香港英伦金业：未来黄金价格底部在哪里？

　　踏入2014年，各投资机构均发表2014现货黄金走势预测。其中，英伦金业在去年对于黄金价格和白银价格的走势分析都非常准确，并在12月《世界黄金论坛》上连同汇丰、瑞银、法国兴业等国际投资银行就2014年黄金价格走势发表预测报告。《金融界》更刚于2014年1月9日向英伦金业颁发「贵金属公司最佳交易平台」大奖，表扬其准确分析及高效交易服务获市场及客户认同。本文将专访英伦金业交易部董事陆汉深先生，详细分析2014黄金价格走势。

回顾过往数据，英伦金业的确长期对于黄金价格和现货交易的走势分析都非常准确，早在2013年1月份英伦金业投资总监邓伟基就表示，预计黄金价格将在2013年跌穿1300美元，而在2013年5月英伦金业同样判断金市调整尚未结束，该时1320的位置亦非真正底部。

　　而英伦金业交易部董事陆汉深先生于黄金外汇行业历练近30年，对黄金交易有丰厚实战经验，其在香港《太阳报》撰写的黄金价格分析专栏受到读者热烈追捧。陆汉深先生对黄金价格走势分析的方法主要从上而下，首先着重经济宏观分析，然后将结果用于有关市场，相应地推继黄金价格最有可能出现的方向。较微观的入市分析则视乎用作投资的资金套利时限是短，中或长线的，再以此为目标以技术分析制定不同的入市策略。

2014年刚开始，投资者一定很想知道英伦金业如何看2014年黄金价格下面就让我们与陆汉深先生面对面做一次交流，了解他对于当前黄金走势有什么看法。走势。

　　别迷信历史走势规律

问：首先，2013年刚结束，黄金价格全年累计下跌28%，创1981年来最大年度跌幅。2008年黄金价格大跌后触底反弹，有意见认为2014年将再见底部。亦有分析认为，自1968年起，每次波段低点出现的间隔均保持在7年至8年左右，据此判断，下一个波段的低点应出现在2015年至2016年间。你对这些看法怎么看？我们应该如何从黄金价格的历史规律来推测当前金价走势？

　　英伦金业陆汉深：黄金价格牛市巳维持了12年，远远超出7年至8年周期。市场的历史周期性和季节性倾向有助推断其未来方向，但不是绝对的。根据美国股市歴书，美股往往都会于美总统连任后首两年下跌，余下两年才反弹。但2013年美股却大升了30%。倘若美股投资者单凭历史周期决定投资策略，上年便会损失不菲。因此，市场历史规律只会是众多分析数据之一，并不是唯一的金科定律。

问：总体来说，你怎么看2014年黄金价格走势？

英伦金业陆汉深：2014年黄金价格走势一如既往都取决于通胀，避险及实金供求上。

　　当心通缩风险高于通胀

　　就以近期美，欧，中及日本公布的通胀资料观之，全球各主要经济体皆未呈任何通胀庒力。美国结构性失业问题仍然严重。虽然12月失业率只有7%，比联储局于2012年9月推出第三次量宽时的8.1%低，但持续失业多于半年以上的人数都比历来经济复苏期多。况且，美11月消费物价按年升幅只有0.9%，远比联储局的2.0%目标水平低。因此，美通胀率在可见的将来都应会保持低企。至于欧元区经济仍未完全步出欧债危机阴影，通缩才是其最大隐忧。至于日本安倍第三枝箭似有言过其实之嫌，其今年政策重心将会由经济转至修宪及国防外交方面，但财务大臣麻生太郎又缺乏管理财经的经验，有机会令日本经济复苏出现问题，无法全面摆脱通缩威胁。中国方面，预期今年的经改重心之一是减债及调控信贷风险，所以难望其经济会升温。全球商品需求亦难免会受到影响。况且，美国有机会与利比亚或伊郎(假设美伊和谈出现突破) 同时成为石油出口国，未来油价不难失守80美元一桶，无疑会大减通胀升温庒力。与此同时，各国失业率仍然高企，劳工议价空间不大，不易增加通胀幅度。因此，现时全球多个主要经济体要面对的问题是通缩风险，不是通胀。

　　倘若今年经济发展步伐与前述的宏观经济主轴接近，黄金价格面对的逆风恐怕会有增无减。

　　黄金避险三大诱因

　　一、今年除了中东阿以和谈悬而未决外，伊拉克内战看似会漫延至黎巴嫩，新的亚尔盖达巳整装待发，利用新战略威胁西方国家，中日北韩纠纷，印度，巴西，泰国，南非及印度尼西亚等国皆会于今年举行大选，政情有待明朗化。换言之，国与国之间擦枪走火，又或内战恶化都有机会令全球政局忽然大幅抽紧。黄金价格可望从有关局势中受益。

　　二、倘若今年美经济持续好转，美金融机构愿意大增信贷，令存放于联储局的逾万亿美元银行多余储备流入实体经济，就业市场自然可以大幅改善，消费力亦可以大增，通胀庒力在M2货币供应速度忽然急升下，难免会升温。届时，若联储局未能适时调控通胀预期，通货膨胀风险相信会催使一些投资者买金避险，对黄金走势有利。反之，一旦美经济复苏出现阻滞，通缩风险自会大增，利淡黄金价格走势。

　　三、自联储局推出三次量宽后，其资产负债表巳逾4万亿美元。但全球从未有经验，无法知道怎样将一个历来最大型的经济振兴政策安全退下来。因此，联储局只能靠一己之力，为退出这个超宽松的货弊政策找出一个既不会搅乱金融市场秩序，又不会催生经济通缩或通胀的方法。不过，恐怕其从中出错的风险仍比全身而退的风险大。因此，有关的潜伏性风险实不容少觑。联储局主导的退市措施一旦把握失准，导致市场对其政策失去信心，相信会对以扮演资金避险港的黄金有利。

　　实金供求趋势长线利好金价

　　单凭中国大妈对实金的需求，其实并不足以抵销合约金的沽庒。不过，自印度经常帐逆差及卢比汇价喘定后，新履任的财长有机会削减黄金入口税。黄金平台倘若成事，将会大增黄金价格于低位的支持力，尤其是黄金生产商的成本价平均为每盎士1,000美元。黄金价格一旦持续低企于该水平之下，生产商便怕会停产或减产，对黄金价格长线走势有利。

　　2014年黄金价格波幅料超600美元

　　今年黄金价格方向相信会随着前述的三大因素而出现变化。来自通缩/通胀风险，边缘局势变化及实金供求仍会继续影响其走势。但由于生产商产金成本平均价为每盎士1,000美元，故纵使黄金价格被抛售过度而与该成本价脱节，除非中国经改引致经济大幅降温，削弱市民消费力，不然，来自中印对实金的需求，相信不会轻易让黄金价格回试2009年的801.65美元低位。预估于889美元－即其从1999年的251.70美元低位升至2011年的1920.30美元高位61.8%回调位－便会见底。至于顶位预期为1520/30美元。主要是该水平为现货金于2011及2012年营造双顶后的颈线位。

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英伦金业交易部董事陆汉深与英伦分析团队

英伦金业交易部董事陆汉深先生纵横金汇近30年