三大难题待解 多空鏖战2700点关口
昨日，受央行宣布本月20日继续提准影响，沪深两市跳空低开，沪指大部分时间运行在5日和10日均线之间，周二29.66点长阳K线被吞噬24.61点，市场再度面临2700点关口。近三周以来，沪市围绕2700点进行反复震荡似乎令市场多方看到了希望，认为中期底部也许会在目前震荡中产生，但专业分析人士对此并不认同。
市场分析人士认为，沪深股市目前面临三方面主要难题，如不能部分甚至全部化解，市场上涨动力就不会充足，也就不会产生真正意义上牛市行情，相反，目前看似具有一定支撑力度2700点也只能是“纸糊大堤”，绝难阻止下跌动能冲击。
抵制通胀和流动性紧缩是市场面临首要难题。2011年以来，央行已连续6次调高准备金率，也是自去年1月以来央行第12次上调准备金率，这显示出央行紧缩货币政策抑制通胀决心，而大型金融机构也将面对21.5%存款准备金率历史新高。粗略计算年内6次调准冻结资金逾2.2万亿，而面对5月高达5.5%CPI增长，中国人民大学经济学院院长杨瑞龙表示，目前通胀压力仍是我国宏观经济面临最主要问题，因此收紧流动性仍是目前货币政策方向所在。虽然此次上调了准备金率，但仍有不少分析人士认为，未来仍有加息可能。而周二本报刊登《央行货币政策司官员获奖论文认为：当前最优准备金率为23%左右》更是透露出年内提准指标远未用完。市场分析人士表示，紧缩政策将大量回收流动性，从而影响市场资金供给。
其次，A股市场资金面压力巨大。据财汇资讯统计，今年以来A股IPO发行募资总额达1534.52亿元，照此数量推算，今年IPO融资总量达3000亿元左右；而近日有媒体统计称，今年以来上市银行已公布定向增发、配股、次级债、可转债等方式补充资本金再融资额度已接近4000亿元；今年以来，已披露需要再融资尚未实施上市公司高达149家，剔除尚无法计算18家配股公司，余下再融资公司融资总额也达到3121.18亿元。以上数据合计，年内资金需要量已近9千亿元，而国际板日益临近将会形成另一个巨大资金抽水机。而可预见新增入市资金数量则远远不及。A股市场目前成交额已降至800亿左右就是资金不足一个佐证，如何承受国际板带来大量国际“巨轮”令人担忧。
最后，持续下跌令A股赚钱效应大降，投资者信心不足离场观望心态浓重。据《证券日报》市场研究中心统计，4月19日以来，上证指数累计下跌11.51%，期间市场大单资金净流出达1160.76亿元，即便是5月30日以来震荡筑底行情也未能制止大单资金流出。在一份有16696位网友参加网络调查中发现，有多达8677人认为市场后市仍将下跌，会逢高卖出手中股票，占比高达51.98%，看好网友仅占3成。因此，创造市场持续性热点，提高投资者信心也是目前资本市场面临一大难题。
专家称下半年通胀仍高位运行 年内至少加息一次
中国人民银行将从6月20日起再度上调存款类金融机构人民币存款准备金率0．5个百分点。这是央行今年以来第6次上调存款准备金率。此次上调之后，大中型金融机构存款准备金率达到了21．5%高位，冻结资金3700多亿元。
由此，“提准”之后还会加息吗？有关专家昨日在采访中向记者表示，下半年通胀仍将高位运行，货币政策基调放松可能性较小，下半年提升准备金率和加息工具可能并行，且不排除年内至少加息一次可能。
下半年通胀仍将高位运行
“这个政策信号还不明显吗？” 当被问及下半年宏观政策取向时，央行货币政策委员会委员周其仁昨日在接受深圳商报记者采访时反问道。
事实上，在过去5个月里，央行先后5次上调存款准备金率，且一直保持着“一月一调”节奏。自去年以来，央行先后12次上调准备金率，以每次上调0．5个百分点冻结3000亿至3700亿元不等资金计算，存款准备金率前后12次上调，已累计冻结银行资金4万亿元左右。
与此同时，受央行上调存款准备金率影响，昨日银行间同业拆借利率所有品种全线上扬，其中1周、2周和1个月利率升幅在200个基点左右。显示资金面全面收紧。
而加息背后是并不乐观通胀走势。5月份居民消费价格指数CPI同比增5．5%，增速较4月份继续加快。其中，食品价格上涨11．7%，非食品价格上涨2．9%，显示国内恶劣天气条件以及国际宽松货币环境加大了中国通货膨胀压力。而中国2011年全年CPI增速目标为4%左右。
“当前通胀性质正在改变。”瑞信亚洲区首席经济学家陶冬向记者表示，与此前市场预期“翘尾”因素不同是，当前国内通胀表现为食品与劳务价格同时拉动物价上涨，而劳务价格上涨比食品价格上涨更难抑制，一旦国内工资预期发生改变，通胀将变得长期化。
陶冬认为，在食品和劳务价格共同拉动下，下半年CPI虽然创新高可能性较小，但将在5%高位徘徊，全年CPI上涨5%可能性较高。
中国人民大学国际货币研究所副所长向松祚则在采访中相对乐观地表示，5月份CPI上涨主要与农产品（000061）价格上涨有关，随着国内旱情缓解，CPI在三季度有望下行，但年内仍将维持相对高位，且不排除个别月份继续上行。
6至7月面临加息窗口
“6、7月份仍然是紧缩敏感时间点、很有可能出现‘双率’齐升局面”。申银万国首席宏观分析师李慧勇向记者表示，此次上调存款准备金率主要与6月份6000多亿央票资金到期量有关，主要为了回收流动性。
李慧勇明确表示，不排除下半年有继续上调存款准备金率可能，但预期上调会低于上半年每月一次频率，且下半年上调存款准备金时间点取决于外汇占款量。
数据显示，截至4月末中国外汇占款达人民币24万亿元，4月份当月新增外汇占款3107亿元，尽管增幅较3月份4000多亿元略有收窄，但仍维持高位。
“我们仍维持年内还有1次加息判断，时间窗口在6月和7月份。”李慧勇表示。
陶冬则认为，央行本周“迫不及待”地提高存款准备金率，使得短期加息可能减小。但毫无疑问是，当前央行货币政策几乎单边依靠存款准备金工具，因此实际效果值得怀疑。并且央行在回收流动性时所带来副作用也不容忽视，即流动性紧缺中小企业资金面进一步恶化，对下半年经济带来隐患。
中国社会科学院中国经济评价中心主任刘煜辉向记者表示，此次央行上调存款准备金率压力主要来自于外汇占款增加，造成热钱等流动性过剩，给国内金融市场、银行间资本流动带来压力。
向松祚则指出，由于一季度信贷投放2．5万亿元，尽管下半年信贷投放速度将回落，但宏观政策紧缩态势难以改变，不排除下半年有1到2次加息可能。但即使实施加息，国内“负利率”格局也不会在短期内扭转。
国泰君安首席经济学家李迅雷则表示，预计6月份CPI将到达6．2%年内高点，全年很难达到年前所制定4%目标。随着央行本月上调存款准备金率，预计短期内同时使用两种货币政策工具可能性不大，但不排除7月份有一次加息可能。
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储蓄负利率困局未解
万元存款一年亏200元
国家统计局14日公布数据显示，5月份我国居民消费价格指数同比上涨5．5%，创出34个月来新高。同时我国银行一年期存款利率为3．25%，负利率格局依旧延续，未见明显缓解。
尽管央行去年以来已累计四次上调利率共计100个基点，但当前居民存款负利率状况并未出现明显缓解。根据物价指数与存款利率最新差距，当前负利率程度已达225个基点。这意味着如果这一状况一直持续，假定居民一万元存款存一年后，其实际账户财产将有200多元实际损失。
有专家认为，长期负利率将威胁到居民财富保值增值，但考虑到当前企业贷款成本已居高位，货币政策如何权衡利弊、寻求化解之道，成为当前重要考验。
紧缩基调未变 做多热情受打击
昨日收盘后央行突然上调存款准备金率，使得今日市场颇受打击，股指低开小幅上冲后震荡回落，上证指数再度失守短期均线，收盘下跌24.61点，收于2705.43点，深成指下跌116.07点，收于11615.97点，两市成交1441亿，较昨日有所萎缩，重新回至相对低位水平。
盘面上，市场做多热情较昨日明显降温，两市下跌个股居多，上涨个股不足两成，涨停个股5家，较昨日大幅减少，另有多家个股冲击涨停，但在封涨停不久后即打开涨停，这显示出场内资金做多攻击力有所减弱，市场谨慎情绪升温。跌幅榜上，跌幅5%以上个股13家，多数个股跌幅在1%到3%之间。热点方面，今日热点相对散乱，西藏板块表现相对较强，钢铁、水利建设、锂电池、农林牧渔、化工板块小幅上涨。
值得关注是，昨日盘中一度强势崛起房地产板块，今日却未能延续强势格局，该板块跌幅超过1%，同时，昨日收涨超过7%水泥板块，今日亦处于跌幅榜前列，这从一个侧面反映出场内资金持续做多意愿不强，短线操作思维占据主导地位。
事实上，从理性角度来看，昨日房地产板块崛起并无基本面支撑，虽然近期官方持续强调加大保障房建设力度，但多数房地产开发商并不能从保障房建设中受益多少，而更为重要是，随着上半年房产销售下滑，融资压力不断加大，上市公司半年报业绩恐不乐观。目前，在已发布中期业绩预告37房地产公司中，有20家中期业绩出现下降，其中，全国性大型房企金地集团（600383）和嘉凯城（000918）均表示，今年上半年净利润将同比有所下降，嘉凯城预计同比下降98.9%，金地集团预计略减，若最终数据一致，这将会是金地集团在近4年内首次出现中期业绩下降。在中报业绩下滑背景下，二级市场上房地产板块个股出现强势走势不仅得不到市场全面响应，反而引发了投资者对其强势表现质疑。
导致今日股指重回弱势格局原因主要为央行昨日再次上调存款准备金率，向市场传达出，虽然经济出现减速迹象，但央行并未改变紧缩调控基调。后市来看，5月CPI再创今年以来新高，通胀上行势头还未得到遏制，目前市场预期6月CPI有可能继续走高，因此，未来央行仍然存在继续采取加息紧缩政策可能。
技术上来看，今日股指低开小幅下行，沪指再次失守短期均线，且5日和10日均线呈现张口向下发散趋势，短线技术面不佳，我们预计短线市场将维持震荡回落格局。
资金面雪上加霜 回购利率料继续上行
央行紧缩货币政策再发力，本次提准后大型金融机构存准率高达21.5%，令本就捉襟见肘银行体系流动性“雪上加霜”。业界预计，随着提准消息发酵，7天期回购利率等资金价格又将迎来新一轮上行，银行间债市将面临“失血”，现券收益率将继续上行。
5月份宏观数据印证通胀加剧担忧，市场忧虑央行后续是否会采取“双率齐动”进而采取加息。与此同时，央行公开市场1年期央票发行利率已连续第10次持稳于3.3058%。
资金面“雪上加霜”
受开盘利率偏低影响，银行间货币市场资金价格周二出现回落。资讯显示，货币市场指标利率——7天期质押式回购加权平均利率周二报收4.18%，较前交易日大跌逾30个基点；隔夜品种亦跌近30个基点至3.52%。
但显而易见是，资金价格跌势恐不能延续。存款准备金率再次上调，大型机构存准率高达21.5%，令刚松口气货币市场再度紧张。业界预计，随着提准消息发酵，7天期回购利率等资金价格又将迎来新一轮上行。
“即使不考虑存款准备金率上调，目前资金面紧张并未较前期有明显改观。”上海一交易员指出，临近年中季末时点考核，大行资金融出意愿本来就低，上调存准率无疑是“雪上加霜”，预计6月底前资金价格都会维持在高位水平。
上述交易员还指出，本次准备金缴款日为下周一（6月20日），因此本周7天期回购利率势必上扬。
现券市场方面，因央行选择上调存准率而非加息抗击通胀，银行间市场机构对于资金面预期恶化，现券收益率周二全面走升。也有交易员指出，因央行提准政策出台时债市仍处交易时段，因而市场反应较大。
“相比加息，上调存准率对债市影响更大。”一大型机构债券人士指出，银行体系流动性本就捉襟见肘，提准导致近4000亿元资金冻结将令未来资金面恶化，银行间债市将面临“失血”，现券收益率将继续上行。
加息预期仍存
“存款准备金率‘靴子’落地后，市场依然关注近期是否会加息。”前述债券人士对 《每日经济新闻》表示，5月份数据表明通胀压力大但经济出现回落，因此加息进程可能会放缓，但不会停止。国家统计局周二公布，5月份CPI同比上涨5.5%，创34个月新高，表明通胀形势依然严峻。
与此同时，央行公开市场1年期央票发行利率已连续第10次持稳于3.3058%。根据公告显示，央行周二招标发行10亿元1年期央票，规模较上周减半，发行利率继续持稳于3.3058%。中债收益率曲线显示，二级市场1年期央票最新利率报3.38%。
此外，周二央行未进行28天期正回购操作。数据显示，央行公开市场本周到期资金为1200亿元，较上周减少近五成。根据本报周二报道，央行本周一再次启动3年期央票需求申报，这就意味着，在宣布上调存准率当周，央行或同时发行3年期央票。
提准加息压顶 A股开始寻底之旅
在5月创新高CPI和第六次提高存款准备金率双重冲击下，6月15日，沪指开盘后低开低走，当日小幅下跌0.9%，报收于2705点。此前一个交易日领涨市场水泥和建材等行业成为15日跌幅居前板块。
此次再上调准备金率背景和目前通胀正逐渐加剧经济形势密切相关。14日公布5月份CPI通胀同比上涨5.5%，创下本轮通胀新高。
中金公司分析师据此认为，预计控通胀仍将是3季度货币政策首要任务，7月有可能加息以及继续上调存款准备金率；只是考虑到下半年到期央票和回购数量较上半年大为减少，因此准备金上调节奏可能较上半年放缓。
而自4月中旬以来，上证指数在过去两个月内从3000点上方一路跌至2700点附近；此前对于后市还存在不小分歧卖方机构们又开始了寻底之旅。
货币政策难放松
14日下午，央行宣布自今年6月20日起，再次上调存款准备金率0.5%个百分点，这也是今年第6次宣布上调存款准备金率。
“提准”“加息”压顶 A股开始寻底之旅
一般来说，今年以来前5次央行公布上调存款准备金率决定一般在当日下午5-7点之间宣布；不过14日下午3点18分央行就在其官网挂出了这一决定，距离当日收市不到20分钟。
高盛高华证券经济学家乔虹认为，此次上调存款准备金率是周二下午相对较早时点，“这或许可被视为人民银行在5月份通胀和实体经济数据公布后向市场发出信号，表明虽然工业活动增速相对较低，但在CPI通胀率高企（5.5%）情况下，人民银行不急于放松货币政策”。
因此乔虹判断央行可能在7月底之前加息25个基点；另一家外资投行摩根大通也认为预计未来几个月内可能会加息1-2次，且上调存款准备金率1次。
对于此次为何选择调整存款准备金率而不是加息，东北证券（000686）王国兵认为主要有三个原因：首先是外汇占款继续高增长，预计5月份可能高于4000亿元，这使得流动性增量明显；其次物价承压，维持一定调控力度以控制物价上涨复苏；第三则是银行间资金偏紧，公开市场操作回笼受限，被动继续动用准备金率。
更为重要是，经济下行趋势已确定，中小企业经营业务开始出现恶化迹象，这让监管层担心因调控物价而过度中伤实体经济。因此，央行此次并没有选择“双率齐飞”政策。
上海一家基金公司投资总监接受记者采访时，也认可了6月份再次加息概念不大判断，“否则经济不排除出现硬着陆可能”。
对此，瑞银经济学家汪涛也认为，最新数据并不支持对经济增长“硬着陆”担忧。
在汪涛看来，货币信贷政策“在今年剩余时间里不会比现在更紧”，而“当前增长放缓只会持续几个月，并且随着去库存结束、保障房建设升温，预计经济环比增速将在三季度反弹”。
卖方开始寻底
从4月中旬以来，上证指数在过去两个月内从3000点上方一路跌至2700点附近；此前对于后市还存在不小分歧卖方机构们又开始了寻底之旅。
6月15日，国金证券（600109）在三亚召开2011年中期策略会上，其策略团队认为当前A股受制于前期层层叠叠高点，目前处于一个突破困局局面。
对于下半年A股市场走势，国金证券策略分析师冯宇认为A股将会出现“先抑后扬”走势，但需要关注破局信号，而不是破局时点，其中政策信号较之政策出台更为重要。
具体来看，市场可能会在6-7月份因为流动性出现阶段性拐点而出现震荡与流动性反弹，但市场触底回升还需要等到9-10月经济筑底和物价回落后流动性恢复至平稳局面才会出现，此前市场可能还会因为地产投资出现下滑出现业绩杀跌局面。
而中金公司则认为， “目前A股进一步下跌空间在10%左右”；其维持了此前对于今年上证指数维持在2600-3200点间箱体震荡观点不变。
不过，和国金证券认为市场将在9-10月份触底反弹不同是，中金公司认为在7月中旬至8月下旬之间，A股有望实现触底反弹，其理由是通胀水平可能在6月见顶，而PMI等生产指标可能在7-8月见底。在通胀回落基础之上，市场对于进一步紧缩预期在3季度也可能会得到改善。
相比之下，同样在15日召开中期策略会招商证券（600999）给出时间则比较宽泛，其认为“下半年估值水平将触底回升”，这源于通胀回落实体经济对资金消耗减弱和货币政策在随后放松预期。
而申万研究所则认为，在看重3-6个月股票市场投资价值前提下，既然确认了经济下跌最厉害时间可能过去，以及下半年通胀下降是大概率事件前提下，底部信号已经凸显。“既然确认底部或者离底部不远，为什么不慢慢收集呢？”
利空靴子多多 主力袖手旁观
受周二收盘后上调存款准备金率影响，昨日A股市场未能承接周二反弹趋势，反而因银行股等金融股走弱而再次探底，似乎表明大盘仍有绵绵不绝调整压力。
对于昨日A股市场走弱，我们认为主要是因为央行此次提准放大了主流资金担忧。为何？一是因为对于主流资金来说，一天不加息，他们就一天睡不安稳。因为在猪肉价格仍在持续上涨、通胀预期犹存大背景下，加息是一个大趋势。既如此，不加息，反而让他们感到后面利淡靴子犹如蜈蚣脚，寝食难安。
二是因为上调存款准备金率之后，市场资金紧张状态迅速显现出来。数据显示，周三上海银行间同业拆借利率所有品种全线上扬。其中，隔夜利率上升50.36个基点，7天利率跳涨202.33个基点，2周利率跳涨198.16个基点，1个月利率上扬172.08个基点。如此数据折射出当前资金面已处于较为紧张状态中。大河无水，小溪自然干涸，A股市场也难免出现资金紧张状态。
受此影响，银行股等对资金紧张格局较为敏感板块迅速疲软下来。与此同时，资金紧张也意味着短线持续买盘力量不足，周二活跃水泥股也迅速回落，上证指数日K线更是形成了较长上影线光脚阴K线，显示市场短线压力渐增。
不过，这并不代表市场会出现持续急跌。一是因为当前市场需要一个相对祥和氛围。在此预期或暗示下，护盘动作将不时出现。如昨日尾盘上证指数一度脉冲，主要就是因中国石油（601857）等煤炭石油股走强。此类个股由于估值低，且目前煤价、油价坚挺，其护盘效应也较为突出。在此影响下，市场难有大下跌空间。
二是因为当前市场缺乏清晰做空品种。回顾近期盘面可以看出，大盘往下击穿2700点，考验2650点双底支撑做空能量主要来源于B股，显示空头其实也有点黔驴技穷。而如果缺乏强劲做空品种，市场很难出现深幅回调行情。就如同当前盘面缺乏做多先锋，大盘也难有大突破行情一样。
由此可见，当前市场出现了一个有意思格局，即多、空双方主力部队均处于袖手旁观状态中。所以，市场既缺乏积极做多板块力量，也缺乏积极做空板块力量。受此影响，大盘短线很可能在2700点一线反复挣扎，以等待突破力量聚集。
也就是说，当前市场指数可能波动不大，而个股可操作性将渐趋提升。这其实也得到了昨日新股行情回暖佐证，昨日上市三家创业板新股均未破发。而新股一直是A股市场温度计，未现大面积破发说明市场人气已有所回稳。
因此在操作中，建议投资者在保持仓位前提下，可轻仓出击两类个股。一是量能堆积品种，比如说冠豪高新（600433）、豫金刚石（300064）、美尔雅（600107）等。二是产品价格上涨品种，如农业股福成五丰（600965）、顺鑫农业（000860）、大湖股份（600257），化工股山东海化（000822）、三友化工（600409）、川化股份（000155）以及稀土概念股等品种。另外，对啤酒花（600090）、荣华实业（600311）、长征电气（600112）等涉矿概念股也可适量跟踪。
（作者单位：金百临咨询）
两市人气低迷 忧虑情绪加重
【周三市况】
周三两市大盘整体呈现震荡下行格局，盘面个股涨少跌多，盘中钢铁、造纸板块走势相对强劲。截至收盘，两市大盘双双收小阴线，板块处于多数下跌状态，其中只有自行车板块领涨，上涨幅度为1.61%。而水泥、有色、金融、煤炭、房地产等板块领跌，下跌幅度均在1%以上。沪指报收于2705.43点，下跌24.61点，跌幅0.9%，成交860.7亿，深成指报收11616点，下跌116.07点，跌幅0.99%，成交580.9亿，两市合计成交1441.6亿，与上一交易日量能稍有萎缩。
【周边市场】
美股收高，恒指高开低走，黄金上涨0.6%，原油上涨2.1% 美东时间6月14日16:00（北京时间6月15日04:00），道琼斯工业平均指数上涨123.14点，收于12，076.11点，涨幅1.03%；纳斯达克综合指数上涨39.03点，收于2，678.72点，涨幅1.48%；标准普尔500指数上涨16.04点，收于1，287.87点，涨幅1.26%。 周三恒指早盘高开后受A股拖累震荡下挫，午后跌幅扩大。截至收盘，恒生指数跌152.23点，报22343.77点，跌幅为0.68%；国企指数早盘跌90.67点，报12397.60点，跌幅为0.73%，成交611.92亿港元。 纽约黄金期货和期银价格周二收盘均告上涨，当日，纽约商业交易所（NYMEX）下属商品交易所（COMEX）8月份交割黄金期货价格上涨8.80美元，报收于每盎司1524.40美元，涨幅为0.6%；7月份交割期银价格上涨67美分，报收于每盎司35.41美元， 涨幅为1.9%。 纽约原油期货价格周二收盘上涨，原因是来自于中国和美国宏观经济数据利好，促使原油期货扭转了此前两个交易日连续跌势。当日，纽约商业交易所（NYMEX）7月份交割轻质原油期货价格上涨2.07美元，报收于每桶99.37美元，涨幅为2.1%。
【后市研判】
周三两市大盘整体呈现震荡下行格局，盘面个股涨少跌多，盘中钢铁、造纸板块走势相对强劲。截至收盘，两市板块处于多数下跌状态，其中只有自行车板块领涨，上涨幅度为1.61%。而水泥、有色、金融、煤炭、房地产等板块领跌，下跌幅度均在1%以上。沪指报收于2705.43点，下跌24.61点，跌幅0.9%，成交860.7亿，深成指报收11616点，下跌116.07点，跌幅0.99%，成交580.9亿，两市合计成交1441.6亿，与上一交易日量能稍有萎缩。
数据显示，1-5月全国房地产累计开发投资达1.87万亿元，同比增长35%。1-5月，全国房地产开发企业房屋新开工面积7.61亿平方米。1-5月，全国商品房销售面积3.29亿平方米，相比1-4月增幅增长了3个百分点；1-5月商品房累计销售额达到1.86万亿元，较去年同期增长13%。单月情况来看，5月销售面积和销售额均出现了全面回暖。从目前行业运行情况来看，行业5月运行平稳，后期价格或将有松动可能。而当前A股市场动态PE在17倍左右，房地产板块动态PE在20倍左右，估值优势也较为突出，短期继续对该行业维持看好。我们认为板块在前期震荡后已经进入投资区间，应该对优质地产个股进行战略配置。建议投资者给予适当关注。
从消息面看，1、中国人民银行（下称央行）周二（6月14日）下午决定，从2011年6月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年第六次上调存款准备金率，也是去年以来第12次上调，这将使大型金融机构存款准备金率达到21.5%历史高位。2、央行14日发布《2011年中国金融稳定报告》中指出，当前我国面临通货膨胀压力上升风险。这与5月份CPI同比增速达5.5%高位不谋而合。央行指出，货币政策要把稳定价格总水平放在更加突出位置，同时进一步落实好差别准备金动态调整措施， 为稳定价格总水平、管理通货膨胀预期和房地产市场调控创造良好货币环境。3、保障房建设提速，资金也开始从多渠道进入。6月14日，记者获悉，发改委与有关部门正在抓紧研究保障性安居工程融资机制，拟支持地方通过发行企业债券等方式筹措资金，专项用于保障性安居工程建设。而且，保障性住房建设项目还将获得各项税收优惠和收费减免，保障房资金瓶颈正逐步消除。
从技术上看，两市指数下跌收盘，日线收阴线，沪指再度失守5日和10日线，日线技术指标再度趋于空头形态，30分钟和60分钟分时图有继续调整可能。技术上看后市大盘延续震荡可能性大。下方关注2700点附近支撑。
整体来看，由于5月份CPI增速符合预期，而且目前不少观点认为6月或7月CPI见顶可能性较大，因此市场预期政策面进入观察期，近期加息可能性较低。受此影响，与投资相关诸多板块出现在涨幅榜上。不过，仍应注意到，政策面放松可能性依然很小。由于猪肉价格上涨、南方干旱与洪涝等因素，通胀走势存在较大不确定性，在确认通胀出现拐点之前，管理层并不会轻易松动调控政策。我们也注意到，央行再度上调存款准备金率。虽然该举措只是针对到期资金及新增外汇占款，但仍会从心理层面加大投资者对紧缩政策顾虑。综合来看，市场反弹动力较为有限。
市场信心不足 大盘欲振乏力
大市近期呈现小幅反弹状况。沪指上探前低位尾市反翘，本周一低位再收守2700点，周二借经济数据公布之机主力反攻，弹升30点，但周二收市后公布再“提准”消息，周三跟进者寡，权重股拖低沪指回跌25点。总体上市场信心与资金严重不足，筑底尚未完成。
沪指近期已经三次逼近前低位2661点，但都有资金护盘并拉离低点，由此催生了当日阳线，却无从再接再厉，因此虽然日线组合极力营造双底形态，却无从印证。因为本周低位2669点离前低仅千分之三距离，而深综指前低位1128点早已在前周跌破，并创新低1086点，有超过五个交易日运行在1128点之下，两个大指数互相印证，可认为本次沪指对2661点险守尚未奏效，除非短期内能放量跨约平台。
这种险守低位、当日拉升行为背后，是一批滞留主力自救动作。传媒披露截至5月底，已有10只非结构化阳光私募清盘离场，本周新出现结构化阳光私募产品被强制清盘糟糕局面。不少私募由于靠与公募机构形成模糊联盟而获得生存空间，唇亡齿寒，主力机构不得不集中精锐一博，由于此前持续有减仓，公募机构尚留有不少资金，只是前景不明不敢乱用，在关键时段为了主力联盟只好出手。如果市场其他机构，以及中小投资者能形成合力，可望脱离低位区。无奈市场已成惊弓之鸟，因而周二劲升后周三开市即跌。
有舆论认为周三早盘回跌是因为周二收市后公布“提准”消息使然。但其实周二上涨，就是因为“提准”消息外泄所致。此前不少“经济学家”认为端午节要加息，后称公布数据后加息，滞场机构认为提准约等于不加息，故大举反攻；但不少投资者反而“逢高减磅”。从刚公布经济数据看，5月份规模以上工业增加值同比增长16.5%，其他经济增长数据尚高，更主要是5月外贸形势又转好，不至于需要改变货币政策摆脱大幅衰退可能；而人民币贷款增加6394亿元，仅比上月略少，不能算紧缩，M2、M1增长环比分别减0.5%、1.4%，表明为缓慢降速以达到要求。由于原来市场资金泛滥，对比之下只能说难以为继，但无法宽松使原本热盼机构失望，在股市中做多自然不积极。
市场近期还是挖掘了一些新热点，例如航母概念，还分解为高端装备、动力系统、高新材料、电子仪表等四大模块，如果在牛市肯定形成板块轮炒之势，现则应者寥寥。与市场人气不足相对应是，场内逆回购资金利率继续飙升，20日后需要补交准备金将使金融机构捉襟见肘，对于逾期贷款催讨也毫不留情。信心来自后备力量、来自资金后援，短期资金利率急升，加剧机构融资困难，许多股票只能就地卧倒。不过本周继续有T类股鱼龙变幻，不少潜伏多时老机构利用市道低迷需要刺激之机，争取了重组方案获批。这是弱市中为数不多机会，只是需要非凡信息来源，不然形同买彩票。据悉将加快央企重组，受惠面可能更大些，概率相对高些。
纯从技术面分析，沪指三周来在2670点至2750点区间振荡荡，阳多阴少，显示出低位有一定承接力，但价量指标不支持，均线组合基本处于空头排列，市场仍处于弱势阶段，结合深综指走势，属于探底中间状态，因此要谨提抄底。
“提准”奇袭 反弹或“梦一场”
5月宏观经济数据公布后，央行宣布上调存款准备金率，而未动用利率工具。据此，市场普遍预测大盘15日可能会出现先抑后扬走势。事实上，“提准”公布后，各期限利率品种全线飙升，并逼近今年1月下旬时水平。在资金面紧张局面加剧背景下，所谓“低开高走”只能成为泡影，而市场此前热盼反弹恐怕只是美梦一场，短期而言，A股弱势震荡格局或难改变。
“提准”重伤资金面
14日公布5月宏观数据基本在市场预期之内：5月CPI涨幅为5.5%，创34个月以来新高，基本与预期一致，而经济继续维持减速态势。在外汇占款居高不下背景下，央行随即宣布上调存款准备金率，从而令市场对加息预期再度延后。有分析人士认为，短期“提准”主要是为了对冲外汇占款压力，对市场影响有限，故隔日大盘低开高走概率较大。
然而，在突袭而来“提准”压力之下，资金面压力急剧增加，SHIBOR各期限品种全线飙升。15日，SHIBOR隔夜利率报收3.9878%，达到近几个月高位；SHIBOR七天利率报收6.1825%，逼近今年2月23日高点6.2033%；SHIBOR1月利率报收7.1625%，也创今年2月份以来新高。在资金面压力本来就很大背景下，再次“提准”无疑是釜底抽薪，短期至少将回笼3000多亿资金。二级市场方面，面对今年以来几次“提准”，大盘都以红盘报收；而此次大盘终究未能抵抗住资金面巨大压力，呈现低开低走走势。短期而言，资金面紧张局面很难得到缓解，尤其是在20日准备金缴款日附近。
反弹美梦或成空
面对2700点困局，市场原本寄希望于经济数据出炉来化解。然而，尽管5月宏观数据在预期之内，但央行突然宣布“提准”举措，确实有些超出市场预期，同时也击碎了短期市场大幅反弹美梦。
首先，本月以来，资金利率持续攀升，来自资金面压力已经不可小视；而央行选择在此时“提准”，对资金面打击自然不言而喻。有分析人士称，最近一年多以来，央行12次上调存准率，已经冻结超过4万亿资金。尽管冻结资金属于银行间市场增量部分，但其规模早已超过了金融危机时4万亿刺激计划规模。未来紧缩政策累积效应还将继续释放，而这将对A股市场持续形成压制。
其次，通胀形势依然严峻，此时期待紧缩政策放松，似乎不太现实。5月CPI达到5.5%新高，6月CPI超过6%预期也进一步增强。关于CPI何时出现拐点，以及年内是否存在拐点讨论早已甚嚣尘上，目前市场普遍认为高通胀将成为常态，而在物价未得到有效控制背景下，期待政策放松只是空想。6月加息预期依然存在，由此可见，紧缩步伐依然未变，而这将成为制约大盘翻身向上最根本原因。
再次，经济减速已然在进行，在持续紧缩打击下，上市公司业绩增速放缓或成为不争事实，而一旦来自业绩方面减速超出市场预期，则大盘或难避免泥沙俱下结果。
总体而言，筑底之路仍将继续，在紧缩步伐不变背景下，筑底周期将不可避免地被延长。不过，鉴于大盘估值已处于历史低位水平，且前期调整已在一定程度上反映了来自紧缩政策方面利空，故大盘大幅向下空间也较为有限，短期2700点困局或将延续。
A股近期或难走出阴霾
从14日公布数据来看，5月份消费者价格指数（CPI）涨幅达5.5%，数据基本符合市场预期。在“利空出尽”惯性思维下，周二市场出现反弹。但收盘后央行突然上调准备金率，致使市场在周三结束了连续三天反弹走势。目前来看，市场仍处下跌趋势之中，2750点一带对短期市场形成较大阻力，市场缺乏量能与持续性热点有效配合，难以形成明显上涨动力。尽管经过前期下跌后做空力量有所衰竭，但在通胀压力沉重、紧缩政策出现拐点之前，市场仍将处于偏空压力之下，弱势调整格局难有根本改变。
5月份CPI数据创下34个月新高，显示在食品价格有所上涨、国际大宗商品价格高位震荡背景下，国内通胀压力仍然较高。考虑到6月CPI高基数特点，短期通胀严峻形势仍未化解。同时，受旱涝等自然灾害影响，下半年通胀形势也难以乐观。与此同时，PPI增速为6.80%，较4月份6.82%小幅回落，显示工业经济热度有所降低。5月规模以上企业工业增加值同比增速为13.30%，较上月13.40%小幅回落，增速连续三个月出现下滑。在宏观经济三驾马车中，出口增速为19.40%，低于预期，显示出外部经济低迷特征；社会消费品零售总额为14697亿元，较上月小幅增加，符合预期；1-5月固定资产投资完成额累计同比增速为25.80%，较1-4月小幅增加，好于市场预期。从前几个月宏观数据来看，经济放缓信号十分明显，虽然经济“硬着陆”可能性不大，但“类滞胀”潜在风险仍应引起重视。
紧缩政策与经济数据出台如影随形，流动性过剩背景下紧缩政策将是央行对抗通胀常用手段。本次上调准备金率已经是年内第六次，基本符合“一月一调”规律，但央行选择在公布经济数据当天推出紧缩政策彰显其调控决心和态度。目前看来，CPI居高不下还将延续。因此，央行继续调准与加息可能性依然存在。
在央行不断回收流动性背景下，银行放贷资金将进一步减少，使企业资金面临短缺局面。而在通胀环境下，原材料价格上涨将不断挤压企业利润空间，特别是一些抗风险能力较弱中小企业，其生存环境更加严峻。上市公司方面，虽然目前市场总体市盈率处于较低水平，其中银行股市盈率仅有10多倍，A股平均市盈率也只有16倍多，与历史最低水平相当，但在盈利预期存在下降风险情况下，静态低估值水平存在很大不确定性，不具备太强可持续性。
此外，在流动性收紧同时，新股发行和再融资节奏依然较快，扩容压力成为市场难以承受之重。技术上看，2700点附近是周线级别底部，但并不构成未来牛市循环终极底部。对投资者而言，在未出现全面做多信号之前，对市场仍应持谨慎态度，降低仓位并减少操作频率。
大盘再陷调整 市场关注低估值板块
尽管周二A股市场不惧CPI高企，股指一路反弹，但盘后上调存款准备金率消息公布后，港股市场率先出现大幅波动。而昨日，大盘未能延续反弹，震荡回落，尾市表现更显疲弱，以全天低点2705.43点报收，下跌24.61点，跌幅0.9%。分析人士指出，大盘之所以再度陷入调整，主要还是受6、7月份或将加息预期影响。
区域题材成少有亮点
在周二反弹中，房地产股、水泥股是带领市场走强主力品种。不过，昨日上述两大板块却集体陷入调整。B股市场昨日上午一度延续反弹，但最终却冲高回落，显示场外资金进场做多决心并不坚决。同时，港股昨日再度大幅走低，恒生指数下跌152.23点，以22343.77点报收，这也对A股市场人气构成不利影响。
此外，医药板块、稀土概念股也都在昨日集体“哑火”。最终市场由于成交量萎缩，反弹行情未能延续。盘中表现较强仅有区域题材，如西藏、内蒙古板块，其主要原因是昨日国务院召开常务会议，研究部署进一步促进内蒙古自治区经济社会发展政策措施。但这种区域性题材炒作，对大势无法起到决定性作用。
高华证券：7月底前或加息
为何周二CPI公布之后，大盘一度反弹，但上调存准率消息一公开，昨日A股却再陷调整？分析人士认为，主因仍在于加息预期有所升温。
尽管此次上调存准率后，意味着短期央行加息可能性有所减小，但通胀压力并未减轻。周二晚间，央行发布 《2011年中国金融稳定报告》指出，大宗商品价格高位运行，国内通胀压力明显加大，金融体系潜在风险仍然存在。在这样背景下，即便6月份不加息，7月份也有可能加息。因为有专家预期，5月份CPI涨5.5%创出34个月新高之后，6月CPI可能超过6%，央行为了管理通胀，加息难以避免。14日，高华证券经济学家乔虹就预计，2011年将再加息一次，幅度25个基点，时间可能在7月底之前。
既然加息在所难免，那么昨日上调存准率显然不能被视为利空出尽，大盘底部盘整格局也就不易改变。
低估值板块形成强支撑
虽然加息预期强烈，但反弹暂时失败后，短期市场或不一定破位下跌。申银万国分析师指出，目前房地产、石化、电力、钢铁、银行和保险等板块估值水平均低于自身在上证综指2008年1664点和2010年2319点时水平。而这些与经济周期最为密切行业估值水平已经反映出市场极度悲观预期。在经济二次探底可能性不大情况下，这些利润占A股整体比重超70%绝对低估值行业，对于A股市场将形成强力估值支撑。因此后市大盘将继续处于底部整理区域，房地产、水泥等板块值得关注。另外，增长确定且估值有竞争力成长性行业，如食品饮料、纺织行业等也可关注。
--财富中国股票频道讯
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