星辉车模收购点评:“玩具+游戏”互动娱乐战略值得期待

日期：2013-10-12 作者：admin 来源： 中国财富网 推荐：股民学院

　　星辉车模 300043 机械行业
　　研究机构：齐鲁证券 分析师：朱嘉 撰写日期：2013-10-10
　　公司今日公告,公司以7333.80万元收购广州谷果51%的股权。定价模式:鉴于广州谷果实现2013年承诺净利润可能性较大,各方同意按照2013年度承诺净利润数1320万元的10.89倍市盈率对标的股权进行整体估值。
　　广州谷果以移动广告平台运营为主营业务,“酷果平台”作为广州谷果的主力平台型项目,经过三年多时间的发展业已形成了集横幅广告(Banner)、视频广告、酷仔广告、广告墙广告和通知栏广告等多种广告形态。目前与“酷果平台”紧密合作的应用软件和游戏广告主包含诸如多米音乐、京东商城、豆玩游戏、通通电话、网易新闻、美团电影等多家知名的综合性互联网服务公司、游戏公司和互联网营销公司等;知名的品牌广告包括小儿止咳糖浆、克咳胶囊、汤臣倍健、中国平安、摩托罗拉和巧虎等涵盖药品、奶粉、银行、手机等等不同领域客户。
　　从盈利情况来看,2012年,广州谷果的收入为2300万元,净利润为324万元;2013年1-8月,广州谷果实现收入2900多万元,净利润快速上升至628万元。收购标的业务量在2013年增长较快,带动业绩也明显快速提升。
　　为保证公司的投资收益,广州谷果原股东承诺广州谷果2013年度、2014年度、2015年度和2016年度实现的净利润分别不低于1320万元、1905万元、2280万元、2640万元,对应公司的EPS分别为0.05、0.08、0.09和0.11元。如实际净利润低于承诺的净利润数时,应按以下公式计算当期应补偿星辉车模的金额:当年应补偿金额=(当年净利润承诺数-当年实际净利润数)÷(承诺期内累计承诺净利润数)×标的股权的交易总对价。
　　为保证广州谷果持续发展和保持持续竞争优势,原股东承诺自股权交割日起,广州谷果的核心管理团队在广州谷果至少任职至2017年12月31日。原股东保证广州谷果的核心管理团队在服务期内不主动离职,否则每离职一人,原股东需以现金补偿上市公司。
　　从行业层面来看,移动互联网在智能机的普及推动下,移动广告成为了传统互联网广告之后的新焦点。移动广告的盈利模式是通过将广告插件内置于手机应用程序中,实现广告的海量投放及管理,同时使开发者用户流量变现为其广告收益。移动广告平台在其中扮演了在APP开发者与APP广告主之间的中间角色,通过使广告主投放的广告更加精准、有效,让应用用户获取需要的信息,同时大幅提升开发者的收入并从中获取分成收入而实现盈利。移动广告平台提供广告服务优势在于兼具渠道特征,拥有海量且直接的App资源,投放精准且数据挖掘能力强大,从而具有较强的竞争优势。
　　根据尼尔森移动业务研究报告显示,手机广告较传统的网络广告“更精准、有效和更个人化”,转化率是传统网站的5.3倍,可见移动手机广告市场蕴含巨大的商机。随着智能手机数量不断增长,未来移动广告将成为趋势,移动广告市场前景看好。根据市场研究机构eMarketer发布的研究报告,2012年全球移动互联网广告市场的收入达到88亿美元。随着国内智能手机的普及,中国移动应用广告平台发展迅速。广州市谷果软件技术有限公司旗下的“酷果平台”、多盟智胜网络技术(北京)有限公司旗下的“多盟平台”、广州优蜜信息科技有限公司旗下的“有米传媒手机广告平台”、北京力美广告有限公司旗下的“力美广告平台”等已发展为国内领先的手机应用广告平台。
　　此次收购的意义在于:首先,优化公司以玩具和游戏为载体、内容和营销双重驱动的“玩具+游戏”互动娱乐战略布局。通过本次收购,在战略层面,公司并购营销广告平台将提升公司基于广告业务的消费者沟通及流量变现能力;在业务层面,随着公司在游戏方面的不断布局,亟需大力拓展游戏产品的营销广告平台,并扩大用户数量以形成自有用户平台。其次,基于海量用户资源,将致力于发展手游联运业务,最大化用户和平台价值。公司将有效整合“酷果平台”的大量用户资源,正式全力开展手游联运业务,提高平台流量的变现收益。第三,发挥网络游戏产品和渠道的协同效应。游戏是公司未来重点发展的业务之一,随着公司在游戏行业的不断布局,公司需借助渠道的力量加强游戏产品的推广力度。
　　公司同时公告了,公司已取得获得使用梁羽生作品《萍踪侠影录》、《云海玉弓缘》和温瑞安作品《名捕斗将军》的计算机网络游戏软件的独家中文改编权,以及全球各地区公开发表、复制、发行、销售的权利(以下简称“发表权”)。公司可以依据授权作品的故事、背景、人物及武功名称为蓝本,改编为专供互联网使用者使用的网络游戏软件并行使发表权。这有利于本公司进一步借助武侠名著进行网络游戏运营,符合游戏精品化的发展趋势,有利于避免游戏产品的同质化竞争,更加增强公司游戏业务的核心竞争能力,不断强化公司可持续发展能力。
　　基于此次收购原股东方的业绩承诺,我们略微上调了公司的盈利预测,公司2013-2015年的EPS分别为0.60、0.76和0.92元,对应的动态市盈率分别为21倍、16倍和14倍。鉴于公司正从原先单纯的玩具制造及销售企业正逐步转型为“玩具+游戏”互动娱乐提供商,我们给予公司2013年26-28倍的PE估值,目标价为15.60-16.80元,维持“买入”的投资评级。

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