【焦点】A股惊现行为艺术：股民围观工行（本页）·工行“740密码”意欲“气死谁”
地量地价A股艰难时刻 “三缺口”预示反弹临近·地量新低或为诱空 空头宣泄接近尾声
【资金动向】资金流入安全性成长性板块·2股在弱市中被大举吸筹
【乐观】反弹契机在悲观情绪中孕育·沪综指逼近本轮行情起点 孕育超跌反弹动能
【谨慎】政策迷局未破 磨底格局难改·近期难以绝地反击·数据显示：2600点难言底部
A股惊现行为艺术：股民围观工行 110笔“气死你”买单
A股市场昨天惊现“行为艺术”，工商银行（601398）股票全天出现超过百笔740手买单，而每一单相隔时间大都在一分钟。“740”谐音“气死你”，网刊民惊诧，这是机构操盘手在股市萎靡时苦中作乐，还是暗吹集结号？
110笔“740”买单“气死”空头？
昨天是周一，A股市场开盘即延续了上周“熊”势，沪深两市双双缩量普跌，市场走势极度无聊，然而，工商银行盘中戏剧性一幕却给股市带来了一则“娱乐新闻”，上百笔740手买单承担护盘使者，“气死”空头。
早盘10点17分，工行盘面突然出现一笔740手买单，此后几乎每相隔1分钟左右时间就出现一笔740手买单，直至下午2点36分出现最后一笔之后才结束。记者统计，740手买单全天超过110笔，成交价大多在4.29元，护盘迹象非常明显，如果假设该行为是一家机构所为话，经粗略计算，全天护盘资金大约在3500万元左右。
操盘手炒不是股，而是寂寞？
因“740”谐音是“气死你”，这极具戏剧性一幕引起市场极大关注。
“因股市不断下跌，这是多方操盘手向空头发宣战书，太给力了。”不少股民在工行股吧中力挺这一怪异操盘手大手笔，还有不少股民认为“740”还可谐音“吃死你”，意思是将空头抛单全部吃掉。
实际上，工商银行并不寂寞，其兄弟股建设银行（601939）盘中同样出现一样“护盘使者”，只不过每一笔交易不是740手，而是750手，两者操作手法极其类同，似同出一门。
“股市跌跌不休，操盘手炒不是股，而是寂寞”，对于工行、建行两只股表现，一些股民在股吧中相互调侃，“操盘手太寂寞了，这是苦中作乐，为大家打气。”
机构暗吹“集结号”共同进货？
同一只股票连续出现同样数字买单，这绝非巧合，除了有股民认为这是机构操盘手苦中作乐之外，有分析人士认为，这种操作手法并非“人工”作为，而是一种交易算法，可以固定成交量并在平均时间成交，系统自动成交。但记者查询工行详细成交记录发现，虽然该740手买单极有规律性，但并非是每1分钟准时成交，虽似电脑自动成交，但并非如此简单。
有网友在股吧中表示，这是大机构操盘手发出“盘口语”。所谓“盘口语”是指操盘手之间能够互相理解暗语，以达到互相协调目。这种暗语发出方往往是有很强实力大机构，其它小机构看到这种暗语，往往都不敢对抗！今天工行740和建行750都用了操盘盘口暗语，工行740是“吃死你”，建行750是“吃无了”盘口语，可见机构在暗吹“集结号”共同进货。
“所谓盘口语可能性应该比较小，没听说有业界有这种暗语存在”，业内交易员杨先生表示，“这种迹象像是投资机构在锁定成本加仓，应该是基金或保险机构所为，是正常操作手段。”
地量地价A股处最困难时刻 “三缺口”预示反弹临近
周一存准率正式上调，沪深A股低开震荡，双双创出年内新低。值得注意是，上证综指昨日留下向下跳空缺口，已是自3067点以来调整中“第三缺”。分析人士由此判断，大盘短线反弹或将随时到来。
承接上周五弱势，两市大盘昨日继续寻底走势，盘中银行地产不时出现护盘动作，但难以提振市场人气，股指在个股普跌中尾盘再度回落，沪指创出2610点年内新低。截至收盘，上证综指报2621.25点，跌21.57点，跌幅0.82%；深证成指报11328.67点，跌80.49点，跌幅0.71%；沪深300指数报2874.90点，跌17.26点，跌幅0.60%。
市场量能继续萎缩，沪市仅为662亿元，创出近一年来新低。同时这也意味着，A股投资者谨慎情绪，已经接近去年沪指2319点水平。A股正在迎来最困难时刻。
根据资金流向统计显示，大盘资金全天净流出16亿。板块方面仅煤炭石油、工程建筑、房地产、券商板块呈现资金净流入，而在资金流出方面，机械、有色金属、通信、化工化纤、建材板块排名靠前。
值得注意是，尽管市场情绪极度低迷，但一些见底信号已悄然出现。首先，昨日沪指留下向下跳空缺口，已是该指数三个交易日内“第二缺”，也是自今年4月中旬调整以来“第三缺”，一般而言此类缺口回补概率较大。其次，沪指昨日创出年底新低同时，量能也缩至同期底部，“地量地价”也通常被视为行情见底标志之一。
从盘面上看，银行地产股止跌回稳亦给市场带来积极因素。
行情显示，昨日地产板块整体崛起，不仅诞生了阳光城（000671）、亿城股份（000616）、新潮实业（600777）等强势股，其四大领头羊“万保金招”亦是全线上涨。而据龙虎榜显示，机构资金昨日也有介入其中，比如亿城股份便得到四家机构共同追捧。
作为本轮调整最先下跌板块，房地产股无论在调整时间还是空间上，都处于行业板块前列。分析人士认为，此次地产股于弱势逞强，其领先指标意义或许也能给市场带来积极影响。
值得一提是，银行板块中“龙头”工行建行20日再次得到实力资金“关照”。行情显示，昨日工商银行（601398）盘中频现每笔为740手买单，同时建设银行（601939）也出现每笔750手买单。业内人士猜测，此“大手笔”很可能是保险资金加仓。
不可否认，近期市场在主力资金做多意愿不强和国内外经济走势无利好消息刺激环境下，震荡筑底已成为近期普遍态势。但短线而言，几大见底标志出现意味着杀跌已近极致，分析人士判断指数短线反弹随时可能出现。
工行“740密码”意欲“气死谁”
6月20日，上证综指再度刷新年内点位新低。在波澜不惊市场中，工商银行（601398）盘中不断出现“740手”买单，成交甚为蹊跷；建设银行（601939）也遥相呼应，“750手”买单频频现身。收盘统计，这些定量买单均占到了当日成交量两成以上。那么，究竟是谁在拨弄大盘银行股股价？“740”、“750”密码代表着何种含义？
怪异操盘密码
740手买单，又是740手买单……这种诡异情况出现在昨日工商银行身上。740手买单最先出现在10点16，此后每隔1分钟成交一笔，一直延续到14点30分。截至收盘，工商银行共计出现115笔740手买单，成交合计851万股，而当日该股成交量为3906.56万股，这意味着全天有21.78%成交来自于740手买单。
之所以说“740手”买单十分诡异，一方面是由于早盘买单全部出现在每分钟“59秒”，午后则出现在每分钟“9秒”，期间从未间断；另一方面，买单耗费资金并非小数，按照成交均价计算，“740手”买单合计购入工商银行3644.83万元。
无独有偶，另一只大盘银行股——建设银行也出现了类似现象，只不过数字变成了“750”。自10点17分开始，建设银行出现了750手买单，成交间隔与工商银行相同，全日共计出现92笔，合计成交690万股，占当日成交量比例为21.80%。按照成交均价计算，“750手”买单合计成交额为3408.60万元。
从以上两只股票成交情况来看，无论操盘手法还是成交量占比均十分类似，做多资金可能源于同一买家。而能够如此“闲庭信步”般拿出逾7000万元资金联手做多，很可能是机构所为。
“740”欲向空头“叫板”？
频繁出现740手、750手买单引发了大量投资者关注，甚至在股吧中掀起了破译密码大讨论。
实际上，在股市中素来有“操盘密码”说法，例如“5”代表“捂”，是庄家发出“死守”信号；16意思是“要留”，或从音符发音上表明“多拿”。不过与以上意指明确密码相比，“740”和“750”含义显然更加含混一些。
有业内人士解释说，在大量买单出现之前，工商银行在9点41分到10点01分期间先后出现了三笔万手以上卖单，这些重手杀跌卖单可能激怒了重仓持股机构。从字面来看，“740”意思是“气死你”，“750”则意指“欺负你”，通过大量重复买单，买方投资者传递着向空头“叫板”讯息。有趣是，在“740手”买单连续出现10点16分到14点30分期间，再无万手以上卖单出现，空头气焰为之一窒。
工商银行、建设银行是大盘银行股代表，股东中有大量基金、社保等机构投资者，加之目前银行股估值普遍处于历史底部，如工商银行动态市盈率仅8.38倍，一旦出现空头利用它们做空股市，肯定会引发多空之间激烈争夺。
以工商银行为例，尽管大盘波动剧烈，不过益盟操盘手数据显示，自2010年10月至2011年5月期间，工商银行连续8个月实现资金净流入。机构持续加仓使得工商银行今年以来丝毫无惧A股市场调整，逆市上涨了4.71%。如今，许多大盘蓝筹股成为了机构投资者眼中“避风港”，其对于空头“兴风作浪”容忍度已极为有限。
地量新低或为诱空 空头宣泄接近尾声
周一大盘跳空低开，盘中多方虽然力图反攻，无奈市场人气低迷，最终两市股指都以阴线收盘。同时，周一两市合计成交仅1101亿元，创出了今年新低，也显示投资者情绪低落，参与市场愿望不强，对于后期悲观预期大增。尽管市场持续低迷，但我们认为投资者不宜过分恐慌，未来市场调整空间将比较有限，股指出现快速杀跌预示投资机会正逐渐来临，短期反弹预期不断增强。
持续调整实为诱空
首先，从盘面看，我们认为一个积极现象是前期强势股出现了大范围补跌。一轮较大级别调整，一定是各个板块轮番下跌结果。本轮调整以来，中小盘股、蓝筹股接连调整，而资源类股票则走出了独立行情。最近几个交易日，市场情况发生了变化，出现了所有股票一致调整现象，特别是部分前期强势股补跌迹象明显，比如以稀土为代表资源股和部分产品价格上涨农产品（000061）股都出现了幅度较大调整，显示市场做空力量宣泄已经接近尾声，周一地量新低有诱空之嫌。
估值处在重要底部
其次，估值告诉我们当前市场向下调整空间比较有限。根据资讯数据，截至6月17日，上证50指数PE（TTM）已经不足11倍，已经调整到上证指数1664点重要低点附近；而沪深300估值也已经跌破了13倍，接近设立以来历史底部；上证综合指数估值也只有13.71倍，处于历史底部区域，估值与2319点时接近。因此，从大盘股估值来看，当前估值已经接近历史重要低点，这些权重品种再度向下调整空间相当有限。
而从今年风险源头中小盘股票来看，目前中小板整体估值在34倍左右，低于2008年以来36倍均值，但是仍然距离2319点时候28倍估值有15%空间，距离1664点时22倍有30%空间。从这个意义上看，中小盘股票似乎仍有一定调整空间，但是整体也逐渐接近重要底部，再度调整将会产生显著交易性机会。
政策预期有望好转
最后，政策预期好转可能为反弹提供良好环境。目前来看，管理层政策核心在于通胀控制和房价调整，由于上半年管理层持续出台调控政策，在一定程度上起到了抑制通胀和稳定房价作用。下半年，随着消费者物价指数（CPI）很可能在6月出现见顶回落，下半年通胀形势虽然仍难言乐观，但是绝对数值上回落将可能使紧缩货币政策进入到观望阶段。而当货币政策由持续紧缩进入到观望阶段，将会为市场提供政策好转预期，有利于反弹展开。
同时，由于美国经济复苏，美元有望走出持续弱势，全球大宗商品价格有望出现回落，这也会缓解输入性通胀压力。从地产价格走势来看，由于下半年保障房大规模开工，保障房供给解决低收入刚性需求，虽然不能判断地产价格拐点一定会在下半年来临，但是价格上涨压力将会显著缓解。因此在下半年，来自于CPI和房地产政策调控压力将会显著减轻。同时，推动经济转型力量也会显著增强，新兴产业、消费领域和西部区域支持政策将会为市场提供正面政策环境。
根据上面分析，虽然市场短期出现了持续调整，但是我们认为投资者大可不必恐慌，估值支撑当前市场运行，大盘调整空间比较有限。我们认为，上证综合指数2500点一线对于大盘有较强支撑。同时政策预期好转也随时孕育大盘反弹，快速调整反而为左侧投资者提供了买入机会。不过对于右侧投资者来说，目前趋势仍没有改变，暂时仍以观望为主。 （东吴证券）
资金流入安全性成长性板块
昨日两市大盘双双低开，全天弱势走低，最终双双以小幅下跌报收，两市共成交1101.5亿亿元，量能相比上周五小幅萎缩，但资金流出趋势依然清晰。据数据显示，昨日两市大盘资金净流出16.92亿元。
这主要体现在机械、有色金属、通信、化工化纤、建材等板块上。其中，机械板块居资金净流出首位，净流出2.39亿元，净流出最大个股为徐工机械（000425）、中国重工（601989）、三一重工（600031），分别净流出0.54亿元、0.44亿元、0.34亿元。有色金属板块居资金净流出第二位，净流出1.85亿元，净流出最大个股为中色股份（000758）、西部资源（600139）、广晟有色（600259），分别净流出0.28亿元、0.21亿元、0.21亿元。通信板块净流出1.25亿元，净流出最大个股为中国联通（600050）、烽火通信（600498）、东方通信（600776），分别净流出0.32亿元、0.27亿元、0.21亿元。
不过，煤炭石油、工程建筑、房地产、券商等板块呈现资金净流入特征。其中，煤炭石油板块居资金净流入首位，净流入1.08亿元，净流入最大个股为中国石化（600028）、兖州煤业（600188）、山西焦化（600740），分别净流入0.37亿元、0.34亿元、0.20亿元。工程建筑板块居资金净流入第二位，净流入1.05亿元，净流入最大个股为葛洲坝（600068）、中国化学（601117）、四川路桥（600039），分别净流入0.60亿元、0.19亿元、0.13亿元。房地产板块净流入0.10亿元，净流入最大个股为万科A（000002）、首开股份（600376）、亿城股份（000616），分别净流入0.53亿元、0.36亿元、0.31亿元。
盘面可见，在持续急跌之后，一些低估值优势明显个股或调整充分个股，渐有资金流入。比如煤炭股目前动态市盈率不足14倍，与国际市场煤炭股估值相比，也颇具估值优势。而地产股则由于调整充分，且不少地产股庞大预收账款在一定程度上锁定了这些公司未来一两年业绩成长趋势，故得到了资金青睐。
与此同时，一些行业前景相对乐观概念股也得到了资金青睐。比如水利建设、煤化工、山西、小盘、创业板等板块资金净流入居前，其中，水利建设板块净流入0.73亿元，净流入最大个股为葛洲坝、粤水电（002060）、大禹节水（300021）。煤化工板块净流入0.46亿元，净流入最大个股为兖州煤业、山西焦化、中国化学。小盘板块净流入0.19亿元，净流入最大个股为奥拓电子（002587）、瑞康医药（002589）、硅宝科技（300019）。
如此资金流向说明资金口味发生了变化。一方面是游资热钱关注且缺乏业绩支撑题材股，明显有资金减持，比如近期国际板、涉矿概念股等个股跌幅较大。另一方面则是追求安全性以及追求成长性特征开始显现，煤炭股、创业板个股资金流入特征就是最好说明。
综上所述，大盘短线调整趋势仍难改变，因为昨日两市仅仅只有800多只个股呈现资金净流入，资金净流入超千万个股有40家，但资金净流出超千万个股有91家，说明市场抛压仍然沉重。但大盘短线买盘力量有所增强，短线大盘跌势或将放缓。
2股在弱市中被大举吸筹
在昨日沪深两市交易龙虎榜中，亿城股份（000616）和中国化学（601117）引人关注，受到机构弱市中大举吸筹，而两者有共同特点，均手握大单，未来增长性比较确定。由于机构前期已经将仓位降至低位，在当前市场环境中，机构投资者忙于寻找有确定性增长股票，而对于可能存在利空股票则毫不手软，继续减持。
亿城股份和中国化学昨日都被机构大手笔买入。其中，四机构买入亿城股份4872万元，占到当日成交总额31%。但同时也有一机构卖出了753万元。两家机构买入了中国化学3662万元，占到当日成交总额10%。
亿城股份和中国化学共同特点是手握大单，近两年增长确定性较高。近期芦清云及其控制智平投资增加了对亿城股份控制权，芦清云成为公司单一实际控制人。机构藉此认为，大股东对公司未来发展充满信心。另外，中邮证券认为，公司有加速发展迹象，2011年计划推盘33万平米，预计回笼资金73亿元，这部分资源为2012年和2013年结算奠定坚实基础。而上周，中国化学公告旗下三家子公司签下三个重大合同，涉及金额53.2亿元，约占公司2010年营业收入16.3%。安信证券表示公司已经进入快速成长期。
此外机构也趁大市低迷，买入部分中小市值个股。昨日机构买入了301万元永利带业（300230），这是机构已经连续4个交易日买入该股，机构在此前三个交易日中已经买入了2489万元。永利带业是国内轻型输送带行业领导者，机构认为公司核心优势在于：一是行业前景广阔，轻型输送带具备轻量化、安全、环保、节能优势，广泛用于食品、农业、烟草等多个领域，近年来发展迅速；二是包括董事长和总经理在内管理层具备丰富行业经验和前瞻视野；三是公司在业内研发优势明显，国内其他厂商很难与其竞争，公司毛利率远高于国内同行。
但机构对于利空个股减仓毫不手软。昨日四家机构齐齐卖出东北制药（000597），合计卖出2272万元，东北制药下跌了9.53%。该股非公开增发已经获得辽宁省国资委批复，但目前股价远远低于发行价，可能使非公开增发一事泡汤。东北制药之所以遭到机构减持亦可能与前期媒体曝出制药企业污染严重有关。烽火通信（600498）上周五公告了首期股票期权激励计划第一个行权期行权结果暨新增股份上市公告，虽然新增股份数量微小，还有中金公司研究报告力挺，但昨日也被四机构卖出6962万元，究其原因，可能与近期越刮越猛通信行业反腐行动有关，此举有可能像前期高铁行业反腐那样重创某些以电信行业为单一大客户供货商。
反弹契机在悲观情绪中孕育
上周沪指沽穿2650点之后，大盘调整级别已再次上升，投资者情绪也进一步悲观。我们都知道，一轮大牛市是信心不断膨胀过程，而一轮大级别调整则是信心不断崩溃过程（谨慎-悲观-麻木绝望）。这一复杂过程，总会伴随众多反弹修复行情，短期加速杀跌后，正步入这一修复反弹周期。
估值重心整体快速下移，是推动当前市场信心不断下降核心原因。单纯从估值角度看，按国际市场经验，实现全流通后A股合理估值区间应在15-20倍，目前整体估值也已进入合理估值下限。不过，此前我们讲过，支撑估值水平因素取决于成长速度，年初预期上市公司业绩增长速度为15%至28%，其中，中小板增长速度乐观预期在40%以上，目前对中小板股增长速度预测已下调至30%以下，中小板合理估值进入20-30倍PE时候，整体估值水平就变得更低。实际上，二级市场估值重心下移已开始传导至一级市场，近期创业板股发行市盈率已从初期80倍以上，逐步下移至30倍左右，近日还出现了18倍发行市盈率。看来，在市场信心不断弱化背景下，估值并不能成为大盘见底或反转因素。
不同估值定位预期直接反映到指数预测上效果。年初时，综合买方机构预测，上证指数全年波动下限为2400点附近，高点在4200点附近。目前正在考验低点预测准确性，从近期密集召开中期策略会所透露信息看，多数券商研究机构还是坚持2400-2600点低点判断。至于4000点以上年内高点，现在看来已成为一种奢望，上半年高点3067成为年内高点正成为共识。确实，从宏观经济增长、上市公司业绩以及资金面等因素看，过于乐观判断已不符合基本投资逻辑。那么，大家普遍认同2400-2600点底部支持是不是可靠呢？按历史经验，券商预测已呈典型“测不准”现象，多数人看法，常常不是实际结果，即使是少数人已看到，也常常不会实现。从这个角度看，我们对底部区域判断可能需要多一份谨慎。在技术趋势上，上证指数沽穿2008年10月（1664点）以来所构成中期上升趋势线之后，调整级别已上升至大级别调整，目标已指向2319点，甚至会再次出现估值底下“挖坑”（2300点以下）行为。
不过，短期超跌程度是明显，出现短期修复性反弹要求越来越强烈，而且支持反弹契机也或隐或现：
一是低估值群体估值吸引力。目前从估值比较看，低估值地产板块强势效应最为明显，当前万科、保利地产（600048）等动态市盈率开始步入10倍以下，市净率也进入2倍以下，仅以估值指标去看，这是一个历史上少有价值投资区域。近期已出现了持续逆势上涨，除了中期业绩增长明确外，保障房建设提速，给上市房地产企业提供了一次发展机遇。据媒体透露，发改委与有关部门正在抓紧研究保障性安居工程融资机制，包括筹措资金等，按1000万套保障性安居工程计，年度投资将超1万亿。今年以来，万科、城投控股（600649）、金地集团（600383）、保利地产、上海建工（600170）、招商地产（000024）、中国建筑（601668）等已从不同程度开始切入保障房建设。值得关注是，这些品种除估值上绝对支持外，股价趋势上已反复考验2005年以来长期上升趋势线位置，一改以往领跌角色，转向逆势盘升，这种转变有着深刻市场含义。如果它们继续破位下行，那么对市场整体影响也将是趋势性，对应上证指数调整目标无疑会更加悲观。
此外，低估值群体B股市场也是一个重要信号，前期沪B股出现一轮大幅杀跌。目前B股指数已切入200-230点重要支撑区域，受估值及技术趋势双重支持，营造反弹契机随时可能出现。
二是新兴产业成长吸引力。从市场层次上看，创业板是代表性群体，过去半年，创业板指数一直处于领跌状态，以头肩顶形态量度，创业板指数目前已进入跌幅目标范围内，即700-800点。新兴产业一直围绕一些概念或名词展开炒作，现在需要是如何从概念转向现实生产力，这也是产业升级与产业转型必然需求。从近期消息看，新兴产业发展规划有望推出。还有像物联网应用也日趋明确，智能交通有望成为物联网应用先行突破领域，我们需要关注相关领域优势上市公司。
政策迷局未破 弱势磨底格局难改
上周公布了5月份宏观经济运行数据，从市场情绪来看，无论是经济增长还是通胀趋势内生变化因素，都已经被投资者充分认识到了。同时，也明显影响到了短期指数波动。这从上周前半周小反弹，后半周大幅下挫上反映得非常明显。
对于5月宏观经济运行数据，我们认为是较超预期。从之前公布4月微观库存数据上看，上升速度已经非常缓慢，因此我们判断5月应该是个库存显高点过程，尽管去库存幅度不一定很大。但是，伴随着真正去库存周期开始，工业增加值应该会有较明显回落，并且贯穿于整个去库存过程。
因此，我们对于未来几个月至三季度中判断，是一个经济快速下行至11%左右，并且带动通胀缓解过程，呈现先探底后回升态势。但是5月宏观数据表明，政策在其中干扰影响是巨大，持续性政策放松是有可能改变这种经济和市场演变格局。几个方面数据都表明，政策可能有松动迹象，但是需要进一步观察。
第一，工业品出厂价格指数（PPI）回落出现了终止，在环比上甚至有0.5%增长。第二，1-5月份，固定资产投资（不含农户）90255亿元，同比增长25.8%。这一数据在承接了去年以来平稳势头之后，继续了上升态势。在这两者共同作用下，5月工业增加值同比仅下滑0.1%。而从市场角度来看，如果真是由于政策有放松迹象，而把一个“先破后立”局势变成持续缓慢下滑，那么市场就只可能存在博弈性反弹行情，而缺少持续机会，这是投资者不愿看到。因此我们须时刻保持对政策是否放松警惕。
不过，前面所说是上周前半段市场演绎逻辑。由于公布经济数据当天央行宣布再加准备金率，使得政策在当下开始具备了“迷局”特征，恐慌情绪再度提升。
通过从宏观经济数据角度，对本周行情进行梳理，我们只想说明一个问题：当前在做短期市场判断，如周度判断时，目前摇摆不定政策极具杀伤力，而经济和通胀内生动力变化已经得到了较明显反映，剩下就是政策明朗之后对经济和通胀外生影响。
对于本周而言，我们判断“政策迷局”态势短期内不会有明显改变，因此，市场仍旧是一个非常弱势，并不断磨底过程。尽管下行空间有限，但是向下风险仍旧比趋势拐点显现概率要大很多。
目前尚不具备出现较大行情条件，因此在配置上仍需从估值与主题角度出发。从估值优势上，我们看好地产、家电。主题上，看好价格底部区域主题，主要涉及电力、煤化工中氮肥行业、医药中原料药、化工中基础化工以及纺织服装等等。从子行业基本面跟踪来看，季节性看好价格出现上涨化肥、价格出现上涨动向化纤、电力设备中二次输配电设备以及发电机。区域上，新疆、湖北、安徽财政保证性相对较强，我们看好这三个区域内投资品种。
机构来源：长江证券
沪综指逼近本轮行情起点 孕育超跌反弹动能
6月20日，两市A股低开低走，上证综指收报2621.25点，下跌0.82%；深证成指收报11328.67点，下跌0.71%。上证综指再创调整以来新低，逼近去年9月底行情启动前2611点。
尽管上证综指接近去年9月底水平，但从各板块指数来看，当前点位较彼时已明显分化。
从市场主要指数来看，以创业板和中小板为代表中小盘股票抢先大盘完成本场“轮回”，并进入新下降通道。截至6月20日，创业板指数和中小板综指分别收报791.76点和5985.51点，较去年9月28日分别下跌16%和11%。
从申万一级行业指数来看，钢铁、有色金属、煤炭、房地产等周期类行业指数尚未回到去年9月底水平；医药、餐饮旅游等消费类行业则已跌破当时点位，下跌幅度分别达16%和20%左右。以煤炭、有色金属为代表资源股是引领本轮反弹主力军，这在很大程度上对冲了今年以来下跌，周期类板块低估值也构成下跌过程中支撑。相比之下，消费类板块在去年10月反弹行情中并未取得太大涨幅，加上今年以来市场疲弱，消费类行业估值又普遍偏高，出现持续阴跌。
分析人士认为，大盘持续下跌重回本轮行情起点，或逐步具备了短期超跌反弹动能。不过，如果资金面、政策面和基本面没有出现大改善，反弹动能恐难持续。
数据分析显示：2600点难言历史底部
在A股两个月暴跌400多点后，市场上出现不少观点称现在2600点附近将是历史性大底。然而根据两次历史性大底一些数据分析，2600点如果作为历史性大底“证据”略显不足。且从三方面来看当前市场状况。
一、估值
从历史来看，2005年6月6日上证综指跌破1000点历史大关，当时沪深两市整体市盈率为15.98倍，其中，沪市市盈率为15.33倍、深市市盈率为18.01倍。2008年10月28日大盘见1664点时整体市盈率为14.03倍，沪市市盈率为13.90倍、深市市盈率为14.70倍。
而现在沪深两市平均市盈率为18.40倍，其中，沪市平均市盈率为15.77倍、深市平均市盈率为29.90倍。深市平均市盈率远远高于前两次历史性底部。
如果仔细梳理一下市盈率区间排布情况就可以发现目前市场低估值论调存在明显短板。2005年6月6日市盈率30倍以下个股多达660多只，占当期比例超过50%。2008年10月28日30倍以下市盈率个股多达1000多只，占当期比例高达65%以上。而现在市盈率低于30倍个股仅570多只，占个股总数比值仅26.40%。
另外，值得注意是，2005年998点市净率低于1倍个股多达170多只、2008年1664点市净率低于1倍个股也多达170多只，而目前两市破净资产个股不过寥寥几只钢铁股而已。
二、绝对股价
从绝对股价来看，2005年6月6日平均股价4.72元左右，2008年底部平均股价6.05元左右，而现在平均股价为15.17元，远远高于前两次平均股价。
从股价分布来看，2005年底部时股价小于10元个股多达1268只，占比近96%；2008年底部股价小于10元个股多达1381只，占比也达到了88.3%。目前A股市场股价低于10元个股有762只，占比仅35%左右；而股价在10~20元之间个股多达966只，占比高达44%以上，20元以上个股占比超过20%。即使以去年7月2日2319点绝对股价进行比较，当时有近千只个股股价低于10元，目前A股市场股价并没有吸引人之处。
三、宏观经济
2004年至2006年，整个宏观经济处于“CPI低位运行、GDP高速增长”亦即“低通胀高增长”黄金时期，而2008年整个宏观经济开始从低谷往上走，CPI自2008年4月开始往下走，而GDP增长率则在2009年一季度见底。反观现在宏观经济走势，CPI数据仍在不断攀升，而GDP增长率仍处于下滑趋势之中，未来随着经济转型深入，GDP增长率下滑趋势可能短期难以扭转。
加息预期犹存 市场近期难以绝地反击
在5月份CPI指数同比增幅创新高之后，央行本年度第6次上调金融机构存款准备金率，其中大型金融机构存款准备金率达到21.5%历史高位。部分专家认为短期内央行不会出台其他紧缩性货币政策，利空暂时出尽。但近日央行货币政策委员夏斌认为，货币政策今后一段时间时期必然适度偏紧。由于6月份CPI指数可能再创新高，笔者认为近期央行加息可能性依然存在，股指期货短期内难以形成有效反击。
连续紧缩性货币政策出台，彰显了央行控制通胀决心，但通胀率仍然引起市场担忧。目前来看，5月份货币供应量数据显示流动性已经比较紧、加上大宗商品价格处于下行状况、夏粮丰收将使农产品（000061）价格存在下降可能、中国劳动力成本上升不会带来短期内高通胀，CPI指数很可能在三季度初见顶。而在未来相当长一段时间内，市场资金利率或持续在高位运行。商业银行年内第六次准备金缴款已正式展开，上海银行间同业拆借利率也大幅上升。其中隔夜拆借利率飙升到6.9550%，一周拆借利率也上涨到7%以上，为7.4958%，上涨12.14%，两周拆借利率和一个月拆借利率涨幅分别是7.59%和0.76%。4、5两月广义货币M2同比增速连续两月下滑，则进一步显示出前期不断累积数量紧缩手段已经开始在广义货币供给层面发挥效用；而从公开市场6月下旬、7月、8月较低到期资金规模来看，市场流动性也很难从公开市场上得到有效驰援。
尽管市场资金面较为紧绷，央行选择年内第六次上调存款准备金率，再一次超出了市场预期。部分业内专家表示，央行此举再度彰显了其继续以较高力度紧缩手段对抗通胀政策决心，货币紧缩力度实质性放松在三季度将难以出现。此外，内外部通胀压力依然较大，央行年内第六次提准并没有打消市场对于央行短期内进一步加息预期。之所以上周央行没有选择加息，主要原因可能是在等待本周美联储利率会议结果。根据目前多数主流机构判断，6月份CPI同比增速将再创新高。如果预期最终得到验证，那么央行将很有可能选择在下月再度加息，上海银行间中短期（半个月以内）同业拆借利率大幅上涨也印证了这种强烈加息预期。事实上，上周3月期央票发行利率上行就是一个较为“微妙”信号。在通胀压力仍未有效缓解、货币紧缩力度未见放松且3月期央票利率上周意外上行背景下，市场对于加息等政策进一步紧缩预期仍十分强烈，而这将继续对市场资金利率带来不利影响。
沪深300期指交易量较小，投资者观望气氛较浓。尽管8月合约挂牌上市，对投资者吸引力依然有限，股指期货四合约交易量仍然没有突破18万手，甚至较上一交易日有所减少。持仓量稍稍增加，多空分歧依然很大，空方仍占较大优势，或将孕育新一轮“杀跌”。价格下行，交易量减少，而持仓量增加，表明股指期货处于技术上弱势，继续下行可能性较大。
总之，三季度紧缩货币政策放松可能性较小。尽管央行六次提准，但无法消除市场加息预期，且上海银行间中短期同业拆借利率大幅上涨也验证了这一预期。在流动性紧缩、加息预期犹存情况下，股指中短期内依然处于弱势，难以形成有效反击。
--财富中国股票频道讯
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