A股近期或难走出阴霾
从14日公布数据来看，5月份消费者价格指数（CPI）涨幅达5.5%，数据基本符合市场预期。在“利空出尽”惯性思维下，周二市场出现反弹。但收盘后央行突然上调准备金率，致使市场在周三结束了连续三天反弹走势。目前来看，市场仍处下跌趋势之中，2750点一带对短期市场形成较大阻力，市场缺乏量能与持续性热点有效配合，难以形成明显上涨动力。尽管经过前期下跌后做空力量有所衰竭，但在通胀压力沉重、紧缩政策出现拐点之前，市场仍将处于偏空压力之下，弱势调整格局难有根本改变。
5月份CPI数据创下34个月新高，显示在食品价格有所上涨、国际大宗商品价格高位震荡背景下，国内通胀压力仍然较高。考虑到6月CPI高基数特点，短期通胀严峻形势仍未化解。同时，受旱涝等自然灾害影响，下半年通胀形势也难以乐观。与此同时，PPI增速为6.80%，较4月份6.82%小幅回落，显示工业经济热度有所降低。5月规模以上企业工业增加值同比增速为13.30%，较上月13.40%小幅回落，增速连续三个月出现下滑。在宏观经济三驾马车中，出口增速为19.40%，低于预期，显示出外部经济低迷特征；社会消费品零售总额为14697亿元，较上月小幅增加，符合预期；1-5月固定资产投资完成额累计同比增速为25.80%，较1-4月小幅增加，好于市场预期。从前几个月宏观数据来看，经济放缓信号十分明显，虽然经济“硬着陆”可能性不大，但“类滞胀”潜在风险仍应引起重视。
紧缩政策与经济数据出台如影随形，流动性过剩背景下紧缩政策将是央行对抗通胀常用手段。本次上调准备金率已经是年内第六次，基本符合“一月一调”规律，但央行选择在公布经济数据当天推出紧缩政策彰显其调控决心和态度。目前看来，CPI居高不下还将延续。因此，央行继续调准与加息可能性依然存在。
在央行不断回收流动性背景下，银行放贷资金将进一步减少，使企业资金面临短缺局面。而在通胀环境下，原材料价格上涨将不断挤压企业利润空间，特别是一些抗风险能力较弱中小企业，其生存环境更加严峻。上市公司方面，虽然目前市场总体市盈率处于较低水平，其中银行股市盈率仅有10多倍，A股平均市盈率也只有16倍多，与历史最低水平相当，但在盈利预期存在下降风险情况下，静态低估值水平存在很大不确定性，不具备太强可持续性。
此外，在流动性收紧同时，新股发行和再融资节奏依然较快，扩容压力成为市场难以承受之重。技术上看，2700点附近是周线级别底部，但并不构成未来牛市循环终极底部。对投资者而言，在未出现全面做多信号之前，对市场仍应持谨慎态度，降低仓位并减少操作频率。
欧美双重利空令美股16日大幅收跌
财富中国网站讯 北京时间6月16日凌晨消息，周三美国股市大幅收跌。希腊违约风险增大，经济数据表明美国经济增长正在放缓，令市场承压。
美东时间6月15日16:00（北京时间6月16日04:00），道琼斯工业平均指数下跌178.84点，收于11，897.27点，跌幅1.48%；纳斯达克综合指数下跌47.26点，收于2，631.46点，跌幅1.76%；标准普尔500指数下跌22.44点，收于1，265.43点，跌幅1.74%。
今天盘中道指最多曾下跌超过212点。
随着希腊与葡萄牙债务违约担保成本升至历史新高，泛欧道琼斯斯托克600指数收跌1.1%。欧元兑美元汇率下跌1.8%，报1.4177。原油期货价格重挫，美元指数出现8个月以来最大增幅。10年期美国国债价格攀升，收益率降至2.98%。
据报道，希腊爆发了反对削减预算大罢工，希腊总理乔治-帕潘德里欧已同意辞职。这条消息使市场越来越担心希腊亟需实施以获得国际救援资格财政紧缩政策可能会无法落实。受此影响，美股与欧元跌幅扩大。
此外，关于爱尔兰财政部长希望债券持有人分担救援该国银行业成本报道，也使欧元汇率承压。
经济数据面，6月纽约联储制造业指数从5月份11.9下降至-7.8。美国5月份消费者价格指数（CPI）上涨0.2%；核心CPI增长0.3%，均高于预期。美国5月工业产值增长0.1%，低于市场预期。全美房地产建筑商协会报告称，6月房地产建筑商信心指数降至13，为9个月以来新低。
纽约商业交易所8月黄金合约上涨1.40美元，收于每盎司1525.80美元。7月原油期货价格下跌4.56美元，收于每桶94.81美元。
一天内连降三级 标普降希腊评级至全球最低
欧债危机继续发酵。就在欧元区及欧盟成员国财政部长救助希腊紧急会议召开前夕，标普公司将希腊主权信用评级连降三级，降至全球最低水平。外界担心，希腊恐无力走出债务危机，最终仍会重组债务，走向违约。
据新华社电 国际评级机构标准普尔公司13日宣布，将希腊长期主权信用评级降至CCC全球最低水平，距“违约”仅有四级之遥，评级展望继续维持在“负面”。
标普当天将希腊长期主权信用评级从B连降三级至CCC，并称希腊可能出现与融资缺口相关一次或多次债务违约风险。同时，评级展望维持在“负面”意味着希腊主权信用评级在今后12到18个月内仍有进一步被下调可能。
希腊有可能通过债务互换或延期还款方式进行债务重组，而以标普标准来看，这两种方式均构成实际上违约。
标普认为，希腊在2014年前需要1530亿欧元（约合2200亿美元）资金用于到期债务展期，而希腊在2012年前或更久时间内不大可能从市场中融资。在标普调降希腊评级后，当天希腊10年期国债收益率今年以来第二次升至17%以上。
希腊债务总额接近3400亿欧元（约合4917亿美元），相当于国内生产总值150%，这一规模使得很多分析师认为希腊债务违约在特定时间内难以避免。
希腊：强烈抗议标普调降评级
希腊财政部13日发表声明，强烈抗议信用评级服务机构标准普尔当日将其长期主权信用评级从“B”下调至“CCC”。希腊财政部表示，标准普尔声明忽略了欧盟和欧洲央行以及国际货币基金组织目前正密集磋商，寻求解决方案，在未来几年内满足希腊财政需求。就在14日，欧元区及欧盟成员国财政部长召开紧急会议，商讨为希腊出台新救助方案。
希腊债务危机恶化 欧洲股市大幅下滑
北京时间周四凌晨消息 欧洲股市周三大幅下滑，投资者对希腊债务问题担忧再次加剧，而来自美国经济数据更令投资者丧失信心。
泛欧道琼斯Stoxx 600指数下跌了1.1%，收报267.96点。
来自美国令人失望经济数据在下午导致欧洲股市再次受到卖盘打击。数据显示纽约制造业急剧恶化，消费者价格指数攀升。
希腊ASE综合指数下跌了1.9%，收报1243.05点。希腊国家银行下跌了6%，比雷埃夫斯银行下跌2%。
希腊举行了24小时大罢工，来抗议新紧缩措施，目前整个国家已部分陷入瘫痪。
欧元区财长周二未能就解决希腊债务问题事宜达成共识。
裕信银行在一份研究报告中指出，政治家面临两个艰难选择，放弃构成欧洲货币联盟稳定性原则，或者面对希腊违约或从欧盟退出风险。
该行表示，"为希腊提供更多经济援助只有助于问题缓解，并不能从根本上解决问题。"
希腊危机恶化对其它高债务国家造成冲击。葡萄牙PSI 20指数下跌了2%，葡萄牙商业银行下跌了6.1%，Banco BPI SA下跌4.5%。
意大利金融时报MIB指数下跌了2.2%，联合圣保罗银行下跌近5%。
欧元兑美元汇率下跌了1.4%，至1欧元兑换1.4226美元。
法国CAC 40指数下跌了1.5%，收报3806.85点。法国巴黎银行下跌了2.5%，法国兴业银行（601166）（13.16，-0.28，-2.08%）下跌了2.6%，法国农业信贷银行下跌了2.5%。穆迪投资者服务表示，已将上述三家持有希腊债务银行列入降级观察名单。
乳制品集团达能上涨了0.9%，野村证券将该股评级从"中性"调升至"买进"，分析师看好达能销售前景并将其目标价从46欧元提高至64欧元。
德国DAX 30指数下跌了1.3%，收报7115.08点。钢铁股蒂森克虏伯下跌近3%，慕尼黑再保险与安联跌幅均超出1%。
运动服装提供商阿迪达斯上涨了0.8%，汇丰银行将该股评级从"标配"调升至"超配"，理由是销售额增长率预期有望提高。
瑞典零售商Hennes & Mauritz下跌了2.6%，该公司报告5月份同店销售额增长2%，路透社调查分析师此前预期为增长5.4%。
西班牙零售集团Inditex下跌了1.6%，该公司公布销售额业绩符合预期。西班牙IBEX 35指数下跌了2%。西班牙国家银行下跌了3%。
荷兰手机制造商诺基亚下跌了4%，因与苹果就业专利纠纷达成和解，该股昨日有所上涨。和解将对诺基亚第二季度销售额业绩做出正面贡献。
英国金融时报100指数下跌了1%，收报5742.55点，大宗商品贸易商嘉能可国际下跌了5.4%，该公司表示在收购欧亚天然资源方面，公司并不积极。欧亚天然资源下跌2.3%。
巴克莱下跌了2.7%，汇丰银行下跌了1.2%，苏格兰皇家银行下跌了1.9%。
提准冲击资金面 7天利率飚至6%以上
在央行宣布年内第六次上调存款准备金率后首个交易日，银行间回购利率大幅飙升。昨日，7天回购利率飙涨了205个基点，达6.23%，创近4个月来新高。业内人士预计，在下周一准备金正式缴款之前，资金面仍会维持适度紧张，资金面真正紧张或还未到来。
资金价格
单日涨幅创今年次高
“本来资金价格就挺高，没想到还是调了。”一银行交易员对记者表示。14日下午3点半前，存款准备金率工具“不期而至”，令银行间市场交易员们措手不及。昨天开盘资金价格便全线大涨。涨幅最大是7天回购利率，一举飙升了205个基点，跳涨至6.23%。1个月回购利率涨幅居次，上涨了176个基点至7.26%，隔夜回购利率上行了48个基点至4.00%。资金面一度紧张，令昨日银行间市场上甚至出现少见1年和6个月品种报价。
回顾今年前5个月，在宣布存款准备金率上调后首个交易日，虽然资金价格全部上涨，但涨幅多不大，而昨日却上演了2月份宣布上调存准金率后首个交易日大涨行情，创下了今年以来除2月21日外单日最大涨幅。在今年2月份宣布上调存款准备金率后首个交易日，7天回购利率当日大涨327个基点至6.11%。
流动性吃紧也冲击到了昨日银行间债市。一级市场上，昨日招标10年期固息国债中标利率为3.99%，创下了今年以来同期限国债最高纪录，机构需求平淡。而二级市场上，银行间债市普跌，受存款准备金率上调影响，交易商协会也“一反常态”在一周内第二次公布了非金融企业债务融资工具定价估值，据昨日下午更新最新信用债估值显示，短融和中票收益率普遍上行了7-15个基点。
预期令流动性吃紧
法定存款准备金率上调、银行“半年考”将至和贷存比日均考核叠加效应作用，成了昨日资金价格飙升主要原因。与此同时，公开市场到期量宽松“好日子”不再。数据显示，从7月份开始，公开市场到期资金量呈逐月减少态势，7月仅为3720亿元，较6月锐减近4成。因此，对未来资金面紧张预期，成为干扰资金价格波动最大因素。
而国内一外资银行交易员昨日对记者表示，该行资金面其实并不紧张，但市场对短期资金面紧张预期非常强烈，回购利率仍会飙升。据她透露，昨日银行间市场隔夜品种供给充裕，只是机构报价较高。
事实上，今年6月以来，银行间市场资金面一直吃紧，回购利率居高不下。在本次宣布上调存款准备金率之前，7 天回购利率已连续4日保持在4%以上，隔夜回购利率连续6日保持在3%以上。但与此同时，回购市场成交量却未出现明显上升，表明银行资金融出意愿明显减弱。
即便如此，业内人士分析，未来一段时间资金面仍会出现较大波动，资金面会维持适度紧张，但真正资金面紧张或还在下周一准备金缴款时候。中金公司在报告中认为，伴随着季末存款在各家银行之间快速流动，流动性将变得更加脆弱和反复无常。
银行间市场资金利率大幅飙升 紧缩预期再升温
下周一（6月20日），市场将迎来年内第六次存款准备金率缴款日，受政策调整影响，6月15日开盘后，银行间市场资金面异常紧张，货币市场利率再度飙升。中国外汇交易中心公布数据显示，15日银行间市场回购定盘利率全线飙升，7天和14天品种涨幅均超过200基点。其中，隔夜回购定盘利率报4.0000%，较上一交易日上涨52个基点；7天回购定盘利率报6.1900%，较上一交易日飙升201基点；14天回购定盘利率报6.3000%，较上一交易日猛涨202个基点。而来自中国货币网数据显示，银行间质押式7天回购利率最高飙涨242个基点，创下6.6%高位。
有业内人士分析认为，央行在数据公布当天宣布从20日起再次上调存款准备金率0.5个百分点。这一次意外上调无疑使原本颇为紧张银行间市场资金面雪上加霜，再加上季末考核等因素影响逐步加强，预计月底之前资金紧张形势难以缓解，资金利率再次飙升也在所难免。
资料显示，自5月12日央行宣布上调存款准备金率以来，银行间市场资金面一直处于紧张态势中，为此央行连续四周通过公开市场操作向市场累计投放2940亿元流动性，银行间市场资金面紧张态势有所好转，但由于机构对未来政策面和资金面持谨慎态度，端午节后银行间资金利率再度上升至今年以来相对高位，资金紧张状态并没有明显缓解。受资金利率走高影响，银行间债券二级市场利率也持续上行。
平安证券固定收益部主管石磊最新研究报告就认为，本次上调存款准备金率将冻结约3700亿元流动性，在当前银行体系流动性较为紧张局面下，无疑会让资金面雪上加霜，而缴款日又是传统资金需求较高时期，货币市场将有显著直接冲击，甚至有重演今年1月份超过贷款利率可能。同时资金面紧缩和宏观数据负面影响将令债市收益率走高，其中收益率曲线短端将受到更大冲击。资料显示，今年1月份受到春节以及存款准备金率上调等多重因素影响，银行间7天回购利率最高曾触及8.5%高位。
5月宏观经济数据显示通胀继续创新高，而工业增速仅小幅回落，投资增速继续保持在高位，在这种情况下，央行继续出台紧缩政策是在市场预期之中。但是市场普遍预期加息可能性大于准备金比率上调，因为季末资金面已经十分紧张，继续上调存款准备金率无疑使资金面雪上加霜。从今年前五次存款准备金率上调时间来看，都是在7天回购利率降至3%以下宣布，这是第一次在回购利率保持在4%以上情况下实施。
顺德农商银行金融市场部分析师欧志翔对此分析认为，虽然加息在应对通胀压力上会有更好效果，但出于对经济下滑忧虑，央行在货币政策选择上显得更为谨慎。此外，央行希望通过抬升市场利率抑制表外融资需求。从去年四季度开始，随着货币政策持续紧缩，金融脱媒化趋势持续扩大，货币政策对经济结构调整效果也有所降低。上调准备金可以引导货币市场利率上行，从而提升通过信托理财等途径进行表外融资资金成本，抑制房地产等受调控行业资金需求。
由于市场此前普遍预期央行会在端午节期间“双率齐发”，因此央行仅宣布上调存款准备金率让市场各方更加关注加息时机何时到来。兴业银行（601166）首席经济学家鲁政委就表示，虽然5月份M2已下落到15.1%，但前瞻性地看，如果不上调本次准备金率，6月份M2可能再度出现显著反弹。因而，为落实稳健货币政策部署，确保M2可以控制在16%以内、社会融资总量适度，央行选择了本次准备金率上调。他同时认为，6月份继续加息可能性已大大降低，但7月份加息可能性仍然很大。
第一创业证券固定收益研究员王皓宇认为，在意识到将显著冲击资金面情况下，央行依然选择上调存款准备金率，显示出央行控制通胀和资产价格态度相当坚决，不排除近期继续加息可能性。而近期部分地区洪涝加剧，蔬菜价格已经有上涨势头，6月份CPI很可能达6%。三季度CPI可能持续高位，后续通胀回落仍存不确定性，货币政策有继续紧缩必要和空间。南方基金首席策略分析师杨德龙也认为，在看到通胀出现趋势性回落前，以控制通胀为核心政策面将不会放松。“就目前经济数据来看，虽然央行不断通过货币政策紧缩流动性，但物价上涨压力仍然较大，尤其是食品等居民消费品价格。所以不难推测，今年可能还会迎来1～2次加息。”东方基金表示。
来自券商债券研究人士认为，导致货币市场利率飙升还有一个重要原因就是，市场紧缩预期并没有因为准备金率政策出台而消减，相反市场对于加息预期渐趋强烈，一个明显特征就是，银行间市场除了短期利率飙升外，中长期利率同样大幅上升，如1月期限同业拆借利率上升了208个基点。石磊也认为，央行在公布数据当日提高存准率当然有抑制通胀考虑，但是在通胀高企时，只使用数量型政策而不加息并非上策。
再次飙涨货币市场利率以及持续升温紧缩预期，也不禁让机构为债市后市“捏了一把汗”。有分析师认为，此次准备金率突然上调，将令市场资金面紧张状态延续，信用产品短期内仍面临调整压力，银行间债市和交易所债市都将迎来新一轮调整。但也有乐观人士认为，随着到期资金逐步投放、外汇占款慢慢增长，资金面应该不会像市场现在担心会极度紧张，而随着资金面缓和，债券利率上行压力也会逐渐减轻。“上调准备金率对于市场心理影响可能大于实质性影响，短期资金面压力比较大，但未来会逐渐缓解。”该人士认为，不过，整个6月份可能不会看到资金面态势缓和以及资金利率明显回落。资金面缓解可能要等到7月份，待商业银行年中考核效应过去之后。未来几个月，随着CPI进一步触顶，持续政策紧缩可能会有所放松，市场紧缩预期也会下降，债市也会面临反弹机会。
中国经济真会硬着陆么？索罗斯唱空
乔治·索罗斯（George Soros）又开始唱空了，这次目标对准了中国。
6月14日，中国公布5月CPI同比上涨5.5%，创34个月来新高。当日，索罗斯接受采访时称，中国已经错失了抑制通货膨胀机会，中国经济目前可能存在硬着陆风险。
索罗斯不过是捅破了近期国际投资者普遍一种担忧——对中国政府治理通胀能力存在怀疑。索罗斯认为，中国治理经济药方正逐渐丧失效果，且工资上涨推动通胀正在显现。
“中国经济存在些许泡沫，有迹象显示正在走向失控。”索罗斯表示。
而早在半个月前，法国兴业银行（601166）在一份报告中也表达了对中国通胀担忧。报告将中国通胀波及全球过程形容为三大“多米诺骨牌”似连锁效应。
短短一年时间，在法兴银行全球策略分析师阿尔贝特·爱德华兹和迪伦·格赖斯眼里，中国一下子从全球经济复苏唯一希望，沦为世界经济最大危险。
问题剑指，中国经济是否存在泡沫，能够安然实现软着陆么？
事实上，有关中国经济硬着陆风险担忧，不仅是投资者间弥漫情绪，亦正影响到当局决策和判断——有关货币政策超调论甚嚣尘上，而面对高企通胀率，中国央行迟迟未能落下加息靴子。
6月14日，央行再祭数量工具，上调存款准备金率0.5个百分点，银行间市场应声咆哮。
15日，SHIBOR全线飙升，隔夜同业回购、7天和14天同业回购利率分别大涨50.36BP、202.33BP和198.16BP。
社科院金融研究所一位学者告诉记者，唱空中国经济或经济硬着陆担忧背后，恰是针对一系列判断担忧与争议，诸如货币政策是否有效，房地产市场是否会泡沫破灭，中国地方政府债务到底有多大等。
货币政策失效了么？
“通胀像脱缰野马，而北京通过减少食品在CPI中权重，试图操纵数字。”
这是法兴银行经济学家爱德华兹看空中国经济主因，而他认为通胀失控背后，恰是失效货币政策，即中国式量化宽松——货币供应量增加一半归因于固定汇率政策，“为保持对美元汇率稳定，必须用人民币买美元，为此大量印钞。”
对于中国货币政策效力担忧，成为外资投行相当流行一个观点。
6月13日，花旗集团新兴市场经济首席经济学家David Lubin接受记者采访时表示，他对新兴市场通胀担心，一个主因是这些国家央行信用存在问题，货币政策往往存在双重目标——既抑制通胀还考虑汇率，即试图反通胀同时避免本币走强过多。
“这样一个双重目标，使我们对新兴市场央行反通胀能力产生了怀疑。”David表示。
在保增长和防通胀双重目标之下，中国货币当局采取了宏观审慎政策，货币收紧主要依靠提高存款准备金率来实现，2010年10月以来，已连续近10次上调准备金率。
不过，随着影子银行体系膨胀，央行上述政策有效性正受到挑战。5月16日，美银美林报告称，银根收紧下，银行表外业务巨量急速增长，破坏了中国商业银行看起来强壮资本和拨备。
另一方面，不断上调银根也让民间拆借利率大幅飙升。3月以来，珠三角地区民间拆借折年利率高达100%已不鲜见。一位私募股权基金经理告诉记者，目前河南地区过桥资金民间拆借月息已达10%（即年利率120%）。
一边是面对高企通胀，利率手段迟迟未出；一边是不断上调准备金率，导致企业和银行间流动性紧张。如此背景下，对过度紧缩和硬着陆担忧正在增长。不过，汇丰中国首席经济学家屈宏斌认为，即便在没有信贷调控环境下，中小企业同样面临融资难困境。他认为，现在开始放松政策为时过早。
唱空背后
让法兴银行分析师迪伦坚持唱空中国另一原因，是6月初媒体有关中国或将创设新机构处置地方政府高达2万亿-3万亿高风险债务消息。
迪伦认为，这也许是中国经济问题至今未得到广泛关注原因之一：政府花一大笔钱来解决一个经济问题，然后问题解决了，一切继续运转。
不过，在社科院副院长李扬看来，中国地方政府债务不会存在特别大问题，“一是，经济增长率保持不下滑话，地方政府债务问题就不会恶化；第二，即使情况不好，从国家层面也能掏出‘真金白银’，无需太悲观。”
与地方债务同样令人担忧，还有房地产调控所面临风险。
6月15日，标准普尔将中国房地产业评级展望由稳定调降至负面，原因是信贷收紧及严厉调控政策，都加剧了房市低迷。
有人担心房价或将大幅向下调整。在德意志银行大中华区首席经济学家马骏看来，此种想法假设是政府面对房地产领域下行趋势采取放任态度。“过去十多个月，政府为控制房价采取了大量措施，一旦出现大风险，政府只松动大量紧缩政策中几个，就可以化解。”他分析。
而针对“房地产投资大幅下降会导致经济衰退”担忧，他也认为是站不住脚，“毕竟今年保障性住房建设投资会上升100%。这可以抵消相当一部分地产商投资下降。”
事实上，国际投资者每一次唱空中国背后都有“不可告人”目，与唱空相配合往往是大肆“买空”或“卖空”。索罗斯常常唱空中国同时，“翻手为云，覆手为雨”。
早在2010年11月，索罗斯便在香港设立对冲基金，进驻主要原因是看好人民币升值前景，他曾在多个场合对人民币升值较慢表示“不满”。
而人民币升值预期正日渐增强，继4月外汇占款增加近3000亿人民币后，5月有望进一步增加。在高通胀和本币被低估背景下，国际资本纷纷涌入国内换取资产升值与套汇双重收益。
期指主力继续移仓 多弱空强格局延续
15日，期指全线收跌，移仓换月已显成效，7月合约持仓量已超过当月合约。期指尾盘下挫，期现价差维持贴水，一方面因周五交割日临近，另外也反映出目前市场多头人气依然较弱。持仓上，IF1106合约多空主力加快布局下月合约，IF1107合约多空主力都出现大幅增仓行为，空头加仓大于多头，显示空强多弱格局依然延续。专家称，市场对流动性进一步收紧担忧加大，期指或将继续震荡向下。
主力合约维持贴水
周二市场刚收盘，央行就宣布上调存款准备金率。昨日期指四合约全线收跌。IF1106合约报收2960.8点，下跌25.6点，下跌0.86%；IF1107合约报收2963.6点，下跌30.4，跌幅1.02%；IF1109合约报收2994点，下跌26.8点，下跌0.89%；IF1112合约报收3038.0点，下跌32.6，下跌1.06%。
东证期货分析师杨卫东向记者表示，“周三IF1106合约回吐了周二部分涨幅，仓量表现低迷，IF1107合约逐渐接过主力位置，其表现较IF1106合约更趋弱势，从缩量态势上看，投资者心态偏谨慎，当前行情处在纠结期，上下波动会比较大。”
东亚期货分析师陈君浩也表示，昨日期指早盘出现了冲高，但未能击破前日高点随后出现了快速回落，回吃了周二阳体四分之三以上，表明市场后续做多动能乏力。
值得一提是，移仓换月已经显现成效，7月合约持仓量为17070手，已经超过当月合约17000手。总持仓变化较上个交易日相比不大，但IF1106合约出现了5789手减仓，同时IF1107合约增仓5526手，集中移仓迹象明显。
另外，从价差情况来看，IF1106合约与IF1107月合约价差仅2.8个点，6月合约持续贴水2.3个点，7月合约与现货沪深300指数也基本维持平水。“这一方面是由于本周五期指交割日临近，另外也反映出目前市场多头人气依然非常弱，一个月期价差已远远小于套利资金成本。”陈君浩告诉记者。
空头势力依然强势
从中金所公布前20位持仓排名来看，IF1106合约多头主力大幅减少3303手至11702手，空头主力大减3987手至14365手，IF1107合约多头主力增加3811手至11664手，空头主力增加4616手至14695手。其中，国泰君安布局7月合约，成为该合约第一大多头；而海通期货大增近800手空单，占据7月合约空头“老大”席位。
天琪期货分析师张卫涛表示，“总体看，期货市场持仓出现小幅减少，成交量出现明显萎缩。IF1107合约多空主力都出现增仓行为，空头加仓大于多头。说明多空分歧依然较大，空头势力仍较强势。”
民生期货分析师周丽丽告诉记者，央行公布上调存款准备金率，15日拆借利率全线上扬，资金面紧张格局显现，令昨日期指全线收低，4合约表现出远月合约跌幅大于近月。技术面上，从期指近期走势看，有形成菱形形态趋势，后期走势不容乐观，短期来看，期指20日均线处支撑较强，操作上建议日内短线为主。
杨卫东认为，综合考虑市场面临宏观环境，期指经过反复“折腾”之后，最终选择向下概率仍然较大，而此时博反弹无异于加大了投资风险，短期内不妨适当观望。
A股三季度触底呼声高
受央行上调存款准备金率影响，昨日A股震荡走低。时间即将踏入下半年，投资者开始憧憬跨过这个时间节点之后，A股能够重新振作。券商们中期策略会近日在全国遍地开花，综合来看，机构对于下半年A股判断相对乐观
经济软着陆支撑
宏观政策"一月一调"似乎成为A股向上最大障碍。与第一季度越调越涨不同，4月中旬以来，每次宏观数据出台前后，股指都会不自觉地震荡。因此，下半年宏观经济政策和经济走势成为A股行情基础。
目前，有中金公司、国信证券、招商证券（600999）（17.47，-0.30，-1.69%）在内多家券商发布了今年下半年策略报告，报告中几乎一致认为，通胀即将见顶，紧缩政策力度将适度放松。
"经济增速软着陆。"这是中金公司对今年下半年中国宏观经济判断。
招商证券则认为，通胀已是强弩之末，但货币政策放松会滞后于通胀回落一段时间，第三季度末期政策放松概率大，全年通胀预测调整为4.5%。货币政策将在稳健中体现灵活性。而货币政策灵活性一个主要观察窗口是下半年信贷投放节奏是否加快。
国信证券也指出，由于整体经济处于高增长和高通胀状态，政策对于通胀考虑将重于增长，然而，由于已经经历一轮快节奏紧缩，进一步紧缩迫切性有所降低。因此，利率、准备金率、贷款等内需政策倾向于维持现有力度，同时密切根据增长和通胀发展进行"跟进式调整"。
通胀是决定因素
国信证券分析师黄学军认为，A股下半年买点在于实体经济去存货周期进入尾声，资金去库存开始。
"实体经济去库存周期比较短，预计未来两个季度去存货结束。随着QE2（第二轮量化宽松政策）结束，外汇占款流动性缓解，预计出现在6月份。"黄学军说，"如果按照通胀同比和环比回落趋势判断，预计出现在7--8月份。"
中金公司观点则是，7月上旬至8月下旬间，A股有望实现触底反弹。其理由是通胀水平可能在6月见顶，而PMI（制造业采购经理指数）等生产指标可能在7--8月间见底。在通胀回落基础上，市场对于进一步紧缩预期在第三季度也可能得到改善。
基于对经济增速和宏观政策乐观判断，招商证券认为，下半年A股估值也有望触底反弹。
根据A股市场在2005年11月资金供求极端恶化时和2008年10月经济极端恶化时形成两个极值标准来看，华泰证券（601688）（11.93，-0.19，-1.57%）认为，目前逐步进入底部区域。
华泰联合证券指出，虽然股市精确底部难以测算，但股市底部必然是外围资金不断回流股市形成，因此极端底部值可以从资金回流角度进行测算。外围资金回流主要来自于产业资本增持、债市资金、储蓄资金流入。
关注低估值板块
由于通胀是决定性因素，不少分析机构都认为，下半年能够游刃有余地转嫁成本行情，成为主要投资目标。
黄学军认为，能够转嫁成本行业主要体现在:成本上升而毛利不受影响行业，如机械设备、食品饮料等行业；受到供给冲击但是需求不受影响行业，如电力、煤炭、建材和部分化工等。
此外，由于A股已经震荡走低仅两个月，部分行业个股已经超跌，低估值板块值得关注。
中金公司分析指出，今年A股上证综指在2600点--3200点间箱体震荡。按照较为悲观盈利预测和历史最低估值水平，目前A股进一步下跌空间在10%左右。2700点以下，投资者可以开始逐渐寻找市场悲观预期中被错杀股票。一方面是机械、汽车、水泥等盈利增长稳定且估值较低价值股；另一方面则是科技、通信设备、航空等超跌反弹股票。另外，还有零售、医药等具备定价能力和长期业绩增长潜力成长股，以及部分被错杀中小盘成长股。
三大难题待解 多空鏖战2700点关口
昨日，受央行宣布本月20日继续提准影响，沪深两市跳空低开，沪指大部分时间运行在5日和10日均线之间，周二29.66点长阳K线被吞噬24.61点，市场再度面临2700点关口。近三周以来，沪市围绕2700点进行反复震荡似乎令市场多方看到了希望，认为中期底部也许会在目前震荡中产生，但专业分析人士对此并不认同。
市场分析人士认为，沪深股市目前面临三方面主要难题，如不能部分甚至全部化解，市场上涨动力就不会充足，也就不会产生真正意义上牛市行情，相反，目前看似具有一定支撑力度2700点也只能是"纸糊大堤"，绝难阻止下跌动能冲击。
抵制通胀和流动性紧缩是市场面临首要难题。2011年以来，央行已连续6次调高准备金率，也是自去年1月以来央行第12次上调准备金率，这显示出央行紧缩货币政策抑制通胀决心，而大型金融机构也将面对21.5%存款准备金率历史新高。粗略计算年内6次调准冻结资金逾2.2万亿，而面对5月高达5.5%CPI增长，中国人民大学经济学院院长杨瑞龙表示，目前通胀压力仍是我国宏观经济面临最主要问题，因此收紧流动性仍是目前货币政策方向所在。虽然此次上调了准备金率，但仍有不少分析人士认为，未来仍有加息可能。而周二本报刊登《央行货币政策司官员获奖论文认为:当前最优准备金率为23%左右》更是透露出年内提准指标远未用完。市场分析人士表示，紧缩政策将大量回收流动性，从而影响市场资金供给。
其次，A股市场资金面压力巨大。据财汇资讯统计，今年以来A股IPO发行募资总额达1534.52亿元，照此数量推算，今年IPO融资总量达3000亿元左右；而近日有媒体统计称，今年以来上市银行已公布定向增发、配股、次级债、可转债等方式补充资本金再融资额度已接近4000亿元；今年以来，已披露需要再融资尚未实施上市公司高达149家，剔除尚无法计算18家配股公司，余下再融资公司融资总额也达到3121.18亿元。以上数据合计，年内资金需要量已近9千亿元，而国际板日益临近将会形成另一个巨大资金抽水机。而可预见新增入市资金数量则远远不及。A股市场目前成交额已降至800亿左右就是资金不足一个佐证，如何承受国际板带来大量国际"巨轮"令人担忧。
最后，持续下跌令A股赚钱效应大降，投资者信心不足离场观望心态浓重。据《证券日报》市场研究中心统计，4月19日以来，上证指数累计下跌11.51%，期间市场大单资金净流出达1160.76亿元，即便是5月30日以来震荡筑底行情也未能制止大单资金流出。在一份有16696位网友参加网络调查中发现，有多达8677人认为市场后市仍将下跌，会逢高卖出手中股票，占比高达51.98%，看好网友仅占3成。因此，创造市场持续性热点，提高投资者信心也是目前资本市场面临一大难题。
中金公司：A股要跌到一级市场死掉才会有牛市
6月16日消息，在昨日举行中金公司策略报告会上，中金研究部副总经理侯振海语出惊人，他认为过去两次大牛市经验表明，A股要跌到一级市场都死掉，二级市场才会有牛市。中金公司预计三季度有反弹行情，维持全年2600-3200点判断。
当前A股不具备牛市基础
侯振海认为股市要经过一个牛市需要诸多条件，并且要求很高，很难做到。如居民愿意往股市投钱，上市公司盈利要不错，经济基本面要好，上市公司大股东不减持，同时房地产市场要不错但又不能太好。
根据中金公司研究，过去两次大牛市有几个显著市场特征，包括一级市场发行市盈率跌破20倍，新股发不出去甚至停发半年左右，A股开始进入大牛市。
侯振海表示:"过去两次大牛市都是被这样推起来，也就是说要跌到一级市场都死掉，二级市场才会有牛市。"
不过他坦言当前A股具并不具备牛市基础，因融资还很足，大股东减持愿意仍在，仍有诸多公司排队发股票。从整个市场而言，融资功能并没有丧失。
三季度市场有望反弹
宏观经济方面，中金公司认为国内通胀水平可能在6月见顶，在通胀回落基础上，市场对于进一步紧缩预期在第三季度也可能得到改善。
当前A股市场估值在剔除银行股后，市场实际中值水平从去年40倍以上跌到目前三十多倍，历史上最低中值水平大概在26倍左右，因此部分高估值股票还有下降因素。受二级市场估值水平影响，2010年底新发行股票市盈率曾达到历史最高77倍，目前已跌至29倍。
在企业盈利方面，中金公司预计二季度同比增长24%，全年在20%左右，非金融板块在15%。
因此中金认为按上述水平预估，当前A股估值距历史底部大概还有10%空间，对应上证综指2600点左右，而股价已回落到一个长期支撑线位置。
中金公司研究部联席负责人、首席策略师黄海洲认为A股机会在于"七上八下"，即在7月上旬至8月下旬间，A股有望实现触底反弹，甚至有望延续到9月，并维持全年震荡区间2600-3200点判断。
在板块布局上，侯振海认为7月份先做长周期股票超跌反弹，比如机械，然后做科技、航空等超跌板块。此后再布局消费、医药，到四季度可以关注确定盈利增长机会中小板股票。
平安证券：等待市场底部形成
平安证券策略报告认为，利空经济数据和调控靴子落地带来短期调整有望成为市场底部形成催化剂；建议在短期调整中加速布局未来政策结构性松动四大潜在新"量"点，重点配置方向是"白马消费品、强势投资品、优质成长股"。
平安证券认为，海外风险释放开始成为市场主要压制因素，在经历"流动性趋紧（4月）-基本面担忧（5月）-海外风险释放（6月）"等负面因素连续冲击后，市场调整开始进入后期。政策利空带来短期调整有望成为底部形成催化剂。平安证券坚持看好三季度市场，企稳回升时间窗口将在6月底至7月初打开，通胀顶部确认、增长风险显现带来政策预期改善将成为行情主要推力。
对于宏观调控，报告认为政策将从全面收紧转向结构收紧。沪深300动态PE已处于12倍以下历史低点，"估值底"依然明确；但市场弱势依旧关键在于政策风险对于估值中枢和盈利预期打压，也就是"政策底"仍在等待。但在下半年通胀温和回落和增长阶段性放缓共振下，政策有望逐步进入观察期，调控虽然不会全面松动，但有望从全面收紧转向结构收紧，也就是在部分领域出现结构性松动，进而产生一些新正面"增量"。具体而言，消费刺激政策、公共品建设提速、新兴产业落实、中小企业扶持有望成为政策结构性松动四个潜在新"量"点。
投资方向上，平安证券建议跟踪四大"量"点，布局回升行情。报告认为，负面因素叠加冲击预示市场调整已进入后期阶段，在市场企稳回升窗口即将打开背景下，短期调整将提供布局和买入机会。而基于对未来政策结构性松动以及四个潜在新"量"点基本判断，消费刺激政策和收入分配改革推进将提供消费股继续演绎平台；公共品建设重新提速有望推动投资品继续修复；新兴产业和中小企业差异化扶持则将推动优质成长股业绩确认。由此判断，未来回升行情"亮点"将来自政策变化带来新"增量"，白马消费品、强势投资品和优质成长股构成主要布局方向。
行业配置上，建议坚守消费，增配制造，优选成长。平安证券认为，市场已进入调整后期，当前阶段重点应是等待利空数据和调控靴子落地带来布局买入机会。而布局买入重点是受益未来政策结构性转向所带来结构性机会。具体包括三个方面:一是白马消费品，在二季度推荐基础上，继续看好白酒、零售、白色家电等消费股三季度表现；二是强势投资品，在经历前期调整后，建筑建材、机械、电力设备等强势投资品板块有望伴随政策增量出现而东山再起；三是优质成长股，信息网、用电网、环保网相关高业绩确定性优质成长股有望在政策扶持下企稳回升。
招商基金：未来两月市场或出现转机
针对4月以来深幅调整A股市场，招商基金研究部总监陈玉辉日前接受本报专访时认为，随着通胀见顶，半年报利空逐步释放，A股市场中长期转机或将在七、八月份出现。他表示，目前相对看好银行、区域性钢铁等板块投资机会。
陈玉辉对未来一个月市场走势依然保持谨慎。他认为，目前A股市场还不具备趋势性反转条件。市场出现中长期转机，主要受两方面因素影响:一是企业盈利超预期增长；二是替代资产收益率或无风险收益率超预期下降。
"不过，随着7月份开始，上市公司半年报利空逐步释放，以及市场将在七、八月份观察到通胀指标在六月份或七月份见顶，A股市场中长期转机或将在七、八月份出现。"陈玉辉说。
不过，陈玉辉认为，市场短线反弹随时有可能发生，且很可能是结构性反弹。短期市场转机一个重要信号是国有大股东增持，通常增持大多是央企。从政策意图看，中国建筑（601668）前期回购A股用于管理层激励方案可能另有深意。"此外，从近期调研情况看，央企现金流明显比地方国企和中小企业要充裕得多。如果六、七月份国有大股东频繁增持，可能会成为市场反弹一个契机。"
陈玉辉坚持认为，今年真正投资主线就是价值投资，别都是次要。"在经济周期向下、企业盈利预期不明事情，央企在信贷支持和获取稳定垄断利润方面有一定保障，盈利可预测性较强；而中小企业盈利波动往往很大，难以准确预测。因此，目前相对看好低估值大盘蓝筹股。"
在板块方面，陈玉辉相对看好银行、钢铁、煤炭、交运等行业中低估值大盘蓝筹股，尤其是新疆地区基建类股票。此外，陈玉辉还比较看好铁矿等部分资源类股票，以及轻资产品牌消费品。
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