四大因素封杀A股下跌空间
1、美国量化宽松货币政策会导致全球资金流动性繁难，资源价格上涨，这些都对股市上涨构成有利支持。
2、A股中蓝筹股目前估值偏低，其中地产PE在13倍左右。从最近上市公司业绩预告来看，沪深两市共有736家公司预告全年业绩，11月以来只有12家公司预告了2010年财报盈利情况，进入12月后上市公司发布全年业绩预告数量有望增加。专家表示，临近年底，按往年惯例，市场对业绩高增长公司或有明显追捧，这一炒作会否在A股市场产生共鸣，影响人气有多大，对A股12月行情也十分关键。根据市场一般惯例年底到第二年初都有一波业绩炒作行情，而今年大盘权重股业绩表现不错，资金可能在近期对权重股有一定动作，一但权重股走出一波行情话那么大盘几乎就没有下跌空间。
3、人民币汇率方面，人民币对美元汇率将以逐步渐进方式在2011年升值5%。中金公司也预计人民币有效汇率未来12个月将上升5%。由本币升值诱发热钱流入能为股市提供流动性，有利于市场走好。
4、本月是今年最后一个交易月，基金净值排名大战一触即发。近期基金重仓部分个股开始有所表现。专家分析判断，目前新基金密集发售，要吸引投资者认购新基金，基金公司最有吸引力广告无疑是其旗下其他老基金成绩，因此年末净值排名大战不可避免。当然，排名大战带来只可能是局部机会，比如被一家基金公司旗下多只基金密集重仓个股；另外还有基金普遍重仓同时估值又偏低板块。
权重股活跃难改市场弱势格局
秦 洪
昨日A股市场再现二八分化格局，两市第一权重股中国石油（601857）大涨4.72%，沪深300指数、上证指数等权重股占较大比重指数均小幅上涨；而中小板综指、深综指等均跌逾1%，两市上涨个股比例也不足30%。不过，与此前11月11日后中石油多次盘中上攻相比，中小盘个股回落幅度明显减小。笔者认为，中石油“反向指标”效应虽有所减轻，但短期市场弱势格局难改。
指标股上涨稳定市场
昨日盘面有两个有意思特征：一是中国石油、中国平安（601318）等指标股在午后进一步上扬，但并未像前几次一样引发创业板指数、中小板指数跳水。二是中国石油等指标股昨日并不像前期那样盘中脉冲式拉升，而是单边涨升，说明该类个股近期有资金持续流入。
笔者认为，中石油以往之所以屡屡成为多数个股“反向指标”，主要是因为中石油等指标股盘中脉冲，极易让市场参与者产生不佳印象——拉指标股掩护出货。但昨日中国石油等指标股单边上涨，很可能是主流资金积极配置权重股，以规避目前大盘调整。所以，并未引发敏感资金担忧，A股市场以往指标股涨、热门股回落惯性走势并未出现。
不过，值得指出是，指标股活跃虽未引发市场习惯性抛压，但并不意味会改变当前A股市场相对冷清整体格局。主要是因为主流资金明显存在着消积怠工心态。这其实体现在昨日热点演变格局中，如有色金属股面临着较大发展契机，不仅仅来源于国家产业政策积极引导效应，而且还有关于美联储可能继续实施量化宽松政策刺激，毕竟在量化宽松货币政策背景下，美元将进一步贬值，国际大宗商品价格会进一步活跃。但可惜是，昨日资源股仅仅在早盘略微冲高，随后就震荡走软。
主流资金之所以消积怠工，一方面可能是因为货币政策从适度宽松转向稳健，使得主流资金担忧后续援军实力。另一方面则可能是时近年底，资金紧张格局有所显现。在此背景下，大盘成交量迅速下滑，个股行情热度也迅速降温。
弱市中关注两类个股
指标股稳定市场，也给部分具有一定题材催化剂品种带来投资机会。一是年报、四季度业绩可能超预期增长品种，主要体现在券商股、水泥股等品种上。二是产业政策相对乐观品种。由于业内人士推测，在货币政策由适度宽松走向稳健大背景下，为了实现保经济增长、保充分就业战略政策，不排除在财政政策上继续推出超预期措施，如大兴水利等基础设施建设，甚至有观点认为大兴水利将成为国家战略决策之一。所以，水利股在昨日相对强势，葛洲坝（600068）、国统股份（002205）、新疆天业（600075）等个股均稳步上行。与此同时，资源股虽然有所冲高受阻，但由于产业政策长期效应，此类个股在近期走势也不宜过分悲观，不排除在后市进一步活跃可能性。
综合看，近期A股市场走势不宜过分乐观，但只要市场不大幅破位下行，就会有游资热钱炒作那些未来仍有一定题材预期品种，如水泥股、水利股、券商股、资源股等。因此，在操作中一方面不宜重仓，另一方面可以轻仓吸纳一些题材未兑现热门股。 （金百灵投资 秦 洪）
安信证券：美元升值幅度有限
安信证券研究所：最近，欧债危机持续发酵，对全球市场造成影响。美元是否能重演今年二季度希腊危机时强势？全球商品和股票市场是否还会出现大幅下跌？我们认为，历史不再重演。
首先，本轮美元升值一半来自美国实体经济超预期。通过对广谱数据分析，我们把最近一个月美元升值过程分为不同原因驱动两步曲。前半个月升值主要来自美国经济超预期，后半段主要来自欧债危机影响。
其次，美元继续升值幅度有限。本轮欧债危机相对上一轮，对全球金融体系风险溢价影响不大。随着救援措施出台，后续影响将渐趋缓和。而美国经济温和复苏概率较大，难以出现之前相对欧盟大幅增长。
第三，全球基本面改善，流动性收缩。随着美国实体经济恢复，全球经济环比动量也开始谷底回升。经济基本面改善，拉动美国国债收益率上行，支撑能源价格中枢抬升。美国国债收益率上行和资本回流美国，使得全球流动性相对之前出现一定程度收缩。前期涨幅过大小品种商品和新兴市场股票将继续承受一定价格压力。
平安证券：市场步入筑底过程
平安证券研究所：在货币政策压制短期趋势性机会背景下，我们建议长线关注新周期股，阶段关注积极财政政策催生结构性热点。
政策信号明朗，支撑A股中长期上行趋势。近期中央经济工作会议开始定调明年政策，货币政策从“适度宽松”到“稳健”转向已为市场所预期，而积极财政政策则彰显了政策“稳增长”需求，政策信号逐步明朗使得压制市场不确定因素逐步得到缓解。而通胀预期将领先实际通胀见顶回落，政策信号已开始验证未来政策从单一防通胀优先转向“稳增长、稳通胀”并行实际需求，而这又将保证A股市场中长期上行趋势不变。
通胀和加息担忧压制短期趋势性机会。虽然政策信号明朗将缓解短期市场压力，但在通胀数据惯性冲高和加息靴子尚未落地条件下，指数仍难以出现明显趋势性机会。当前市场已从前期预期转换阶段过渡到利空兑现阶段。股价运行特征看，在流动性预期高点转向通胀预期升温阶段，市场调整最为剧烈；而在通胀预期升温带来政策调控逐步落地阶段，市场虽继续承压，但向下调整空间已非常有限，市场开始步入筑底过程。 （成 之 整理）
国信证券：油价创新高 看好估值偏低上游企业（荐4股）
——石化行业12月投资策略
昨日，在原油价格创新高市场环境下，A股市场石油石化股有所表现：石油板块收盘以0.31%涨幅居行业涨幅第三位；盘中中国石油收盘涨4.72%，中国石化（600028）涨1.96%，中海油服（601808）涨3.66%。展望后市，我们在油价创新高背景下看好石化上游资源企业投资机会。
上周WTI和Brent价格大幅反弹，分别收于89.44和91.42美元/桶，较前周上涨5.43和5.84美元/桶，创下自2年多新高。美国经济复苏加强，但欧债危机结束提高了市场风险偏好；OPEC供给意外又成为了油价上涨催化剂。我们认为金融属性持续加强，加上全球流动性相对过剩，将导致石油价格难回80美元以下。而且随着欧美经济加强复苏，实体需求上升，将会继续推高石油价格。其他看好石油石化行业12月投资机会原因如下:
原油价格趋势向好。美国经济复苏加强，但欧债危机结束提高了市场风险偏好；OPEC供给意外下降又成为了催化剂。我们认为油价金融属性持续加强，加上全球流动性相对过剩，将导致石油价格难回80美元以下。随着欧美经济加强复苏，实体需求上升，将会继续推高石油价格。
成品油定价机制市场化改革。新机制将在12月之前出台，大方向不变，将缩短调整周期，但80-130美元利润缩减机制不会改变，对于减少囤积投机风气，坚定定价机制可信程度有重要意义。但在这之前可能成品油调价都会失效，短期内影响炼油12月中旬以后盈利。
石化价差基本保持高位盘整。国内经济增速在年内下降趋势看不到，明年虽然会有所调整货币政策，但国内需求已经上了一个新台阶，短期内难以迅速下降。石化需求仍然维持强盛，价差将维持在价高水平。
因此，鉴于上述原因，在未来一个月中，我们看好估值合理上游公司。受益于国内成品油定价机制向市场化方向发展，中石油将有较好投资机会；中海油服长期投资价值明显，短期内有回调压力，但明年年底30元目标价有望实现；广汇股份（600256）上游资源价值将会随着煤炭股回暖再次体现。
与此同时，我们认为十二月化工行业面临高耗能产品价格下降风险，但原油价格提升将有助于大宗原料价格中期上涨。涤纶产业链、钾肥行业景气度较高；长期关注拥有资源属性磷化工产业，需求稳定增长纺织上游行业，以及潜力巨大锂电池产业链、具有消费属性新材料行业。
化纤及纺织化学品是2010年供需形势最好化工子板块。棉花价格高位运行利好涤纶产业链，支撑涤纶产业链产品价格，提高了产业链整体景气度，进而提升涤纶产业盈利水平，重点关注尤夫股份（002427）、海利得（002206）、华西村（000936）；环保门槛制约导致印染行业可能成为纺织复苏环节中瓶颈，关注业绩增长确定航民股份（600987）。助剂、染料等纺织化学品需求稳定增长，行业集中度提高，继续推荐传化股份（002010）、德美化工（002054）。
我们认为，汽车、家电等终端消费需求稳定增长，将使得上游偏消费属性新材料化学品行业需求稳定增长，从而带动相关上市公司业绩确定性增长，目前周期性行业相对低谷是良好投资机会，关注红宝丽（002165）、金发科技（600143）、烟台万华（600309）。
战略新兴产业作为未来一段时间内发展最为迅速产业板块，将是未来一段时间持续热点，其中锂电池领域具有较多投资机会，建议把握其上游材料投资机会，重点关注正极领域当升科技（300073）、负极领域中国宝安（000009）、电解液领域江苏国泰（002091）以及隔膜领域佛塑股份（000973）。 （国信证券研究所）
华泰联合：消费股出现分化 周期股估值修复可待
中国经济领先指标触底带动周期性行业超额收益
我们认为，2011年A股投资主线依然是三种驱动力共振：长期成长性、景气周期转动和资本流向。从2010年A股市场行业轮动来看，经济增速回落使得周期行业处于熊市，而消费和新产业处于牛市进程中。而在2011年，行业轮动因素有所改变，具体表现如下。
稳定消费股将分化
消费行业长期成长方向动力依然强劲，但是周期性因素将使得消费股超额收益降低，并将出现分化。逻辑在于：其一，中国和美国经济领先指标触底回升将使得周期行业超额收益逐步超过消费类行业；其二，资源价格快速上涨将使得成本压力逐步强化；其三，通胀在高位，居民实际收入增速回落；其四，基金持仓较高。因而，我们看好2011年消费股中中药、旅游和白酒板块，具体理由如下。
中药：1、超级细菌使得全球对于西药抗生素产生较大怀疑，给中药带来较好发展时间窗口；中产阶级人数上升使得针对亚健康中药调理需求增加；2、较多原材料库存和品牌能够抵御通胀压力；3、众多品牌中药公司市值是龙头公司10%-30%。
旅游：1、“十二五”规划中，旅游行业是服务业支柱行业，长期成长性值得关注；2、从历史收益率来看，旅游是一季度超额收益较高行业；3、经济增速企稳利于旅游业景气。
白酒：能够较好抵御通胀压力。
新产业仍是成长主线
我国为支持战略性新兴产业发展而频出政策：2015年战略性新兴产业增加值占国内生产总值比重力争达到8%左右，到2020年达到15%左右。其中节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业成为国民经济支柱产业，新能源、新材料、新能源汽车产业成为国民经济先导产业。
节能环保：政策力挺节能，新兴产业投资首选
2008年开始政策开始加强以技术带动节能减排，未来合同能源管理EMC将成为继续深化节能减排“破局之箭”，大大有利于工业与建筑节能技术推广。2010年地方为了完成国家“十一五”节能减排目标，纷纷采取拉闸限电方式，直接影响了部分节能产品需求，但我们预计，随着2011年部分推迟交货产品确认收入以及行业自身需求快速增长，节能环保行业有望保持在30%以上业务增长。
节能子行业中我们最看好居民生活节能照明（LED）、电机节能-变频器，而未来EM推出后，余热利用和地源热泵将受益最大，环保子行业中建议关注脱硫除尘、污水和垃圾处理，节能为投资首选。
居民生活节能照明：目前国内外政策推广力度较大，传统节能灯市场需求将迅猛增长，而LED上游关键技术已经开始突破，有望带动整个行业进入快速成长期。具体推荐标为浙江阳光（600261）、乾照光电（300102）、国星光电（002449）；电机节能-变频器：为国家重点推广节能技术，下游需求旺盛，目前国内市场也进入成长期。具体推荐标为荣信股份（002123）。
新一代信息技术：最看好智能终端
近年来，国务院、发改委和工信部扶植政策大大提升了信息技术发展空间。因技术突破和创新创造了巨大市场需求、应用广泛智能终端、云计算、物联网等更具发展前景，相关企业实现业绩提升概率较大，而其中我们最看好智能终端发展。
智能终端主要涵盖触摸屏、OLED（目前主要应用在手机，后续有望扩大到电脑和电视上）和零配件等。具体推荐莱宝高科（002106）、劲胜股份（300083）、超声电子（000823）、立讯精密（002475）、长盈精密（300115）。而OLED目前国内主要涉及上市公司有彩虹股份（600707）、深天马A（000050）。
周期估值修复可期待
2010年周期行业反弹更多来自估值较低和流动性脉冲式机会。虽然周期性行业长期成长性依然回落，但随着经济增速触底，周期性行业2011年操作性超过2010年。主要逻辑：1、虽然经济增速触底，但全年经济增速依然回落，地产库存2011年上半年处于上升期，中游制造业将面临需求回落和成本上升压力。2、经济增速触底带来资源价格有望上涨，但是对通胀调控使得估值难以提升。3、经济增速触底最先受益应该是早周期行业。早周期行业主要包括地产、汽车和家电。我们更偏爱地产。
房地产系统性风险消除是在地产库存上升中期。由于2009年四季度开始大量新开工将使得四季度楼盘推出快速增长，而“计划式调控”“限购”政策将影响销售，商品房库存将在11月逐步显现。乐观假设2010年、2011全年销售面积与2009年相当。根据“新开工（滞后1年）－销售”衡量房地产库存，TTM方法测算结果显示，2010年11月开始房地产将步入“再库存”阶段。从行业研究员监测一线城市（北京、上海、深圳）商品住宅可售面积看，9月开始已经出现回升，这验证了我们判断，即房地产供给将快速上升。
金融，经济增速触底使得资产质量担忧减弱，加息周期使得净息差增加。随着加息会使债券收益率上升，而保险公司固定收益投资主要集中在5年、10年、15年期国债和金融债，加息周期下保险公司收益增加，从A股表现看，加息周期下保险股明显跑赢大盘。加息周期下银行净息差扩大，但加息周期通常伴随数量型管理政策，因此新增信贷规模或下降。从历次加息后银行相对大盘表现来看，2004年加息银行略差于大盘，2006年加息银行明显跑赢大盘，2007年加息银行略好于大盘，总体是银行跑赢大盘概率大。
从产业链看，商品房销量面积增速回落将影响家电销售，历史数据显示商品房销售领先家电产量增速3个月。行政式调控和高基期效应使得2010年4季度商品房销售面积增速回落，这将拖累2011年一季度家电销量增速。
对于汽车来说，2009年以来消费刺激政策对于汽车、家电等产品销售带来了极大推动作用，但政策带来边际效果就会明显减弱。从环比增速角度来看，2011年1-2季度汽车销售环比增速将有可能出现低于历史季节性规律情况。 （华泰联合证券研究所）
国际油价落入业绩“甜区” 中国石油再度发飙
中国石油再度发飙。
12月6日，上证指数略微高开8个点后，便开始震荡走低，至9：56时开始翻绿，大盘疲态由此尽显。然而令市场意外是，此时已然调整16个交易日中国石油却突然启动，在短短20分钟之内将股价从11.4元拉升至11.68元，随后维持强势震荡，尾盘拉高收至11.77元，上涨0.53元，涨幅为4.72%；而上证指数则报收2857.18点，上涨14.75点。
盘后大智慧统计数据显示，昨日仅中国石油一家对上证指数贡献就达到了12.95点，而中国石化则贡献了1.69点——由此可见，“两桶油”上涨几乎包揽了大盘全部涨幅。
这已经不是近期中国石油首度惊艳表演。
11月11日，中国石油收盘前近半个小时从平盘骤然一度拉升至涨停异动几乎让国内A股市场乱了方寸：此后随着中国石化、银行股纷纷启动，中小盘股价犹如“大珠小珠落玉盘”似地纷纷跳水，将“二八”分化格局演绎到了极致，市场一片恐慌。
记者发现就在这一天，NYMEX原油期货最高已经上摸至88.63美元/桶，创下了2008年10月10日以来两年多新高。
更让人惊讶是，打开NYMEX原油期货和中国石油自9月底以来K线图，两者是惊人相似：9月29日，NYMEX原油期货大涨1.57%，收于77.86美元/桶，此后一路上涨至10月7日84.43美元/桶，而中国石油也亦步亦趋地从9月29日9.94元一路上摸至10.18元，收盘涨1.11%。至10月18日，中国石油股价已经触及11.77元，最高涨幅达到了18%——由此，从2009年7月一路下滑中国石油仿佛一下子复活了。
“中国石油股性突然变活，主要是国际原油价格已经接近了对公司业绩影响最为正面‘甜区’，即90美元/桶-110美元/桶。由于全球流动性泛滥，未来国际油价继续上涨是大概率事件，这对提升中国石油未来业绩也是大概率事件。”一私募基金负责人告诉记者，“我们比较看好中国石油，为什么它就不能涨呢？”
而在国信证券分析师严蓓娜看来，按照成品油定价机制，国际油价在80美元/桶以下，中国石油炼油毛利是一条直线，息税前利润（EBIT）大概在1-2美元/桶，但80美元/桶至130美元/桶之间根据定价机制，炼油毛利会逐步递减到零。
但值得一提是，随着国际油价逐步攀升，中国石油在上游采油业务业绩却会得到明显改善。
“举例而言，假如国际油价从90美元/桶上升至100美元/桶，那么根据最高税率为40%特别税金，再加上税率为15%所得税，考虑到开采成本基本不变，那么中国石油在采油业务上每桶原油毛利可能会达到4.5美元。”严蓓娜说，“比如国际油价再上升至110美元/桶时，这部分业务毛利就有9美元/桶。”
在这种情况下，只要国内成品油定价机制对国际油价上涨反应敏捷，那么对中国石油业绩是非常有利，“所以现在最大不确定性是国内成品油定价机制实施问题”。
根据发改委制定新成品油定价机制，如果国际油价连续22个工作日日均涨幅或跌幅超过4%，就应考虑对国内成品油价格进行调整。
“从这一点来看，一旦国际油价接近90美元/桶，并不断上涨，其对中国石油都是有利，这也是为什么中国石油近期走势非常强劲一个最为主要原因。”湘财证券石油和化工行业分析师王强说。
信达证券：群体行为导致“石化造顶”魔咒
信达证券 陈嘉禾
近期市场再度出现石化双雄“造顶”现象 ，即石油石化一涨，大盘准跌。对于神秘现象，大家自然都是饶有兴趣；对于石化双雄造顶魔咒，市场也是众说纷纭，讨论不休。
那么，到底为什么石油石化涨了，市场就会跌呢？先不说那么多猜想、假设、分析，就说说笔者从前碰到另一个神秘现象吧，和这个还真有点关系。
有一年夏天，笔者在东北一个小城出差，在当地呆了一月有余，发现一件很有意思事情。笔者去时候，钱包里有一张五角钱纸币，结果在当地怎么也用不掉，因为大家都不肯收。要么让你换五张一角，要么说给五角硬币也行。不但小贩不肯收、当地大超市也不肯收（银行除外，当然那事关国家制度，和当地风俗无关了）。反正一句话，五角钱纸币绝对不要！
这事儿奇怪了！关于货币不能流通，如果走地方比较多人，有时候是会遇到。比较常见就是，对于一元钱和以下面值货币，南方城市多喜欢用硬币，北方城市则比较喜欢用纸币，在一些小城市，如果逆当地风俗而动，有时候小贩子不肯收。而在另外一些小地方比如云贵县城，由于经济不发达货币流通量小，当地人有时候不太肯收大面值，因为怕收假币。
但是在笔者这里，一则无关纸币硬币，一角、一元纸币硬币大家都肯用；二则无关五角钱这个价格，笔者给卖主五角钱黄色硬币，人家照收不误，一百元纸币也少被拒绝。这满城人，似乎生生就是和这五角钱纸币较上劲儿了。
研究员当久了，对问题越是想不明白，就越是爱琢磨，这到底怎么了？带着这种好奇心，笔者在买东西时候能用这张五角钱就试着用，人家拒绝，就一定追问为什么不要。如此试行半月有余，采访二十余人（结果还是用不掉），笔者总结出这么个结果：大概四成人说，不知道，我们这儿就是不收这个；另外六成说，我收了人家不肯要啊，收了也没用。但是，关于到底为什么这钱不能用，没有一个人说得清楚。总而言之，大家都这么办，这事儿就这样了。
到最后离开，笔者也没弄明白这钱有什么毛病，搞得不能用。要说弄明白了，也就是这么一个结论：大家都不用，也就不用了。
故事说完了，回到石化双雄上吧。市场上对这个现象有诸多猜测，但是其中仔细推敲其逻辑，总是有不少靠不住地方。要说石油双雄现象是因为庄家（如果真存在话）卖了小盘股拉升蓝筹股，那为什么不是小盘股先跌、石油石化再涨？如果说是为了操纵股指期货（如果真这么容易操纵话），那么为什么不是先砸石油石化再做空市场，而是先拉升？这方向不是搞反了吗？如果说是庄家互相之间发一个信号，都21世纪了，谁没个手机网络，难道需要发这么明显信号？
所以，石化双雄造顶现象背后逻辑，恐怕和那张钞票故事揭示道理差不多。设想，在一开始时候，在一种风格切换正常反映下（这种风格差异在2009年下半年和2010年全年频繁地呈现），石油石化上涨、或者至少是横盘与小盘股下跌巧合地出现了。但是，对风格估值差异没有清晰认识一些投资者，没有意识到这种对应正常性，而将其理解成石油石化和市场（其中80%以上是小盘股）对着干。一传十、十传百，大家开始相信石油石化上涨和市场下跌可能真有关系（虽然这种逻辑仔细想来其实很不靠谱，就像五角钱纸币不是钱一样），于是都开始在发现石油石化上涨第一时间抛售自己股票。于是乎，当这种群体行为越来越强时候，我们就看到了石化双雄现象。
其实，石油石化终归也还是普通蓝筹股，不普通，恐怕是这特定日子里投资者们心态吧。就像五角钱终归还是普通五角钱，不普通，其实是那个城市里大家习惯。
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