编者按：经过惨淡一周暴跌，19日或将成为短期市场一个非常敏感时间窗。首先明天是传言中加息窗口，其次也是股指期货交割日，这很可能成为决定中短期走势重要节点。从目前情况看，由于两大敏感时窗叠加，周五尾盘或可能出现异动，对此投资者需加倍警惕，而且尾盘走势很可能将决定中短期市场走向。
【两大时间窗来临】
【一、加息预期】明日是加息窗口？专家称时机成熟时间难料（本页）
【二、期指交割】平安期货：期指明日交割 保持观望
【权威声音】
周小川三个月内五次讲话阐释货币政策新动向
周小川强调“有效性” 推高加息预期
收紧银根控物价 专家猜测央行下月或再加息
国债期限利差收敛或预示A股转向
券商基金忙减仓 险资苦等加息“靴子”落地
【机构观点】
申银万国：技术上反抽要求趋于强烈
中信建投：2800附近支撑强劲 已可逢低回补
日信证券：炒作遭受挑战 走出盘局需政策明朗
国开证券：期货大跌动摇信心 短期调整格局难变
【大势研判】
短线股指进入年线争夺战
缩量反弹 关注年线得失
两个隐忧抑制弹升空间
弱势整理 等待加息窗口到来
明日是加息窗口？专家称时机成熟时间难料
昨日（11月17日），受美股市场大跌以及国际大宗商品下挫影响，两市成交量明显萎缩。沪指收盘报收于2838.86点，跌1.92%，深成指报收于11917.5点，跌2.45%。伴随近期CPI持续走高，M2持续增速、央行上调存款准备金率及韩国央行加息影响，市场对加息预期越来越高。
兴业银行（601166）首席经济学家鲁政委认为再次加息时机已经成熟。渣打银行环球市场部经济师李炜也向《每日经济新闻》记者表示"年底加息是肯定"，不过加息时间窗口一般是CPI发布前后，此前有消息称本周五是一个加息时间窗口。
加息时间难以确定
有消息称，在未来价格上行压力不减情况下，本周即将于11月19日迎来一个加息敏感窗。通胀压力令加息预期持续存在，市场资金观望情绪升温。
上述加息时间确定主要是认为以往央行多选择在20日左右或周五加息，加之最新经济数据对通胀预期提高及不久前澳大利亚、印度央行和16日韩国央行加息综合影响。另外，16日为央行年内第四次上调存款准备金率缴款日，这对加息预期也产生一定影响。
然而，通过对以往数据分析和整理，央行加息几乎次次都出人意料，以上次加息为例，央行在10月19日一片"风平浪静"中突然宣布一年期存款基准利率上调0.25个百分点。刺破所有之前一直认为年内不加息论调。
渣打银行环球市场部李炜对《每日经济新闻》记者表示："我们认为年底加息是肯定，但是具体时间窗口还很难说。从一般规律来看，往往是加息和CPI增幅由很大关系。以2006到2007年为例，当CPI超3%时，每两个月加息一次；超4%一般会一个月加息一次。但是，央行加息往往没有规律可循。
另外，也有观点认为由于每个季度末月20日为银行结息日，央行在20日左右加息便于银行计算利息。周五加息则便于商业银行做出调整。
对此，李炜认为加息更可能发生在每一轮经济数据发布前后，这样便于及时体现出央行对经济调整姿态，而加息幅度一般保持与原有幅度一致，为25个基点。
加息时机成熟
韩国中央银行11月16日宣布将基准"七天回购利率"上调0.25个百分点至2.5%，以遏制通货膨胀。这是今年以来韩国央行第二次上调基准利率。之前，印度央行就曾宣布将基准利率上调25基点，至6.25%。同日，已按兵不动五个月之久澳大利亚央行也宣布将基准利率上调25基点，至4.75%。上述举措，令市场担心各国会纷纷掀起加息潮。
从10月经济数据来看，广义货币（M2）余额69.98万亿元，同比增长19.3%，狭义货币（M1）余额25.33万亿元，同比增长22.1%。本外币贷款增加6228亿元，同比多增2589亿元。CPI同比上涨4.4%，创两年来新高；环比上涨0.8%。
除国内通胀压力剧增外，国际环境变化也从外界增加了央行加息压力。近期结束G20峰会对汇率问题没有达成实质性结果，人民币汇率升值压力依旧存在；美国第二轮量化宽松和爱尔兰主权债危机影响也间接影响到中国宏观经济。
"国内通胀压力聚集和市场流动性增高是央行加息主要动力。但是加息幅度会依旧保持25个基点。我们预期在没有加息情况下，明年CPI可能会触及7%高位。"李炜对记者如上说到。
兴业银行首席经济学家鲁政委对《每日经济新闻》记者表示："再次加息时机已经成熟。目前物价上涨已经影响到了老百姓不能很好地生活，这也是为什么会出现囤积原因。"
另外，有媒体报道，计划中2011年信贷规模要比2010年缩水1万亿元到2万亿元。这一消息尚未得到证实，但分析人士认为，明年信贷规模收紧是不争事实。
楼市面临考验
数据显示，存款准备金率上调将冻结3500亿资金并且影响货币乘数。而且近期连续密集调控政策直逼房地产市场。近日又传出"四大银行年底前停止对地产开发商放贷"传闻，尽管最后得到否认，但是，由此可以看出贷款紧张程度和房地产面临资金"寒冬"。
根据某媒体问卷调查显示，84.68%人认为CPI高涨会促使"二次加息"近期出台；75.68%人认为明年等政策完全明朗化了，再出手买房。
过去一个月，央行两次调高了存款准备金率，一次加息，货币政策似乎开始步入紧缩通道。同时，对购房贷款严管，二套五成、三套禁贷也客观上将开发商资金回流渠道越卡越小。多重调控压力下，传统融资渠道几近关闭，房地产开发商现金回笼压力与日俱增。如果在明年上半年，调控政策高压态势不变，甚至继续趋紧，开发商资金压力将会集中显现。
但是，有专家表示，一次小幅度加息，短期虽然会令市场继续平淡，但是稍后却可能会让刚性需求重新释放。
另据消息，昨日北京某银行已经完全停止了二套房贷款，这似乎又在昭示着房地产行业在这个冬天将会"凄冷无比"。
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周其仁：光靠加息没法根本解决问题
11月17日下午，"中国高新技术论坛·中国创业家峰会"在深圳会展中心举行。会上，北京大学国家发展研究院院长、央行货币政策委员会委员周其仁就中国当前经济一些热点问题发表了自己看法。
周其仁表示，中国每年进出口比例都在逐年加大，净出口比例也在逐年提高，2007年、2008年时，一年GDP当中净出口就有两万多亿 （占GDP8%左右），由于商品流出国内，但利润、工资、税收等留在国内，这就造成国民经济基础不平衡。光是一年失衡，就可以算出潜在物价压力，即8%，另一方面，由于每一年消费结构变化，当对某种商品需求比较集中时，就会拉升这种商品价格。他表示，目前市场上情况与此失衡有关。
对于加息，周其仁表示，加息后，银行还得把钱放出去银行才能存活，由于货币乘数效应，最后这些放大过钱会压到某些商品或者某些服务上去，这样累计起来看，光靠加息，光靠把货币临时存到银行里也没有根本解决问题。
他认为，对此解决办法是动员中国企业全球去布局，全球去投资，动员中国人用外汇消费。但是由于到全世界去投资需要知识，而中国因为多年封闭，这种能力还没形成；而且人民币对于美元汇率变动机制还不够灵敏，对很多人来说花美元第一知识不够，第二人民币换汇成本太贵，要恰当升值才会降低中国人换汇成本。
需求是一方面，增加供给是另外一条途径。周其仁认为，中国可以进行市场化改革，增加资源供给，这可以消化掉一部分货币。
对于货币政策能够发挥作用，周其仁表示，中国央行这次加是商业银行借钱给贷款户息，而美国加息是加各商业银行向联储借钱息，这有所不同，中国处理是毛细血管问题，美国处理是动脉里面问题，所以加息里面有很多种。他表示，目前央行还有很多手段可以用，余地非常多，政策工具也很多。（每日经济新闻）
平安期货：期指明日交割 保持观望
周四，股指期货四合约小幅上涨，截至全天收盘，明日交割IF1011涨1.06%收于3151.8点，主力合约IF1012涨0.83%收于3190.4点。如何看待期指后市走势？本网采访了平安期货研究员孙瑞。
孙瑞表示，在经历连续大跌后，今日期指高开，日内走势有所回稳。目前各部委频频表示要调控物价，市场信心受到较大负面影响。今日期指虽止跌反弹，并重回60日均线之上，但沪深300指数成交额有所萎缩，显示投资者对后市态度较为谨慎。他表示，IF1011合约将于明日交割，市场观望情绪将更为浓重，期指短期内走势仍不确定，建议保持观望。
期指结束八连阴 3200点难突破
美元今日出现回落，期指四合约早盘纷纷高开，主力合约开于3181.2点，高开17点，开盘后震荡上行，一度重回3200点上方，但上方压力犹存，随后再度回落，午后，期指在3200点附近高位震荡，盘中多次试图突破但最终受阻，截至收盘，期指主力合约收于3190.4点，上涨26.2点，涨幅0.83%，结束八连阴。从今日走势看，虽然市场人气有所恢复，但3200点关键点位压力较大。至收盘，主力合约持仓小幅增加至29158手，价差为42.24点较上以交易小幅收窄。目前，加息等市场预期及传闻使得期货市场人气低落，3200点能否突破对后市走势有较大影响，明日需继续关注。
现货方面，早盘受到期指高开影响，沪深两市纷纷高开，沪指开于2855.6点，早盘一度下行后午后震荡回升。截至收盘，沪指收于2856.45点，上涨26.59点，涨幅为0.94%。深成指收于12146.15点，上涨228.66点，涨幅为1.29%。板块方面，今日A股板块纷纷收红，其中美元回落使得黄金板块大幅反弹，涨幅遥遥领先，显示市场恐慌情绪仍未消散，此外稀土永磁、有色金属、电子信息板块表现较好涨幅居前。
从技术形态看，与昨日形成鲜明对比，今日沪指收出一根长下影线，KDJ指标已运行至地位，技术上有一定回调要求，与此同时，由于基本面偏空，市场有加息预期，且有消息称央行可能在明日有加息举动，这些因素使得市场近两日观望气氛浓重，人气低落，量能萎缩。但总来说，目前大盘跌破年线，从基本面和技术面上讲，继续下行空间有限，由于目前市场热点散乱，后市热点板块出现或将成为带动大盘上涨动力。（一德期货）
期指四合约收涨 主力合约涨0.83%
11月18日股指期货高开，盘中震荡下探，但临近午间收盘前快速反弹，午后延续反弹走势。截至收盘，IF1011报3151.8点，上涨33.2点，涨幅1.06%，11月19日为该合约最后交易日；主力合约IF1012报3190.4点，上涨26.2点，涨幅0.83%，成交23.60万手，持仓2.92万手，日增仓205手；IF1103报3260.0点，上涨41.4点，涨幅1.29%；IF1106报3305.4点，上涨46.4点，涨幅1.42%。
现货市场方面，截至收盘，沪深300指数报3147.96点，上涨44.05点，涨幅1.42%。（证券时报网）
周小川三个月内五次讲话阐释货币政策新动向
从今年9月9日在"牛津中国财经论坛"发表演讲到11月16日在"中国全球债务资本市场研讨会"讲话，央行行长周小川在69天内频频在公开场合就中央银行作用和货币政策、通胀等问题发表言论，引起了各界广泛关注。
现在，中国经济基本摆脱了国际金融危机影响，并且经济形势总体向好，但通胀问题却越来越严峻。在此情况下，为了应对国际金融危机而实施适度宽松货币政策是否需要作出适当调整，就成为摆在我们面前一个不容回避问题。将周小川从9月份以来讲话连贯起来看，我们或许能够发现未来货币政策新动向。
央行要随着经济条件变化去改变多目标制权重或进行切换。
9月9日，周小川在"牛津中国财经论坛"就中央银行重点关切问题演变作演讲。现在中国央行货币政策采取是多目标制，而其他大多数国家央行采取都是通胀目标制。周小川说，通过这次危机发现，确实还有一些阶段，这些目标无法同时实现，有时候这些目标相互之间可能是冲突，关系十分复杂。
面对多目标制之间冲突，央行该如何应对呢？周小川认为需要更深入研究，并且去体会中央银行可能在不同阶段以不同权重去考虑多目标，同时随着经济条件变化去改变权重，或进行切换。他特别提出，央行需要对金融机构提供激励机制，具体工具方面，仅用政策性利率可能不够，适当管理利差有利于调动银行服务实体经济积极性。
他这次讲话加重了市场对加息担忧。
提出要用好货币供应量、利率等传统货币政策工具。
9月29日，周小川在《贷款转让交易主协议》签署暨全国银行间市场贷款转让交易启动仪式上讲话指出，在宏观层面，这次国际金融危机凸显了现行金融监管制度在保证金融体系稳定方面不足，因此宏观审慎管理已成为危机后国际金融改革核心内容。各国政府以及财富中国普遍共识是要建立逆周期调节机制。除了要用好货币供应量、利率等传统货币政策工具，抑制经济过度波动之外，还有必要引入一些逆周期调节创新手段，如建立逆周期资本缓冲制度和动态损失准备制度等。
随后，各路媒体就货币供应量问题做出分析，并在11月份招致央行副行长马德伦对货币超发问题做出解释。马德伦11月9日在出席国际金融论坛北京全球年会时表示，在经济发展过程中，货币超发存在不可避免，这既是经济本身需求，也有货币周转速度影响。但指责央行货币超发中，用到M2减去GDP计算方法并不科学。
关于货币供应量问题，在11月2日发布第三季度货币政策执行报告提出，根据形势发展要求，继续引导货币条件逐步回归常态水平。从第三季度货币政策执行报告内容来看，预计央行在今年不太可能再有明显货币投放和信贷宽松措施。货币和信贷政策总体上可能会保持一个稳中偏紧基调，因为目前通胀压力明显，且信贷投放略超预期。
提出从防范系统性风险角度出发建立逆周期调控机制，增强宏观调控弹性。
10月18日，周小川在"宏观审慎政策：亚洲视角高级研讨会"开幕致辞时指出，中国国情决定了金融体系稳健性与宏观经济政策关系更为直接和密切，银行信贷在全社会融资中占比很高，信贷波动与经济周期变化和系统性金融风险之间有很大关系，因此建立逆周期信贷调控机制是中国加强宏观审慎政策工作重点。这要求人民银行作为我国负责宏观经济调控和维护金融稳定部门，从防范系统性风险角度出发建立逆周期调控机制，增强宏观调控弹性；同时，加强系统重要性金融机构监管，弥补监管真空和不足，防范和控制好潜在系统性风险。
10月19日晚，央行宣布从20日起，上调一年期存贷款基准利率0.25个百分点。这是时隔三年来央行首次加息。分析人士认为，在国内外经济金融环境非常复杂环境下，央行加息已经表现出货币管理部门已经将工作重心转移到了管理通胀预期等宏观风险控制方面。
提出应对热钱和输入性通胀"池子"理论。
周小川11月5日在财新峰会上表示，提出了后来引起热烈讨论"池子"理论。周小川提出，（应对热钱）还有一个措施就是在总量上进行对冲，如果短期投资性资金进来话，将其放到池子里而不进入整个实体经济，等其撤退时候让其从池子里流出，这在宏观上可以减少资本异常流动对中国经济冲击。
但周小川没有对"池子"理论做出进一步阐释。倒是央行副行长马德伦12日在上海做出了解释：近日周小川行长针对热钱发表"池子"比喻，指是一系列货币政策组合，"资金并不是可以框得住"。马德伦表示，"池子"并不是指具体某一市场，而是一系列政策组合。包括对流入外汇管理、准备金率调整、公开市场对冲操作等货币政策各项工具。
市场人士分析，虽然官方解释"池子"并不包含股市，但他们依旧认为，这里面肯定需要股市发挥作用，因为抑制资产价格过快上涨也是防通胀必不可少内容之一。另外，既然"池子"是一系列政策组合，那么未来政策力度和频度必然会有所加强。
强调货币政策有效性。
在11月16日举行"中国全球债务资本市场研讨会"上，周小川指出，当前环境还是复杂，发达经济体复苏有所放缓，货币条件持续宽松，部分新兴经济体增长较快，但面临一定资本流入压力，国内需求回升基础还平衡，民间投资还需要强化，持续扩大居民消费，改善收入分配，促进经济结构优化任务还很艰巨。价格上行压力也需要引起各方面关注。针对上述形势，央行将继续做好宏观调控，着力提高政策针对性、有效性，加大金融支持方式转变和经济结构态度力度，稳步推进利率市场化改革，进一步推动金融市场健康发展。
进入四季度以来，央行采取各种货币政策工具频率较上半年明显加快且力度加大。除了日常公开市场操作以外，央行于11月普遍性上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点，10月和11月针对部分银行采取差别存款准备金制度两次；并针对日益加大通胀压力，于10月19日宣布近三年来首度加息。这些措施皆是指向过于宽松流动性和通胀。
从周小川这五次讲话透出信息看，既是对一个阶段以来央行货币政策工作总结，更是对未来货币政策新动向说明。值得注意是，在周小川讲话期间，央行其他官员也纷纷发表观点，核心是密切关注物价走势，继续灵活有效地运用传统货币政策工具，增强政策针对性和有效性，同时要考虑引入新政策工具，建立宏观审慎管理框架。这些信息被各界看作是监管层在转变现行货币政策之前提前向市场释放信号。（证券日报）
周小川强调“有效性” 推高加息预期
央行行长周小川16日在“中国全球债务资本市场研讨会”上表示，目前国内价格上行压力需要引起各方面关注。央行将着力提高政策针对性、灵活性和有效性，加强流动性管理，保持货币信贷适度增长。
周小川说，世界经济运行中不确定性因素不时出现，发达经济体复苏有所放缓，货币条件持续宽松，部分新兴经济体增长较快，但面临一定资本流入压力。而国内经济形势总体向好，但是需求回升基础还不平衡，民间投资和民生增长动力还需要强化，持续扩大居民消费、改善收入分配和促进经济结构优化任务依然艰巨，价格上行压力需要引起各方面关注。
值得注意是，翻阅央行2009年下半年至今发布季度货币政策执行报告，对下一阶段只提到了增强政策“针对性和灵活性”，对于“有效性”却没有特别提及。
而开始提及“有效性”是今年《第三季度中国货币政策执行报告》，称“第三季度以来，中国人民银行按照国务院统一部署，继续实施适度宽松货币政策，并着力提高政策针对性、灵活性和有效性。”
周小川此次强调政策“有效性”很容易让人联系到，三季度以来，尤其是进入四季度以后，央行采取各种货币政策工具频率较上半年加快，力度加大。除了日常公开市场操作以外，央行于11月普遍性上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点，10月和11月针对部分银行采取差别存款准备金制度两次；并针对日益加大通胀压力，于10月19日宣布近三年来首度加息。
当前随着物价水平节节走高，“价格上行压力”已经引起普遍关注，市场对于央行年内二次加息预期也日趋浓厚。德意志银行首席经济学家马骏预计，国内通胀压力在持续上升，11月CPI指数会较10月份进一步上升，增加了年底前再加息可能性。（上海证券报）
收紧银根控物价 专家猜测央行下月或再加息
通胀压力加大已经迫使政府相关部门将矛头直指物价。昨日接受记者采访专家普遍表示，除了行政手段之外，货币当局很可能通过货币政策工具来回收流动性，以达到控制物价目。年内很可能央行或再次加息，时间窗口或在12月召开中央工作会议期间。
中信建投首席宏观分析师魏凤春则建议，除了相关政府行政手段管制以外，还可以通过收紧流动性来控制物价。货币当局或通过数量型和价格型货币工具双管齐下进行控制，年内在中央工作会议召开期间，或为央行再次加息时间窗口，通过减少流动性来控制物价。
德意志银行首席经济学家马骏预计，国内通胀压力在持续上升，11月CPI指数会较10月份进一步上升，增加了年底前再加息可能性。
北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐认为，10月份CPI之所以超预期，除了农产品（000061）（000061）价格涨幅较大和输入性通胀以外，还有翘尾因素。10月份翘尾因素对CPI涨幅贡献有1.4个百分点，但是，翘尾因素对11、12月份影响将会大幅减少。因此，今年余下两月CPI走势主要取决于农产品价格上涨和输入性通货膨胀。
曹凤岐表示，控制通货膨胀是宏观政策调控主要任务。此次央行在10月上调存款准备金率0.5个百分点，可以冻结3000-3500亿资金，达到控制流动性进而控制贷款规模增长目，但也要考虑外汇占款部分对冲作用。
因此，曹凤岐表示，如果现在采取一系列措施还无法有效控制流动性，物价仍然上涨，央行必将再次拿起加息利刃。 （证券日报）
国债期限利差收敛或预示A股转向
从越过年线，到登上3186点阶段高点，大盘花了近一个月；而由3186点跌回年线下方，仅仅只过4天。在股指从天堂跌回地狱同时，市场预期也由一个极端走到了另一个极端。未来市场将在震荡整理中等待新指引--货币政策实际变向，在这一过程中，债券期限利差变化将对股指运行趋势具指示意义。
流动性预期
成也萧何，败也萧何
毋庸置疑，始于9月末"冬季攻势"有赖于市场高度趋同流动性泛滥预期。进入四季度，当财政激励陷入债务扩张困境时，货币手段再一次成了发达国家不二选择，从日本降息到美联储推出第二版量化宽松，货币扩张浪潮不断强化着新兴市场资本流入预期；国内方面，跨过季末时点商业银行放贷欲望也日趋强烈，外汇占款扩张与商业银行信贷冲锋双轮驱动令以M2表征货币流动性愈加泛滥。
当流动性预期成为市场主导投资逻辑时，新一轮资产价格膨胀行情拉开了序幕。而在宏观数据确认基本面稳健增长之前，对经济顾虑掩盖了对通胀关切，数量调控温和姿态、央票利率风平浪静、通胀见顶回落既有预期，为流动性推动型行情发展壮大营造了温和政策环境。期间，虽然有差别准备金等政策预警，但很快就被高亢市场情绪所淹没。
然而，市场高度趋同投资逻辑，意味着流动性"题材"有被过度"消费"风险。事实是，10月份经济数据刚刚"露面"，市场一致预期便遭到了颠覆。一方面，欧洲债务问题再次浮出水面，美元很快脱离年内低位并展开持续反弹；另一方面，国内超预期通胀形势，以及货币当局"数量""价格"并举、加息升值并举强硬姿态，与市场原有预期形成巨大反差。伴随着市场对流动性行情质疑和反思，大盘迎来了一次急剧纠偏式调整。
等待新指引
关注债券期限利差变化
在市场以剧烈方式宣泄了预期落差之后，前期过快上涨路径和过度乐观情绪得到了一定修正。多数市场观点认为，尽管政策抑制预期、资金面风险等多种因素叠加使得市场预期依然偏谨慎，但近期调整尚不会成为趋势转折，短期大盘继续大幅下跌空间有限。
未来市场或许需要在震荡整理中等待新指引，即政策面与流动性博弈结果明朗化。如果未来货币政策出现方向性逆转，则流动性趋紧是必然趋势，股市进入下行通道风险将显著增加。
而对于货币政策变化，债券市场往往更加敏感，加上股债跷跷板效应存在，使得近年来债券市场走势对于股市指导意义日益显著。数据显示，我国10年期与2年期国债利差（10s-2s）与A股走势近年来呈现较为明显正相关性。而且，该利差水平几次大方向性逆转均与A股市场几次大逆转一致。
例如，银行间国债10s-2s在07年7月达到134BP阶段高点，随后逐步收窄直到08年10月才重新扩张。而A股市场恰好在07年7月结束了1个多月休整，发起了向6124冲锋；08年10月底也正是09年流动性"融冰行情"启航点。又如，从今年7月开始10s-2s掉头向上，上证指数也在同期完成探底，随后酝酿了近一轮持续上攻行情。
由于政策预期提前反馈，7月份以来债市收益率重新向上修正，特别是9月份之后，收益率曲线呈现出典型陡峭化上移特征，10s-2s被迅速拉大，并在11月初创出了141BP阶段高点。但值得注意是，随着政策预期强化，近期短债开始主动向上收敛期限利差，10s-2s在近7个交易日快速回落了近20BP。联系到A股市场走势，历史似乎正在重演。
从历史来看，如果平坦化成为未来收益率曲线主要运动方式，或许预示着股市将承受较大压力。不过，近期收窄并不足以断定未来收益率会继续平坦化运行，期限利差趋势性转折需要更多时间和证据验证。（中国证券报）
券商基金忙减仓 险资苦等加息“靴子”落地
17日来自某基金公司消息称，保险资金在近期有零散赎回动作，但额度不大。分析人士认为，险资在抄底或逃顶时，在操作上首先会通过大规模申购或赎回基金来完成，这也是市场判断险资动向"领先指标"。但对险资近期赎回动作，上述基金公司人士表示："频率和额度都不大，无法做出趋势判断。"
"现在我们盼着加息"靴子"赶紧落地，这样，对通胀形势和政策判断也会明朗些，才好制定下一步策略。"北京某保险资产管理公司人士称，"在没看清楚前，不会有什么大动作。"分析人士称，按照惯例，11月左右，正是保险公司制定来年投资策略之时。
有券商自营部门人士称，已在大力减仓，卖掉获利较多周期性板块。也有基金人士表示，近日减仓力度较大。
险资等待政策明朗
在9月底，看准充裕流动性而入场险资近期也在不断修正观点。在11月初接受采访多家保险公司人士一致表示了对后市乐观态度，并提出"跨年度行情"概念，在操作上多家保险公司都在加仓银行股，并申购指数型及偏股型基金。
但近期通胀形势引发市场对加息等举措出台担忧，某保险资产管理公司人士表示，高度关注美元反弹和加息构成对市场短期风险，操作上要更加谨慎。
上述人士称："本次上涨就是由资金推动，一旦有回收资金举措出台就意味着行情向上空间收缩。因此，下一步操作还要待相关政策明朗后再做判断。"
来自银行业分析人士认为，由于四季度CPI逐步回落期望可能落空，通胀压力可能将持续至明年，加息预期再次升温。
市场调整将延续
在险资观察期内，市场急剧震荡。17日在前期下跌中表现稳健医药板块终于也扛不住了，两市医药指数跌幅超过3%，领跌行业指数。前一天，领涨本轮行情煤炭板块和有色板块突然变身"空头"，重挫市场逾百点。
"无论是周期性板块还是稳健防御性板块，都出现下跌状况。"一位券商研究机构人士说，"我一天接了七八位基金经理电话，看得出来，急跌之下，市场做多信心有所动摇。
另有券商自营部门人士称，尽管研究部门对后市态度相对乐观，但自营部门已在减仓出货了。
上海某基金公司人士证实，最近几日减仓力度较大，并判断市场调整将会延续到12月。该人士称："预计待大盘企稳后也难以延续10月强劲升势，板块分化会加大。"
不过，也有基金人士表示相对乐观。该人士认为，当前市场波动是对未来政策预期提前反应，不排除反应过度可能。毕竟全球流动性泛滥局面在短期内不会改变，由流动性推升行情不会就此终结，市场在短期内仍将反复震荡，中长期趋势仍然向上。 （中国证券报）
申银万国：技术上反抽要求趋于强烈
昨日沪深两市股指继续下挫，成交量萎缩近三成。
基本面上，上周四国家统计局公布了我国10月份经济运行数据，其中最引人瞩目无疑是CPI同比上涨4.4%，比上月3.6%同比增速大幅增加了0.8个百分点。近期，我国外有美国二次量化宽松导致输入型通胀压力，内有能源、生活必需品价格大幅上涨内生性通胀压力，使得CPI数据很难看。央行宣布自11月16日起调高存款准备金率0.5个百分点，已经先行对数据高企作出了回应。上调存款准备金率之后，月内应不会再加息，而12月份再加息一次可能性比较大。目前货币政策，官方表述仍是适度宽松，但真正执行上已经在向适度从紧转变。
热点方面，上周五股指暴跌，周二、周三再次大幅下跌。市场对于货币政策会继续紧缩有一致预期，使得短线资金流出银行、地产板块。同时，流动性收紧及可能实施价格管制也压抑了资源股走势。这三大板块走弱，使得恐慌情绪急剧抬头，股指整体表现快速逆转。
短线暴跌主要原因有三点：一是市场传言上周末将上调证券交易印花税和加息；二是投资者对于货币政策将继续紧缩及可能实施商品价格管制有一致预期；三是爱尔兰债务危机有发酵之势。在上周五传言并没有兑现情况下，股指在周二却再次暴跌，缘于虽然上调印花税是空穴来风，但再次加息只是迟早问题，投资者心理上对于货币政策紧缩是有一致预期。同时，近期物价全面上涨，管理层已开始吹风可能进行价格管制。虽价格管制范围、时间、力度均可能有限，但对于上市公司业绩改善有负面影响。另外，作为一波基本未调整上扬行情，一旦有调整迹象，获利抛压是非常沉重。不过，笔者认为，目前也不宜过于悲观。管理层对于流动性收缩必然要考虑到保持合理经济增速。同时，在房地产调控大背景下，股市其实是流动性最好蓄水池，既不至于大幅推高CPI，又可以增加居民财产性收入。这一点如果被市场充分认识，将对于行情演变有着非常积极影响。
短线看，在连续暴跌之后，沪市接连击破了30日均线与年线，技术上反抽要求趋于强烈。同时，强弱类技术指标从超买区快速下跌到超卖区上下，指标也存在修正要求。另外，在股指下跌约10%背景下，很多个股跌幅已经达到了两成，甚至是三成，杀跌动力也已经有很大程度释放。加之，货币政策紧缩一时还难以撼动流动性宽松现实状况，而股市对于流动性正面吸纳作用也可能受到更大关注。因此，短线后市，股指反弹呼之欲出，对应于大幅暴跌，反弹力度也会较强，可能上试30日均线。
中信建投：2800附近支撑强劲 已可逢低回补
市场结论：
美元回落，贵金属、基本金属和其他商品价格基本企稳，外围影响中性偏多；A股在2800附近支撑强劲，已可逢低回补仓位。
技术测市：
两市日成交额再度大幅萎缩，股指缩量大跌。日线MACD红柱继续回落，黄白线死叉；日线RSI回落至39，开始进入超跌区域。沪指跌破5周均线后面临此前支撑力度较强13周均线，2800点附近多条中长期均线密集，此处对股指中长期支撑较强；日线跌破年线，中短期均线系统呈放散状态，需要一个震荡过程来修复短期均线，回抽年线走势并未有明确终结信号。超短线30分钟下跌力度开始有所缓解，5分钟在构造下跌以来第三个箱体，进入下跌背离段，关注能否由小级别背离逐渐延伸出大级别止跌。1分钟走势在回抽2940失败后继续回落进入背离性下跌，将有对2844回抽，但要有效构建底部，沪指必须站稳2885点。
日内操作上，可逢低回补在高位减仓仓位，关注股指进入2870为中轴箱体后力度，若突破箱体后回抽不破2885点，则短期底部将构造成功。逆向思考方面，商品行情由于中国和欧洲因素大幅度跳水，通胀无牛市和对中国央行担心骤起，已逐步成为主流。市场结构及扩张性方面，金融、地产指数现初步止跌信号，后续望成为股指稳定器；金属指数、采掘指数小级别背离，有望止跌；商业指数、电子指数、医药指数等大幅度补跌。美元稍有回落，贵金属、基本金属大幅震荡后初步止跌，原油大跌，农产品涨跌不一。
基本面分析：
商品行情在疯狂后遇到了第一股大寒流，成为国内关注焦点，在国内大多数机构忽悠之前，有必要为大家梳理商品投机思路和逻辑：大宗商品在国内炒作基本分为四类，贵金属、金属、煤炭和农产品，从贸易属性看，贵金属和金属中有色由于受海外市场定价影响巨大，且国内没有进出口额度所制造防火墙，定价权基本在海外，而黑色金属和煤炭、农产品等具有很强防火墙效应，国内即使通过行政手段也能明显控制其价格走势。且农产品和煤炭等关系国计民生和社会政治稳定，其价格若上涨则容易刺激政府敏感神经，招来大力度调控。商品这种不同特性在上一轮07年通胀行情中就表现清晰。要清楚此轮通胀源头有两个：一是美联储持续不断地印钞，造成以美元计价大宗商品价格上涨；二是为应对始于07年底经济危机，各国央行加大马力释放流动性，全球海量货币当然会推高价格。能影响全球价格走势只有美联储，美元是全球通胀行情源泉，而中国央行所谓紧缩是会面临强大经济困境，如果果如某些经济雪茄所言为了防治通胀而不顾其他，连续大力度加息和回收货币结果只能是中国经济坍塌，通缩比通胀更可怕，中国央行在后续通胀调控中会陷入巨大调通胀和保增长两难困境，依靠单纯货币政策基本上不可能遏制愈演愈烈通胀形势，必须依靠行政手段来缓解通胀。这其实对国内资本市场影响至少没有现在所反应这么强烈。
外围方面，全球资本市场涨跌其实受制于市场对欧、美两方关注，关注欧洲则市场弱，关注美国则市场强，这其实与欧美央行不同货币政策取向有关，当然最主要根源是美联储全球铸币权。欧元区财长会议并没有就援助爱尔兰达成一致意见，但有消息称欧盟和国际货币基金组织专家将开始对爱尔兰严重负债银行帐目进行检查和评估，从而判定爱尔兰是否有能力依靠自身力量来修补本国银行体系，估计针对爱尔兰金融救助计划将很快推出。全球商品恐慌性下跌有望逐步修复。
操作策略：
沪指在年线附近会有争夺，再度下跌有望构成空头陷阱，可回补前期减仓仓位。资源品进入逢低逐步买入阶段，大消费、电子信息等战略性新兴产业逢高减仓后等待回补机会，仍有部分品种会补跌。受益原油涨价化工材料在商品价格稳定后可再度关注。
日信证券：炒作遭受挑战 走出盘局需政策明朗
10月份经济数据公布后，市场快速破位向下，仍没有明显止跌势头出现。目前来看，通胀压力高企，政策调控不确定性成为市场重要压力来源，而经济面相对脆弱复苏势头也不能为投资者提供更有力基本面支持。我们认为，在未来政策调控基调明朗之前，市场较难摆脱震荡盘整局面，投资者应适度谨慎，关注政策变动信息。
资金炒作行情遭受挑战
与上涨阶段类似，此次下跌过程同样表现剧烈。直观上看，下跌源于市场内外围环境发生了微妙改变，而在根本上，下跌源于支撑资金炒作行情逻辑线索遇到挑战。
10月份CPI涨幅创出24个月新高，通胀问题成为经济领域主要矛盾，这与此前多数市场机构预期有明显差别。而人工成本提升、土地生产能力下降等对基础农产品价格推升作用仍未释放完毕，价格上涨刚性特征将在明年上半年继续释放。同时，生产资料价格环比重新加速上升，通胀预期仍不乐观。在通胀压力加大和信贷规模超预期增长背景下，央行进一步采取流动性紧缩措施、使货币环境回归中性趋势已经确立。
需要注意是，市场历史经验显示，提高准备金率等数量型紧缩手段并不会对市场趋势产生重要影响。不过目前商业银行整体超储率仅在1.4%历史最低位，大型国有商业银行基本没有应对准备金率提升缓冲带，这样，数量紧缩手段对信贷货币扩张影响将变得直接而有效。这或许是此次准备金率调整政策无法短期消化完毕重要原因。
外围市场上，美元走强直接浇灭了商品期货市场炒作热火。在美联储推出第二轮量化宽松政策后，货币扩张对美元助跌作用已经减弱。爱尔兰爆出债务问题，则使美元成了相对欧洲、日元等更为安全资产，美元指数短期快速反弹超过4%，全球大宗商品、农业、石化产品期货则应声回落，支持A股资源品炒作外部支撑受到挑战。
两个隐忧抑制弹升空间
由于外围市场趋于平稳从而抚平了多头惶恐不安心，故早盘A股市场出现了大幅高开格局，其中上证指数以2855.6点开盘，向上跳空高开16.75点。开盘后受有色金属股进一步拓展空间影响，上证指数有所走高。不过，由于跟风买盘不振以及成交量萎缩等因素，大盘再度回落，最低探至2827.18点。但由于银行股等品种强劲走高以及小盘股活跃，大盘再度趋稳回升，最高摸至2873.7点。尾盘略震荡，并以2865.45点收盘，上涨26.59点或0.94%，成交量为1308.4亿元。
由此可见，今日A股市场出现了震荡回升趋势，一方面得益于外围环境趋好，尤其是美元指数反弹受阻，另一方面则是因为市场持续急跌之后，多头也有自救冲动，这体现在盘面中，就是近期跌幅较大资源股、银行股等品种出现在涨幅榜前列，比如说中信银行等品种。不过，盘面也显示出，资源股与银行股只不过是搭了一个舞台，真正领舞仍然是一些产业前景乐观小市值品种，比如说触摸屏产业链相关个股以及创业板一些小盘新股。由此可见，多头生产自救特征较为突出，可能是为了周五期指交割日作准备。但有两点值得指出，一是成交量未明显放大，二是涨停板家数较小，说明市场只是弱势反弹，后续弹升空间相对谨慎。（金百灵投资）
弱势整理 等待加息窗口到来
展望后市，空头继续占据盘面主动。就从今日超跌反弹来看，市场略微企稳，却难言强势。年线不能快速收复给市场造成不小心理压力，而量能萎缩也表明市场人气还未从暴跌中恢复，后期股指有继续下探考验2800点及2750点缺口要求，但下跌空间已经不大。另外，大盘跌破前期整体平台下沿2950点，这也是后期最强压力位。明日是市场担心加息窗口，如果这个利空得以兑现，那大盘将获得更强反弹动力，进一步讲，国内其他消息面还难以刺激股指走强，大盘更多是弱势整理，只有在酝量出新强势热点之后，才能带动场外资金进场。华讯投资分析师陈晓慧认为操作上，投资者保持耐心，关注以下几条投资主线，医药、零售、食品、酿酒等抗通胀概念，金融、金属、航空灯人民币升值概念，4季度业绩大幅预增新兴产业品种。8股回调最佳介入时机来临！（华讯投资）
--财富中国股票频道讯
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