大盘走势:
两大利多预期或激活市场（本页）
A股将呈现主题性牛市格局
下跌空间不大 窄幅震荡是主基调
板块研判：
机构观点：上涨需更清晰信号 年底资金面压力显现
关注受益减排及产品涨价化工股
增长是主旋律 医药行业长期看好
个股操作：
在涨幅不大定增股中寻找投资机会
周一沪深股指继续在低位震荡，60日均线再度在股指调整过程中显示出较强支撑力度，量能逐步萎缩也显示出市场抛压日益减轻。我们认为，美元指数在持续反弹之后继续冲高将面临一定压力，资源类权重股回落空间将较为有限，而即将召开中央经济工作会议有望为市场带来新热点，股指在充分蓄势之后有望震荡回升。
外围市场有望回升
近期国内市场大体上跟随着外盘节奏运行，美欧主要股指自11月初见顶之后，出现了一波集体回调，但其最大调整幅度也不足百分之五，近几个交易日则维持横盘整理格局，有较为明显企稳构筑阶段性平台特征，再度破位下行展开大幅调整可能性并不大。相比较而言，近期沪深股指最大调整幅度都超过了10%，远远高于外围市场调整幅度，继续下挫动力较弱。
同时，从近期导致美股下调主要因素来看，美元指数走强或将难以持续。一方面，美元指数在连续三周上扬之后，短期涨幅已经接近7%，存在一定超买迹象，且目前已经逼近250天均线等重要均线，距离前期平台密集成交区也不远，技术上存在回调要求。另一方面，欧债危机导致大量资金涌入美元寻求避险，但从爱尔兰债务总规模来看，占欧元区生产总值比例较小，债务持有者也主要局限在欧盟内部，因此爱尔兰债务问题是局部性，在欧盟及国际货币基金组织援助下，将处于可控范围之内，对全球金融市场影响较为有限。而欧洲主权债务危机涉及一些规模较大经济体，西班牙表示绝对不需要向欧盟寻求援助，葡萄牙也否认了将向欧盟寻求援助报道。因此，未来美元指数持续走强基础并不坚实。此外，美国感恩节销售数据显示出消费者信心正在逐步好转，市场也预期本周即将公布非农就业指数将较为乐观，这些都制约了美股下跌空间，海外市场及A股近期筑底回升概率将更大。
新热点正在酝酿
近期权重股出现了较大幅度调整，回吐了国庆长假以来绝大部分涨幅。但中小盘个股依旧维持高度活跃，创业板综指甚至创出了历史新高。我们认为，伴随着美元指数冲高回落，权重股调整空间已经较为有限。且近期中央经济工作会议即将召开，将对明年宏观经济进行定调，连同此前公布十二五规划，市场新热点正在酝酿之中。
从历史上来看，在每次中央经济工作会议之前一到两周，市场绝大部分时候是呈现上涨格局，对于未来经济发展方向预期导致投资者提前进场布局。而从今年中央经济工作会议预期来看，明年货币政策将有望从适度宽松转向稳健，积极财政政策则有望继续保持，防通胀、保增长或将成为主题，这将使得此前市场资金关注行业板块随之出现重大转变。而此前公布十二五规划已经明确提出了诸多措施，来弥补房地产调控产生投资缺口，战略新兴产业等有望成为贯穿2011年市场持续热点。
我们预期，中央经济工作会议在对明年经济进行战略部署之时，亦将在结构调整等多方面进行重点讨论，其中可能首次提到一些方面更是有望激发市场资金热情，并催生众多新热点，这将成为市场摆脱盘局重要催化剂因素。
抛压渐轻蓄势待发
技术形态上，近期沪指持续在60日均线到年线之间区域内运行，且波动区间逐步收敛，震荡蓄势迹象较为明显。而周一调整过程中，上海市场成交金额进一步萎缩到1300余亿元水平，表明市场抛压正迅速减轻。目前市场正逐步临近区间震荡尾声，充分蓄势之后，市场从平台启动回升概率较大。（东海证券 王凡）
机构观点：上涨需更清晰信号 年底资金面压力显现
上涨需更清晰信号
中信证券（600030）研究部：我们认为，目前来看通胀失控可能性较小。剩下来困扰市场最主要因素，就在于政府对控制通胀到底将采取怎样紧缩措施？其究竟会紧缩到什么程度？在这些问题上，目前资本市场认识还比较混乱。在政府没有给出清晰信号前，股指上涨存在压力。
与前两轮通胀周期相比，目前经济还没有到达全面过热状态，调控也是结构性。《人民日报》24日文章表示，“中国政府抑制通胀不会以牺牲经济增长和打压股市为代价”。该文发表后股指出现一波明显上涨。这印证了我们上述逻辑，即市场需要一个清晰信号才能继续上涨。不过，由于该文章不能代表政府监管层看法，因此未来股指持续上涨，还需要权威部门给出更明确清晰信号。我们认为，在11月通胀数据公布之后和12月初中央经济工作会议前后，政府对2011年宏观调控取向思路将会逐步清晰，如果通胀程度和调控力度都低于预期（目前市场预期是通胀有失控风险、明年一季度前紧缩政策严厉，如严控信贷、大幅加息），股指将出现新一轮上涨行情。本周需要关注恶劣天气和美韩军演风险。
调控力度难超预期
广发证券（000776）发展研究中心：我们认为通胀可控，调控力度不会超预期，市场下跌空间小。短期市场有望反弹，但通胀预期上升，政策紧缩预期暂难消除，需等待通胀和调控形势明朗。配置上，仍然建议偏向大消费和十二五规划相关产业。消费中最看好家电；十二五规划相关产业看好生产性服务业、城市轨道交通、海洋经济和新能源节能环保设备相关投资机会。
流动性紧缩预期暂难消逝
渤海证券研究所：我们在近期投资策略中，一再强调流动性预期重要性，这一市场情绪成为影响A股走势关键因素。
本周，我们认为有关流动性紧缩预期仍难以消逝。一方面，11月CPI增速或将再创新高；另一方面，尽管市场对紧货币宽信贷调控方向已形成共识，但在中央经济会议对2011年调控政策表态最终公布前，市场谨慎心态难以彻底纾解。另外，欧洲信任危机使得美元指数表现强势，也将抑制大跌后市场技术反弹空间。因此，我们预计本周市场继续维持震荡。就投资而言，保持适度仓位以掌握日后操作主动无疑是目前第一要义。在此基础上，我们建议投资者仍要以成长性为主要标准选择适宜投资品种。
年底资金面压力显现
国信证券经济研究所：目前通胀舆论压力有所缓解，有利于释放股市风险。一方面是目前市场对于明年通胀容忍度政策预期提高，比2009年制定3%通胀目标水平高，这有利于市场。另外一方面，年底信贷额度和明年考核目标制定对资金面造成压力。明年对于拨贷比（拨备/总贷款）不低于2.5%考核目标传闻，导致短期信贷压力加大，所以短期我们发现央票利率上行。央票收益率本周飙升，3个月和6个月均上升了50个基点，1年期和3年期上升了24基点。这个在今年6月份也出现过，说明银行间资金压力较大。（成之 整理）
关注受益减排及产品涨价化工股
我们认为，节能减排将作为约束性目标再次写入十二五规划，且中央政府势必将GDP单位能耗下降目标分解到各个年度，并作为对地方官员重要考核指标之一。
从手段看，中央及地方政府运用行政命令，采用目前一刀切式拉闸限电可能性较小，但从根本上，各地政府必将坚决淘汰能耗高中小产能。因此，我们认为，当前节能减排中受益标，在明年或许仍然具备投资机会，建议关注双良节能（600481）；此外，近期纯碱及电石法PVC价格、价差涨幅较大，建议关注双环科技（000707）、天原集团（002386）、中泰化学（002092）、英力特（000635）等两碱企业。
此外，关注氟化工领域长期投资机会。工信部近日发布《氟化氢行业准入条件》（征求意见稿），旨在改善国内氟化工产业大而不强，低附加值产品产能过剩局面，帮助现有产业龙头实现由大到强转变。“十二五”规划中氟化工将单列一个专项规划，拟进行强制性资源整合，使相关企业重点发展为锂离子电池配套电解质六氟磷酸锂、为医药农药新品种配套新型含氟中间体等产品，实现产业转型升级。可关注三爱富（600636）、巨化股份（600160）、永太科技（002326）、多氟多（002407）等氟化工企业长期投资机会。
与此同时，国内农药价格形成上涨预期。在本轮化工品涨价周期中，农药为涨幅最少品种之一。上周国内草甘膦价格周涨幅达20%，毒死蜱等产品价格也出现上涨预期。形成农药价格上涨预期原因，是行业库存水平低及农产品（000061）涨价，而节能减排导致企业环保成本上升是长期影响因素。预计农药行业明年将进入复苏时期。然而，国内病虫害发生具有很大不确定性，需观察今冬天气状况，可密切关注农药行业需求动向。在标推荐上，按历史经验，农药板块龙头扬农化工（600486）、诺普信（002215）等为较好投资标；但从销量增长角度，也建议重点关注刚上市几家农药公司。
我们将化工企业分为价值型、化工新材料、成长型中小市值、资本运作/资产整合/基本面重大变化、事件驱动等几个大类，并依据上述主线进行分类。我们认为，化工新材料及精细化工是化工未来发展亮点；金发科技（600143）等价值型企业值得长期跟踪；未来化工板块部分高成长企业，将从目前中小市值公司中产生；而具有资本运作、资产整合动作或基本面发生重大变化企业，将存在较好阶段性投资机会；节能减排、全球农作物种植面积超预期、相关产业政策出台等阶段性事件，可为化工板块提供源源不断话题及投资机会。
建议后市重点关注节能减排受益标双良节能，同时可关注天马精化（002453）、永太科技、鼎龙股份（300054）等精细化工企业。（广发证券研究所）
增长是主旋律 医药行业长期看好
我们认为，医药行业能够持续增长，基本面持续向好，且行业增长因素远大于风险，这些为我们投资医药公司股票提供了有力依据。具体分析如下。
医药行业发展处于快车道
1、卫生总费用持续上升，呈加速态势。我国卫生总费用支出一直保持了一个较快增长，尤其自2006年行业低谷反弹以来，根据卫生部最新数据，2009年卫生总费用为1.6万亿元，同比增长22%，远快于GDP增速，2008年增速为17%，呈加速态势。
但我国卫生总费用占GDP比例仍处于低水平，不足5%，而美国是17%，但根据卫生部2010年2月22日公布《2009年我国卫生事业发展情况简报》，我国2009年卫生支出占GDP比例从2008年4.52%升至4.96%。
2、我国医药市场规模将突破万亿元。2008年医药行业工业增加值为7913亿元，同比增长18%，在新医改政府加大投入前提下，行业蛋糕将越做越大，预计能保持两位数增长，如果保持14%增速，2010年很有可能超过1万亿元，至2015年可能会达到将近2万亿元。
老龄化推动医药需求增加
我国已经达到老龄化社会，我们预计老龄化增速将快于总人口增速，老龄化趋势正在加强。
随着年龄增大，身体机能衰退，患病率将显著提升，据卫生部统计，65岁以上老人两周患病率为466%。，远高于其他年龄段，25-34岁年龄段才75%。，老年阶段医药消费量约占人一生80%以上，因此，老年人是医药消费主力军，老龄化是驱动医药需求重要因素。
仿制药进口替代迎机遇
全球药品市场不乏重磅炸弹产品，但很多已经或将要专利到期，据统计全球排名前20制药企业将有35%专利在2009-2013年间到期，这将给仿制药企业带来机会，仿制药市场规模将逐渐扩大。
我们估计可能有超过1000亿美元销售额药品专利将到期（包括立普妥和波立维等重磅药品），我们认为国内优秀仿制药企业将迎来大好机遇，这将不局限于心脑血管用药、抗肿瘤药等重大专科领域。
新医改促进蛋糕做大
由于我国农村人口众多，因而我国医疗保障制度构成也偏基层，其中2008年新农合占全国医保比例为68.66%，城镇职工基本保险和城镇居民基本保险分别为12.69%和3.79%，还有约12.86%人口无社会医疗保险，新医改目标在2020年前达成全民医保，覆盖范围加大将促进蛋糕做大。
同时，政策走向对医药行业发展至关重要，自2009年4月6日颁布《关于深化医药卫生体制改革意见》纲领性文件以来，陆续颁布了一系列医改方案，都将对行业产生正面影响。
资源和利益向优势企业集中
2010年10月9日，工业和信息化部、卫生部和国家食品药品监督管理局联合出台了《关于加快医药行业结构调整指导意见》，指出我国医药行业发展中结构不合理问题长期存在，自主创新能力弱、技术水平不高、产品同质化严重、生产集中度低等问题十分突出，加快结构调整既是医药行业转变发展方式、培育战略性新兴产业紧迫任务，也是适应人民群众日益增长医药需求，提高全民健康水平迫切需要。
此外，即将出台十二五规划或将鼓励药品流通企业兼并重组，鼓励零售连锁业态发展，培育国家级、地市级龙头航母企业。由于医药商业利润率较低，对规模化和低成本要求也就限制了小企业发展，我们认为医药商业整合速度将提速，未来五年前三大市占率或将提升至30%。
投资建议
医药上市公司收入增速呈现出底部回升趋势，2010年前三季度实现收入2327亿元，同比增长26%；实现利润总额266亿元，同比增长28%。虽然利润总额增速与收入增速差额有所缩小，但仍略高于后者，整体盈利水平还处于良好局面。
医药板块一向保持着攻防兼备特征，受到投资者青睐，且近期重新获得较高超额收益，但考虑到宏观货币层面变化，从而引发周期性和非周期性板块轮动，以及医改、老龄化和政策推动背景，我们认为，增长是医药行业主旋律，内部将再次出现分化，具备技术优势、进口替代、受政策负面影响小公司将继续保持强势，我们建议投资者重点关注以下几类公司：
1、抗通胀，经营模式独特，上下游一体化中药饮片龙头：康美药业（600518）；2、专利到期，麻醉专科仿制药：人福医药（600079），恩华药业（002262）；3、高端进口替代医疗器械：乐普医疗（300003）；4、动物药市场龙头：瑞普生物（300119）；5、估值低，医改政策利好：哈药股份（600664）；6、区域医药商业龙头，全国扩张：上海医药（601607）；7、中药现代化龙头：天士力（600535）；8、享受第三终端经营模式创业板企业：康芝药业（300086）；9、生物制药，享受政策大力支持：双鹭药业（002038）。（海通证券（600837）研究所）
在涨幅不大定增股中寻找投资机会
据本报信息部统计，今年以来两市合计有190家公司在定向增发预案中初步确定了增发最低价。截至昨日，173家公司最新收盘价高出定向增发价，其中涨幅超过1倍有26家公司，*ST偏转、ST昌河（600372）、成飞集成（002190）分别位列三甲。
在今年题材股活跃市场行情中，重组是不变热点。由于当前定向增发是上市公司实施资产重组主要方式之一，一般来说，公布定向增发消息上市公司在复牌后股价大多表现良好，而这定向增发价格大多是不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价90%，公司停牌前股价较其增发价差距并不大，因此复牌后连续出现一两个涨停板是常事，如九龙电力（600292）定增公告复牌后连续4个涨停，新希望（000876）也是连续7个涨停，最牛莫过于成飞集成，该股因定向增发利好刺激而在短短两个月大涨3倍以上，在9月最高点时，其股价是拟增发价格近6倍，目前最新股价仍是其增发价3倍多。
受今年中小盘股大受追捧影响，这26家股价表现良好公司总股本普遍偏小，除了中福实业（000592）、金种子酒（600199）、新希望，其他23家总股本均在5亿股以下，与股本较小相对应是，这些公司2010年市盈率普遍偏高，大多都超过百倍，还有6家公司今年业绩甚至可能出现亏损。鉴于不少公司定向增发即是重组，市场并不在意今年业绩好坏，不过，未来这些公司能否如投资者所期望出现盈利快速提升呢？目前来看还是未知数。
相比那些天马行空小盘定增股，还有37家公司股价表现相对平淡，最新股价较增发价涨幅不到20%。同时，还有18家公司最新收盘价比其定增价格持平或还要低。这些低于处于增发价公司行业特征比较明显，他们主要分布在银行、地产、钢铁、电力、交通运输等行业，股本规模也相对较大。尽管这些板块目前仍处于相对弱势中，不过考虑到拟定向增发公司都有成功融资要求，投资者可适当关注其中一些当前估值安全、未来业绩稳定增长公司。（罗力）
A股将呈现主题性牛市格局
自10月17日以来，市场又开始在上下100点左右空间里窄幅震荡，权重股经过短暂上涨之后重归沉寂。与以往行情有所不同，市场并没有上演“煤飞色舞，岂有磁锂”明显热点行情，但从创新高个股来看，仅过去一周，就有271只个股创出新高，这无疑再次向投资者揭示出，主题投资机会依然较为丰富，这是投资者需要紧扣主线。
投资主线不能丢
现在问题不是发现主线，而是把握主线。因此，首先不能忽视就是什么会让我们迷失主线。我们认为通胀和流动性将会扰乱视线，从而导致投资者迷失方向。
毫不夸张地讲，经济开始重归流动性之殇循环周期，最为显著征兆就是近期政府各级部门对物价频频表态。我们判断，未来防通胀将成为政策首要目标。
伴随着防通胀，必然一个措施是在货币层面控制流动性。就近期债市持续低迷来看，资金面压力持续存在，尤其是一、二级市场利率倒挂严重，央票发行接近冰点，央行回收流动性能力也大幅下降。雪上加霜情况是，10月新增外汇占款高达5190.47亿元，11月上旬新增贷款继续超预期增长，导致情况更为复杂，给央行流动性管理带来了较大挑战。预计下一阶段严控新增信贷规模也将是货币政策主要调控目标，央行将进一步严格外汇流入管理，严控今年7.5万亿信贷额度水平，而在明年，削减新增贷款额度势在必行。
调结构才是真正“池子”
通过流动性控制来管理通胀只是解决途径之一，无疑是一种消极办法，杀敌一千、自伤八百，稍有疏忽，恐怕还会得不偿失。通过加息、加准备金以及投资总量控制等措施导致经济持续萧条教训不胜枚举，这也是为什么在动用政策工具时，管理层如此谨慎。
从近年来调控思路来分析，我们认为还有另一种途径来管理通胀，也就是增加供给。这种逻辑并不新颖，但放在当前却具有别开生面意味。流通中货币过多，可以通过控制货币投放来实现，但也可以通过扩大蓄水池来实现，只是这个“池子”令人费解。舆论总是从虚拟经济来考虑，而从管理思路来看，其反映是堵不如疏，因势利导，应该还有一个更为广阔实体经济来吸纳流动性。
结合当前中央提出“调结构”经济发展规划，这种思路无疑更为开阔，意在长远。我们认为，现有防通胀思路在本质上是立足实体经济来调控流动性，表面上，我们会发现政策实施很谨慎，但实质上，这是管理层在耐心等待基本面出现积极回应，要知道实体经济出现改善必将是一个比较长过程。
正是基于以上分析思路，我们认为目前证券市场必将演绎主题性牛市格局，这是“调结构”带来必然结果。因为，在控制流动性同时，也会对扩大有效供给产业给予支持。
紧抓“调结构”主题
就十二五规划重点扶持产业来看，战略性新兴产业和“拉动内需，消费升级”大消费概念板块，将成为资金持续关注宠儿。这一类个股在当前市场很坚挺，近期市场认为这些品种抗通胀，我们认为不过是因果错置。从扩大供给这个思路来看，这些战略性新兴产业和大消费概念个股未来在基本面上会出现实质性利好，而不是仅仅停留在概念炒作上。因此，这种行情将具有非常强劲持续能力，而流动性结构性充裕充其量只是推波助澜而已。明确了这一点，就不会被防通胀与流动性紧缩干扰视线，相反，因为有这种原因，结合我们此前对风格转换观点，投资者更可以清楚知晓，以权重股为主导行情能够持续可能性微乎其微。
总体而言，在通胀压力与流动性收紧预期下，防御是基本对策，但就投资而言，把握机会才能实现投资目，因此要注重防守反击，紧扣主题投资。操作上，我们相对看好电子元器件、信息设备、二线医药、高端及中端白酒等行业短期市场表现，建议逢低介入；短期还可关注云计算、海南免税岛、迪斯尼基础设施建设、环首都经济圈、海洋装备制造等投资主题；而从中期角度考虑，我们建议重点关注水利工程建设、高性能纤维、智能装备制造等投资主题，把握结构调整带来丰富机会。（东方证券 段军芳）
下跌空间不大 窄幅震荡是主基调
上周末尽管没有紧缩政策出台，但有关加紧研究推动国际板消息，还是使大盘周一低开并回落整理。大盘经过前期急跌后，近期转入弱势震荡，主要原因，一方面由于10月份4.4%CPI同比涨幅使市场对政策收紧预期进一步增强；另一方面，朝韩军事冲突提升了美元避险吸引力，同时市场亦担心爱尔兰债务危机可能扩散，美元反弹，有色金属受压。但是，我们认为市场短线下跌空间并不大，2800-3000点区间震荡将是大盘运行主基调。
资金面仍然宽裕
首先，美国量化宽松政策导致全球流动性泛滥，人民币加息和升值预期更吸引热钱注入中国，我国10月份新增外汇占款数据验证了这一判断。中国人民银行11月26日公布数据显示，10月新增外汇占款高达5190.47亿元，创30个月来新高，环比大增79.27%。我们认为，来自海外大规模热钱正伺机通过银行汇兑、贸易和投资三种方式进入内地，并最终将或多或少进入股市。
其次，基金规模井喷式增长，千亿资金即将入市。进入11月份，基金规模迎来了井喷式增长，发行基金总数创下了31只历史纪录，新成立基金规模更是达到了610.54亿元，环比增加599%。目前处于建仓期31只偏股型基金规模合计为715.88亿元。另外，目前处于认购阶段29只新基金中，偏股型基金共计20只。因此，处于建仓期基金和正在发行基金将有超过千亿元资金进入A股市场。
最后，储蓄搬家仍将继续。10月份我国储蓄搬家现象明显，居民户存款减少7003亿元，刷新单月降幅历史纪录。预计未来在通胀预期强烈、实际利率为负背景下，储蓄搬家仍将持续，股票新开户数和基金新开户数仍有望持续增加。
2800点是强支撑
大盘在急跌后，曾多次考验60日均线支撑，在上周三工行复牌后，工行是以跌停方式复牌，表明2800点是市场砸出来底，后市应该有较强支撑。
另一方面，从权重股表现来看，大多数权重股此轮上涨幅度虽未尽失，但远低于大盘平均涨幅。据统计，自9月20日至11月26日，房地产业上涨1.86%，银行业上涨4.92%，银行业市盈率仍不足10倍。目前银行再融资已接近尾声，而AH股溢价率处于历史低位区域，因此，权重股下跌空间应有限，从而也封杀了大盘下跌空间。
中线布局十二五规划
在没有突发利空情况下，2800点或许就是短线低点，市场目前还在等待中央经济工作会议定调，预计未来政策会调整已成定局，但政策发生重大转向可能性也不大，A股宏观面并不悲观。短线来看，在中央经济工作会议召开之前，出台重大政策可能性不大，市场将以区间震荡为主。
操作上，建议投资者逢低中线布局十二五规划受益相关板块，例如先进装备制造业；有关污水处理、CDM等节能环保概念；未来由于居民可支配收入提高，居民消费率有望提升，可继续关注消费升级概念股；最后，在区域经济中可关注新疆、西藏等板块。（华泰证券（601688）研究所 梁化梅）
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