编者按：昨日A股市场迎来了节后开门红走势。其中上证指数更是震荡中重心上移，在日K线图基本上形成了一根光头中阳K线，从而使得上证指数日K线图形渐有底部突破迹象。但可惜是，量能尚欠缺。那么，如何看待这一格局呢？
技术指标吸引资金关注 量能欠缺暗示反弹受限
对于昨日A股市场走势来说，与长江中下游地区旱情缓解信息有着较大关联。一方面是旱情缓解，使得游资热钱重新布局。即在减持南方泵业（300145）、新界泵业（002532）、大禹节水（300021）等抗旱概念股同时，迅速转移阵地，出击具有稳定业绩增长医药股、稀有金属概念股等品种。从而使得市场人气重新聚集起来。
另一方面则是旱情缓解，也就意味着物价上涨压力迅速缓舒。毕竟前期较为严重旱情，使得农作物减少预期大增，进而意味着物价上涨压力在增强。故随着旱情缓解，也就意味着6月份物价触顶回落概率大增。因此，多头对CPI高企后进一步调控政策预期迅速降低。多头担忧也由此平缓下来，从而提振了他们做多底气。故昨日中国石化（600028）等指标股明显逞强，如此走势就折射出多头们通过呵护指标股来达到画好上证指数K线图进而吸引新增资金注意力目。
反弹空间受限
不过，以往经验屡屡显示出，图形虽然已经画好，但未必能够迸发出新做多能量。一是因为图形好，虽然能够吸引部分短线资金加仓。但对于实力机构来说，更看重是图形背后因素，尤其是影响沪深两市走势因素是否已经开始全面乐观起来。比如说经济增速放缓预期是否有向好方面转向可能性，再比如说货币紧缩政策预期是否缓解等等，在这些因素未出现较大变化之前，这些实力资金可能仍然会保持着骑墙观望策略，这明显不利于A股市场后续行情反弹。
二是当前A股市场新旧势力角逐仍未出现胜负已定格局。旧势力主要是今年以来一些游资热钱对题材股追捧，尤其是一些无厘头题材股炒作，比如说国际板概念股、抗旱概念股、抗肿瘤概念股。之所以说这些题材是无厘头，主要是因为相关概念对于这些公司上市公司业绩提升，要么是数年后才有效应，要么是干脆就没有效应。在此背景下，此类个股活跃显然说明主导市场资金依然是没有中长线持股打算。既然如此，在一个以今日买、明日卖短线市场里，又怎么能够产生一个中级弹升行情呢？更何况，依靠此类资金构筑图形虽然好看，但短线色彩浓厚，是难以释放出更多做多能量。
与此同时，新势力主导医药股、环保股在近期虽然反复活跃，也拥有广阔产业成长空间，尤其是环保股，在产业政策持续推出大背景下，产业蛋糕持续、迅速、大力度膨胀，但由于新增资金仍然对当前A股市场资金面旱情予以担忧，不敢轻易加盟。所以新势力对环保股、医药股等板块建仓行为，并未获得更多新增资金共鸣。在此背景下，大盘显然也难有大作为。
更为重要是，当前A股市场已进入到6月上旬末端，意味着5月份经济数据将陆续公布，也就意味着当前沪深两市进入到敏感政策时间点。在此背景下，新势力建仓节奏可能会也放慢下来。与此同时，外围市场也是持续疲软，也并不利于A股市场持续反弹。综合这些因素，上证指数在2750点一线压力仍然沉重。
适量短炒两类个股
不过，毕竟银行股、煤炭股等低估值品种存在，大盘再度急跌概率也不大，因此短线机会依然存在。在操作中，建议投资者可跟踪两类个股，一是产品价格仍然处于上涨状态个股，稀有金属概念股、部分化工产品股，辰州矿业（002155）、青岛碱业（600229）、山东海龙（000677）、双环科技（000707）、远兴能源（000683）等个股可跟踪。二是市场容量持续拓展且未来业绩成长性相对确定品种，翰宇药业（300199）、众生药业（002317）、维尔利（300190）、桑德环境（000826）、龙源技术（300105）等个股就是如此。（金百灵投资）
桂浩明：涨不动缘于成交量不足
从5月末到现在，股市似乎是有了点止跌企稳样子，最近6个交易日五阳一阴，大盘形态也不错。就沪市综合指数而言，2700点经受了几次考验，有望被确认为阶段性底部。而深市成份指数更是显示5天均线已经穿越了10天均线，有一种发力上涨样子。一般而言，在股指处于低位，形态又得到修复情况下，大盘往往会有比较明显上涨。但是，股指表现却很平淡，涨幅非常有限，这有点令人费解。特别是端午小长假期间，预期中加息没有出台，市场获得了一个短线上涨时间窗口，然而节后行情依然波澜不兴，这说明目前市场存在某些问题。
这个问题是什么呢？简单来说就是缺乏有效需求，更直接地说就是资金比较紧张。观察一下最近盘面就可以知道，虽然股指企稳并且在低位展开反弹，而且在某一个局部时点上，量价关系也配合得比较好。但是，总体上来说，成交量却没有明显放大。尤其是最近几个交易日，尽管股指奋力反弹，但成交却不断萎缩。没有足够成交量配合，已经成为制约近期股市行情一个主要负面因素。
有人说，这可能是市场依然处于底部区域，尚没有形成强烈反弹，赚钱效应不明显原因。如果股市好好涨一下，那么外围资金自然就会进来，成交量也会迅速放大，从而形成一波比较像样行情。这样推导没有错，在历史上也曾经多次出现过。但问题是在如今这样市场环境下，它却不一定成立。其实，今年以来股市就一直存在一个成交量不足问题，即便是在2、3月份“春季行情”中，成交量也没有真正放大过。当时大盘股出现了一波上涨行情，但与此同时中小盘股却全面下跌，显然这个时候盘中资金从中小盘股中撤出。这种个股行情跷跷板现象，表明市场上资金面很紧张，捉襟见肘。
那么，今年以来股市资金面何以这么紧张呢？这可以从几方面来分析。一方面，由于宏观调控，社会上银根被收紧，这自然会间接地对股市造成影响，资金大规模进入股市条件失去了；其次，市场上投资渠道多元化，从安全度很高银行货币型理财产品到高风险、高收益艺术品投资等等，在很大程度上分流了股市资金；第三，新股高密度发行以及增发等再融资等快速推进，加上新股频频破发状况出现，在相当程度上对一级市场中资金产生了驱离作用。而由此留下资金缺口，客观上最后还是要由二级市场中挤出资金去补上，因此二级市场存量资金处于严重不足状态；最后，投资者对于后市缺乏稳定预期，包括像“新三板”等行将扩容或推出消息，都是要增加股票供应。反过来现在很少看到来自资金面实质性扩容信息。于是，人们就不得不考虑在一个供求失衡，并且这种状况还会进一步严重市场环境中如何应对问题。显然，这个时候更多人会选择观望。即便由于股票估值比较低了，但是这并不是决定投资者买入股票唯一原因。如果说过去是市场上本身并不真正缺资金，只是因为行情不好所以钱不进来，成交低迷。那么只要市场形态能够得到改善，确会吸引场外资金入市，促使行情活跃起来。但是，如果场外没有资金，场内资金又在不断退出，这个时候即便大盘形态还可以，也不会有多少资金会进入。于是，行情就不可能出现量价齐升局面。这样一来，大盘自然就涨不高了。
看来，如何从整个社会角度，系统地解决股市资金供应问题，是化解当前行情困局重要一环。
成交萎靡不振 反弹空间受制
美股接连走低，并未太多影响到昨日A股市场表现。端午节后第一个交易日沪指收出实体饱满小阳线，并收复10日均线。个股活跃度明显增强，涨停非S、ST股达到16家。但昨日两市合计成交仅1340亿元，比上周五略减。我们认为，当前市场环境并不支持产生较高级别反弹行情，但股指横向整理以完成筑底迹象较为明显，反弹持续还有赖成交放大。
政策紧缩力度难放松
近日消息面看似平静，但通胀压力下，使月初市场仍处于调控预期浓厚偏空环境当中。
数据上看，新订单指数回落幅度超出生产指数，产成品库存仍然处于历史高位。在经济增速小周期放缓影响下，趋势性行情仍需要看到通胀回落，以及货币基调微调信号才会出现。
从国内来看，受前有旱情、近有水灾影响，食品价格补涨因素存在。前期数据显示，5月中旬生猪价格和猪肉价格已双双创下2008年8月以来新高，短期内通胀压力依然存在。
同时，从外部因素来看，美国经济数据不佳再度引发市场担忧情绪升温，加之日前穆迪等评级机构屡屡下调希腊、意大利等国家主权债务评级，俄罗斯央行再度加息，在美欧经济前景堪忧压力下，成本推升输入型通胀并无大幅降温可能。
5月宏观经济数据将陆续公布，此前，来自统计25家机构CPI预测均值达到5.4%，更有不少机构预测值为5.5%。CPI（消费者价格指数）存在上行风险，令短期内政策维持偏紧格调。此时，不论是加息还是调准，都将成为底部反弹掣肘因素。
不放量反弹难持续
昨日两市个股涨停家数达16只，连续5日内资金净流入率处于正值个股也多达991家，显示个股活跃度在不断增强。但在个股活跃有加同时，股指只是不断重演底部反弹、回落，难以突破小箱体区域压制，同时成交始终难以放大，显示市场始终没有大规模资金介入。
来自统计数据显示，近5个交易日内，涨幅居前行业板块分别是基本金属、重型机械、汽车、精细化工、电子元器件，涨幅均在5.7%以上（含5.7%），但同期上述板块资金净流入额只有15.01亿、4.94亿、1.52亿、0.94亿、0.92亿亿偏低水平。同样来自6月数据，稀土永磁、触摸屏、锂电、抗癌、新材料5个板块月内涨幅分别为8.58%、7.99%、6.55%、6.05%、5.50%，但同期资金净流入额却是16.10亿、-0.40亿、-2.17亿、-0.65亿、1.27亿元，净流入正负差异明显，说明短期资金对后市态度明显分歧。短期市场流动性支持，在筑底阶段表现出多变游走特征。
从技术上看，短期均线交汇，显示股指仍有望延续弱势反弹。但在市场未能完全有效消除宏观因素负面影响前，且本周末又将面临月度宏观数据陆续公布重要时点，指数反弹高度有限。我们预计沪指仍会在2650-2770点小箱体区域内整理。量能及热点在底部聚集，将成为反弹延续先期条件。操作上，对于中报业绩预增低估值品种不妨持有。
政策未明 反弹力度有限
昨日上证指数报收2744.3点，涨16.28点，涨幅0.6%，成交800亿元；深成指报收11741.26点，涨98.86点，涨幅0.85%，成交541亿元；中小板指报收5711.27点，涨59.82点，涨幅1.06%。创业板指报收847.71点，涨0.16点，涨幅0.02%。
涨幅榜上有色金属板块表现较强，其中稀土永磁概念股表现出色；受欧洲大肠杆菌疫情蔓延影响，生物制药板块大涨；另外，物资外贸、钢铁、房地产等板块也有不同程度上涨。而跌幅方面，水泥板块微跌；受南方旱情缓解影响，前期热炒水利建设则集体出现回调。另外，农业股、金融股等涨幅较小，表现不如大盘。
两市共有1562只个股上涨，463只个股下跌，涨跌比为3:1。非ST类涨停个股16家，无个股跌停。
大市研判
股市三底还缺两个
端午节消息面比较平静，市场猜测中加息没有出现，但这使得后市反而变得更加复杂。机构预测5月份CPI将创新高，因此近期内加息可能性依然较大。
历史统计数据显示，股市每次重大底部形成都离不开“估值底——政策底——市场底”三部曲。其中政策底作用尤其关键。
根据TTM法剔除负值计算，截至6月3日收盘，全部A股市盈率为16.37倍，已经低于今年1月25日2661点时16.99倍估值水平；当前估值水平与2010年低点2319点估值水平16.34倍相当。从各主要指数估值水平来看，截至6月3日，上证综指市盈率为14.14倍，而2661点市盈率为14.65倍，2319点市盈率为14.66倍，998点市盈率为14.44倍，目前上证综指显然已经跌破了这三个历史低点估值水平。观察以上4次历史性大底形成，有三次A股平均市盈率跌至20倍左右时，意味着估值底到来。
但是值得注意是，历史统计数据显示，股市每次重大底部形成都离不开“估值底——政策底——市场底”三部曲。其中政策底作用尤其关键。
纵观历史上4次政策救市结果，其共同点在于政策“强心剂”注入后，市场才形成了一个阶段性底部，出现大幅反弹，此后随着政策效应逐步被消化，市场走势出现了二次探底。值得注意是，第二个底并不是依靠政策构建出来，而是依靠市场参与者博弈行为形成。因此，第一个底部是“政策底”，第二个底部才是“市场底”。
政策底：看货币政策
尽管目前市场整体估值较低，但由于政策面压制因素仍然存在，使得A股投资者整体心态仍然趋于谨慎，而此次央行在端午期间再度出乎市场预料“未加息”，是否意味着政策面将有所松动呢？
分析人士认为，如果单纯从此轮紧缩政策周期来看，在CPI未见明显下行背景下，紧缩政策难言放松，所谓政策底恐怕只能继续后延。
而一旦加息继续后延，无疑又将拖后政策见底时间。更何况，所谓政策见底，完全要取决于后续通胀数据，毕竟央行紧缩政策主要还是视通胀及经济数据相机抉择。从时间周期而言，目前应该还远未到谈政策底时候。
申银万国认为，CPI最终是否超预期将直接决定6月份货币政策松紧程度。因此，大盘可能重新转入缩量等待，观望心态将更趋浓重。从目前看，6月份升息和再度调高存款准备金率将是大概率事件，在靴子落地之前，多头反击力度可能有限。
市场底：仍需探明
财通证券分析称，从市场见底过程来看，往往是先有“估值底”，接着出现“政策底”，最后才诞生“市场底”。目前沪深300动态市盈率已下降至11倍左右，从估值角度没有大幅下跌空间。在经济回落之后而货币政策放松之前，股市往往是下跌后期或者寻底过程，“市场底”只有在“政策底”出现之后才会诞生。
根据历史经验，市场底时间大概要滞后政策底一到两个季度，提醒投资者在此期间要耐心等待趋势明朗。
技术解盘
大盘缩量不宜乐观
昨日两市受上周美股下跌影响跳空低开，全天围绕5日、10日均线反复震荡。两市成交量依然低迷，但市场板块轮动较好。
从盘面上看，医药板块高开高走整体表现不俗，鲁抗医药（600789）、西南合成（000788）强势涨停，刺激医药板块做多热情，整体涨幅居前。
从技术面上看，近期大盘明显受到2745一线箱体阻力压制，之前连续两次反弹至此便遇阻回落。继续向上压力位于2780附近，这是年线和5周线交汇位置，形成了较强阻力。另外144周均线和1664~2319上升趋势线在2700一线交汇，是本周重要支撑。一旦击破则容易回落至2650一带。由于昨日量能继续萎缩，无法给出明确方向，所以从安全角度讲，建议投资者维持观望，保持较轻仓位投入短线操作。好方面是，到目前为止深证已经形成了日线级别底背离。这是从去年3186下跌以来就没有出现过现象。也是多头值得期待一个信号。从时间上分析，今日是2676低点后时间窗口，需要关注大盘变化。初步判断，如果今日大盘能站稳2745点并出现放量上涨，这样反弹就至少能持续到14日附近时间窗口。由于上方年线位置压力依然很大，这样大盘可能在本月下旬再次做底确认。现阶段仍然建议投资者保持谨慎，逢低关注那些提前构筑好底部形态个股。
（大摩投资）
操作策略
上证光头小阳收复10日均线，其中个股普涨稀土化工医药板块表现突出，赚钱效应有所恢复，短期应关注上证年线附近压力。
板块方面，我们维持将银行等低估值板块、电力煤炭等资源紧缺品种、稀土有色等政策扶持板块作为中线标予以关注建议；短线者可继续关注具备通胀题材医药、涨价题材化工及前期被错杀中小盘成长股交易性机会。
（招商证券（600999））
资金面
扩容压力制约反弹
长江中下游大范围干旱得到有效缓解，通胀压力减轻，但是整体通胀形势仍不乐观，加息可能性较大。
针对即将公布5月份宏观数据，市场普遍预测CPI在5.4%左右，央行在公布数据前后加息可能性仍较大。对于市场反应而言，我们觉得有两种可能结果：如果公布数据前后央行加息，短期利空靴子落地，大盘有望展开一波较有力度反弹；如果央行并未加息，则市场潜在忧虑仍然无法消除，大盘仍将维持弱势探底走势。
资金压力短期缓解
上周公开市场净投放810亿元，为连续第三周净投放，过去三周累计净投放资金达到2070亿元。上周银行间市场隔夜和七天期质押式回购加权利率继续震荡下行，其中隔夜利率在2.8%附近，七天期利率也回落至3%左右，较5月底均有200基点以上回落。
进入6月后，市场资金面再次宽松。数据显示，6月央票和正回购到期量合计将达6010亿元，较5月份增加近10%。如果央行采取加息而非上调存准率措施，则有利于市场展开阶段性反弹。
A股扩容压力仍是困扰大盘反弹直接原因，供求失衡以及潜在扩容压力导致A股上涨动力不足。
首先，截至5月26日，两市共有143只新股过会，新上市135家公司募集资金达1457.45亿元，平均每家融资额达10.8亿元。其次，上市公司再融资需求仍然旺盛，据统计，今年已有77家公司通过增发和配股等方式，在A股市场合计募集资金超过2045.16亿元，另外还有163家上市公司提出了拟增发计划，拟融资金额4167.32亿元。如果再考虑未来潜在新三板、国际板影响，无论是现实还是潜在融资压力，都将导致资金供求严重失衡，并制约股市反弹。
“补缺”任务终将完成
展望整个6月份，从政策底信号看，虽然出现了中石油、中国神华（601088）等国家队增持现象，但是政策护盘信号依然不够强烈。
在操作策略上，依据行业景气度、寻找错杀股是短期投资主要依据。行业景气度较高，而股价出现显著下跌错杀板块主要集中在化工、煤炭、水泥、食品饮料、医药等行业，投资者可以适度关注，波段操作。
（长城证券 张勇）
机构买“药”自救 反弹行情能否延续
周二两市受外围股市下跌影响跳空低开，随后在有色及资源板块带领下振荡走高，与此相关稀土概念股也跟随早盘强势启动，午后出现大幅拉升，带动大盘成功站稳5日、10日均线，沪指以接近全日最高点2744.3点报收，成交金额近800亿元。
从盘面上看，尽管沪深两市如愿在节后首个交易日以红盘报收，但目前市场尚未摆脱悲观情绪，昨日场内做多动力仍然主要来自产业资金自救动作，机构及游资入市意愿仍然较低，沪市涨停板个股多为强势个股继续向上突破，如中珠控股（600568）等，而深市涨停个股则多为超跌个股。除了有色资源股持续走强引领大盘反弹，市场也开始有部分新热点，医药股中老龙头鲁抗医药（600789）及西南合成（000788）双双以涨停板报收。根据相关数据显示，医药股经过5月份急速下跌套牢了众多机构资金，该板块昨日走好极有可能是机构资金低位运作结果。
综合看，金融及众多一线权重股估值已迫近历史低点，前期领跌创业板、中小板个股也纷纷出现了止跌反弹走势。此外，以上海医药（601607）及中国石油（601857）为代表产业资本增持也都在暗示有中长线资金开始逢低布局入市，市场或已进入到底部区域。即使股指未来仍有惯性下跌可能，结构性调整仍需要较长时间去消化，但在结构化调整过程中也会孕育出一些短期波段性盈利机会，如前期下跌较猛超跌医药股尤其值得关注。
加息靴子未落地 本周难过2800
央行未在端午节期间宣布加息，A股市场节后首个交易日继续上扬，上证指数创出近两周来收市新高。市场反弹能否延续，本周是否有望上攻2800点关口？加息靴子究竟何时落地，对行情影响如何？本期《投资有理》栏目特邀西南证券（600369）首席策略分析师张刚以及大同证券投资顾问付永翀一起分析后市。
张刚（西南证券首席策略分析师）：我觉得本周沪指2800点到不了。本周先要攻击2783点年线，而且不要冀望反弹累积过大涨幅。这波反弹很可能是做多信心逐渐恢复态势，表现在走势上特征是不断拉小阳线，成交量由低迷逐渐放大，是一个震荡攀升走势。
下周站稳2800点不是问题，但高点可能在2850点这个位置。因为2850点附近在5月份有一个横盘区，同时它在今年2、3月份时，成交金额是年内最大。冲到2850点上方，就会面临解套盘压力。这个压力挺大。虽然可能还会突破2850点甚至2900点，但是很可能是通过拉权重股得以实现，恐怕很多股票很难越过前期3月份高点。
从2006年以来，加息一共是12次。12次加息当中，在公布加息之后首个交易日，有10次是上涨。而从公布完之后连续5个交易日，有11次是上涨。因此要是真公布加息，市场上冲概率很大。
但是没加息也未必是利空。我揣测不加息可能有几个方面原因：第一，本周是全球议息会议高峰期，包括欧洲央行、英国、澳大利亚和新西兰央行，普遍预期是维持不变。如果他们不加我们加，再考虑到周二人民币汇率创汇改以来新高，就会导致国际资本大举流入。另一方面，外部经济环境恶化，包括欧债危机、美国债务触及上线等等。
现在距离半年报披露还有一个半月，可以从中掌握半年报投资机会。从行业角度来择股，主要是集中在矿产资源、机械设备、部分高端装备制造业。还有一些像今年上半年，因为自然灾害影响所促成部分公司。
不过，半年报不是一个好机会。7、8月份对于不少上市公司来讲都可能有隐藏很深地雷爆炸。因为第二季度很多上市公司受损比较严重，比如电荒、干旱，以及原材料成本上升对净利润侵蚀。
付永翀（大同证券投资顾问）：短期股指应该有一个一到两周反弹，因为从整个指标来看，包括上证指数以及前期领跌中小板指、创业板指，都有超跌迹象。这种整个板块超跌，肯定会有一个反弹。但反弹高度不至于看得太高，因为整个基本面并没有出现明显好转。首先，往上还是要看到年线，也就是2780点左右位置，再看突破时候量能，如果是量能放大有效突破，可以往上再看高一些。
6月份加息概率偏大。从整个经济数据来看，市场现在对于通胀预期比较悲观。在这种情况下，国家最近这段时间调控都是以控通胀为首要目，紧缩货币政策肯定会延续，加息在6月份应该是个大概率事件。在短期这两天，如加息出来，短期会是一个靴子落地过程，股指应该会有一到两天上涨。 （山东卫视《投资有理》栏目组整理）
A股行情转折到底还需等待多久？
端午节后第一天收市，沪市平均市盈率不足13倍，市净率仅2.20倍，这虽然还不是沪深A股历史上最低数据，但从估值角度看，A股似乎已没有下跌空间。不过，若要问投资人到底还需忍耐多久，才能看到一轮像样行情，从估值角度却难以判断。
从价值投资而不是趋势分析角度说，这种时间长短和时间节点判断，从来就不是它强项。趋势分析尽管经常出错，但也许只要猜对一次就能获得暴利。只是，此时此刻不看估值而看趋势人，或许不会像看重估值分析人士那么乐观。因为目前A股指数还在历史中间位，若按波浪理论分析，可能还没到转折之时。
此刻谁是谁非，谁更有前瞻性估计都不是那么容易令人信服。不过有个结论倒是双方共同点，那就是沪深A股无疑正在经历一场熊市。这场熊市开端可以追溯到去年4月。
要问为什么A股会长久地盘旋在最低位置？理由可以举出一堆——比如从紧货币供应。连续加息预期一直保持着，而存款准备金率已达到史无前例高位，这样从紧货币环境会持续到什么时候，央行无论在什么时候都没有松过口。再如对中国宏观经济担心，典型结论是，由于过度投资，导致了产能过剩，可能形成大规模不良资产。这两条理由其实已经足够了，因为这表明基本面和资金面不支持股市上涨。
但这些理由都似是而非，股市波动确会受到这些因素影响，但股市因此究竟是上涨还是下跌，依靠这些因素一二三四，却未必能做出线性因果判断。
比如从理论上说，加息一般导致股价趋势向下，减息容易导致股价趋势向上。因为加息抬升了资金成本，流动性因此得到控制，而使得投资热情有可能出现衰减，从而影响市场价格。但从沪深股市20年历史来看，几乎就没有完整实现过加息导致股市下跌政策效果。A股市场表现，经常与加息所要达到逻辑完全相反。尤其最近5年来，加息常常抑制不住A股市场向上趋势，国人看到是，股市常常在强加息周期加速上涨。
2005年3月17日，住房贷款利率提升，沪综指当日下跌0.96%，次日再跌1.29%。稍作反弹后，一路下跌，最低至998.23点。但在这个最低点上，A股展开了一轮史无前例大牛市——从2005年6月6日起到2007年10月16日，股指从1000点猛升至6000多点，两年六倍涨幅，全球资本市场都很罕见。而在这个牛市过程中，央行一直在加息。2006年两次，2007年5次。
而宏观经济基本面和股市也总表现出相对无关性，并非经济态势好时候股票就一定上涨，经济运行出现这样或那样问题时候股票就一定下跌。沪深股市在股改前后走向，最为鲜明地反映了这一点。从2001年到2005年，中国经济每年发展速度都位居全球第一，且在那期间不仅形成了“中国制造”全球热卖竞争力，还十分出色地构造了经济快速发展和通货膨胀率低下良好经济形势。但众所周知，从2001年到2005，沪深A股却有着一轮长时段熊市。
2010年，中国经济在全球表现最出色，沪深A股却不见有好行情，而被认为是经济环境最复杂、艰难2009年，A股却有着一轮从2008年四季度开始，到2009年三季度接近一年涨幅超过70%牛市。
这么看来，国际板推出是否会造成资金分流和估值中枢下降，那真是要打个大问号。因为资金分流不是股市上涨和下跌原因，而是股市波动之后结果。股市上涨了，有了赚钱效应，资金自然就流入了；股市下跌了，资金自然就会离开。这才是所谓资金分流，而不是股市多了不同上市公司才造成资金离去。股票价格和股票供应，很难像实体贸易那样供应多了价格就下跌；供应少了价格就上涨。这从IPO来看是最为明显。在牛市中IPO总是大受欢迎，容易成为资金追捧对象，但熊市里价格十分低廉IPO，也经常无法顺利发行。
至于现在来谈估值中枢，即使不是全无道理，但要全面计算，可能未必只会拖累A股。不必说高科技行业，纳斯达克常常给出比沪深A股更高市盈率。即便现在A股和港股交易价格也出现了倒挂。比如金融股，两地A+H股上市11家金融机构，除了中信银行（601998）A股略高外，其余10家均为倒挂。中国平安（601318）H股价格竟然是A股1.41倍。
在沪深股市20年短暂历史中，关于熊市有个大概率事件，即只要新股发行屡破发行价，只要整个市场平均市盈率低于25倍（现在只有这个数据一半），A、H股出现股价倒挂（尤其银行股倒挂），这时候通常就被认为是熊市快到头了。
但熊市尾巴究竟有多长，无人知道，不妨谨慎乐观地再熬一熬。现在比什么都重要是要有足够耐心。
（作者系独立财经观察人士，知名财经专栏作者）
市场底部隐现 趋势上行仍需等待
受益于上周中小板与创业指数止跌走稳，上周沪深两市呈现缩量反弹格局。虽然受地方融资平台风险担忧影响，上周四沪综指一度跌破2700点并跌破5日均线支撑，但是随后银行股发力使得A股市场再度收复5日均线，也使得市场运行重心再度得到巩固。最终，沪综指报收于2728.02点，相比上周微涨0.84个百分点。从中小板与创业板运行轨迹看，在经历了连续杀跌后，做空动能已经得到较大释放，相应地，两类指数运行重心呈逐级抬高态势。虽然上周各类指数出现反弹格局，但是成交量并没有有效放大也显示目前市场做多信心仍需巩固。分析此轮市场运行影响因素，我们认为有以下几点需要注意：
首先是通胀层面。受近期国际大宗商品价格回落影响，在经历了连续三个月环比上涨后，4月份工业品出厂价格指数年内首次出现回落。但是从分项指标来看，食品、生活资料、耐用消费品等对CPI影响较大分类指数仍然呈现环比上涨态势。5月以来，前期明显回落蔬菜价格出现分化，虽然，西红柿、土豆等蔬菜品种价格继续回落，但是受益于前期政府出台稳定价格政策实施，大白菜等叶类蔬菜出现了超过10%以上涨幅。而由于去年冬季以来猪仔存量数量减少以及粮食价格上涨所引致价格上涨效应已经开始显现。5月前三周猪肉价格呈现环比上涨加速态势。整体来看，考虑到此轮通胀成因复杂性以及翘尾因素影响，二季度通胀形势仍然不容乐观。另外，我们注意到，在目前全球流动性仍然较为充裕大背景下，大宗商品近期内预计仍将维持高位运行，而劳动力与资金成本上涨也预示着此轮通胀持续时间可能将会超于预期。
其次是实体经济运行层面。根据中国物流与采购协会公布数据显示，5月份制造业PMI指数继续呈现环比下滑态势，实体经济增速仍处于缓慢回落阶段。与此相对应，侧重于反映私营中小企业汇丰PMI指数也出现了环比回落，并且从两者绝对数值来看，2月份以来，汇丰PMI指数也一直低于官方PMI指数，这也反映了相比大中型企业，中小型企业可能面临更多发展困境。值得注意是，从分项指标来看，无论是PMI产成品库存指数还是原材料库存指数均呈现环比回落态势，这也显示目前实体经济去库存仍在进行中。整体来看，虽然PMI指数出现了环比下滑态势，但是综合考虑到目前实体经济去库存化需求，以及PMI整体指数仍然处于枯荣线上方，因此我们认为实体经济增长目前只是处于缓慢回落阶段，实体经济硬着陆概率较小。
最后是资金层面。自2009年6月A股市场重启发行机制以来，截至5月26日， A股市场已经累计发行新股598家，累计募集资金超过1.8万亿元。从近期新股发行节奏看，A股市场扩容节奏并没有因为资金面紧张有所减速，年初以来，月均保持着25家左右新股发行速率。值得注意是，相比前期动辄50倍左右高发行市盈率，目前创业板上市新股发行市盈率呈现逐级下降态势。一方面除了源自一季报与去年年报低于预期所引致价值重估外，近期新股发行也从供给层面稀释了这类板块稀缺性。资金面紧张也使得近期创业板与中小板估值回归呈现加速态势。随着货币紧缩效果逐步显现，银行间市场利率再度出现大涨，而6月起银监会对于商业银行日均存贷比考核，加之季末银行业绩考核需要，预计6月资金面也难言乐观。
整体来看，目前A股市场通胀隐忧持续存在可能使得短期内A股市场处于对于政策紧缩预期中。而在连续紧缩政策影响下，实体经济呈现减速运行，与此相对应会引起A股市场对上市公司业绩重估。年内第四次存款准备金上调、每月25家左右新股发行速率以及4月财政存款增长都稀释着A股市场流动性。综合以上几点影响因素，我们认为虽然A股市场出现小幅反弹，而中小板与创业板运行重心逐级抬高也基本确认了目前A股市场阶段性筑底概率较大。但是诸多不确定性因素存在使得短期内A股市场趋势性上行条件仍然不够充分，因此现阶段投资者仍应坚持防御为上，轻仓操作操作策略。
大盘箱体震荡 短线三招抓牛股
目前行情仍是政策面和基本面支持下个股结构性行情。
结构性行情是箱体震荡独有特征，可以肯定是，只要大盘继续维持箱体震荡走势，个股结构性行情就会继续演绎。操作注意三点：1、箱体震荡只要维持，就可以继续持有政策面和基本面支持强势股；2、由于有基本面、政策面和技术面支持，大盘上涨它们也将继续表现；3、如果大盘出现波段性回落，那么它们会有短线调整，随后还是继续上行。
策略上不要拘泥于中线与长线，必须结合大盘走势随时调整策略，重点是：1、随时兑现利润；2、回避补跌。
大盘将继续箱体运行，并且接近了箱顶2750点。必须提醒注意是：成交量继续萎缩，这样成交配合不支持大盘反转，甚至连大级别反弹都不支持，笔者认为，这是下跌抵抗过程中经常出现以箱体震荡为特征平台抵抗。如果周三成交继续萎缩或者不见放大，则盘中上破箱顶后将继续回到箱体内运行，也就是冲高回落可能很大。
箱体震荡中，操作经常犯错误是：1、上破箱顶跟进；2、下破箱底杀出。这个做法在牛市无疑是对，但在处于中期调整趋势下，应该采取是：1、上破箱顶减仓；2、下破箱底止损（这必须是下破并伴随成交量放大时候方采取）。
总之，尽管周三大盘有冲高动力，但冲高回落可能大，因此，笔者不建议在2750点以上追高。同时，基于结构性行情判断，建议关注稀土相关个股。
--财富中国股票频道讯
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