放式股票型平均仓位由83.91%变动2.89% 至86.80%；偏股混合型平均仓位分别由74.67%变动2.44%至77.10%；股票型加混合型总体平均仓位则由上周80.75%变动2.71%至83.46%。普通型和偏股型基金仓位主动变化分别为3.18%和2.86%。
外资唱空A股不足惧
A股又一次迎来外资投行集体唱空，而且，这次唱空与看空中国经济声音同时袭来。这让投资者担心“跌跌不休”股指会不会进一步深跌？
此次唱空瑞士信贷银行发布研究报告，将上证综指未来12个月预期目标从之前3650点下调至3000点，同时，被调低还有中国明年GDP增速。该行担心中国经济硬着陆风险增加，将中国2012年GDP增幅预期由之前8．9%下调至8．5%。与此同时，不少海外对冲基金开始谈论“做空中国”。市场上爆出消息称，在上周一份致客户邮件中，高盛建议客户退出一项人民币看涨交易。
中国经济出现增速放缓，且通胀率继续居高不下，对此，外资投行若要看空，肯定能够说出一大堆理由。股市被视为经济“晴雨表”，随着高盛、汇丰等外资投行下调中国经济增速预期，外资投行下调A股目标位并不意外。特别是最近硬着陆话题升温，境外看空声音日渐增多，索罗斯明确表达了“中国经济可能存在硬着陆风险”观点。某种程度上说，部分外资投行不是单纯唱空A股，而是从昔日“捧杀”中国转向看空中国。
外资投行集体唱空A股，且中国经济存在“隐忧”，紧缩政策持续，难免使A股笼罩在阴云中。4月下旬以来A股连跌，并创出今年以来新低，与这些利空因素有很大关系。面对5月份CPI升幅创出34个月以来新高，市场预期6月份加息迟迟不见“兑现”，令投资者越来越担心经济增速存在问题，进而影响到上市公司业绩。
其实，A股或对利空反应过头，外资投行更不是没有“趁火打劫”可能。以往经验表明，外资投行“看走眼”例子不少。今年4月17日宣布再度上调存款准备金率次日，瑞银证券向媒体表示，“由于通胀预期支持企业盈利维持高位，权重股估值有一定支撑，且流动性还会活跃一段时间，所以股市预计将延续之前较强走势。”可遗憾是，这轮股市调整在4月19日接踵而来，上证指数至今累计回调近14%。
如果单纯按外资投行看多与看空预测操作，投资者恐怕会“找不到方向”。去年5月上证指数跌破2800点，摩根大通发布预测称，“A股在下半年有反弹机会，预计未来12个月，上证指数可能会升至3800点。”然而，A股表现远没有达到摩根大通看多目标位，下半年反弹在3100多点受阻。而今，摩根大通所称“未来12个月“过去，上证指数跌破2700点，比其发布预测时指数点位还要低。
之所以说外资投行有可能“趁火打劫”，是因为其往往被怀疑动机不良。典型例子发生在去年11月，A股上攻至3100多点前期成交密集区，外资机构纷纷唱多“声援”，其中有表示年底前将站上3500点。但在11月12日，一篇“高盛在开盘前建议客户卖出手上获利全部中国股票”报道，导致上证指数当日暴跌162点。
外资投行预测不仅经常“看走眼”，而且各种观点交织在一起，看多与看空声音十分混杂。面对中国经济增速放缓，多空分歧更为严重。实际上，中国经济虽然存在需要解决问题，但投资者不该低估中国政府调控能力。值得注意是，瑞士信贷银行本身不是“糊涂人”。该行发布报告同时承认，如果中国经济有“硬着陆”迹象，政府将会以财政政策手段刺激经济。
既然“硬着陆”风险可通过调控来化解，过度看空A股就显得不应该。A股现有调整已经在消化基本面风险，估值风险进一步得到释放。同时，A股日换手率在近日创出2005年以来新低，做空力量趋于衰竭。对于唱空外资投行报告，投资者没有必要“吓趴下”。A股未来调整有可能以时间换空间，但目前股指点位远低于外资投行唱空后所预测目标位，本身显示出下跌空间不大。
反弹会否昙花一现？
A股市场周二明显收高，上证指数涨近1％，结束了此前连续四个交易日跌势。反弹是否仅为昙花一现？抑或大盘已经成功筑底？保障性住房建设将给市场带来怎样投资机会？本期《投资有理》栏目特邀西南证券首席策略分析师张刚以及民族证券首席策略分析师徐一钉共同分析后市。
张刚（西南证券首席策略分析师）：我认为底部已经到了。原因有三点：第一，空方没有做诱多再出击，越打越没力气，这样空方玩不下去了，没有消灭资金力量。近阶段连续下跌，但是成交低迷。另外，周二上涨有技术方面原因，也有利空因素淡化原因。上周出现跳空下跌，有人认为是欧债危机引发，还有认为是外资机构看空中国原因，现在外围这种恐慌情绪得以缓解，大家对于欧债危机解决有信心。
剔除外围因素，单看市场本身特点，周一沪深两市成交量1100亿元，沪市是661亿元。在2010年9月21日，沪市成交691亿元，2010年7月8日成交513亿元，这种级别成交水平往往伴随着底部诞生。低量之后还会有低量，就看低量持续时间，历史上看，沪深两市合计成交额低于1500亿元，在2010年只有2个月份曾经出现过，是在5月和6月份。2011年截至目前，也只有5月和6月两个月份出现过。到了下周就进到7月份，给6月份留下交易日没几个了，可以认为，这两个月量已经缩到极致了。
我觉得保障性住房建设仍然还是一个概念性炒作，实际上现在炒作房地产是半年报行情。因为已经公布出来房价数据，70个大中城市都是大比例上涨，这样话一些房地产公司公布半年报会非常漂亮。水泥也是如此，保障性住房建设实际上现在刚刚开始，在相关数据上都反映不出来，所以保障性住房是概念，但是水泥是真刀真枪。
徐一钉（民族证券首席策略分析师）：现在还不是底。短期在这个位置即便有反弹，也是下跌过程当中抵抗性反弹。2650点这个位置非常重要，从2009年7月份到现在，25个月当中有22个月在2650点之上，换手率应该说超过了700％，一旦该点位被跌破，形态非常难看。
在这个时段反弹，包括2700点反弹时间会偏长一点，毕竟最近一时间下跌斜率很陡，但也不可能持续时间太长。从目前来看，很多投资者认为向下空间不大，在这样背景之下，市场是以跌跌反弹，然后再跌跌反弹，并以这种方式探寻底部。
周二出现了反弹，这个反弹究竟有多高？我们能够看到是现在实际利率水平是非常高，如果一个企业要想通过信托产品去融资，可能得差不多要20％。目前银行拆借利率超过8％，目前资金成本，从历史上看最多只能出现反弹。要想形成底部，以目前这种资金水平恐怕很难，首先市场资金成本需要降下来。
资金小幅增仓政策受益股
昨日两市大盘双双高开，早盘冲高回落，午后震荡上扬，最终双双以大幅上涨报收，两市昨日共成交1235.1亿元，量能相比周一略有小幅放大，有新增资金加盟迹象。据数据显示，昨日两市大盘资金净流入14.23亿元。
这主要体现在银行类、房地产、煤炭石油、工程建筑、交通工具等板块上。其中，银行类板块居资金净流入首位，净流入3.45亿元，净流入最大个股为兴业银行（601166）、深发展、招商银行（600036），分别净流入0.80亿元、0.50亿元、0.35亿元。房地产板块居资金净流入第二位，净流入2.88亿元，净流入最大个股为万科A（000002）、金地集团（600383）、金融街（000402），分别净流入0.74亿元、0.65亿元、0.39亿元。煤炭石油板块净流入2.85亿元，净流入最大个股为潞安环能（601699）、中国神华（601088）、西山煤电（000983），分别净流入0.80亿元、0.38亿元、0.38亿元。
而化工化纤、外贸、医药、供水供气、通信等板块出现了资金净流出态势。其中，化工化纤板块居资金净流出首位，净流出0.82亿元，净流出最大个股为三爱富（600636）、青岛碱业（600229）、海南橡胶（601118），分别净流入0.27亿元、0.27亿元、0.24亿元。外贸板块居资金净流出第二位，净流出0.49亿元，净流出最大个股为五矿发展（600058）、中国高科（600730）、新华锦（600735），分别净流入0.51亿元、0.09亿元、0.03亿元。医药板块净流出0.37亿元，净流出最大个股为ST中源（600645）、迪康药业（600466）、四环生物（000518），分别净流入0.16亿元、0.16亿元、0.10亿元。
从中可以看出，目前部分抄底资金主要流向以保障房建设概念股等政策受益板块。保障房建设因为政策推动以及资金瓶颈突破，短线或有提速可能。而煤炭股则由于市场较为一致地预期焦煤保护性开采政策即将展开，有利于焦煤类煤炭股估值提升。
这一动向也得到了概念股板块资金流向数据佐证。数据显示，大盘、稀缺资源、节能环保、水泥、次新股等板块资金净流入居前，其中，大盘板块净流入13.27亿元，净流入最大个股为兴业银行、潞安环能、万科A。稀缺资源板块净流入2.13亿元，净流入最大个股为潞安环能、西山煤电、国阳新能（600348）。水泥板块净流入0.87亿元，净流入最大个股为狮头股份（600539）、赛马实业（600449）、冀东水泥（000401）。其中地产股、水泥股是保障房受益概念股，而稀缺资源资金流入品种也主要是煤炭股。
由此可见，短线大盘或有进一步反弹可能。因为地产股、煤炭股是典型指标股与人气股，此类个股活跃有望推动市场回暖。个股方面，两市有近1100只个股呈现资金净流入，资金净流入超千万个股有95家。资金净流出超千万个股有59家，如此数据说明市场买盘力量有所增强，有利于反弹行情延续。值得指出是，由于整体成交量未有明显放大趋势，所以，反弹空间不宜过分乐观。
机构来源：金百灵投资
反弹缺激情 筑底多磨难
4连阴之后，昨日A股市场终于迎来久违阳线。但沪指补缺后做多意愿并不强烈，两市成交量依然维持低位。我们认为，滞胀之下紧缩先行悲观预期，始终是市场走好主要制约因素，调整不会在单日弱势反弹后迅速完结。指数筑底周期将较为漫长，预计需要4个以上交易周方能完成。
半年报关注度提升
上周二央行6调存准率，但周末未见加息举措，短期内政策步入真空观察阶段。近期银行间同业拆借利率全面上涨，加之每年6、7月份为资金季节性需求旺盛时期，短期内市场资金压力依然较大。市场因资金紧张难以出现整体趋势性行情，因此关注热点主要集中在个股，尤其是在即将进入披露期中报业绩中寻找支撑点。同时，也唯有基本面反映出实际业绩增速情况，才能说明当前是否真正触及合理估值底部。
来自半年报业绩预告情况显示，目前两市共有777家公司公布中期业绩预告，整体情况呈现出两极分化格局。一方面，有307家公司净利润最大变动幅度超过50%，占比近接近39%。另一方面，净利润变动幅度超过-20%以上公司有133家，占比17%左右，其中，中小板及创业板个股家数多达102家，近76%中小市值品种中期业绩出现明显下滑。
货币紧缩累加效应下，市场对于中小企业盈利能力担忧升温，这也加大了前期中小市值品种调整幅度。但从年内中小板指数和创业板指数来看，整体跌幅已经分别达到20.58%和30.07%，估值结构差异有所修正。同时，截至昨日收盘，中小板、创业板市盈率分别为33.4倍和41.5倍（最高点分别是55和85倍），估值高企状态也有所改善。
综合看，但在目前市况下，市场并未就估值底、政策底、市场底形成共识，股指触底反抽后还难以脱离弱势震荡格局。但随着中期业绩状况逐渐明朗，市场或将获得新估值平衡。
谨慎情绪仍是主流
昨日市场反弹，盘中热点以保障房建设受益板块及概念性超跌股为主。尽管两市多数个股红盘报收，但热点散乱、做多力量不集中特征较为明显。仅以昨日涨幅居前汽车、建材、煤炭、消费类指数为例，尽管这几个指数涨幅均超过了2.6%，但资金净流入率均不到0.08%。再结合近5个交易日数据看，期间仅煤炭、建材指数收红，但资金净流入率不过0.111%和-0.147%，而基本金属、重型机械、化工原料和工业机械等工业企业净流入负增长最为明显，资金净流入额分别为-44.63亿、-12.95亿、-12.67亿和-11.77亿元。资金动向显示谨慎情绪仍是当前市场主流。
从近2个月股指走势看，5月上旬上证指数在2800点一带横盘近10个交易日，但在5月23日单日下跌2.93%，宣告有效跌破2800点。随后在6月上旬，沪指再度展开近3个交易周整理周期，上周四再度破位，目前暂时在去年8-9月平台区域获得支撑。尽管昨日反弹无论从量能及力度上，均无法改变股指重心下移趋势，但当前市场整体估值水平已经基本反映经济回落预期，且中报或有超预期表现，市场弱势震荡构筑底部格局有望延续。操作上，除了低估值成长性品种值得耐心守仓之外，在弱势格局中仍不宜急于参与短线反弹。
机构来源：西部证券
弱势寻底提供长线掘金机会
周二A股市场迎来技术性反弹，股指收出光头小阳线，但成交仍维持在较低水平。盘面观察，板块指数出现明显分化，不少板块创出新低，但水泥、建材、航天军工等板块抢先于大盘开始反弹。
资金面上，紧张格局仍无明显好转。随着本月20日央行上调法定存款准备金缴款日到来，银行间市场流动性紧张程度达到高峰。周一货币市场资金利率全线上扬，创2月以来新高。在此流动性偏紧时刻，按银行资本充足率要求，商业银行有可能会尽早安排次级债发行计划，国内银行上千亿次级债蓄势待发。
除了国内货币政策收紧预期，目前市场不确定性有相当大部分来自于外围市场。希腊债务危机正演变为外汇市场潜在一个风险点。同时，美国在7月份大量进入清算衍生品是否能如期履约，也给金融市场蒙上一层阴影。在国内外金融环境不确定性风险制约下，当前A股市场中估值最低银行板块难以表现，也使得整个市场估值不断下移。数据统计显示，目前A股已经达到16倍左右整体估值水平。
我们认为，新股破发现象持续一段时间后，整个市场估值定位有望得到改善。不过，随着市场不断完善，整体市盈率估值向发达国家市场标准靠拢将成为一个长期趋势。因此，在政策与经济形势未明朗化之前，尽管估值接近历史低位，但我们应该谨慎运用历史估值来作为抄底依据。
那么，市场在弱市中是否完全没有机会？也非必然。当前市场虽然存在诸多不确定因素，但市场恐慌必然会带来更多机会——估值底部区域股票或者被错杀股票。近期大股东增持公司逐步增多，意味着市场进入了一个存在中线投资机会阶段。而换手率不断降低，也说明市场处在一个不断寻底阶段，且当前位置继续向下空间较为有限。
我们不能一味地看空市场，但也不能过分乐观看多后市。在国际金融形势未明朗之前，长线投资者可以有选择地进行试探性建仓。短线投资者可以在谨慎控制仓位前提下，参与一些超跌反弹个股或者低估值而依然有良好业绩预期股票。除了近期表现良好水泥、建材外，相当部分业绩优秀地产股也开始有触底反弹迹象。随着中报行情接近，部分优秀业绩预期股票也会提前反应。另外，在弱势行情中，题材股更容易受到市场追捧，形成局部性热点。超跌题材股也可以作为短线参与对象。
历史经验告诉我们：大部分持续三年以上年复合收益率超过20%企业在下跌中往往都是介入机会，而且它们调整幅度都远小于大盘。在中国，相信一定会有不少经得起市场考验企业最终成为世界级大公司，因此大盘调整也是我们挖掘长线金矿好机会。
机构来源：海通证券
半年报行情有望拉开序幕
近日市场弱势格局明显，一方面是由于对紧缩政策导致流动性紧张担忧，另一方面是出于对经济下滑担忧。再加上欧债危机等外围市场利空，重重负面因素交织使得近期盘面继续探底，市场仍在释放风险。而我们认为，中报行情登场有望温暖遭遇阵阵寒流股市。
市场上涨是需要业绩支撑，业绩大幅增加上市公司股票往往具有良好抗跌性，并且一旦行情回暖，通常也会脱颖而出，成为市场中最靓丽风景。2009年半年报、2010年半年报预增股票市场表现就说明了这一点。
回顾2009年半年报、2010年半年报，选取中期业绩预告中净利润最大变动幅度超过200%股票作为样本，考虑到各上市公司发布中报预告时间跨度比较长（从4月初到8月底），其间大盘可能有较大波动，而用CAPM模型计算样本组合阿尔法收益，可摒弃大盘变动带来系统性风险。据此验证，2010年半年报预告日前后30日上述组合超额收益分别达到4.46%和3.75%；半年报预告日前后60日组合超额收益率分别达到8.69%和9.00%；2009年半年报，预告日前后30日组合超额收益分别为5.02%和-1.25%；预告日前后60日组合超额收益更是夺人眼球，分别达到11.89%和7.00%。因此从统计历史数据角度来看，半年报预增较大股票确实可以带来可观阿尔法收益。
一般来说，蓝筹绩优股在中报行情中会表现相对突出，而从目前已公布近1/3半年报预告数据看，业绩表现在大盘蓝筹股与中小盘个股之间还没有明显分化。从行业情况看，由于水利建设、保障房政策利好，建筑建材行业预告利润增幅最大；制造业类上市公司也有较大比例公司半年报业绩报喜；家用电器、餐饮旅游、医药生物、纺织服装、计算机类等上市公司业绩依然出色；化工类上市公司业绩也有明显回升。但另一方面，上市公司经营性现金流紧张现象未有缓解，部分企业正面临业绩下降压力，如部分房地产、电力类上市公司业绩不佳。
此外，由于目前紧缩货币政策累积效应不断显现，在此背景下，很多经济学家预判上市公司中报盈利增速会很难优于一季度。因此，投资者要警惕上市公司中报“暴富”，看清剧增背后隐忧。 （东吴证券）
部分机构称调整已近尾声 建仓首选保障房及预增股
伴随着股指不断创出新低，关于A股市场是否已经跌至底部争论也此起彼伏。6月21日，沪市全天成交金额仅661亿元，比2010 年9 月创出“地量”还要低。
“低估值”加上“低人气”，A股市场底部似已隐约可见，卖方机构也终于旗帜鲜明地喊出“底部已至”。
“我们认为A 股市场将在本月底结束调整，随后将有持续数周上涨。”国泰君安证券研究所指出，并表示看好受益保障房以及供给受限中游行业所具有弹性机会。
“经过我们对于这些年市场底部特征分析，我们发现市场底部分为预期底、政策底和经济底。当然还有投资者关注估值底，但我们倾向于认为估值不会成为市场中短期推动因素。”
国泰君安认为，一般而言，投资者对于政策和经济预期首先发生改变，这促成市场发生变化，可能出现底部，这一般发生在市场周期性级别调整中；其后，政策出现转变，往往伴随着流动性指标拐点，确立市场底部，而经济底或者是业绩底部往往滞后于市场，作为底部之后上升趋势确认。经历了前一阶段大幅下挫，A股市场“预期底”已经形成。
“我们认为大盘已经运行到3067 点调整以来末端，指数向下空间有限。”认同大盘下跌空间有限机构还有湘财证券，并建议投资者关注保障房概念股。
在多数机构看来，低估值仍然是A股底部已现重要标志。华泰联合证券研究所表示，从历史估值低点来看，房地产和金融估值已经处于历史绝对底部。而交通运输、采掘、建筑建材等估值处于较低位置。从近250 个交易日PE 低点来看，采掘、信息设备和电子元器件等处在底部，表明小盘股经历了大幅调整后，已经处在情绪最低点。从PB（整体法）来看， 金融服务、交通运输、依然处于历史底部，而电子元器件、餐饮旅游处于近250 个交易日估值底部。
一旦A股反弹来临，什么板块会领先上涨呢？“建议投资者在控制仓位前提下，将保障房为代表建材类板块作为投资主线。”东北证券（000686）研究所同样重点推荐保障房板块，除此之外，东北证券建议投资者高度关注半年报大幅预增相关个股。
“在近期操作上，建议投资者逢低吸纳被错杀股和半年报业绩预增股。”国金证券（600109）财富管理中心分析师杨建波表达了类似观点。
尽管半年报尚未开始披露，但不少上市公司已发布了上半年业绩预增公告。业内人士指出，今年A股市场处于流动性不断收紧大背景之下，很难走出一波波澜壮阔大牛市，市场主力资金更青睐追捧业绩增长确定“白马股”。眼下，上市公司半年报披露在即，已经公告预增个股同时存在半年报送转预期，故具有较高投资价值。
--财富中国股票频道讯
信息纠错：QQ:1625549920 邮箱:1625549920@qq.com 广告联系电话:13186737736
相关财富 |
已有
新闻头条 |
财富图库 |
邮储银行小额贷款破千...
“限购令”扩张 至少覆...
楼盘促销依然继续
弃妇也时尚 张雨绮艳色...
推荐财富 |
